Раздел 1 Организация системы корпоративных финансов 2 страница

• ограниченную ответственность собственников;

• легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим;

• долгосрочный характер деятельности.

Выделяются корпорации публичные и непубличные. Обе эти вида корпораций для формирования собственного капитала продают свои акции (доли). При этом первые продают их на открытом рынке, а вторые (по под­писке) — среди ограниченного круга лиц. Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании , которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США (пуб­личные, полупубличные, предпринимательские и непредпринимательские) и в праве Великобритании (единоличные, публичные, торговые компании и квази­корпорации). В развитых странах обычно в специальной литературе выделяют три основные модели корпоративного управления: англо-американскую, япон­скую и немецкую.

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятель­ность в разных странах, называются транснациональными корпорациями. Роль последних в условиях глобализации существенно возрастает за счет повышения их конкурентоспособности в связи с большими возможностями доступа к более дешевым материальным и трудовым ресурсам и других экономических, полити­ческих и географических факторов.

Мы будем исходить из широкого понятия корпорации как объединения физических и юридических лиц для осуществления социально полезной деятельности, имеющего статус юридического лица, т. е. практически любую фирму — юридическое лицо, обладающее собственным капиталом и вы­полняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства, можно считать корпорацией.

Каждая фирма, корпорация ежедневно производит множество финансовых операций, связанных с выполнением своих контрактов и обязательств. Для не­большой фирмы эти операции довольно простые и в основном связаны с оплатой своей продукции, взысканием дебиторской и погашением кредиторской задолженности, исполнением налоговых платежей и других обязательств. В крупных же корпорациях финансовые операции значительно сложнее, они связаны с фор­мированием и эффективным использованием собственного капитала, наиболее экономными способами финансирования своего развития, увеличением стоимо­сти корпорации, регулированием внешних и внутренних денежных потоков. При этом надо помнить, что финансовый менеджер может начать свою работу в очень небольшой фирме, но в дальнейшем, по мере накопления практических знаний, стать финансовым или генеральным директором крупной корпорации.

В любом случае, объектом его управления будут корпоративные финансы, т. е. со­вокупность денежных отношений (связей), относящихся к формированию и исполь­зованию капитала, денежных фондов (доходов), движению денежных потоков.

Финансовый директор корпорации должен четко представлять, чем реально он управляет. Естественно, функционально он управляет финансами, т. е. управле­ние финансами — это разновидность управленческой деятельности.

В процессе формирования и использования денежных средств организа­ций (корпораций) (капитала, доходов, резервов и т. п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание сферы финансов корпораций и соответственно финансовых отношений. Что же входит в сферу этих отношений, являющихся объектом управления финансами корпора­ций в современных условиях? Здесь следует обратить внимание, что введение но­вого рыночного гражданского законодательства существенно расширило круг этих отношений (финансовых связей). Приведем широкий спектр этих отношений, вы­текающих из реалий финансовой среды и влияющих на денежные потоки, форми­рование и использование финансовых ресурсов организаций (корпораций). Финансовые отношения (связи) возникают:

• между организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собствен­никами) по поводу формирования и эффективного использования собствен­ного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

• поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки,передача залога);

• другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых ин­вестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

• финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по по­воду привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды ит.п.);

• дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорацион­ного перераспределения средств;

• учредителями доверительного управления имущества, а также выгодопри­обретателями но поводу имущества, полученного в доверительное управле­ние, и передачи прибыли от такого управления;

• правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору ком­мерческой концессии;

• наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потре­бления;

• у государства по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисле­ния налогов, сборов и осуществления этих платежей;

• у работников при удержании подоходного налога, взносов во внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

• у государства при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчисле­ний во внебюджетные фонды;

• у государства при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством;

• у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров фи­нансового и нефинансового характера;

• при несостоятельности (банкротстве) предприятий, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей.

Все эти отношения (связи) в той или иной степени ре­гламентированы государством и охватывают процесс распределения и перерас­пределения ВВП. Они возникают в процессе формирования и движения (распределения, пере­распределения и использования) капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств, т. е. ее финансовых ресурсов и генерации денеж­ных потоков.

Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственны­ми объектами управления финансами корпорации.

Финансовые ресурсы организации — это все источники денежных средств, акку­мулируемые организацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов, нако­плений и капитала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использова­ния финансовых ресурсов организации, формируются в процессе кругооборота ее средств, что, в свою очередь, опосредуется денежными потоками по различным видам ее деятельности.

5.Финансовая и налоговая среда бизнеса в РФ.

Любая корпорация действует не изолированно, а во взаимосвязи с определенной финансовой средой, т. е. с национальной финансовой системой и финансовыми системами стран, с покупателями и поставщиками, которых она взаимодействует. Финансовая среда представлена разнообразными государственными и частными и институтами.

Такими государственными институтами являются бюджетные системы, представленные Министерствами финансов, налоговыми и таможенными службами, различными национальными надзорными и регулирующими органами, системой национальных государственных банков, а также международных финансовых и кредитных организаций. Международными финансовыми организациями являются МВФ, группа Мирового банка - - специализированная организация ООН. в состав которой входят Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная ассоциация развития (МАР), Международная финансовая корпорация(МФК), межрегиональные банки развития, многосторонние банки развития и другие международные финансовые институты. В этих институтах сосредоточены огромные финансовые ресурсы, предоставленные на определенных условиях как отдельным странам, так и на отдельные инвестиционные проекты и программы, осуществляемые корпорациями.

Огромную роль в создании финансовой среды играют финансовые рынки, обеспечивающие аккумуляцию свободных сбережений домохозяйств и предприятий с избытком денежных средств в инвестиции. Финансовый рынок представлен следующими сегментами: рынок золота, валютный рынок, кредитный рынок- и рынок ценных бумаг.

Важнейшими составляющими национальной финансовой системы России являются налоговая система и бюджеты всех уровней (федеральный, субъектов РФ и местный).

Любой хозяйствующий субъект, как и гражданин, «обязан платить налоги, т. е. они неизбежны, как и смерть». Поэтому каждый финансовый директор, принимая краткосрочные и долгосрочные финансовые решения, должен не только глубоко анализировать налоговые последствия )тих решений в момент их принятия, но и знать, какие изменения будут происходить в налоговой системе.

В основе всех изменений налоговой системы России лежит Налоговый кодекс РФ, вступивший в действие с 01.01.1999 г. В основу Налогового кодекса РФ был заложен принцип справедливости, означающий, что каждое лицо должно уплачивать законно установленные налоги и сборы, базирующиеся на признании всеобщ­ности и равенства налогообложения. Налоги и сборы не могут иметь дискриминационный характер и устанавливаться исходя из

политических, идеологических, этнических и других различий между налогоплательщиками.

Не допускается дифференциация ставок налогов и налоговых льгот в зависимости от формы собственности, гражданства физических лиц или места происхождения капитана.

Особо важными для налогоплательщиков являются следующие положения Налогового кодекса РФ; обязанность по уплате налога считается исполнен­ной, если налогоплательщик подал в установленный для уплаты налога срок в банк платежное поручение при наличии достаточных средств на счете; запре­щается придавать обратную силу налоговому законодательству, ухудшающе­му положение налогоплательщиков; опубликовывать акты законодательства о налогах и сборах требуется не менее чем за один месяц до вступления их в силу. В соответствии с Налоговым кодексом РФ с учетом изменений и дополнений установлены следующие налоги по уровням бюджетов.

Федеральные налоги;

1)НДС;

2)акцизы;

3)налог на доходы физических лиц;

4)ЕСН(с 1.01.2011 г, — страховые взносы);

5)налог на прибыль организаций;

6)налог на добычу полезных ископаемых;

7)водный налог;

8)сборы за пользование объектами животного мира и объектами водных биологических ресурсов;

9) государственная пошлина.

Региональные налоги:

1)иалог на имущество организаций;

2)транспортныЙ налог.

Местные наюси:

1)земельный налог;

2)налог на имущество физических лиц.

Эту систему налогов нельзя считать окончательной и неизменной. Налоговая система трансформируется и совершенствуется вместе с развитием экономики, отражает приоритеты экономической, бюджетной и социальной политики.

6.Доходы и денежные фонды корпораций

Значительная часть финансовых отношений корпораций и организаций регла­ментирована гражданским законодательством: величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства. Следует учесть, что определенные денежные доходы и фонды образуются в организации уже на стадии создания и распределения СОП и ВВП (условно применительно к организации). Так, часть выручки от реализа­ции продукции должна быть направлена на возмещение материальных затрат и оплату труда. Но уже за счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным актинам. Амортизационные отчисления предназначены для приобретения новых основных средств, но до его приобретения они находятся в обороте организации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации про­дукции образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным до­кументом в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (кор­порации). У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназначен­ный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет в процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.

Процесс распределения сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физи­ческих лиц и отчислений в социальные фонды. В общей величине выручки ор­ганизация получает доход в форме прибыли. В свою очередь, прибыль относи­тельно «моментально» участвует в денежном обороте, так как определенная ее часть перераспределяется в форме налоговых платежей. В результате в обороте организации (корпорации) остается чистая прибыль, которая может направлять­ся (распределяться) в фонд накопления, служащий источником финансирования капитальных вложений, и фонд потребления, предназначенный для удовлетво­рения различных социальных потребностей и материальных поощрений. В соот­ветствии с действующим законодательством, учредительными документами или учетной политикой организации за счет чистой прибыли может быть образован и резервный капитал (фонд).

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие характер фондов. Прежде всего — это уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании орга­низации за счет имущества, закрепленного за ней собственником, размещения акций на фондовом рынке, привлечения долей инвесторов. Порядок его форми­рования (минимальная величина, сроки взносов, дополнительного привлечения средств) регламентируется законодательством. Уставный капитал предназна­чен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы. В случа­ях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, поступлениями из бюджета отрас­левых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т. е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятель­ности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

7.Цели деятельности компании в системе корпоративного управления

Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контракт­ных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. Построение системы корпоративного управления состоит из следующих этапов;

• разработки единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии или иного основополагающего документа;

• определения целей деятельности корпорации и способов мотивации ее соб­ственников;

• выбора организационной структуры, адекватной поставленным целям.

В рыночных условиях хозяйствования целенолагание является важнейшим элементом успешной деятельности предприятия. Здесь, как правило, выделя­ют два ключевых понятия - видение и миссия.

Видение — это своего рода идеальная картина будущего. Видение, с одной стороны, создаст ощущение бесконечной перспективы развития, с другой — определяет еди­ную систему ценностей организации.

Миссия — это значительно более определенный, но сравнению с видением, ориентир. Фактически миссия очень четко обозначает смысл существования организации, учитывая при этом интересы социума (государства, местного сообщества и пр.), партнеров (клиентов, поставщиков и пр.), владельцев (инвесторов) и ее сотрудников. И видение, и миссия задают общее представление об организации без конкретных количественных характеристик. Наличие миссии позволяет направить усилия всех сотрудников на достижение единых непротиворечивых целей.

Например, миссия ОАО Норильский никель, заявленная в годовом отчете

компании, зву­чит так: «Норильский никель стремится укрепить ведущую позицию в мировой горно-металлургической отрасли и роль ответственного производителя и поставщика цветных и драгоценных металлов».

Цель представляет собой конкретизацию миссии компании.

Стратегические цели детально описывают, на достижение каких показателей направлена деятельность компании. Экономические цели компании могут быть выражены как в количественных показателях, так и в качественных. Примером первых может являться стремление достичь вполне определенной цифры дохода (оборота и пр.), доли рынка и пр. Примером качественной направленности цели может быть стремление стать абсолютным новатором в своей сфере, достичь тех­нологического превосходства и пр.

Крайне важным является, чтобы поставленные цели отвечали ряду требований, в частности:

• были описаны очень ясными, конкретными и понятными терминами, исклю­чающими любую возможность неправильного толкования;

• содержали описание конкретных «измерителей», позволяющих судить об уровне достижения цели;

• соответствовали видению и миссии компании;

• были реально достижимыми;

• имели адресный характер (конкретное ответственное лицо), что позволило бы обеспечить их контролируемость;

• были четко согласованы с другими целями и ресурсными возможностями компании;

• определяли конечные сроки их достижения.

В зависимости от того срока, который требуется на достижение целей, выделя­ют долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные и оперативные цели. Долгосроч­ные цели, как правило, связаны с периодом жизненного цикла в данной сфере биз­неса. В большинстве случаев речь идет о нескольких годах. Среднесрочные цели в основном обозначают промежуточные ориентиры в достижении долгосрочных целей. Краткосрочные цели зачастую привязывают к календарю — например, го­ворят о целях на год, на полугодие и пр. Они сформулированы очень четко и кон­кретно определяют — что именно должно быть выполнено, кем, и как. Наконец, оперативные цели фактически определяют перечень текущих задач и формируют план конкретных действий, необходимых для осуществления краткосрочных и всех последующих целей.

Характер и степень воздействия на финансовые взаимоотношения компании зависят в первую очередь от долгосрочных целей. Цели развития фирмы должны быть четко обозначены, сформулированы, закреплены внутренними документами и доведены до сведения всего персонала предприятия.

Схема, приведенная на рис. 3.1, иллюстрирует параметры направления развития компании в свете формирования миссии и целей. Цели, отвечая на вопрос «что», должны конкретно определять результат деятельности компании. Стратегия же, от­вечая на вопрос «как», определяет пути достижения поставленных целей. При этом миссия является связующим звеном между целями и стратегией. Также из схемы видно, что предприятие имеет два типа целей: финансовые и бизнес-цели.

Бизнес-цели должны определять, какое именно положение организация хочет достичь на своих рынках товаров / услуг. Это положение может быть выражено полученной на рынке долей, удержанием клиентов или привлечением новых, предпочтением, отдаваемым клиентами товарам/услугам организации по сравнению с другими товарам и/услугами.

Бизнес-стратегия должна отвечать на вопрос: как организация будет дости­гать свои бизнес-цели — посредством предлагаемого ей объема товаров/услуг или использования отличительной способности, дающей ей конкурентное пре­имущество?

Финансовая стратегия — долговременный курс финансовой политики, рас­считанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных за­дач развития корпорации, В процессе ее разработки прогнозируются основные тенденции развития финансов, формируется концепция использования, наме­чаются принципы финансовых отношений с государством (налоговая полити­ка) и партнерами (поставщиками, покупателями, кредиторами, инвесторами, страховщиками и др.).

Финансовые цели — цели, представленные финансовыми категориями, кри­терии достижения которых имеют финансовое выражение, т. е., по сути, все це­ли, результат достижения которых можно измерить и денежных терминах: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность, рыночная капитализация.

Для достижения выбранных целей корпораций формулируется совокупность задач и разрабатывается система мер по достижению данных целей:

• составляется программа по снижению издержек;

• разрабатываются меры по обеспечению прозрачности финансового состоя­ния корпорации (на основе совершенствования управленческого учета, пере­хода на международные стандарты бухгалтерского учета), а также меры по обеспечению кон-фол я за финансовыми потоками;

• определяются механизмы и направления инвестирования, возможные источ­ники привлеченных средств, кредитных ресурсов, гарантий;

• разрабатываются мероприятия но выводу ценных бумаг корпорации на фон­довый рынок с определением издержек использования различных фондовых инструментов (определение вида ценных бумаг (акции, векселя, облигации), выбор первичного дилера ценных бумаг или портфельного

инвестора и со­гласование с ним условий продажи и торговой площадки

для первичных тор­гов, сопутствующей рекламной кампании и т. д.).

В современных условиях динамичная внешняя среда хозяйствования требует периодического пересмотра целей на основе анализа по соответствующим кри­териям, чтобы внутренние параметры хозяйствования соответствовали внешним условиям.

Для реализации своей миссии и достижения поставленных целей недостаточ­но сформулировать стратегию, необходимо определить механизмы и способы, посредством которых данная стратегия будет проводиться в жизнь. Важнейшую роль при этом играет принятая в компании система корпоративного управления.

8.Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами

Перечень целей и задач, которые преследует предприятие, осуществляя свою финансово-хозяйственную деятельность, может быть очень широк. Поэтому очень важно определить, какие из этих целей являются приоритетными, а какие — второстепенными. Что касается финансовых целей, то они определяются основными областями действия корпоративных финансов:

• регулированием финансовых результатов текущей производственной дея­тельности предприятия, т. е. определением оптимальных вариантов форми­рования отдельных элементов себестоимости производства, распределением затрат, ценообразованием, налогообложением и т. д.;

• выбором источников финансирования — управлением собственным и заем­ным капиталом;

• управлением активами — деятельностью, связанной с формированием иму­щества предприятия, реальными и финансовыми инвестициями.

На что же направляет свое воздействие субъект финансового управления? По­нятно, что на достижение целей финансового управления: максимизацию при­были, максимизацию денежного потока, сокращение издержек, снижение себе­стоимости, рост стоимости компании, улучшение возможностей заимствовать по более низкой процентной ставке, сокращение дебиторской и кредиторской задол­женности.

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая ком­пания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразуме­вается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее полу­чения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т.е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыль­ность различных видов производств может существенно различаться, что не вы­зывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода и лежит весьма распростра­ненная система ценообразования на производимую продукцию — «себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

Однако необходимо помнить основные недостатки критерия «максимизация прибыли» и основанных на нем производных показателей, которые состоят в сле­дующем:

• существуют различные виды показателя «прибыль» (прибыль от основной дея­тельности, балансовая, валовая, до уплаты налогов, налогооблагаемая, чистаяи др.), поэтому данная неоднозначность должна устраняться при разработке конкретных показателей оценки эффективности финансовых решений;

• данный критерий не работает, если два варианта различаются размером про­гнозируемых доходов и временем их генерирования, поскольку существует так называемый «временной фактор», который вызывает обесценение дохо­дов во времени. Чем раньше получена прибыль, тем она «сохраннее, ценнее» по сравнению с такой же прибылью, полученной через тот или иной проме­жуток времени;

• критерий не учитывает качество ожидаемых доходов, неопределенность и риск, связанный с их получением. Когда речь идет об ожидаемых или про­гнозируемых доходах, возможно наступление негативных событий, которые могут в значительной степени ухудшить результат. Учесть влияние факторов риска можно только с помощью специальных математико-статистических методов.

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых ком­паний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов произ­водства и сбыта. Обосновываетсяэто тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый, несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и пла­тежеспособностью.

Цель роста дохода па акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показа­тель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании. Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев — прибыль, рентабельность, объем про­изводства и т. д. — не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен учитывать ожидаемые доходы собственников компании, а также все аспекты процесса принятия управленческих решений, вклю­чая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение доходов (дивидендов).

Считается, что этим условиям в большей степени отвечает критерий максими­зации собственного капитала, который для публичных компаний трансформиру­ется в критерий максимизации рыночной цены обыкновенных акций. Этот подход базируется на следующей основополагающей идее развития общества, разделяе­мой большинством экономически развитых стран Запада, — достижение соци­ального и экономического процветания общества через частную собственность. Поэтому любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост цены акций, должно приниматься владельцами и/или управленческим персоналом.

Таким образом, конечной целью работы финансового менеджера в рыночных условиях принято считать максимизацию стоимости предприятия.

Необходимость и возможность реализации данной цели на практике не всегда очевидны. Во-первых, не все компании имеют однозначно понимаемую финансо­выми аналитиками рыночную стоимость, в частности, если компания не котирует свои акции на бирже, определение ее рыночной стоимости затруднено. Во-вторых, данный критерий может не срабатывать в отдельных случаях. На­пример, в компаниях с единоличным владельцем или ограниченным их числом, которые могут решиться на рисковое (венчурное) вложение капитала с надеждой на получение сверхприбыли в отдаленной перспективе. Действия, предпринимае­мые такими компаниями, могут в определенной степени снизить цену их акций ввиду той степени риска, которая присуща их инвестиционной деятельности.

Критерий максимизации рыночной цены акций фирмы как наиболее обосно­ванный и приоритетный критерий финансового менеджмента применим лишь в том случае, если на рынке капиталов нет ограничений и какой-либо дискриминации в установлении цен на ценные бумаги, т. е. в полной мере действует принцип «спрос-предложение».

В реальной деятельности любой компании наблюдается в той или иной степе­ни разрыв между функциями управления и контроля. Эта проблема усугубляется по мере усложнения форм организации бизнеса. Здесь как бы обособляются две большие группы физических и юридических лиц, имеющих непосредственное отношение к компании, — владельцы (акционеры, участники) и управленческий персонал. Их интересы могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом, альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.