КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Кумулятивные дисконтированные денежные потоки
по проектам S и L, (долл.)
| Год | Проект S | Проект L | ||
| исходный дисконтированный денежный поток | кумулятивный дисконтированный денежный поток | исходный дисконтированный денежный поток | кумулятивный дисконтированный денежный поток | |
| -1000 | -1000 | -1000 | -1000 | |
| -545 | -909 | |||
| -214 | -661 | |||
| 30t | -360 | |||
| 6В |
Определив кумулятивные дисконтированные денежные потоки, находим дисконтированный срок окупаемости:
― проекта S — 2,95 года (2,0 + 214 : 225);
― проекта L ― 3,88 года (3 + 360 : 410).
2. Учетная доходность (ARR — Accounting Rate of Return)
Ниже приведена последовательность расчета.
(долл.)
| Определяем: | Проект S | Проект L |
| а) среднегодовое поступление денежных потоков | 500 + 400 + 300 + 100=1300 1300:4 = 325 | 100 + 300 + 400 + 600 = 1400 1400:4 = 350 |
| б) среднегодовые амортизационные отчисления | 1000:4 = 250 | 1000:4 = 250 |
| в) среднегодовую ожидаемую чистую прибыль (в = а - 6) | 325-250 = 75 | 350-250=100 |
| г) среднегодовые капитальные вложения | (0 + 1000): 2 = 500 | (0+1000): 2 = 500 |
| д) отношение среднегодовой чистой прибыли к среднегодовым капитальным вложениям (ARR) | 75:500 = 0,15, или 15% | 100 : 500= 0,2, или 20% |
Если проекты альтернативны, предпочтительнее проект L. Если же фирму устраивают проекты с ARR 16% и выше, будет принят проект L.
3. Чистый приведенный эффект (NPV — Net Present Value)
Определяем:
а) приведенную стоимость каждого элемента проекта по годам (DCF);
б) суммируя DCF, находим чистый приведенный эффект (NPV):
NPV = Σ CFt : (1+E)t,
где CFt — приток (отток) денежных средств в t-ом году;
Е = k — норма дисконта, равная цене капитала проекта. В данном примере k = 10%.
NPVS = -1000 + 500 : (1 + 0,1) + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 : (1 + 0,1)3 +
+ 100 : (1 + 0,1)4 = 78,82 долл.
NPVL = -1000 + 100 : (1 + 0,1) + 300 : (1 + 0,1)2 + 400 : (1 + 0,1)3 +
+ 600 : (1 + 0,1)4 = 49,18 долл.
Проект может быть принят, если NPV > 0. Если проекты альтернативны, следует выбрать проект S.
4. Внутренняя доходность (IRR — Internal Rate of Return)
Внутренняя доходность — это норма дисконта (дисконтная ставка), которая уравнивает приведенные суммы ожидаемых поступлений денежных средств по проекту (притоки) и приведенные капитальные вложения (оттоки):
РVп.д.с. = PVKB. ,
где РVп.д.с. — приведенные стоимости ожидаемых поступлений денежных средств (дохода);
PVкв. — приведенные капитальные вложения.
Или:
Σ CFt : (1+IRR)t =0
Проект S:
500 : (1 + IRR) + 400 : (1 + IRR)2 + 300 : (1 + IRR)3+
+ 100 : (1 + IRR)4 = 1000.
Решив уравнение, находим IRRs = 14,5%.
Проект L:
100 : (1 + IRR) + 300 : (1 + IRR)2 + 400 : (1 + IRR)3 +
+ 600: (1 + IRR)4 =1000.
Решив уравнение, находим IRRL =11,8%.
Если цена капитала фирмы 10%, а проекты независимы, то могут быть приняты оба проекта. Если они альтернативны, то будет принят проект S.
В данном примере капитальные вложения не дисконтируются, так как срок строительства объекта — 1 год и капитальные вложения осуществляются однократно в конце года. Если бы в проекте предусматривалось строительство объекта в течение нескольких лет, дисконтировались бы и капитальные вложения.
Некоторые фирмы применяют показатель «модифицированная внутренняя доходность» (Modified IRR, MIRR):
PVКВ = PVTV,
ΣCOFt : (1 + k)t = ΣCIFt(1 + k)n – t : (1 + MRR)n;
PVКВ = TV : (1 + MRR)n,
где COF — оттоки денежных средств (капитальные вложения);
CIF — притоки денежных средств (ожидаемые поступления);
TV — терминальная стоимость, т.е. наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала фирмы k = 10%. Подставим значения в формулы.
Проект S:
1000 = [(500 : (1 + 0,1)3 + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 :
: (1+0,1) + 100)] : (1 + MIRR)4.
MIRRs = 12,1 %;
Проект L:
1000 = (100 : (1 + 0,1)3 + 300: (1 + 0,1)2 + 400 :
: (1 + 0,1) + 600) : (1 + MIRR)4.
MIRRL = 11,3 %.
5. Индекс рентабельности (PI — Profitability Index)
Индекс рентабельности — это приведенный доход на единицу приведенных капитальных вложений;
PI = РVдохода : РVкв. = (ΣCIF : (1 + k)t) : (ΣCOF : (1 + k)t),
где РVдохода — приведенная стоимость ожидаемого дохода;
РVкв. — приведенные капитальные вложения;
CIF — потоки денежных средств (ожидаемые доходы);
COF — оттоки денежных средств (капитальные вложения);
k — норма дисконта равна цене капитала фирмы (проекта).
Проект S:
PIs = [500 : (1 + 0,1) + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 : (1 + 0,1)3 + 100 :
: (1 + 0,1)4] : 1000.
PIs =1078,82 : 1000 = 1,079, или 7,9%.
Проект L:
PIl = [100 : (1 + 0,1) + 300 : (1 + 0,1)2 + 400 : (1 +0,1)3 + 600:
: (1 + 0,1)4) : 1000.
PIL = 1049,18 :1000 = 1,049, или 4,9%.
Проект может быть принят, если РI>1. Если проекты независимы, они могут быть приняты оба, если альтернативны, Предпочтительнее проект S.
Итак, рассчитаны значения каждого из пяти критериев по проектам S и L. Какой же проект следует выбрать для реализации?
Опытные менеджеры применяют все указанные критерии и отбирают для реализации тот из них, который предпочтительнее по большинству из пяти критериев. В данном примере проект S предпочтительнее по четырем критериям, проект L — по одному (табл. 4.5).
Таблица 4.5
Дата добавления: 2015-01-01; просмотров: 468; Мы поможем в написании вашей работы!; Нарушение авторских прав |