МЕТОДИ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ

Далі більш детально зупинимося на їх розгляді.

1.Метод розрахунку чистого приведеного доходу (NPV). Це метод аналізу інвестицій, який базується на визначені величини, одержаної шляхом дисконтування різниці між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, які накопичуються протягом всього життя проекту.

Розрахунок чистого приведеного доходу (NPV) визначається за такою формулою:

де, Р,, /-,, P_k,....., Р_п - річні грошові надходження протягомп-років; 1C - стартові інвестиції;

/ - ставка дисконту; PV~Z[P_k' (1 +їу] - загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

В випадку, коли NPV - 0 проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; NPV = 0 - проект не прибутковий і не збитковий.

Розглянемо це на прикладі.

ІІШклад. За інвестиційним проектом вартістю ЗО млн. грн. передбачаються грошові надходження/?, ⁼ Ю млн. грн.,р₂ = 16 млн.грн., р_ъ = 15 млн. грн. Визначити чистий приведений доход за проектом, якщо ставка дисконту становить 15%.

Для розрахунку складемо таблицю і визначимо чистий приведений доход, див. табл. 6.6.

Таблиця 6.6.

(млн грн)

В нашому випадку NPV = (+ 0,6561) - 0, таким чином, проект варто приймати до реалізації.

2. Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (РІ), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник РІ - це відносна величина, яка визначається за такою формулою:

-м».; Лкщо РІ - 1, то це означає, що доходність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо РІ -1, то проект прибутковий, і, навпаки РІ <1 - проект збитковий.

Скориставшись даними попереднього прикладу визначимо індекс рентабельності для даного проекту: 30,6561/ 30,0 = 1,02187.

Отже, РІ -1, отже проект прибутковий.

3. Метод визначення внутрішньої норми доходності (IRR) - ставки дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків та поточної вартості очікуваних грошових притоків. Показник внутрішньої норми доходності - IRR характеризує максимально допустимий відносний рівень ви ґрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що в процесі аналізу вибирається два значення ставки дисконту І, < ь^{таким чином}- Щ°б в інтервалі (г,, ь) функція NPV-f(i) змінювала своє значення з «+» на «-» або навпаки. Таким чином, використовують таку формулу:

Приклад. Знайти значення внутрішньої норми доходності Інвестиційного проекту вартістю 20 млн. грн., який передбачає такі грошові надходження/?, = 6 млн. грн.,/?₂ = 8 млн. грн.,/?₃ = 14 млн. _грн., якщо середньо галузева норма доходності за подібними проектами знаходиться в межах 15-20%.

Спочатку визначимо значення NPV_IS та NPV₂₀ia допомогою розрахунків у таблиці 6.7.

Таблиця 6.7. (млн Ірн)

За даними розрахунків УУРР-та NPV_Wвизначимо IRR. IRR = 15 + 0,4714 : (0,4714 -(-1,3432)) х (20-15) = 16,3% Таким чином 16,3% - це верхня межа процентної ставки, за якою фірма може окупити вкладені кошти у проект.

До методів, в яких процес дисконтування може не використовуватися відносять

1. Метод визначення строку окупності інвестицій (РР) Якщо не враховувати фактор часу, то показник строку окупності інвестицій можна визначити за такою формулою:

де n_v- спрощений показник строку окупності; _v

1C - розмір інвестицій; ,,' ,

*< - щорічний середній чистий прибуток.

Таким чином, строк окупності інвестицій - це тривалість часу, протягом якого не дисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують не дисконтовану суму інвестицій, тобто це число років, необхідних для відшкодування інвестицій.

Приклад. За даними попереднього прикладу визначити строк окупності інвестицій.

Спочатку визначимо середній щорічний доход за проектом

Р_с- (6 + 8 +14): 3 = 9,3 млн. грн.

А строк окупності інвестицій буде становити: • ' п_у= 20 : 9,3 = 2, 15 року (2 роки та 54 дні). *^г '' Для більш точного визначення строку окупності інвестицій використовують метод, який включає в себе ітеративний пошук року, на якому грошові надходження будуть покривати вкладені кошти.

Для визначення складемо таблицю.

*і д

І * ' Таблиця 6.8.

З таблиці видно, що інвестиції окупляться на 3-му році. Але щоб знайти більш точний час, потрібно зробити такі розрахунки:

1.Визначимо, скільки коштів необхідно одержати на третьому році, щоб проект окупився:

20 - (6 +8) = 6 млн. грн.

2.Визначимо за який період на 3-му році ми одержимо необхідні 6 млн. грн. для цього складемо пропорцію і розв'яжемо її.

14 млн. грн. - 12 місяців

' < ₍' 6млн.грн.-х місяців ^lt *

•лої •- ,.- л: = (6 • 12): 14 ' ^J ' ^f"

'* ^йі х - 5,14 місяців.

Таким чином, строк окупності буде складати 2 роки та 5,14 місяців або 2 роки та 155 днів, що на 100 днів більше, ніж в першому розрахунку. Отже, інвестори на практиці частіше використовують другий спосіб знаходження строку окупності інвестицій, бо він є більш точним за попередній.

2. Метод визначення бухгалтерської рентабельності Інвестицій (ROI) або середньої норми прибутку на інвестиції (ARR)

Суть цього методу зводиться до розрахунку показника, який базується на використанні бухгалтерського показника - прибутку. Визначається він як відношення середньої величини прибутку, одержаної з бухгалтерської звітності, до середньої величини інвестицій.

При цьому розрахунок може здійснюватися на основі прибутку (доходу) без урахування виплати податків та відсотків за кредит або прибутку (доходу) після виплати податку, але до виплати відсотків за кредит. Останній метод використовується частіше, бо краще характеризує ту вигоду, яку одержать власники підприємства та інвестори.

Величина інвестицій, по відношенню до якої знаходять рентабельність, визначається як середня величина між вартістю активів на початок та кінець розрахункового періоду. Таким чином, формула розрахунку норми прибутку на інвестиції (НП) має такий вигляд:

де НП-норма прибутку;

tax - ставка оподаткування, коефіцієнт;

В_іт - вартість активів на початок періоду;

5„_Л - вартість активів на кінець періоду.

Для оцінки інвестицій використовують ще дві норми прибутку: • на повний використаний капітал (К) (повні інвестиції):

де НП_ПК - норма прибутку на повний використаний капітал; ЧП- чистий прибуток;

К-капітал (повні інвестиції). „ _%,

• акціонерний капітал (К_А). , /, -ц,_ь

де НП_АК - норма прибутку на сплачений акціонерний капітал.

Норма прибутку може визначатися і відношенням (у відсотках) валового прибутку або чистого прибутку плюс амортизація до загальних інвестиційних витрат або до сплаченого акціонерного капіталу. Це залежить від того, як оцінюється реальна прибутковість (рентабельність) загальних інвестиційних витрат або тільки інвестиційного акціонерного капіталу після виплати податків та відсотків за кредит.

Основними недоліками цього методу є те, що, по-перше, важко визначити, який рік реалізації інвестиційного проекту варто взяти для розрахунків норми прибутку, а, по-друге, він не враховує вплив часу на грошові потоки - інвестований капітал порівнюється з прибутком, який одержує підприємство через декілька років [3, с. 407-410].