Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

Определение периода формирования инвестиционной стратегии

Продолжительность этого периода зависит от состояния экономики в целом и рынка в частности, что влияет на точность прогнозов результатов вложений инвестиционных ресурсов. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития предприятий не могут превышать 3- 5 лет. Крупнейшие компании в странах с развитой рыночной экономикой прогнозируют свою деятельность на период 10-15 лет. Вторым условием, влияющим на выбор сроков, является продолжительность периода, определенного общей стратегией развития предприятия. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Третьим фактором определения периода инвестиционной стратегии является отраслевая принадлежность предприятия. Наибольший период характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет), наименьший период - для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3-5 лет). Наконец, условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является размер предприятия. Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

При определении инвестиционных целей предприятию необходимо прежде всего исходить из общей стратегической цели и обязательно увязывать эти цели со стадиями его жизненного цикла. Рассмотрим цели инвестиционной политики.

Обеспечение темпов роста капитала. Эта цель представляет собой увеличение капитала компании в долгосрочной перспективе. Осуществляется эта цель путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет. В результате этих вложений инвестор в перспективе получит дополнительные средства, позволяющие:

■ создать условия для снижения производственных затрат за счет замены оборудования на более производительное, в результате чего повышается эффективность производства;

■ расширить объем выпускаемой продукции в рамках существующих производств;

■ создать новые производства, реконструировать и расширить старые.

Обеспечение темпов роста текущего дохода. Так как осуществление инвестиционной деятельности требует мобилизации значительных финансовых ресурсов, в том числе заемных, при формировании инвестиционной программы следует включать в нее проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Кроме того, часть текущих доходов может быть капитализирована в целях поддержания оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Но при формировании портфеля, ориентированного на получение текущего дохода, необходимо четко определить минимум прибыли, которую инвестор хотел бы периодически получать.

Сохранение капитала. При инвестировании средств необходимо обеспечить минимизацию инвестиционных рисков. В процессе минимизации общего уровня риска по инвестиционному портфелю основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери доходов. Риск по инвестиционному портфелю необходимо постоянно контролировать.

Обеспечение достаточной ликвидности. Для достижения цели управляемости инвестициями, обеспечения возможностей быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты инвестиционный портфель (или часть его) должен носить высоколиквидный характер, т.е. при необходимости быстро и с минимальными потерями превращаться в деньги. Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики инвестиционной деятельности предприятия.

Получение контроля над компанией-эмитентом. Эта цель предполагает приобретение контрольного пакета акций компании-эмитента с целью получения контроля над ней.

Некоторые из рассмотренных целей инвестиционной политики предприятия являются альтернативными. Учитывая альтернативность перечисленных целей инвестирования, предприятие-инвестор определяет их приоритеты на том или ином этане инвестиционной деятельности. Приоритетность целей диктуется общими стратегическими целями развития предприятия. Важно отметить, что помимо главной, приоритетной цели, предприятие может разрабатывать дополнительные (вторичные) цели, не являющиеся альтернативой первичной.

Основные цели инвестиционной стратегической политики должны быть положены в основу соответствующих критериальных показателей. Такими показателями могут быть, например, нормативные значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня текущей доходности, максимального уровня инвестиционного риска, минимальную по капиталоемкости долю высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в дальнейшем должны использоваться при формировании инвестиционного портфеля и отборе конкретных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

8. Заключительным этапом изучения инвестиционного рынка является анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвестирования. Такая оценка проводится инвестором при определении целесообразности осуществления капитальных вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий; выборе для приобретения альтернативных объектов приватизации; поиске приемлемых инвестиционных проектов в сфере недвижимости; покупке акций отдельных предприятий и т.п.

Развитие предприятия происходит но циклу, который определяется последовательностью во времени и комбинацией изданный момент циклов жизни различных продуктов его деятельности. Данный цикл можно разделить на периоды, характеризующиеся изменением оборота и прибыли предприятия: детство или период появления (небольшой теми роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные); юность (быстрый рост оборота, первые прибыли); зрелость (замедление роста оборота, максимальные прибыли); и, наконец, старость (оборот и прибыли падают). Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20-25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе, с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить различные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития и оценить инвестиционную привлекательность.

В период детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами; ему надо найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необходимых инвестиций для своего будущего развития. В период юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования. В период зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры предприятия должны исследовать новые возможности развития путем осуществления промышленных инвестиций либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла. Предприятия в стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно только в том случае, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старости инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением тех случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна некоторая экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством.

Определение стадий жизненного цикла предприятия осуществляется путем проведения динамического анализа, в ходе которого за ряд последних лет анализируются показатели: объем продукции, общая сумма активов, размер собственного капитала и прибыль. По темпам изменения этих показателей можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение - на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий, кроме выявления стадии жизненного цикла, предполагает проведение финансового анализа их деятельности. Цель такого анализа состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых но финансовым последствиям инвестиционных рисков.

На практике оценка финансовой деятельности предприятия производится в ходе построения и анализа системы взаимосвязанных показателей, характеризующих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе и инвестиционным. Важнейшими направлениями, характеризующими единство тактических и стратегических целей развития предприятия, являются:

1) анализ оборачиваемости активов;

2) анализ прибыльности капитала;

3) анализ финансовой устойчивости;

4) анализ ликвидности активов.

Оборачиваемость активов. Эффективность инвестирования в значительной степени определяется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых актинон оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия - эффективностью маркетинговой, производственной и финансовой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются о11ределенные показатели.

Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов рассчитывается но формуле

Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции но средней арифметической или средней арифметической взвешенной.

Коэффициент оборачиваемости текущих активов исчисляется по формуле

Продолжительность оборота используемых активов рассчитывается но формуле

Число дней в периоде берется равным 360.

Продолжительность оборота текущих активов исчисляется по формуле

Число дней в периоде берется равным 90.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывает необходимость дополнительного планирования средств в ее текущую деятельность. Объем дополнительно инвестируемых средств может быть определен но формуле

Прибыльность капитала. Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Выявлению потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом способствует анализ различных показателей.

Прибыльность всех используемых активов рассчитывается по формуле

Прибыльность текущих активов исчисляется по формуле

Рентабельность основных фондов определяется но формуле

Прибыльность реализации продукции рассчитывается но формуле

Показатель прибыльности определяется но формуле

Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

Рентабельность собственного капитала исчисляется по формуле

Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных актовой предприятия.

Финансовая устойчивость. Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность сложившихся источников финансирования текущей производственной деятельности. В качестве оценочных показателей финансовой устойчивости предприятия используются определенные коэффициенты.

Коэффициент автономии рассчитывается по формуле

Показатель автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств определяется но формуле

Коэффициент долгосрочной задолженности исчисляется но формуле

Ликвидность активов. Оценка ликвидности позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается по формуле

В процессе анализа ликвидности активов используются также и другие показатели.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется но формуле

Коэффициент срочной ликвидности исчисляется но формуле

9. Степень достижения максимального результата при минимальной затрате финансовых средств называют эффективностью.

Эффективность проекта инвестиций рассматривают как категорию, отражающую соответствие интересам и целям участников. Финансовый проект, имеющий успех в целом, может быть неэффективным или малоэффективным для его участников.

Эффективный результат участия в проекте наблюдают по соотношению вложенного капитала в проект, финансовых средств полученных при реализации проекта и оставшихся в распоряжении участника после компенсации издержек и расплаты с государством, кредиторами и так далее.

Специалисты рекомендуют давать оценку следующим видам эффективности:
1. Эффективность участия в программе инвестиций.
2. Эффективность программы инвестиций в целом.

Эффективность программы инвестиций в целом, определяется потенциальной привлекательностью проекта для участника и поиска источника финансирования. Показатель эффективности участия в программе инвестиций определяются как технологическими, организационными и техническими решениями, так и схемой финансирования проекта.

Анализ эффективности программ инвестиций базируется на принципах, которые применяются к любому проекту независимо от их технологических, технических, отраслевых, региональных или финансовых особенностей:
1. Исследование жизненного цикла всего проекта, начиная от расчетного периода до прекращения проекта.
2. Моделирование потока продукции, денежных средств, ресурсов.
3. Сопоставление ожидаемого результата и затраты, ориентируясь на достижение дохода.
4. Использование прогнозных, базисных и текущих цен.

Анализ эффективного альтернативного проекта, а также выбор лучшего среди них, проводят с использованием отмеченных показателей, в список которых включают:

o Потребность в финансировании.

o Прибыль.

o Дисконтированную прибыль.

o Внутренняя норма дохода.

o Индекс дохода инвестиций.

o Индекс дохода дисконтированных инвестиций.

o Срок окупаемости инвестирования.

Расчеты выполняются в прогнозных и текущих ценах.

Начальная стадия разработки проекта подразумевает расчет текущих цен. Процесс расчета эффективности программы инвестиций в целом, рекомендуют проводить как в прогнозных, так и в текущих ценах. В процедуре разработки схемы финансирования и оценки эффективности участия в программе инвестиций, рекомендуется использование только прогнозных цен.