Неотложные обязательства остаток

Со сроком исполнения до ≤ денежных активов

Месяца)

Остаток денежных

Краткосрочные активов + размер чистой

Обязательства ≤ стоимости реализации

Со сроком исполнения до текущей дебиторской

Месяцев) задолженности

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций - эквивалентов денежных средств предприятия должен исходить из таких критериев:

Среднерыночный уровень

Уровень доходности доходности краткосрочных

Портфеля в целом и ≥ инвестиций при соответствующем

Отдельных его инструментов уровне риска

Уровень доходности Темп инфляции

Каждого инструмента > в стране

Инвестирования

Система контроля за денежными активами должна быть интегрирована в общую систему контроля предприятия.

Избыточная наличность, т.е.объем наличных средств фирмы, превышающая некоторый запланированный уровень, необходимый для совершения сделок или поддержания компенсационных остатков, инвестируется в рыночные ценные бумаги.

Доходность ценной бумаги зависит от срока ее погашения, номинального процента по ней, вероятности невыполнения обязательств, ликвидности и, возможно, от налоговой ситуации, если эта ценная бумага продается по цене, не равной номинальной стоимости.

Решение об инвестировании избытка наличности в рыночные ценные бумаги включает в себя не только определение объема инвестиций, но и типа ценной бумаги - объекта инвестиций. В какой-то степени эти два компонента решения взаимозависимы. Оба они должны быть основаны на оценке ожидаемых чистых потоков наличности и доли неопределенности, связанной с этими потоками.

План лекции19-1час

1.Содержание анализа финансово-хозяйственной деятельности

2.Особенности внутреннего и внешнего финансового анализа

В научной и учебно-методической литературе принято выделять два вида анализа: внутренний и внешний. С определенной долей ус­ловности можно сформулировать основные различия между ними (см. табл. 1), хотя на практике эти два вида аналитической работы нередко пересекаются.

Таблица 1.

Основные особенности внутреннего и внешнего анализа

Из представленных в табл.1 различий следует выделить два: во-первых, широта и доступность привлекаемого информационного обеспечения и, во вторых, степень формализуемости аналитических процедур и алгоритмов. Если в рамках внешнего анализа опираются прежде всего на бухгалтерскую отчетность, которую в принципе можно получить об­ратившись в органы статистики, то информационное обеспечение внут­реннего анализа гораздо шире, поскольку возможно привлечение прак­тически любой необходимой информации, в том числе и не являющейся общедоступной, в частности для внешних аналитиков. Безусловно, по­нятия ограниченности доступа к данным и их конфиденциальности су­ществуют и в отношении внутренних аналитиков в том смысле, что абсолютной равнодоступности к источникам информации внутри предприя­тия не существует в принципе, поскольку доступ к информационной базе, как правило, ограничивается в зависимости от сферы интересов, компе­тентности и ответственности того или иного аналитика. Таким образом, методики внешнего анализа строятся из предположения об определен­ной информационной ограниченности, как правило, подобные методики основаны на базе наиболее полного набора общедоступной бухгалтерс­кой отчетности, содержащейся в годовом отчете.

Что касается второго различия, то оно в значительной степени также предопределяется составом и структурой исходных данных, имеющих­ся в наличии у аналитика. Поскольку для внутреннего анализа могут быть доступны различные внутренние отчеты и формы, не являющи­еся унифицированными и обязательными к составлению во всех ком­паниях и с заданной периодичностью, многие аналитические про­цедуры заранее не предопределены, а анализ в этом случае носит бо­лее творческий, в определенной степени импровизационный характер. Основным информационным обеспечением внешнего анализа служит бухгалтерская отчетность. Даже если она не является унифицирован­ной, что и имеет место в экономически развитых странах Запада, тем не менее возможна разработка достаточно формализованной после­довательности аналитических процедур, поскольку путем свертки ба­ланса или перекомпоновки и агрегирования статей публикуемых от­четов можно построить информационные инварианты, пригодные для такой формализации. В частности, именно определенной унифици­рованностью доступной информационной базы внешнего анализа и формализуемостью алгоритмов расчета ключевых показателей объяс­няется возможность использования стандартных пакетов прикладных программ аналитической направленности.

Успешность анализа определяется различными факторами. С из­вестной долей условности можно рекомендовать пять основных прин­ципов, которые целесообразно иметь в виду, приступая к анализу.

Во-первых, прежде чем начать выполнение каких-то аналитических про­цедур, необходимо составить достаточно четкую программу анализа, включая проработку макетов аналитических таблиц, алгоритмов расчета основных показателей и требуемых для их расчета и сравнительной оценки источников информационного и нормативного обеспечения.

Во-вторых, схема анализа должна быть построена по принципу «от общего к частному». Смысл его совершенно очевиден. Сначала дается описание наиболее общих, ключевых характеристик анализируемого объекта или явления и лишь затем приступают к анализу отдельных частностей.

В-третьих, любые «всплески», т.е. отклонения от нормативных или плановых значений показателей, даже если они имеют позитивный характер, должны тщательно анализироваться. Смысл такого анализа состоит в том, чтобы, с одной стороны, выя­вить основные факторы, вызвавшие зафиксированные отклонения от заданных ориентиров, а, с другой стороны, еще раз проверить обо­снованность принятой системы планирования и, если необходимо, внести в нее изменения. Следует подчеркнуть, что последний аспект имеет особо важное значение — только путем такого постоянного ана­лиза можно наладить достаточно стройную систему планирования и поддерживать ее в актуальном состоянии.

В-четвертых, завершенность и цельность любого анализа, имеющего экономическую направленность, в значительной степени определяются обоснованностью ис­пользуемой совокупности критериев. Как правило, эта совокупность включает качественные и количественные оценки, однако ее основу обычно составляют исчисляемые показатели, имеющие понятную ин­терпретацию и, по возможности, некоторые ориентиры (пределы, нор­мативы, тенденции). Отбирая показатели, необходимо формулировать логику их объединения в данную совокупность для того, чтобы была видна роль каждого из них и не создавалось впечатления, что какой-то аспект остался неохваченным или, напротив, не вписывается в рас­сматриваемую схему. Иными словами, совокупность показателей, ко­торую вполне в этом случае можно трактовать как систему, должна иметь некий внутренний стержень, некую основу, объясняющую ло­гику ее построения.

В-пятых, выполняя анализ, не нужно без нужды гнаться за точностью оценок; как правило, наибольшую ценность пред­ставляет выявление тенденций и закономерностей.

Особо следует отметить важность проработки и однозначной иден­тификации аналитических алгоритмов. В настоящее время в учебно-методической литературе описана масса показателей, многие из кото­рых либо носят достаточно тяжеловесные и даже экзотические назва­ния в том смысле, что, ориентируясь только на эти названия, нельзя понять экономический смысл показателей, либо один и тот же показа­тель может иметь различные названия в зависимости от пристрастий автора описываемой методики. Более того, даже вполне привычные и широко распространенные в экономической среде показатели могут иметь неодинаковую трактовку в силу множества обстоятельств. В частности, сравнивая показатели прибыли или рентабельности двух коммерческих организаций, нужно быть по крайней мере уверенным в том, что их значения рассчитаны по одному и тому же алгоритму.

Анализ имущественного и финансового состояния может выпол­няться с той или иной степенью детализации в зависимости от имею­щегося информационного обеспечения, степени владения методика­ми анализа, временного параметра, наличия технических средств для выполнения расчетов и т.п.

Имущественное положение характеризуется величиной, составом и состоянием активов (прежде всего долгосрочных), которыми владе­ет и распоряжается коммерческая организация для достижения цели. Оно изменяется с течением времени за счет различных факторов, глав­ным из которых являются достигнутые за истекший период финансо­вые результаты. Достаточно подробная характеристика имуществен­ного положения в динамике приводится в активе баланса (форма № 1), а также в сопутствующих отчетных формах. Отметим, что говоря об анализе имущественного положения, мы имеем в виду не предметно-вещностную или функциональную его характеристики (это сфера ин­тересов не финансовых менеджеров, а линейных руководителей), а денежную оценку, позволяющую делать суждения об оптимальности, возможности и целесообразности вложения финансовых ресурсов в активы предприятия.

Финансовое положение также определяется достигнутыми за от­четный период финансовыми результатами, приведенными в отчете о прибылях и убытках (форма № 2), и, кроме того, описывается некото­рыми активными и пассивными статьями баланса, а также соотноше­ниями между ними. Характеристика финансового положения может быть выполнена как с позиции краткосрочной, так и с позиции долго­срочной перспективы. В первом случае говорят о ликвидности и пла­тежеспособности коммерческой организации, во втором случае — о ее финансовой устойчивости.

Обе стороны экономического потенциала коммерческой органи­зации взаимосвязаны: нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так, изношенность оборудования, несвоевре­менная его замена могут повлечь за собой срывы в выполнении про­изводственной программы. Неоправданное омертвление средств в производственных запасах, дебиторской задолженности может повли­ять на своевременность текущих платежей, а неоправданный рост за­емных средств — привести к необходимости сократить имущество коммерческой организации для расчетов с кредиторами.

Высокая доля собственных средств обычно рассматривается как позитивная характеристика финансового поло­жения коммерческой организации. Однако здесь также нет жестких количественных критериев. Устойчиво высокая доля собственных средств может, в частности, являться следствием нежелания или не­умения использовать банковские кредиты. Вряд ли это можно считать разумным и целесообразным, поскольку таким образом ограничива­ются возможности финансирования хозяйственной деятельности, что в свою очередь приводит к искусственному сдерживанию роста объе­мов производства и прибыли.

Основываясь на представленной схеме, можно с той или иной сте­пенью детализации выделить направления анализа и отобрать конкрет­ные показатели для количественной оценки; в этом случае обеспечива­ются логическая взаимосвязь этих показателей и полнота анализа.

План лекции 20-1 час

3.Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности

4.Процедура углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности

Детализация процедурной стороны методики анализа финансово-хозяйственной деятельности зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, временного, методического, кадрового и технического обеспечения. Логика аналитической рабо­ты предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры:

1. экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности;

2. углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности.

1. Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности.

Его целью является оперативная, наглядная и простая оценка фи­нансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъек­та. В процессе анализа можно предложить расчет различных показа­телей и дополнить его методами, основанными на опыте и квалифи­кации специалиста.

Экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа: подгото­вительный этап, предварительный обзор финансовой отчетности, экономическое чтение и анализ отчетности.

Цель первого этапа — принять решение о целесообразности ана­лиза финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению.

Проверка готовности отчетности к чтению носит менее ответствен­ный и в определенной степени технический характер. Эту работу час­то приходится делать, работая с отчетностью небольших предприя­тий, на которых нет достаточной культуры и традиций подготовки годового отчета.

Здесь проводится визуальная и простейшая счетная проверка отчетности по формальным признакам и по существу: определяется наличие всех необходимых форм и приложений, реквизитов и подписей; выверяется правильность и ясность заполнения отчетных форм; проверяется валюта баланса и все промежуточные итоги; проверяется взаимная увязка показателей отчетных форм и основные контрольные соотношения между ними и т.п.

Финансовая отчетность представляет собой комплекс взаимо­увязанных показателей финансово-хозяйственной деятельности за от­четный период. Отчетным формам присуща как логическая, так и информационная взаимосвязь. Суть логической связи состоит во взаимном дополнении и взаимной корреспонденции отчетных форм, их разделов и статей. Некоторые наиболее важные балансовые ста­тьи расшифровываются в сопутствующих формах. Расшифровку других показателей при необходимости можно найти в аналитическом учете.

Логические связи дополняются информационными, выражающи­мися в прямых и косвенных контрольных соотношениях между от­дельными показателями отчетных форм. Прямое контрольное соот­ношение означает, что один и тот же показатель приведен одновре­менно в нескольких отчетных формах. Так, величина уставного капитала на начало (конец) года приводится в формах № 1 и 3. Кос­венное контрольное соотношение означает, что несколько показате­лей одной или ряда отчетных форм связаны между собой несложны­ми арифметическими расчетами. Например, показатель остаточной стоимости основных средств, приводимый в балансе общей суммой, увязывается с показателями первоначальной стоимости и износа .

Цель второго этапа — ознакомление с годовым отчетом или пояснительной запиской к финансовой отчетности. Это необхо­димо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном периоде, определить тенденции основных показателей деятельности, а так­же качественные изменения в имущественном и финансовом поло­жении хозяйствующего субъекта. Составляя первое представление о динамике приведенных в отчетности и пояснительной записке данных, необходимо обращать внимание на алгоритмы расчета ос­новных показателей. Поскольку расчет некоторых аналитических показателей (например, рентабельность, доход на акцию, доля соб­ственных оборотных средств и т.п.) может сопровождаться осоз­нанным или неосознанным разночтением, многие западные фирмы приводят в соответствующем разделе годового отчета алгоритмы для некоторых показателей. Такую практику целесообразно исполь­зовать и в Казахстане.

Анализируя тенденции основных показателей, необходимо прини­мать во внимание влияние некоторых искажающих факторов, в част­ности инфляции. Кроме того, не стоит забывать, что и баланс, являясь основной отчетной и аналитической формой, не свободен от ограни­чений. Укажем некоторые, наиболее существенные из них.

1. Баланс историчен по природе: он фиксирует сложившиеся к моменту его составления итоги финансово-хозяйственных операций.

2. Баланс отражает статус-кво в средствах и обязательствах предприятия, т.е. отвечает на вопрос, что представляет собой предприятие на данный момент согласно используемой учетной политике, но не отвечает на вопрос, в результате чего сложилось такое положение. Ответ на последний вопрос не может быть дан только по данным ба­ланса. Для этого требуется гораздо более глубокий анализ, основан­ный не только на привлечении дополнительных источников инфор­мации, но и на осмыслении многих факторов, которые не находят от­ражения в отчетности (инфляция, научно-технический прогресс, финансовые затруднения у смежников и др.).

3. По данным отчетности можно рассчитать ряд аналитических показателей, однако все они будут в общем-то бесполезны, если их не с чем сравнить. Баланс, рассматриваемый изолированно, не обеспе­чивает пространственной и временной сопоставимости. Поэтому его анализ должен проводиться в динамике и по возможности дополнять­ся обзором аналогичных показателей по родственным предприятиям, их среднеотраслевыми и среднепрогрессивными значениями.

4. Интерпретация балансовых показателей возможна только с привлечением данных об оборотах. Сделать вывод о том, велики или малы суммы по той или иной статье, можно лишь после сопоставления ба­лансовых данных с соответствующими суммами оборотов.

5. Баланс есть свод моментных данных на конец отчетного перио­да и в силу этого не отражает адекватно состояние средств предприя­тия в течение отчетного периода. Это относится прежде всего к наи­более динамичным статьям баланса. Так, наличие на конец года боль­ших по удельному весу запасов готовой продукции вовсе не означает, что это положение было в течение года постоянным, хотя сама по себе такая возможность не исключается.

Финансовое положение предприятия и перспективы его измене­ния находятся под влиянием не только факторов финансового харак­тера, но и многих факторов, вообще не имеющих стоимостной оцен­ки. В их числе: возможные политические и общеэкономические изме­нения, перестройка организационной структуры управления отраслью или предприятием, смена форм собственности, профессиональная и общеобразовательная подготовка персонала и т.п. Поэтому анализ финансовой отчетности является лишь одним из разделов комплексно­го экономического анализа, использующего не только формализован­ные критерии, но и неформальные оценки.

7. Одно из существенных ограничений баланса — заложенный в нем принцип использования цен приобретения. В условиях инфляции, роста цен на используемые на предприятии сырье и оборудование, низ­кой обновляемости основных средств многие статьи отражают совокупности одинаковых по функциональному назначению, но разных по стоимости учетных объектов. Естественно, существенно искажаются результаты деятельности предприятия, реальная оценка его хозяйствен­ных средств, рыночная стоимость предприятия в целом.

8. Одна из главных целей функционирования любого предприя­тия — получение прибыли. Однако именно этот показатель отражен в балансе недостаточно полно, кроме того, сущностное наполнение этого показателя постоянно меняется из-за непрекращающихся корректи­ровок нормативных документов.

9. Необходимо еще раз подчеркнуть, что итог баланса вовсе не от­ражает той суммы средств, которой реально располагает предприя­тие, т. е. его стоимостной оценки. Основная причина состоит в воз­можном несоответствии балансовой оценки хозяйственных средств реальным условиям вследствие инфляции, конъюнктуры рынка, ис­пользуемых методов учета и др. Во-первых, баланс дает лишь учет­ную оценку активов предприятия и источников их покрытия; текущая рыночная оценка этих активов может быть абсолютно другой, при­чем, чем длительнее срок эксплуатации и отражения на балансе дан­ного актива, тем больше разница между его учетной и текущей оцен­ками. Во-вторых, даже если предположить, что активы приведены в балансе по их текущей стоимости, валюта баланса, тем не менее, не будет отражать точной стоимостной оценки предприятия, поскольку рыночная оценка предприятия в целом, как правило, выше суммарной рыночной оценки его чистых активов. Эта разница характеризует ве­личину гудвилла данного предприятия и может быть выявлена лишь в процессе его продажи. Не случайно в ряде стран дискутировался воп­рос о возможности и целесообразности периодической стоимостной оценки имиджа фирмы и отражения его в активе баланса.

Одним из основных элементов экспресс-анализа является умение работать с годовым отчетом и финансовой отчетностью. В частности, финансовый менеджер, которому часто приходится участвовать в про­цессе заключения контрактов с потенциальными контрагентами, дол­жен четко представлять структуру отчета, содержание основных его разделов.

Чтение отчета (пояснительной записки) начинается с обзора ос­новных показателей деятельности коммерческой организации. В ходе этого обзора необходимо ответить на вопросы:

• каково имущественное положение коммерческой организации к началу отчетного периода?

• в каких условиях протекала работа коммерческой организации в отчетном периоде?

• какая хозяйственная работа проделана в течение отчетного пе­риода?

• каких результатов достигла коммерческая организация за этот период?

• каково имущественное состояние коммерческой организации к концу отчетного периода?

• каковы перспективы финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации?

Ответы дадут отчетность и пояснительная записка, причем, если годовой отчет хорошо структурирован и подготовлен надлежащим образом, дополнительные аналитические расчеты, как правило, не нужны. Имущественное положение коммерческой орга­низации на начало и конец отчетного периода характеризуется дан­ными баланса. Сравнивая динамику итогов разделов актива баланса, можно выявить тенденции изменения имущественного положения.

При беглом чтении отчетности необходимо обращать внимание прежде всего на так называемые «больные» статьи. Смысл этой про­верки состоит в следующем.

В общем виде методикой экспресс-анализа отчета (отчетности) предусматривается анализ ресурсов и их структуры, результатов хо­зяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств. Смысл экспресс-анализа — отбор небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в исчислении показателей и постоянное отслеживание их динамики. Отбор субъек­тивен и производится аналитиком. Один из вариантов отбора анали­тических показателей для определения экономического потенциала предприятия и оценки результатов его деятельности приведен в табл. 2

Большинство из приведенных в табл. 2 показателей, равно как и тенденции их изменения имеют достаточно несложную и наглядную экономическую интерпретацию; описание этих и других основных показателей будет приведено ниже.

Многие из данных показателей нередко приводятся в отчете; в том случае, если в рамках экспресс-анализа признается целесообразным делать дополнительные расчеты, то они вполне могут выполняться по упрощенным алгоритмам. В частности, нет необходимости делать дополнительную очистку баланса, а также перекомпоновку и агреги­рование отдельных его статей и подразделов.

Таблица 2.

Совокупность аналитических показателей для экспресс-анализа

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финан­совых результатов и финансового положения.

2. Углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности

Его цель — более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего объекта, результатов его де­ятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей раз­вития объекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и рас­ширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания аналитика.

В общем виде программа углубленного анализа финансово-хозяй­ственной деятельности предприятия может выглядеть следующим образом.

1. Предварительный обзор экономического и финансового поло­жения субъекта хозяйствования

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяй­ственной деятельности

1.2. Выявление «больных» статей отчетности

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяй­ствования

2.1. Оценка имущественного положения

2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто

2.1.2. Вертикальный анализ баланса

2.1.3. Горизонтальный анализ баланса

2.1.4. Анализ качественных сдвигов в имущественном по­ложении

2.2. Оценка финансового положения

2.2.1. Оценка ликвидности и платежеспособности

2.2.2. Оценка финансовой устойчивости

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования

3.1. Оценка производственной (основной) деятельности

3.2. Анализ рентабельности

3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг

Сделаем краткий комментарий к приведенной методике. Первая группа направлений по сути и представляет собой экспресс-анализ отчета (отчетности), содержание которого было изложено в предыду­щем разделе. Следующие две группы характеризуют соответственно статику и динамику финансово-хозяйственной деятельности, при этом анализ может выполняться одним из двух способов: а) на основании исходной отчетности; б) на основании аналитического баланса-нетто. Второй способ более предпочтителен, поскольку, как отмечалось выше, баланс, используемый в настоящее время, не свободен от определен­ных искажений.

Существуют различные трактовки понятия «аналитический ба­ланс», тем не менее в любом случае его предназначение достаточно очевидно — представить баланс в более пригодной для анализа и ре­альной с позиции оценки форме. Безусловно, термины «пригодность для анализа» и «реальность оценки» являются субъективными.

В международной практике разработаны некоторые стандартные подходы к анализу имущественного и финансового положения пред­приятия, основанные на сопоставлении учетных оценок некоторых объектов учета, отражаемых в отчетности в тех или иных разрезах. Поскольку форматы балансов постоянно изменяются, формализован­ные алгоритмы расчета разработаны для некоторого инварианта ба­ланса. Таким образом, построение аналитического баланса фактичес­ки преследует две цели:

• повысить реальность учетных оценок имущества в целом и от­дельных его компонентов;

• представить баланс в форме, облегчающей расчет основных аналитических коэффициентов.

Первая цель достигается проведением дополнительной очистки баланса от имеющихся в нем регулятивов. Обязательность этой про­цедуры относится лишь к разделу «Убытки»; что касается балансовых статей «Задолженность участников по взносам в уставный капитал» и «Собственные акции, выкупленные у акционеров», то принятие ре­шения об их исключении оставляется на усмотрение аналитика и мо­жет зависеть, в частности, от значимости этих статей в валюте балан­са. Вторая цель достигается построением уплотненного (свернутого) баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу эле­ментов балансовых статей и их перекомпоновки. Тем самым может быть резко сокращено число статей баланса, повышена его нагляд­ность. Этот прием особенно полезен и необходим при сравнительном анализе балансов отечественной и зарубежной компаний. Как уже упоминалось, в экономически развитых странах нет жесткой регла­ментации структуры баланса. Поэтому одним из первых шагов срав­нительного анализа является приведение балансов к сопоставимой по составу статей структуре. Свертка может применяться также при под­готовке баланса для расчета аналитических коэффициентов; агреги­рованием статей в этом случае достигается большая наглядность для чтения баланса и упрощаются алгоритмы расчета. Отметим, что свер­тка баланса является вполне обыденной процедурой при проведении пространственно-временных сопоставлений.

Аналитический баланс используется при проведении вертикаль­ного и горизонтального анализа, в ходе которого изучаются структура баланса, тенденции изменения его отдельных статей и разделов, сте­пень прогрессивности и оптимальности имущества предприятия.

Устойчивость финансового положения предприятия в значитель­ной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее пред­ставление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа от­четности,

Вертикальный анализ баланса показывает структуру средств пред­приятия и их источников, когда суммы по отдельным статьям или раз­делам берутся в процентах к валюте баланса. Можно выделить две основные черты, обусловливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:

- переход к относительным показателям позволяет проводить меж­хозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используе­мых ресурсов и другим объемным показателям;

- относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут суще­ственно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчет­ность, либо модифицированную отчетность (с укрупненной или транс­формированной номенклатурой статей).

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). В частности, если проводится горизонтальный анализ баланса, дан­ные баланса на некоторую дату (база отсчета) берутся за 100%; далее строятся динамические ряды статей и разделов баланса в процентах к их базисным значениям. Степень агрегированности показателей оп­ределяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не толь­ко изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значе­ния. Ценность результатов горизонтального анализа существенно сни­жается/в условиях инфляции. Тем не менее эти данные с известной степенью условности можно использовать при межхозяйственных сравнениях.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей. Оба эти вида анализа особен­но ценны при межхозяйственных сопоставлениях, поскольку позво­ляют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельнос­ти и объемам производства предприятий.

Финансовое положение оценивается с помощью показателей, ха­рактеризующих потенциальную и фактическую возможности предпри­ятия рассчитываться по текущим обязательствам, а также его финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе. Результативность заботы предприятия рассматривается как с позиции эффективности использования отдельных видов ресурсов (трудовых, материальных и финансовых), так и с позиции его положения на рынке ценных бумаг. Информационную основу данной методики составляет система показателей, краткая характеристика которых, а также возможности применения некоторых видов моделей в процессе выполнения процедур углубленного анализа по данным бухгалтерской отчетности при­ведены в следующих разделах.

В процессе анализа возможно применение персональных компьютеров. При этом целесообразно использовать последовательность взаимосвязанных и несложных по составу показателей таблиц, каждая из которых размещается на экране дисплея. Последовательный просмотр таблиц дает достаточно полную картину финансового состояния объекта.

В рамках углубленного анализа в дополнение к приведенной выше системе показателей целесообразно использовать следующую последовательность взаимосвязанных и несложных по структуре и количеству показателей таблиц:

• хозяйственные средства предприятия и их структура (содержит такие показатели, как величина хозяйственных средств в оценке нетто, основные средства, нематериальные активы, оборотные средства, собственные оборотные средства);

• основные средства предприятия (приводятся стоимостная оценка основных средств, в том числе активной их части по первоначально и остаточной стоимости, доля арендованных основных средств, коэффициенты износа и обновления);

• структура и динамика оборотных средств предприятия (приводятся укрупненная группировка статей второго и третьего разделов баланса, а также ряд специфических показателей, таких, как величина собственных оборотных средств, их доля в покрытии товарные за­пасов и др.);

• основные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия (выручка от реализации, прибыль, рентабельность, уро­вень валового дохода, уровень издержек обращения, фондоотдача, выработка, показатели оборачиваемости);

• эффективность использования финансовых ресурсов (содержит показатели: всего финансовых ресурсов, в том числе собственных, привлеченных ресурсов, рентабельность авансированного капитала, рентабельность собственного капитала и др.).

Тезисы лекции 21-

5. Система показателей имущественного и финансового положения компании

Информационно-аналитическую основу программы углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия составляет некоторая система показателей.

Существуют различные классификации системы аналитических коэффициентов, позволяющих получить достаточно подробную характеристику финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

В частности за основу можно взять понятие экономического потенциала. Его формализованное описание наиболее эффективно может быть сделано на основе финансовой отчетности, представляющейсобой некоторую финансовую модель данного предприятия, рассматриваемого в контексте окружающей среды, включающей рынки товаров, труда, капитала.

Для корректной оценки финансового положения предприятия необходимо провести детализированный анализ финансового состояния рассматриваемого предприятия. Он состоит из следующих компонентов:

1. Оценка финансовой устойчивости предприятия.

2. Оценка ликвидности и платежеспособности предприятия.

3. Анализ безубыточности предприятия.

4. Факторный анализ рентабельности собственного капитала.

5. Факторный анализ показателя экономического роста предприятия

В рамках углубленного анализа в дополнение к приведенной выше системе показателей целесообразно использовать следующую последовательность взаимосвязанных и несложных по структуре и количеству показателей и таблиц:

-хозяйственные средства предприятия и их структура (содержит такие показатели, как величина хозяйственных средств в оценке нетто, основные средства, нематериальные активы, оборотные средства,собственные оьоротные средства);

-основные средства предприятия (приводятся в стоимостной оценке основных средств, в том числе активной их части по первоначальной и остаточной стоимости, доля арендованных основных средств, коэффициенты износа и обновления)

-Структура и динамика оборотных средств предприятия (приводится укрупненная группировка статей текущих активов баланса,а также ряд специфических показателей, таких как величина собственных оборотных средств, их доля в покрытии товарных запасов и др.)

-основные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия (выручка от реализации, прибыль, рентабельность, уровень валового дохода, уровень издержек обращения, фондоотдача, выработка, показатели оборачиваемости);

-эффективность использования финансовых ресурсов (содержит показатели: всего финансовых ресурсов, в том числе собственных, привлеченных ресурсов, рентабельность авансированного капитала, рентабельность собственного капитала и др.)

Тезисы лекции 22-

6. Роль финансовых коэффициентов в оценке финансового положения компании

Для оценки финансового состояния фирмы, аналитику нужны определенные инструменты. В этом качестве выступают так называемые финансовые коэффициенты. Анализ и интерпретация различных коэффициентов могут дать аналитику более полное представление о финансовом состоянии фирмы по сравнению с тем, которое он мог бы получить из данных анализа лишь этих характеристик, взятых отдельно. Ни один показатель сам по себе не дает достаточной информации, на основании которой можно было бы судить о финансовом положении фирмы. Это становится возможным только после анализа всего комплекса показателей.

В финансовом менеджменте наиболее важным признаются следующие группы финансовых коэффициентов:

- коэффициенты ликвидности;

- коэффициенты деловой активности;

- коэффициенты рентабельности;

- коэффициенты платежеспособности или структуры капитала;

- коэффициенты рыночной активности.

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Наиболее важным среди них для финансового менеджмента являются следующие:

- коэффициент общей (текущей) ликвидности;

- коэффициент срочной ликвидности;

- коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятии средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

Согласно общепринятым международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен находится в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе фирма окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в два раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.

Частным показателем коэффициента текущей ликвидности является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающей отношения наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных финансовых инвестиций и дебиторской задолженности) к краткосрочным обязательствам. Необходимость расчета коэффициента срочной ликвидности вызвана тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств далеко не одинакова, и если, например, денежные средства могут служить непосредственным источником погашения текущих обязательств, то запасы могут быть использованы для этой цели только после их реализации, что предполагает наличие непосредственного покупателя, но и наличие у него денежных средств. Следует также учитывать еще одно ограничение в использовании коэффициентов ликвидности. К ликвидным активам относятся не только денежные средства, но и краткосрочные ценные бумаги и чистая дебиторская задолженность.

В условиях рыночной экономики такой подход вполне оправдан; краткосрочные ценные бумаги по определению являются высоколиквидными средствами; дебиторская задолженность, во-первых, оценивается за вычетом потенциальных сомнительных долгов, а не только выявленной фактически посредством инвентаризации дебиторской задолженности. Во-вторых, предприятие в условиях рыночной экономики имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью которых оно может взыскать долги со своего клиента.

Наиболее надежной является оценка ликвидности по показателю денежных средств. Этот показатель называется коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывается как частное от деления денежных средств на краткосрочные обязательства.

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Как правило, к этой группе относятся различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения фирмы, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно- технического потенциала фирмы.

В финансовом менеджменте используются показатели оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости активов – отношение выручки от реализации продукции ко всему итогу актива баланса характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости, от отрасли отражая особенности производственного процесса.

При сопоставлении данного коэффициента за разные годы необходимо проверить, обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов.

Коэффициенты рентабельности показывают насколько прибыльна деятельность фирмы. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к общему объему реализованной продукции. Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового менеджмента, являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Эффективность использования активов предприятия- один из важнейших критериев для решения вопроса о целесообразности вложения средств в данное предприятие. Уровень доходности активов целесообразно сравнивать с альтернативными путями использования капитала, например доходом, полученным предприятиями, подверженными той же степени риска.

Кроме того, коэффициент доходности используется аналитиками как:

-показатель эффективности управления;

-измеритель способности предприятия зарабатывать достаточный доход для инвестирования:

- метод прогнозирования дохода;

- инструмент для принятия решения и контроля.

Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения средств в другие ценные бумаги. В западных странах он оказывает существенное влияние на уровень котировки акций компании.

С точки зрения наиболее общих видов о рентабельности собственного капитала, большее значение имеет отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) к среднегодовой сумме собственного капитала.

В показателе чистой прибыли находят отражение действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию результата деятельности компании: в благоприятные для компании годы отчисления возрастают, в период снижения деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь наблюдается более ровное движение показателя. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Важным приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то получим следующее:

Где ЧД- чистый доход (после уплаты налога);

А- стоимость всех активов предприятия;

РП- объем реализованной продукции.

Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента[19].

Данная формула отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:

- значение коэффициента оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;

- значение коэффициента рентабельности реализованной продукции;

- возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скорости оборота активов компании в процессе поиска путей сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Сами по себе ни коэффициент рентабельности, ни коэффициент оборачиваемости активов не могут дать адекватного представления об эффективности деятельности фирмы. Так, при вычислении коэффициента рентабельности не учитывается то, как используются материальные средства, а коэффициента оборачиваемости доходность продаж. Увеличение степени доходности активов может произойти в результате либо увеличения оборота при существующих средствах, либо увеличение коэффициента чистого дохода, либо обоих этих факторов. Две фирмы с разными коэффициентами оборачиваемости активов и чистого дохода могут иметь одинаковый уровень доходов на свои активы. Взаимосвязь рассмотренных коэффициентов показала на рисунке:

	Коэффициент рентабельности продаж

(разделить на)

	Коэффициент рентабельности активов

(раз)

(разделить на)

Рис.1. Определение коэффициента рентабельности активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вмести. По результатам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота активов или же повысить оба эти показателя.

Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависимости и коэффициенте защищенности кредитов.

Коэффициент собственности (независимости) характеризует долю собственного капитала компании, а, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение6 кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне собственных средств. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов. Коэффициентом собственности характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу баланса на уровне 0,5-0,6. Обратным коэффициенту собственности является коэффициент зависимости, который отражает долю заемного капитала в источник финансирования. Он характеризует зависимость фирмы от внешних займов, чем он выше, тем больше займов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень этого коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Следующим показателем, характеризующий финансовую устойчивость предприятия является коэффициент финансирования, представляющий собой отношение собственного капитала к заемному капиталу. Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования <1 ( большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств) может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и не редко затрудняет получение кредита.

Обратным коэффициенту финансирования является коэффициент соотношения заемных и собственных средств, который определяется отношением заемного капитала к собственному капиталу. Этот коэффициент указывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на один тенге вложенных в активы собственных средств. Нормальное ограничение этого показателя К з/с <1.

Один из важных показателей, характеризующих степень независимости предприятия является коэффициент финансовой устойчивости. Он характеризует долю собственных и долгосрочных заемных средств в общем финансированном капитале.

Коэффициенты рыночной активности включают в себя различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в этой группе являются:

-прибыль на одну акцию;

-соотношение рыночной цены акции и прибыль на одну акцию;

-балансовая стоимость одной акции;

-соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балансовой стоимости;

-доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.

Анализ финансово - хозяйственной деятельности по данным

финансовой отчетности может быть выполнен с различной степенью детализации.

Основой анализа является система показателей и аналитических таблиц, логика отбора и составления которых предполагает анализ состояния и

динамики экономического потенциала предприятия, результатов и эффективности его использования.