Решение. 1. Для прогнозного периода устанавливаем величины безрисковых норм дохода (переменных безрисковых ставок) по годам этого периода

1. Для прогнозного периода устанавливаем величины безрисковых норм дохода (переменных безрисковых ставок) по годам этого периода, опираясь на предпо­ложение о нормальном характере распределения вероятностей всех сценариев изменения инфляции:

где S_e = (S_е^пес + 4S_e^н.в. S_е^опт) : 6.

То есть:

S₁, = (S₁^пес + 4S₁^н.в. S₁^опт) : 6 = (0,14 + 4x0,12 + 0,11) : 6 = 0,122

S₂, = (S₂^пес + 4S₂^н.в. S₂^опт) : 6 = (0,13 + 4x0,10 + 0,09) : 6 = 0,103

S₃, = (S₃^пес + 4S₃^н.в. S₃^опт) : 6 = (0,12 + 4 х 0,08 + 0,07) : 6 - 0,085.

Соответственно:

R₁ = r+ S₁, + r х S₁ = 0,015 + 0,122 + 0,015x0,122 - 0,155

R₂ = r + S₂ + r x S₂ = 0,015 + 0,103 + 0,015x0,103 = 0,120

R₃ = r + S₃ + r x S₃ = 0,015 + 0,085 + 0,015x0,085 = 0,101.

2. На их основе и с учетом среднеотраслевого значения коэффициента «бета» (который считается как средневзвешенный по открытым компаниям отрасли, где в качестве весовых коэффициентов используются рыночные капитализа­ции этих компаний), а также прогноза изменения среднерыночной доходности определяем ожидаемые по годам прогнозного периода переменные ставки дис­контирования, компенсирующие риски оцениваемого бизнеса:

где β = (β_А х Ц_А + β_В х Ц_В + β_С х Ц_С ) : (Ц_А + Ц_в + Ц_с) = (1,32х 1,241 + 1,47x3,544 +1,51х хЗ,702):(1,241 + 3,544 + 3,702) - 1,466.

То есть:

i1 = R1 + (Rm1 xR1) = 0,155 + 1,466(0,23 - 0,155) = 0,265

i2 = R2 + (Rm2 хR2) = 0,120 + 1,466(0,18 - 0,120) = 0,208

i3 = R3 + (Rm3 xR3) = 0,101 + 1,466(0,15 - 0,101) = 0,173.

3. С применением полученных переменных ставок дисконтирования и данных по ожидаемым в прогнозном периоде достаточно точно спланированным де­нежным потокам рассчитываем остаточную текущую стоимость бизнеса в про­гнозном периоде:

+ 80/[(1 + 0,265)(1 + 0,208)(1 + 0,173)] - 39,526 + 49,084 + 44,643 =

= 133,253 тыс. руб.

4. По методу простой прямой капитализации оцениваем остаточную стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде, приводя ее по времени затем к текущему мо­менту (т. е. дисконтируя в расчете на длительность прогнозного периода и полу­чая остаточную текущую стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде). При этом в качестве адекватного постпрогнозному периоду коэффициента капита­лизации используем предполагаемые как стабилизировавшиеся безрисковую ставку и среднерыночную доходность (так что i_{постнрогноз} ⁼ i_e ⁼ 3).

5. В заключение для оценки итоговой остаточной текущей стоимости бизнеса складываем его остаточные текущие стоимости в прогнозном и постпрогнозном периодах:

PVocт = PV_{ост. прогн.}+ PV_{ост. постпрогн} = 133,253 + 258,051 = 391, 30 тыс. руб.