Определение ставки дисконтирования

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования.

Наиболее распространенным является метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Таблица 2.3.

Характеристика премий за риск, связанный с инвестированием в конкретное предприятие

Таблица 2.4.

Расчет ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения

При назначении вероятного интервала значений в качестве безрисковой ставкидохода можно использовать ставку по депозитам наиболее надежных банков.

Качество управления отражается на состоянии предприятия: процветает оно или находится в кризисном состоянии. Важным вкладом ключевой фигуры в бизнесе является привлечение клиентов, многие из которых могут отказаться от услуг предприятия при смене ключевой фигуры.

Размер предприятия. При назначении вероятного интервала значений по данному виду риска следует заметить что, чем меньше предприятие, тем больше поправка на риск.

Финансовая структура (источники финансирования предприятия) представляет собой соотношение собственных и заемных средств. Премия за риск оценивается по результатам анализа финансовой отчетности. Основные финансовые коэффициенты, учитываемые при оценке премии за риск, связанный с финансовой структурой:

· Соотношение заемных и собственных средств;

· Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

· Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности.

Величина премии за риск связанная с товарной и территориальной диверсификацией зависит от следующих факторов:

· Широкий или узкий ассортимент продукции, работ, услуг;

· Диверсификация рынков сбыта, который делится на внешний, региональный, местный рынок;

· Диверсификация источников приобретения сырья.

Диверсифицированность клиентуры.Учитывается форма рынка, на котором действует предприятие с позиции спроса: много или несколько потребителей. Чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес.

Доходы и рентабельность. Анализируются следующие факторы, влияющие на точность прогнозов доходов предприятия:

· Стабильность или нестабильность уровня дохода: чем стабильнее доход последних лет, тем ниже поправка на риск;

· Рентабельность;

· Прибыль.

Прочие риски. Специфические риски, присущие оцениваемому предприятию:

· Ненадежные поставщики, нахождение основного имущества не в собственности, а в аренде;

· Страновой риск – риск потерь в силу финансовых, социальных и экономических событий.