Методики анализа эффективности инвестиций

Способы анализа эффективности (не включающие дисконтирование), называют статистическим методом анализа эффективности инвестиций. Подобный способ инвестиционного анализа, опирается на плановые, фактические и проектные показатели о результатах и затратах, обусловленность которых, заключается реализации инвестиционных проектов. Этот прием используется в той ситуации, где результаты и затраты неравномерно распределяются в течение года, в период применения инвестиционной программы.

К таким методикам относятся следующие варианты:
1. Метод, который основан на расчете срока окупаемости инвестирования.
2. Метод, который основан на определении оптимальной прибыли.
3. Метод, который основан на расчете разности суммы доходов и инвестиционных издержек (единовременных затрат) за весь период использования инвестиционной программы. Имеет название Cash-flow, что обозначает накопленное сальдо в денежном потоке.
4. Метод сравнения эффективности проведенных затрат с производительностью продукции.
5. Метод выбора варианта для вложений капитала, с учетом сравнения с увеличением финансовых средств. Совершенный способ эффективности вложений капитала исходит из выводов анализа эффективности инвестиций, что в последующем позволяет внедрить и реализовать такой проект, который обеспечит инвестору выполнение установленных норм эффективности использования капиталовложений.

10. В процессе инвестиционной деятельности инвестор сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных целей. Современная инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой портфельной теорией. Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель).

Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования такого портфеля - обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

- достижение необходимого уровня доходности;

- прирост капитала;

- минимизация инвестиционных рисков;

- поддержание ликвидности инвестиционных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и при его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при сохранении риска по отдельным объектам вложений.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на увеличение объемов производства и реализации продукции, т.е. на расширение деятельности, то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а остальные - в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношению к первым подчиненный характер, что отразится на сроках и объемах размещения. При сформировании инвестиционного портфеля, также как и при осуществлении инвестиционной деятельности, инвестор ожидает прибыль, действуя в рамках приемлемою для нею риска. Его доход может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

Достижение конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и проценты, получаемые по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств.

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов, особенно инновационной направленности, по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен на их акции, а также для объектов недвижимости. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение планируемого дохода, позволяет достичь желаемой цели.

Однако минимизация рисков не означает полного устранения вероятности негативных последствий, она лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении доходности, необходимой инвестору. Она во многом зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке. Как правило, это акции и облигации известных компаний а также государственные ценные бумаги.

Вместе с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными свойствами в совокупности, что обусловливает альтернативность целей сформирования инвестиционной) портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (низкорисковыми) считаются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход, но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными - минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели по отношении) к другой при формировании своего портфеля

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава портфелей в различных компаниях. Их можно классифицировать по различным критериям.

Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития этих предприятий, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в исполнении. Это обусловливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиций он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличают:

- высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

- более низкий уровень доходности;

- отсутствие возможностей реального воздействия на доходность, кроме возможности реинвестирования в другие инструменты фондового рынка;

- низкая инфляционная защищенность;

- ограниченность вариантов наборов финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний. Это может быть валютный портфель, депозитный портфель.

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется в целях прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, но в этом случае высок и уровень риска. Связано это с тем, что покупаются высокодоходные ценные бумаги новых прогрессивных предприятий.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение доходов в текущем периоде. Как правило, это акции, характеризующиеся большими дивидендами и умеренным ростом курсовой стоимости и облигации. Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними значениями уровней риска. Соответственно, темпы роста дохода и капитала по таким вложениям значительно ниже. Формируется этот портфель за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности или внутренних факторов.

11. Этот этап разработки инвестиционной политики осуществляется по двум направлениям. Одно из них включает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности осуществляется последовательным решением трех задач:

1) определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;

2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;

3) определение региональной направленности.

На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди которых:

■ общее состояние экономики и конъюнктура инвестиционного рынка вызывают возрастание или снижение инвестиционных рисков. В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно краткосрочные (при условии, что доходность этих инвестиций превышает темны инфляции);

■ функциональная направленность деятельности предприятия определяет доли финансовых и реальных и финансовых инвестиций в портфеле. Институциональные инвесторы осуществляют свою деятельность преимущественно на фондовом рынке и вкладывают ресурсы в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Предприятия, осуществляющие производственную деятельность, преимущественно инвестируют в производственные активы, что позволяет этим предприятиям развиваться. Финансовые вложения таких предприятий, как правило, связаны с наличием временно свободных денежных средств;

■ соотношение различных форм инвестирования колеблется в зависимости от стадии жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения и детства инвестирование носит преимущественно реальный производственный характер. На стадиях зрелости предприятия могут позволить себе повышение удельного веса финансовых инвестиций;

■ наконец, на соотношение реальных и финансовых форм инвестирования влияет размер предприятия. Малые и средние предприятия инвестируют в основном в реальные активы. У крупных предприятий доля финансовых активов обычно выше.

Определение отраслевой направленности инвестиций представляет собой оценку различных прогнозируемых вариантов вложения средств. Эти варианты диктуются общей стратегией экономического развития. Первый вариант связан с отраслевой концентрацией инвестиционной деятельности. Концентрация инвестиций в одной отрасли позволяет предприятию контролировать большие сегменты рынка продукции и услуг и быстро достичь успеха. Но этот вариант связан с высоким уровнем инвестиционного риска. Второй вариант предполагает диверсификацию вложений инвестиций в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей. Например, сельское хозяйство, легкая и пищевая промышленность. Подобная диверсификация вложений связана с формированием стратегической зоны хозяйствования, что позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и снизить риск вложения капиталов. Третий вариант предполагает диверсификацию вложений в разрезе не связанных между собой отраслей производства. Такая диверсификация инвестиций вызывает формирование на предприятиях стратегических хозяйственных центров, включающих стратегические зоны хозяйствования и представляющие собой самостоятельные структурные единицы крупного предприятия (компании). За счет выбора отраслей с различными стадиями жизненного цикла и с различными по времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию значительно снижается уровень инвестиционных рисков Определение региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия связано с его размером и продолжительностью деятельности. Малые и значительное число средних предприятий действуют в пределах своего региона. Возможность региональной диверсификации инвестиционной деятельности связана с финансовыми инвестициями, осуществление которых может себе позволить крупное предприятие.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется в несколько этапов.

Этап I. Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов.

Этап II. Изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников.

Этап III. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.

Этап IV. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Используемые для прогнозирования методы различаются для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, и для институциональных инвесторов. Институциональные инвесторы формируют свои ресурсы за счет эмиссии акций и инвестиционных сертификатов. Возможный объем их инвестиционных ресурсов формируется за счет стратегии андеррайтинга. Поэтому у них не возникает проблем с выбором метода финансирования и оптимизации структуры источников. В связи с этим основное внимание в изложении методики формирования инвестиционных ресурсов будет уделено предприятиям, осуществляющим производственную деятельность.

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов заключается в определении объема финансовых ресурсов как для реальных, так и для финансовых инвестиций. Стоимость строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения может быть определена с помощью показателя удельных капиталовложений на единицу мощности. Этот показатель рассчитывается по объектам-аналогам. Затраты на капиталовложения необходимо увеличить на потребность в оборотных средствах для нового производства. Стоимость приобретения действующих предприятий может быть также спрогнозирована по затратам, осуществленным по объектам-аналогам. Размер затрат на приобретение может прогнозироваться исходя из чистой балансовой стоимости, прибыли или рыночной цены объекта-аналога. Потребность для инвестирования в финансовые активы основывается на установленных соотношениях между различными формами инвестирования. Для каждого прогнозируемого периода устанавливается удельный вес финансовых инвестиций в общем их объеме. Объем потребности в инвестиционных ресурсах для реального и финансового инвестирования представляет собой сумму потребностей в финансовых ресурсах на прогнозируемый период, которую целесообразно увеличить на сумму резерва в размере до 10% совокупной потребности.

Второй этап заключается в изучении возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников. Все источники формирования инвестиционных ресурсов можно разделить на три группы:

1) собственные;

2) заемные;

3) привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиционной деятельности в первую очередь следует отнести прибыль. Часть чистой прибыли, которую предприятие может направить на инвестиционные цели, прогнозируется по годам, исходя из общей экономической стратегии развития. Вторым по значению собственным источником являются амортизационные отчисления. Их размер устанавливается по годам, исходя из принятой предприятием амортизационной политики и прогнозируемого но годам объема основных фондов, на которые начисляется амортизация. К остальным собственным источникам финансирования капитальных вложений относятся: выручка от реализации выбывших основных фондов, суммы страховых возмещений за потерянное имущество, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и другие источники, вносимые и не вносимые на счета стройки. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов эти источники не рассматриваются.

Среди заемных источников важную роль играют кредиты банков. Возможности привлечения кредитов связаны с анализом тенденций изменения денежного рынка и кредитной политики государства. Прогнозирование возможности возврата кредита и уплаты процентов основывается на общей стратегии предприятия. Возможности мобилизации заемных средств путем выпуска облигаций, а также путем использования лизинга вытекают из общей стратегии предприятия.

Привлечение источников в виде эмиссии акций прогнозируют акционерные общества. Расширение уставного фонда может происходить путем привлечения дополнительных паевых взносов отечественных и зарубежных инвесторов.

Третий этап заключается в определении методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов. При разработке стратегии формирования источников принято рассматривать пять методов финансирования:

1) полное самофинансирование предусматривает инвестирование исключительно за счет собственных источников и внутренних накоплений. Этот метод применяется для финансирования небольших реальных проектов и финансовых инвестиций;

2) акционирование используется для реализации крупных реальных инвестиционных проектов или для региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

3) кредитное финансирование применяется для финансирования проектов с высокой нормой прибыли. Уровень доходности но таким проектам должен существенно превышать стоимость заемных ресурсов;

4) лизинг применяется для финансирования реальных проектов с небольшим периодом эксплуатации или высокой степенью изменяемости технологии;

5) смешанное финансирование основывается на различных соотношениях всех перечисленных источников инвестиционной деятельности.

Четвертый этап - оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов, который заключается в установлении оптимальных пропорций внутренних (собственных) и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования.

Главными критериями оптимизации выступают:

■ необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

■ максимизация прибыли от реализации инвестиционных проектов при различном сочетании собственных и заемных источников финансирования.

В процессе разработки инвестиционной стратегии следует по годам определить оптимальную долю собственных источников финансирования в общей их сумме. Максимизация прибыли достигается путем использования финансового рычага.