Оценка экономической эффективности инвестиционных управленческих решений

В тех случаях, когда темой выпускной квалификационной работы является технико-экономическое обоснование строительства нового предприятия (установки), организации производства нового продукта, реконструкции или модернизации действующего производства, а также разработка организационно- технических мероприятий, направленных на улучшение технико- экономических показателей производства, прочих мероприятий, реализация которых требует инвестиций, она должна заканчиваться оценкой экономической эффективности инвестиционного проекта.

Возможны два подхода к решению этой проблемы.

1. В случаях, когда внедрение предлагаемых мероприятий не требует больших капитальных вложений и последние окупятся в короткие сроки (несколько месяцев), оценка экономической эффективности инвестиционного проекта осуществляется без приведения затрат и результатов по фактору времени. Наиболее простым методом оценки эффективности в данном случае является расчет дохода на капитал Дк (простой нормы прибыли). Расчет выполняется по формуле

, лет

где П - годовая прибыль (экономия текущих затрат), получаемая от реализации предложенных мероприятий, млн.руб.; К - капитальные вложения на осуществление мероприятий, млн.руб.

В процессе оценки эффективности инвестиций определяется показатель срока окупаемости капитальных вложений. Это связано с тем, что потенциального инвестора прежде всего интересует срок возврата своих средств. Для расчета срока окупаемости (Ток) используется формула:

2. В случаях, когда внедрение мероприятий, предложенных в выпускной квалификационной работе, требует значительных капитальных вложений, как собственных, так и заемных, которые, как правило, окупаются в течение нескольких лет, оценка экономическойэффективности инвестиционных Проектов осуществляется по методике. Методические основы оценки эффективности инвестиций и общий вид расчетных формул приводятся ниже.

Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД

- индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости;

- другие показатели, отражающие интересы участников проекта.

В основе всех указанных выше показателей находится соотношение затрат и результатов, оценка которых осуществляется в пределах расчетного периода. Расчетный период измеряется числом шагов расчета. Шагом расчета могут быть месяц, квартал, год. Продолжительность этого периода, который иногда называют горизонтом расчета, принимается исходя из:

- продолжительности создания и эксплуатации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- требований инвестора.

Затраты участников проекта подразделяются на первоначальные (капитальные), текущие и ликвидационные, которые соответственно осуществляются на стадиях строительства, эксплуатации и ликвидации объекта.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей выполняется путем приведения (дисконтирования) их к ценности начального периода. Для приведения разновременных затрат и результатов используется норма дисконта(Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

На практике часто пользуются модифицированной формулой определения ЧДД. Для этого из состава 3i на каждом шаге исключают капитальные вложения, соответствующие этому шагу. Формула в данном случае принимает вид:

где 3i - затраты на Ш шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения: Г, - сумма капитальных вложений в i-м году.

В формуле первая часть представляет сумму дисконтированной чистой прибыли (ДЧП), а вторая часть - сумму дисконтированных капитальных вложений (ДКВ). То есть:

,

Индекс доходности ИД определяется как отношение суммы дисконтированной чистой прибыли к общей сумме дисконтированных капитальных вложений, то есть:

Индекс доходности тесно связан с ЧДД так как включает те же элементы, что и ЧДД. Поэтому при положительном ЧДД (т.е. проект эффективен) обязательно будет ИД >1, и наоборот — при ИД>1 проект эффективен, а при ИД <1 проект неэффективен-.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой такую норму дисконта, при которой сумма дисконтированной чис- тои прибыли равна сумме дисконтированных капитальных вложений. Обозначим такую норму дисконта Евн. Величина ВНД определится исходя из формулы, в которой вместо нормы дисконта Е, равной приемлемой для инвестора норме дохода на капитал, принимается Еви ; ЧДД принимается равным 0. То есть для определения ВНД требуется решить уравнение:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение взаимоисключающих инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение обычно отдается ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта до момента времени, за пределами которого ЧДД становится неотрицательным. Это период, измеряемый месяцами, кварталами или годами, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами.

В зависимости от особенностей инвестиционного проекта вся рассмотренная выше система показателей может характеризовать различные виды эффективности:

- коммерческую эффективность, отражающую финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- бюджетную эффективность, отражающую финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- экономическую эффективность, отражающую финансовые последствия осуществления проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в осуществлении проекта регионов, отраслей и предприятий.

Оценка коммерческой эффективности выполняется путем сопоставления финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. При этом в качестве эффекта на1-м шаге выступает поток реальных денег.

С целью определения коммерческой эффективности в процессе осуществления проекта выделяется три вида деятельности предприятия: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.

Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности представляет сальдо денег на каждом шаге расчета. Форма обобщенного представления основных потоков и сальдо денежных средств приведена в табл.1.

Таблица 1

Поток денежных средств при осуществлении инвестиционного проекта

Пояснение к таблице: в потоке денежных средств от инвестиционной деятельности затраты на приобретение активов и увеличение оборотного капитала учитываются со знаком "минус", а поступления от их продажи и уменьшения оборотного капитала - со знаком "плюс".

Обязательным условием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных (собственных или заемных) средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании приведенных выше показателей эффективности

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта может быть выполнена на компьютере с использованием программы «Альт-Инвест».