Методологические основы приятия финансовых решений.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги, как можно быстрее должны делать новые деньги. Поэтому, в условиях рыночной экономики при оценке эффективности вложения денежных средств в различные виды финансовых активов и в инвестиционные проекты необходимо учитывать такую важную характеристику денег, как их временную ценность.

Наиболее простым примером данного утверждения является динамика денежных средств, внесенных на сберегательный счет в банк. Предположим, что предприниматель внес в банк 1000 руб. под 10% годовых, то через год сумма вклада составит 1100 руб. (1000 + 1000 х 0,10). Если же предприниматель не будет изымать деньги из банка, а оставит их на второй год, то после окончания второго года сумма вклада возрастет до 1210 руб. [1000 х (1 + 0,10)] х (1 + 0,10) = 1100(1 +0,10) = 1210руб.

При оценке стоимости денежных средств применяется два вида расчетов: наращение (компаудинг)- процесс перехода от сегодняшней (то есть текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости; дисконтирование- процесс определения сегодняшней стоимости денег, когда известна их будущая стоимость. Рассмотрим содержание этих расчетов.

В процессе наращивания денежных средств заданы исходная сумма и процентная, став­ка, в финансовых вычислениях называется процессом наращивания и выражается через модель сложных процентов:

FV= PV x (1 + k)ⁿ, (1.1.)

где FV (англ. future value) — будущая величина той суммы денег, ко­торые инвестируются сегодня;

PV(англ. present value) — текущая (современная) стоимость денег, которые инвестируются ради полу­чения дохода в будущем;

k — величина доходности инвестиций;

n—число периодов времени.

Величина FV показывает как бы будущую стоимость сегодняш­ней величины PV при заданной норме доходности. Норма доходно­сти является величиной непостоянной, зависящей прежде всего от степени риска того бизнеса, в который инвестируется капитал.

В процессе дисконтирования денежных средствзаданы: возвращаемая сумма и коэффици­ент дисконтирования, называется процессом дисконтирования.

Эко­номический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. или проще говоря, нахождение той суммы, которую предпринима­тель готов заплатить сегодня за возможность получить некоторую заданную большую сумму в будущем. При дисконтировании рассчи­тывается текущая (современная) стоимость по формуле, которая является обратной по смыслу формулы сложных процентов:

PV = FV ——— (1.2) (1 + k)ⁿ

Следует отметить, что в обоих формулах показатель k обозна­чает тот уровень дохода, который предприниматель может реально обеспечить, вложив средства в безрисковый проект инвестирования. В частности, в качестве k могут быть использованы:

· процентная ставка по банковским дипозитам;

· процент, выплачиваемый банком вкладчику за хранение его денежных средств плюс надбавка за риск вложения средств в какой-либо инвестиционный проект;

· процент, выплачиваемый по государственным обязательствам плюс надбавка за риск.

Еще одним видом финансовой операции, предполагающей ежегодный взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем, является операция аннуитета (англ. annuity - еже­годный платеж).

Примером аннуитета могут служить регулярно по­ступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду зе­мельным участком, или накопление амортизационного фонда, по­зволяющего приобрести новое оборудование взамен постепенно из­нашивающегося старого.

Пример. Предпринимателю предлагается сдать в аренду зе­мельный участок на три года, выбрав один из двух вариантов опла­ты аренды:

• 20 тыс. руб. в конце каждого года;

• 70 тыс. руб. в конце трехлетнего периода.

Какой вариант более предпочтительнее, если банк предлагает 20% годовых по вкладам?

Если имеется возможность ежегодного получения аннуитета и инвестирование полученных сумм в банк под 20% годовых, то к кон­цу трехлетнего периода накопленная сумма составит 72,8 тыс. руб., т.е. выгоднее в данном случае первый вариант (табл. 6.4).

Расчет будущей стоимости аннуитета Таблица 1.1

Приведенную схему расчета можно изобразить в виде следующей формулы:

FVA_n = PMT_t x (1 + k)^n–1, (1.3)

t = 1

где FVA_n— будущая стоимость аннуитета (англ. future valure of annuity);

PMT_t — платеж, осуществляемый в конце периода t (англ. payment);

k— уровень дохода;

n — число периодов, в течение которых получается доход.

Данную формулу можно упростить и представить в виде:

FVA_n = PMT x FVA_1n,k, (1.4)

где FVA1_{n, k} — будущая стоимость аннуитета в 1 руб. в конце каждого периода получения доходов на протяжении n периодов и при ставке процентного дохода на уровне k, рассчитываемая по формуле:

FVA1_{n, k} = [(1 + k)ⁿ –1] / k. (1.5)

Учет влияния временной ценности денег на эффект и эффективность их вложения является методологической основой принятия финансовых решений, в соответствии с одной из базовых концепций финансового менеджмента.