Тема 3. Управление источниками финансирования организации

1. Цена и структура капитала теории структуры капитала.

2. Управление собственным капиталом.

3. Темп устойчивого роста.

4. Производственный и финансовый леверидж.

5. Дивидендная политика.

6. Стоимость бизнеса.

Цена и структура капитала теории структуры капитала.

Одной из базовых концепций в теории капитала является концепция цены капитала. Она сводится не только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также, характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Цена капитала – общая сумма средств, которую следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Ц капит = ИО капит: С капит, (3.1.)

где Ц капит – цена капитала ;

ИО капит – издержки по обслуживанию капитала;

С капит, -- стоимость капитала

Многими учеными также характеризуется зависимость цены капитала от его структуры и определяется как сумма долей каждого из источников капитала - d i и цены каждого источника - Ц i.

n

Ц кап. = ∑ di х Цi, (3.2)

I-1

гдеn– количество имеющихся видов капитала

Можно выделить три основных источника капитал: акционерный капитал; отложенная прибыль (нераспределенная); заемный капитал. Издержки на обслуживание собственного и заемного капитала будут различны, отсюда и цена привлекаемого с их помощью капитала будет рассчитываться по разному.

Собственный капитал состоит из простых и привилегированных акций, поэтому издержками на обслуживание капитала будут являться уплачиваемые по ним дивиденды.

Цена заемного капитала будет зависеть от источника его привлечение. Поэтому, издержками на обслуживание заемного капитала будут являться:

- проценты за кредит;

- арендная плата по финансовому лизингу;

- проценты по облигационным займам;

- проценты по векселям.

В отличие от собственного при оценке заемного капитала нужно учитывать влияние налогов, поскольку часть процентов за использование кредитов списывается на себестоимость.

Финансовый менеджер должен знать цену капитала предприятия для следующих целей:

1. для определения уровня финансовых издержек организации с целью поддержания своего экономического потенциала (имеется ввиду расчет цены собственного и заемного капитала);

2. для обоснования принимаемых решений по инвестиционных проектам. Известно, что инвестиционный проект может быть отвергнут если его чистая современная стоимость (NPV) меньше нуля, индекс рентабельности проекта (PI) меньше единицы, а внутренняя норма рентабельности (IRR), ниже чем цена капитала организации;

3. цена капитала рассчитывается для управления структурой капитала, в этом случае наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала;

4. Цена капитала используется при оценке цены фирмы. Если в основу такой оценки положить критерий максимума распределяемого дохода организации на единицу цены ее капитала. То цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена ее капитала