Задача 1. Діяльність підприємства-об'єкта оцінки характеризується такими даними за останній звітний період (таблиця 1.1.):

Діяльність підприємства-об'єкта оцінки характеризується такими даними за останній звітний період (таблиця 1.1.):

Таблиця 1.1.

Інформація про діяльність об'єкта оцінки за останній звітний період

Частка зобов'язань, необхідних для забезпечення прогнозованого прибутку, та величина доходів у даному прикладі є постійними протягом усього інтервалу прогнозу (5 років). Зміни оборотного капіталу та чистих інвестицій не очікується, оскільки не передбачається зростання підприємства в про­гнозному періоді.

Продовжена вартість розраховується шляхом капіталізації доходу першого постпрогнозного періоду за умов необмеже­ного періоду життя підприємства в стабільних умовах (постійних грошових потоках).

Оцінити вартість підприємства за допомогою методів, заснованих на прогнозах грошових потоків.

Розв'язання:

Оцінити вартість підприємства за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для всього інвестованого капіталу за формулами:

ГП_К = П * (1 - ПП) + А – І – ΔВОК + ΔЗ_д

Результати розрахунків наведені в таблиці 1.2.

Таблиця 1.2.

Розрахунок вартості підприємства через грошовий потік

для всього інвестованого капіталу (тис. грн.)

Ставка дисконту розраховується за формулою середньо­зваженої вартості капіталу і складає:

r = (1 - 0,25) * 5 * 0,2 + 25 * 0,8 = 20,75 %

Зрозуміло, що такі ж результати отримуємо при розрахунках методом прямої капіталізації, тому що параметри потоку в розглянутому періоді не змінюються.

Так, грошовий потік, що приймається в розрахунок, дорівнює сумі чистого прибутку, який включає проценти за зобов'язаннями та податковий фактор (економія податку на прибуток за рахунок використання позикового капіталу):

ЧП = 1000 * ( 1 - 0,25) = 750 тис. грн.

Коефіцієнт капіталізації за сформульованих умов дорів­нює ставці дисконту.

Вартість усього підприємства за винятком зобов'язань складає:

* (1- 0,2) = 2891 тис. грн.

Розрахунок за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для власного капіталу проводиться за формулами:

Результати розрахунків за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для власного капіталу наведені в таблиці 1.3.

Таблиця 1.3.

Розрахунок вартості підприємства через грошовий потік для власного капіталу

(тис. грн.)

Ставка дисконту в даному випадку дорівнює вартості власного капіталу підприємства, тобто 25 %.

Використання методу прямої капіталізації забезпечує той же результат. Грошовий потік, що приймається в розрахунок, дорівнює сумі чистого прибутку після відрахування процентів за зобов'язаннями та податку на прибуток:

ЧП = (1000 - 36,7) * (1 - 0,25) = 722,5 тис. грн.

Вартість підприємства складає:

= 2890 тис. грн.

Таким чином, якщо темп зростання доходів дорівнює нулю, а співвідношення між складовими капіталу підприємства зберігається постійним протягом усього прогнозного періоду, то результати оцінки, виконаної за допомогою різних методів, заснованих на прогнозах доходів, збігаються.