Критерии экономической эффективности инвестиций.

Эффективность ИП – категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Эффективность участия в проекте включает:

- эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий - участников);

- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

- отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

28/57Показатели экономической эффективности инвестиционных проек­тов, порядок их расчета.

Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них производится с использованием следующих показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости капитальных вложений (t_ok).

32_Чистый дисконтированный доход при расчёте в текущих (базисных) ценах и постоянной норме дисконта определяется по формуле:

где

R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчёта (реализации проекта);

3_t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчёта;

K_t - капитальные вложения на t-м шаге расчёта;

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), отн. ед.;

t - номер шага расчёта (0,1, 2, 3... Т);

Т — горизонт расчёта, равный номеру шага расчёта (месяц, квартал, год), в котором производится ликвидация объекта (проекта);

a_t = (1+Е)^-t - коэффициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге расчёта при постоянной норме дисконта, отн. ед.

Для промышленных предприятий результаты (R_t) формируются как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и обязательных аналогичных платежей.

Сумма затрат (3_t) формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, а также налог на прибыль.

В итоге денежный поток (ДП) по операционной деятельности (эффект), достигаемый на t-м шаге расчёта, определяется выражением:

где

И_t — полная себестоимость продукции на t-м шаге расчёта;

H_t — совокупные налоги на t-м шаге расчёта;

П_t - чистая прибыль на t-м шаге расчёта;

А_t — амортизационные отчисления на t-м шаге расчёта.

Таким образом, чистый дисконтированный доход представляет разницу между суммой элементов денежного потока по операционной деятельности (эффектов) и приведённой к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности и является основным критерием при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. При этом чем выше уровень ЧДД, тем эффективнее проект.

Второй показатель — индекс доходности — определяется отношением суммы приведённых эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений:

Из формул расчёта ЧДД и ИД вытекает следующее:

• если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен;

• если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект представляется неэффективным;

• если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остаётся открытым.

Третий показатель - срок окупаемости инвестиций — определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительным. Иными словами, это период (месяцы, годы), в течение которого первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления. Он определяется из условия:

где

t_ok - срок окупаемости капитальных вложений, т.е. номер шага расчёта (месяц, квартал, год), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Четвёртый показатель — внутренняя норма доходности (ВНД или Е_вн). Внутренняя норма доходности соответствует такой норме дисконта, при которой чистый дисконтированный доход при реализации инвестиционного проекта равен нулю.

Численное значение ВНД (Е_вн) определяется решением уравнения:

где

Е_вн - внутренняя норма доходности, отн. ед.

Действительно, положительная величина ЧДД свидетельствует вполне определенно только о том, что результаты реализации проекта (выручка от реализации) превышают суммарные текущие издержки и капитальные вложения за период от начала осуществления проекта до момента ликвидации объекта