Вопрос 8. Источники финансирования инвестиций

Наиболее важной проблемой реализации инвестиционных проектов является их финансирование.

Финансирование- это расходование денежных средств на приобретение элементов, необходимых для осуществления инвестиционного проекта. Эти средства можно взять из разных источников: бюджетное финансирование, использование собственных средств предприятий, кредитных ресурсов, привлеченных средств (населения и отдельных фирм) и проч. От того, какие источники будут избраны, зависит не только эффективность инвестиционной деятельности, но и будущая жизнеспособность инвестора, его финансовая устойчивость.

Финансирование инвестиций предполагает решение двух задач. С одной стороны, необходимо обеспечить своевременные денежные поступления, которые необходимы для последовательной реализации всех этапов проекта. В процессе их поступлений должна решаться и вторая задача - осуществление контроля за целевым использованием поступающих ресурсов, обеспечение их эффективности. Причем необходимо отметить, что финансирование предполагает привлечение не только денежных средств, но и других ценностей: основных и оборотных фондов, имущественных прав, нематериальных активов и проч.

Прежде чем определять конкретные источники финансирования, необходимо для каждого проекта составить финансовый план. Потребность в финансовых и иных ресурсах во многом зависит от состава инвесторов. Поэтому при составлении плана финансирования необходимо определить круг инвесторов и убедиться в заинтересованности каждого из них в реализации проекта. В то же время все инвесторы должны понимать, что инвестирование всегда связано с риском, поэтому общий риск необходимо распределить на всех инвесторов, и довести до каждого уровень возлагаемого на него риска. Одновременно каждый инвестор может иметь определенные налоговые преимущества, что также должно учитываться при составлении финансового плана.

При составлении плана необходимо учитывать не один, а несколько реальных альтернативных источников финансирования, определить стоимость привлекаемых ресурсов по каждому источнику и указать сроки погашения задолженностей. Составление такого плана помогает избежать риска создания условий, мешающих выполнению проекта, заранее определить все отношения с налоговыми органами, избежать риска неуплаты задолженностей и невозможности завершить строительство. В заключение составляются графики поступления финансовых ресурсов, капитальных затрат, погашения задолженностей и подписываются соглашения между участниками проекта и инвесторами на выполнение определенных работ.

Чаще всего, рассматривая источники финансирования, выделяют финансирование из бюджета (централизованное) и внебюджетное (децентрализованное), внутреннее и внешнее, собственное и заемное. Причем немаловажно выделить особенности финансирования на микро- и макроуровнях.

На макроуровне внутренним источникам финансирования относят средства государственного бюджета, сбережения населения, фонды накопления организаций и предприятий, средства инвестиционных фондов и компаний, негосударственных фондов страховых фирм и проч. В свою очередь, они подразделяются на централизованные и нецентрализованные источники. К централизованным источникам относятся средства федерального бюджета, бюджета субъектов Федерации, муниципальных бюджетов и средства внебюджетных фондов (фондов социального страхования, пенсионного и проч.). Для этого ежегодно принимаются законы и правовые акты местного самоуправления о распределении средств из этих источников. Все остальные источники относятся к нецентрализованным, а вместе с централизованными они формируют внутренние источники.

Внешними источниками выступают иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы. Все чаще значительную роль во многих странах начинают играть репатриируемые капиталы. Особое значение этот источник приобретает для России.

На микроуровне собственными считаются те средства предприятий, которые не подлежат возврату. Они формируются за счет нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений (это перенос части стоимости основного капитала на стоимость вновь создаваемого товара) и средств собственников этого предприятия. Недостающий для инвестиций объем денежных средств формируется в основном за счет внешних источников: кредитов и займов, эмиссии и размещения собственных ценных бумаг. Могут быть использованы также возможности бюджетного финансирования и другие привлеченные средства. Причем выпуск акций и их продажа дают предприятию средства, которые превращаются в собственные.

Основой собственных средств является капитал предприятия, представленный его уставным фондом. Уставный фонд формируется в процессе создания предприятия за счет средств его учредителей. На этот период он является основным и единственным источником инвестиций этого предприятия. Величина этого фонда объявляется при создании фирмы, в дальнейшем этот фонд определяет минимальный размер имущества предприятия и служит гарантией для его кредиторов. В процессе функционирования предприятия величина уставного фонда может увеличиваться в основном за счет дополнительной эмиссии акций или приема нового крупного участника, вкладывающего значительную сумму в уставный фонд.

Главный источник, который может быть использован предприятием на инвестиции, - это его прибыль. После ее получения, выплаты налогов и обязательных платежей остается чистая прибыль, которая по решению общего собрания акционеров может быть использована на выплату дивидендов, формирование различных фондов, на инвестиции, покрытие убытков прошлых лет и т.д. Та часть прибыли, которая направляется на инвестиции, аккумулируется в фонде накопления (или фонде развития).

Определение доли прибыли, которая должна пойти на инвестиции, во многом зависит от политики собственников предприятия, от тех целей, которые они преследуют. Вообще прибыль всегда рассматривается как главный источник расширенного воспроизводства, она всегда обеспечивает связь финансирования инвестиций с будущими результатами функционирования производства, с его будущими доходами.