Виды инвестиций

Основные понятия в сфере инвестирования.

Для реализации любого инвестиционного проекта предварительно должны быть решены три задачи:

· Определение целесообразности реализации проекта;

· Оценка преимуществ проекта в сравнении с альтернативами;

· Ранжирование проектов в условиях ограниченных ресурсов;

Инвестиции являются новым термином в российской экономике, по своему содержанию инвестиции шире, чем капитальные вложения.

Капитальные вложения – это затраты на производство строительно-монтажных работ, проектно-изыскательских работ, на воспроизводство основных фондов, приобретение машин, оборудования, инвентаря, инструмента и т.д. Капитальные вложения составляют основную часть инвестиций (до 80%).

Традиционно под инвестициями понимают – вложение средств в форме имущественных и интеллектуальных ценностей в экономические объекты с целью получения в будущем доходов или иных выгод.

1.Инвестиции – вложение капитала с целью последующего его увеличения, при этом прирост капитала должен компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на подкрепление в текущем периоде, а также риск и инфляцию в предстоящем периоде;

2.Инвестирование – долгосрочное вложение средств с целью получения дохода в будущем, превышающей начальную величину инвестиций;

3.Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и совокупность практических действий по реализации инвестиций;

4.Инвестиционные проект – мероприятие, которое направлено на достижение определенных целей и требующее для своей реализации привлечения инвестиций;

5.Инвестиционная программа – совокупность инвестиционных проектов, объединенных единой целью;

6.Инвестиционный цикл – жизнь инвестиционного проекта. Представляет собой временные стадии разработки и реализации инвестиционного проекта. По первоначальной идее и до выпуска продукции;

7.Инвестиционный период – время от начала вложения капитала до момента завершения получения прибыли;

Структура капитальных вложений

1.Технологическая структура капитальных вложений –эта структура показывает, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на СМР, приобретение машин и прочее (проектно-изыскательские работы). Совершенствование этой структуры заключается в увеличении доли машин в сметной стоимости проекта;

2.Воспроизводственная структура – эта структура показывает, какая доля в их общей (капитальных вложений) величине направляется на новое строительство (может быть и снос и новое строительство), реконструкция и расширение действующего предприятия (или техническое перевооружение), модернизация, капитальный ремонт. Необходимо стремиться к увеличению инвестиций на реконструкцию и техническое перевооружение. Удельные капитальные вложения – это отношение капитальных вложений к производственной мощности (в строительстве это квадратные метры);

3.Отраслевая структура – представляет собой соотношение в составе затрат на разные отрасли. Иерархия отраслей по важности вложения инвестиций: машиностроение, энергетика, химическая промышленность;

4.Региональная (территориальная) структура – оптимальная структура зависит от инвестиционной привлекательности региона.

Общая структура инвестиций: реальные и финансовые инвестиции.

Частная структура инвестиций: отдельное рассмотрение частей общей структуры.

Виды инвестиций

Классификация инвестиций

По степени влияния инвестиций на изменение производственного потенциала фирмы:

· пассивные (обеспечивают текущую выживаемость фирмы – замена оборудования, обучение персонала);

· активные (обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы – повышение технологий, затраты по научно-исследовательской работе по разработке новой продукции);

По характеру участия в инвестировании:

· прямые (непосредственное участие инвестора);

· косвенные (через финансовых посредников);

По воспроизводственной направленности:

· валовые (характеризуют общий объем капитала инвестируемого в воспроизводство ОС и нематериальных активов) рассчитываются по формуле:

· чистые - инвестиции, которые характеризуют объем капитала инвестированного в расширенное воспроизводство;

· реновационные - инвестиции, которые характеризуют объем капитала инвестированного в простое воспроизводство (равны амортизационным отчислениям);

По периоду инвестирования:

· Краткосрочные;

· Долгосрочные;

По формам собственности:

· Государственные;

· Частные;

По региональной принадлежности инвестора:

· Внутренние;

· Иностранные;

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе:

· Начальные (нетто-инвестиции) появляются при создании фирмы или при покупке;

· Реинвестиции (повторное использование капитала при условии его высвобождения в процессе реализации инвестиционного проекта);

Ич< 0 è Ив < Ир

Ич =0 è Ив = Ир

Ич> 0 è Ив > Ир

Если сложите нетто-инвестиции и реинвестиции = брутто-инвестиции.

3. Цикл инвестиционного проекта.

Инвестиционные проект – объект изучения – мероприятие, которое направлено на достижение определенных целей и требующее для своей реализации привлечения инвестиций.

Отправной точкой в инвестиционном проекте является предпринимательская идея, которая может быть результатом анализа рынка, «мозгового штурма», индивидуального решения или возникает спонтанно.

Разработка инвестиционного проекта проводится по этапам в виде фаз (стадий), которые в целом обосновывают целесообразность и эффективность реализации проекта.

Реализация инвестиционного проекта осуществляется в виде инвестиционного цикла, который включает 4 фазы. Инвестиционный проект в этом случае рассматривается, как отдельный продукт.

Прединвестиционная фаза:

1. Маркетинговые исследования:

2. Поиск бизнес-идей (инвестиционных концепций);

3. Оценка технико-экономических показателей проекта и финансовой привлекательности;

4. Принятие решения об инвестировании;

5. Разработка бизнес-плана проекта;

Инвестиционная фаза:

1. Консультационные и проектные работы по управлению проектами;

2. Разработка планов проектно-изыскательских, строительных и пуско-наладочных работ;

3. Выпуск акций;

4. Поиск инвестора;

5. Регистрация предприятия;

6. Закупка и ввод в действие оборудования;

7. Подготовка ПСД;

8. Набор и обучение персонала;

9. Выбор поставщиков сырья;

Эксплуатационная (производственная) фаза:

1. Производство продукции;

2. Создание постоянных активов предприятия;

Ликвидационная фаза:

1. Затраты на ликвидацию;

2. Сопутствующие ликвидационные доходы;

Учитывая то, что значительная часть инвестиций вовлекается после первой фазы и эти затраты носят невозвратный характер, особое значение отводится прединвестиционной фазе.

В общем виде процесс разработки прединвестиционной фазы выглядит в виде следующей схемы:

4. Классификация инвестиционных проектов

В зависимости от значимости:

· Глобальные – предназначены для изменения экономической, экологической, социальной ситуации на Земле;

· Народно-хозяйственные – предназначены для изменения экономической, экологической, социальной ситуации в стране;

· Крупномасштабные – предназначены для изменения экономической, экологической, социальной ситуации в регионах или отрасли;

· Локальные– предназначены для изменения экономической, экологической, социальной ситуации в городах;

По определимости границ проекта:

· Монопроект – представляют собой отдельные инвестиционные проекты, выполняемые единой командой, такие проекты имеют чётки рамки (ресурсные и временные). На любом предприятии такие монопроекты – это осуществление модернизации или реконструкции предприятия;

· Мультипроект – это комплексный проект, состоящий из монопроектов. Им может быть выполнение нескольких проектов в рамках одной организации;

· Мегапроект– это целевые программы, объединяющие несколько взаимосвязанных проектов, эти проекты отличаются высокой стоимостью и длительностью реализации. Пример, строительство нефтегазовых трубопроводов;

По функциональной направленности:

· Инвестиционные проекты реновации – простое воспроизводство – замена выбывающих основных фондов;

· Инвестиционные проекты сонанции – помощь проектам, находящимся на грани уничтожения;

· Инвестиционные проекты развития – мероприятия, направленные на расширенное воспроизводство;

По срокам реализации

· Краткосрочные – до года;

· Среднесрочные – от года до 5 лет;

· Долгосрочные – свыше 5 лет;

5.Экономическая эффективность инвестиционного проекта.

В основе экономической оценке эффективности инвестиционного проекта лежат два показателя:

Эффект – это абсолютный показатель экономического результата. Прибыль, сальдо денежного потока, доходы.

Эффективность – это отношение экономического эффекта к необходимым для его получения затратам. Характеризуется такими показателями как уровень рентабельности, доход в расчёт на единицу вложенного капитала, производительность труда.

Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и выплаты за расчётный период времени с учётом возможности использования различных валют;

2. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчётного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения (ликвидации) проекта;

3. Учёт фактора времени;

4. Учёт влияния инфляции (учёт изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют. Необходимость учёта сценариев «с проектом» и «без проекта» при обосновании эффективности ИП;

5. Учёт только предстоящих денежных поступлений и выплат;

6. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

7. Учёт влияния на эффективность инвестирования потребности в оборотном капитале, необходимого для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

8. Учёт всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

9. Многоэтапность оценки эффективности инвестиционного проекта;

10. Учёт наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

11. Учёт (в количественной форме) влияния неопределённостей и рисков,сопровождающих реализацию проекта;

6. Статические методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

Они относятся к простым методам грубой и быстрой оценки эффективности инвестиций и применяются на ранних стадиях изучения проекта. Эти методы используют «точечные» (отдельные) значения исходных показателей, основанных на учетных оценках. При их использовании не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и, соответственно, неравнозначность денежных потоков, возникающих в разные моменты времени, но, благодаря своей иллюстративности, эти методы получили широкое распространение на практике.

Из простых методов часто применяются следующие:

1.Расчет показателя суммарного дохода

Суммарный доход рассчитывается как разность результатов и затрат в течение t-го интервала времени по формуле:

2.Расчет показателя среднегодового дохода

Представляет собой усредненную величину чистого дохода, которую получают участники проекта за определенный год.

3.Анализ безубыточности проекта (breakevenanalysis)

Метод анализа безубыточности проекта состоит в определении критического объема продукции (Q) , при котором выручка от реализации продукции становится равной совокупным затратам, связанным с производством продукции.

Выручка = совокупные затраты = общие постоянные затраты (аренда, амортизация, зарплата управленческого персонала, накладные расходы) + удельные переменные затраты (прямые затраты: материалы, зарплата рабочих, эксплуатация машин и механизмов, прочие прямые затраты)

(1)

(2)

Рентабельность инвестиций

Этот метод позволяет установить не только прибыльность, но и оценить степень прибыльности. Определяется как отношение суммы среднегодового дохода к общему объему инвестиций.

4.Рентабельность инвестиций (ROI)используется для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.

Проект считается выгодным, если рентабельность инвестиций (ROI)проекта не меньше величины банковской ставки процента.

5.Период возврата инвестиций (Paybackperiod)

Период возврата инвестиций является одним из самых простых методов оценки инвестиций. Он заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

P* - сумма денежных поступлений, которая может определяться двумя способами:

Если величины денежных поступлений примерно равны друг другу, тогда срок окупаемости рассчитывается как отношение суммы первоначальных инвестиций к величине годовых поступлений.

Если доход распределен неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет инвестиции будут погашены кумулятивным доходом (доход с нарастающим итогом).

В этом случае для определения срока окупаемости необходимо пользоваться следующим алгоритмом расчета:

1.Найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов;

2.Оценить соответствие этой суммы условию, при котором она оказывается близкой к величине инвестиций, но меньше ее;

3.Определить недостающую сумму средств для полного покрытия затрат;

4.Определить дробный срок окупаемости как отношение непокрытого остатка инвестиций к величине денежных поступлений в следующем целом периоде;

5.Определить общую величину периода окупаемости как сумму целого и дробного числа периодов.

Главным недостатком статических методов оценки ИП является: среднегодовые показатели не отражают динамики доходов и расходов.

7. Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

1.Метод чистой текущей стоимости

Метод чистой текущей стоимости (ЧДД). Основан на определении интегрального экономического эффекта от ИП. Определяется как разность дисконтированных денежных поступлений и дисконтированных выплат, производимых за весь инвестиционный период.

2.Метод индекса доходности

Метод индекса доходности (PI). Показатель, характеризующий отношение дисконтированных денежных поступлений к дисконтированным выплатам за весь инвестиционный период.

3.Метод внутренней нормы доходности

Метод внутренней нормы доходности (IRR) – используется для определения внутренней рентабельности проекта, т.е. такой ставки доходности, при которой. Инвестиционный проект является эффективным, если ВНД превышает минимальный уровень рентабельности на вложенный капитал.

4.Метод ликвидности

Метод ликвидности предназначен для определения дисконтированного срока окупаемости проекта(DPP). В Динамической постановке период возврата – это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированные денежные поступления полностью покроют дисконтированные выплаты по проекту – с этого момента проект начинает приносить прибыль (чистый доход).

8. Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта.

- чистая текущая стоимость, NPV (netpresentvalue).

Чистый дисконтированный доход представляет собой разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капитальных вложений.

В качестве дохода рассматривается прибыль от производственной деятельности и амортизационных отчислений.

Капитальные вложения - затраты на воспроизводство основных фондов (затраты на новое строительство, капитальный ремонт, модернизацию и прочее).

В основе процесса дисконтирования лежит показатель Е, который носит в рыночных условиях развития экономики переменный характер, и характеризует скорректированную с учтем инфляцию минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В России практически таких направлений нет, поэтому ставка дисконта (Е) считается обычно постоянной во времени величиной. И определяется путём корректировки доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала с учётом инфляции и риска.

Для постоянной ставки дисконтирования, коэффициент дисконтирования будет рассчитываться:

Для переменной ставки дисконтирования, коэффициент дисконтирования будет рассчитываться:

При проведении экспертизы инвестиционных проектов всегда следует применять переменную ставку дисконтирования.

Если в течение расчётного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчёт производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной норме дисконта вычисляется по формуле:

Rt – результаты;

Зт – затраты;

Т – горизонт расчёта (жизненный цикл проекта)

t – годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство.

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на ЧДД можно представить в более наглядном виде, записав модифицированную формулу ЧДД. В этой формуле из состава Зt исключают капитальные вложения, обозначают их через Кт, а Зт учитывают исходя из условия, что в них не входят капитальные вложения.

Зт* - текущие затраты;

Кт – единовременные затраты.

При неоднократном вложении средств (Кт) формула ЧДД примет вид:

tп - время начала производства;

tc – время окончания строительства;

Зависимость ЧДД от нормы дисконтирования можно показать графически. Этот график представляет собой нелинейную зависимость: пересекает ось абсцисс в точке, соответствующей внутренней норме доходности проекта, а ось ординат пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

«+» ЧДД:

-простота расчета,

- свойство аддитивности;

- позволяет ранжировать проекты в порядке убывания;

- универсален, характеризует прирост благосостояния владельца

«-» ЧДД:

- не дает инфу о резерве безопастности;

- зависимость ЧДД от ставки Е носит нелинейный хар-р =варианты значительно различ по прод-ти могут иметь примерно равный ЧДД.

9. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности представляет собой показатель, который используется для оценки доходности инвестиций.

ВНД представляет собой ту норму дисконта (Евнд), при которой величина приведённых эффектов равна приведённым капитальным вложениям или представляет собой расчётную ставку процента при которой ЧДД равен нулю.

ВНД представляет собой граничную ставку судного процента, разделяющую эффективную и неэффективные проекты.

ВНД имеет конкретный экономический смысл:

В результате расчётов необходимо получить дисконтированную точку самоокупаемости (безубыточности).

Для расчёта ВНД можно использовать аналитический или графический метод. При определении ВНД аналитическим методом используется формула линейной интерполяции:

Е1 – это такая ставка, при которой ЧДД проекта положительно.

Е2 – это такая ставка, при которой ЧДД проекта отрицательно.

Выбор Е1 и Е2 выполняется с учётом ЧДДЕ1 и ЧДДЕ2 близких к нулю.

Результаты расчёта ВНД сравниваются со стоимостью капитала (СС). Если ВНД больше СС (или ставки), то проект следует принять.

Возможные варианты:

«+» ВНД:

- сравнение проектов с различным уровнем риска;

- характеризует резерв безопастности;

- гарантирует нижный уровень прибыльности

«-» ВНД:

- не обладает аддитивностью;

- нельзя использовать когда денежные потоки неоднородны;

- мало пригоден для ранжирования проектов по уровню их доходности.

10. Срок окупаемости инвестиционного проекта.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов дисконтированных на момент завершения инвестиций равна сумме инвестиций.

Величина определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена некоторая сумма (Sm) равная объему инвестиций или превышающая его.

При этом: , где

m – период времени, в течение которого возвращаются капитальные вложения равные Sm.

До знака «+» - целое число лет, после – дробное число лет

Pm+1 – поток платежей периода m+1.

Результаты расчета срока окупаемости сравниваются:

С директивным сроком окупаемости устанавливаемым самим проекто-устроителем;

Со сроком окупаемости аналогичного проекта;

При сравнении нескольких проектов выбирается проект с наименьшим сроком окупаемости.

Достоинства критерия оценки инвестиций – срок окупаемости:

· Простота расчётов;

· Критерий удобен для использования в компаниях с небольшим оборотом, а также для получения быстрой оценки результатов расчёта;

Недостатки:

· Не учитывает денежные потоки, находящиеся за пределами срока окупаемости (именно в эти годы может быть получено большее ЧДД);

· Непригоден к применению для проектов с различными периодами реализации;

· Наличие субъективности при установлении желаемого срока окупаемости инвестиций;

11.Рентабельность инвестиционного проекта

Индекс доходности представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Из этой формулы видно, что в ней сравниваются две части ЧДД: доходная и инвестиционная. Если при некоторой норме дисконтирования (при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям) рентабельность проекта равно единице, то это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и ЧДД равен нулю. В этом случае ставка дисконта называется внутренней нормой доходности. При норме дисконтирования меньше ВНД рентабельность больше единицы – такие проекты принимаются к реализации. Превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходности при рассматриваемой ставке дисконтирования. Если ИД меньше единице – проект неэффективен при данной ставке дисконтирования.

Сравнительная оценка ЧДД и ИД

В отличие от ЧДД ИД является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений, что означает: чем больше значение ИД, тем выше отдача каждого рубля инвестированного в данный проект. Благодаря этому показатель ИД очень удобен при формировании инвестиционного портфеля с целью максимизации суммарного значения ЧДД или при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД (в частности если два проекта имеют одинаковый ЧДД, то выгоднее тот из них, который обеспечит большую эффективность вложений).

При сравнении показателей ЧДД и ИД следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в прямой зависимости: с ростом ЧДД возрастает значение ИД (и наоборот). Однако имеется исключение: важную роль играют темпы изменения показателей доходов и расходов. Доказательством этого является характерная взаимосвязь между ЧДД и ИД, выражающаяся формулой, подтверждающей противоречивый характер ЧДД и ИД:

Из этой формулы видно, что большее значение рентабельности можно получить и при меньших значениях ЧДД, но при условии, что инвестиции уменьшаются в большей степени чем ЧДД.

Достоинства ИД:

· Показатель дает информацию о резерве безопасности проекта;

· Наилучшим образом эффективность инвестиционного проекта (как относительный показатель);

· Обеспечивает благоприятные возможности для формирования наиболее эффективного портфеля инвестиций.

Недостатки ИД:

· Не учитывает фактор масштабности инвестиционного проекта;

· Результаты расчетов по альтернативным инвестиционным проектам могут противоречить показателям расчетов ЧДД;

12.Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

Инфляция - процесс уменьшения во времени реальной покупательной способности номинально равноценных сумм.

Инфляция оказывает заметное влияние на эффективность ИП. Особенно она влияет на показатели эффективности проектов с большим жизненным циклом и проекты, основанные на использовании разных валют, а также проекты, требующие значительных заемных средств.

Не следует противопоставлять два известных подхода к определению эффективности:

в действующих ценах;

в прогнозных ценах.

Эти подходы не являются альтернативными.

Расчет эффективности в действующих ценах проводится на предварительных этапах технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта. А на завершающей стадии ТЭО определение эффективности ИП осуществляется в действующих ценах, отражающие уровень инфляции.

Существует 2 способа учета инфляции:

· калькуляционный способ;

· способ корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции

Калькуляционный способ

Этот способ является наиболее корректным, но и более трудоемким. Он заключается в корректировке факторов, влияющих на величину денежных потоков. Среди таких факторов выделяют объем выручки и переменные затраты.

Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов:

индекс потребительских цен - определяется как средневзвешенный индекс цен на по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения товаров и услуг типичным потребителям страны;

индекс отпускных цен;

дефлятор ВНП - индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом;

базисные и цепные индексы;

неизменные цены - это цены, которые определяются на основе текущих цен, по которым приобретаются товары в данный момент времени

Благодаря индексам цен можно перейти от текущих цен к неизменным, т.е. к ценам, отражающим стабильную покупательскую способность валюты страны.

При расчете базовых цен устанавливается некий «стартовый год», уровень цен которого принимается равным единице и по отношению к которому определяется вся последующая динамика цен.

При наличии рядов базисных цен расчет неизменных цен производится по формуле:

Ct - стоимость товара в t-ом году в текущих ценах;

Цбt - базисный индекс цен в t-ом году;

Цбк - базисный индекс цен в стартовом (k-ом году).

Такого рода расчеты используются при прогнозировании будущих потоков денежных поступлений по ИП. При этом денежные поступления прогнозируются в неизменных ценах, а затем на основе прогноза инфляции приводятся к текущим ценам будущих лет.

Одним из наиболее заметных проявлений инфляции является рост процентных ставок по депозитам и кредитам. При этом различают:

номинальную ставку доходности, которая показывает оговоренную ставку доходности по инвестированным и ссуженным денежным суммам и рост этой суммы за определенный период времени в процентах;

реальную процентную ставку, которая показывает рост покупательской способности инвестированных или ссуженных денежных средств с учетом как номинальной процентной ставки, так и темпа инфляции, т.е. характеризует изменение реальной стоимости денег.

Реальную стоимость денег можно определить по формуле:

Е - номинальная процентная ставка; J - индекс инфляции; n - число лет.

Таким образом, реальная стоимость денег в будущем тем больше, чем выше процентная ставка и тем меньше, чем выше индекс инфляции.

Влияние инфляции на результаты реализации ИП происходит через:

различия в динамике цен, реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;

различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;

различия в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процентов по привлеченным денежным средствам;

влияние инфляции на динамику доходности проекта.

Способ корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции (более простой способ)

- опускается в расчётах, так как эта величина очень мала.

То есть, при анализе проектов в условиях инфляции существует два способа расчётов показателей эффективности:

по номинальным денежным доходам и номинальной ставке дисконтирования;

по реальным денежным доходам и реальной ставке дисконтирования;

Номинальные денежные потоки – это потоки, исчисленные в текущих ценах без учёта изменения покупательной способности денег;

Реальные денежные потоки – это потоки, исчисленные в базовых, неизменных ценах. Такие потоки учитывают изменение покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

13.Учет риска при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Анализ чувствительности (устойчивости) инвестиционного проекта

Анализ чувствительности инв. проекта и его устойчивости к изменению внешних факторов и параметров самого проекта осуществляется на этапе планирования проекта, когда принимаются решения, касающиеся основных вводимых факторов.

Инвестиционный проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассматриваемых ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта к возможным изменениям условий характеризуется предельным уровнем объема производства и цен на продукцию. Одним из наиболее показательных факторов при анализе чувствительности является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции равна издержкам на ее производство.

Анализ безубыточности позволяет ответить на вопросы: какое влияние окажет на прибыль изменение цены и количества производимой продукции; как объем продаж может покрыть затраты на производство.

Основными задачами анализа безубыточности являются: определение точки безубыточности; определение количества единиц продукции, которое надо реализовать для получения запланированной прибыли; установление цены продукции, позволяющей обеспечить спрос и прибыль на запланированном уровне; выбор наиболее эффективной технологии производства; принятие оптимального производственного плана.

Точка безубыточности (критическая точка) - это тот объем продаж продукции, при котором прибыль от реализации этого объема становится равной затратам. Точка безубыточности qб определяется по формуле:

С- постоянные затраты;

Р- стоимость единицы продукции;

- переменные затраты на единицу продукции.

При проведении анализа инвестиционного проекта необходимо сопоставить объемы спроса на продукцию с величиной критического объема продаж (точкой безубыточности). Если объем спроса ниже критического объема qe, то следует либо принимать меры по расширению целевых рынков сбыта, либо отказаться от идеи проекта.

Приняв планируемый выпуск продукции в качестве точки безубыточности, можно определить критические значения остальных параметров, входящих в формулу. Предположив, что все прочие параметры, входящие в формулу постоянны, можно рассчитать критические значения постоянных затрат «Ск», переменных затрат « », критическую цену «Рк». Сравнивая эти критические значения с запланированными, можно рассчитать, на сколько процентов могут возрасти эти параметры вплоть до выхода из зоны прибыли. Разница каждого из этих параметров (Ск, , Рк) и их планируемой величиной(С, , Р) показывает, на сколько их можно увеличить до вступления в зону убытков, а процентное выражение этой величины указывает, на сколько процентов их можно увеличить по сравнению с плановым значением вплоть до вступления в зону убытков. Процентную величину каждого из этих параметров следует определить по формуле:

гдехК - критическая величина параметра;

х - планируемая величина параметра. Общий вид графика приведен на рисунке.

Для подтверждения безубыточности проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности была меньше значения запланированных объемов продаж и производства. Чем дальше от них точка безубыточности, тем устойчивей проект.

Одним из показателей риска является уровень диапазона безопасности, в основе которого лежит расчет точки безубыточности. Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск попадания в область убытков.

где Iриска - уровень резерва безопасности;

Qпрогн- прогнозируемый объем продаж;

Qкрит - объем, продаж соответствующий точке безубыточности;

Метод поправки коэффициента дисконтирования на рисковую премию

Метод корректировки Е с учетом риска - наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации и акции. Чем больше риск, тем больше должна быть рисковая поправка к коэффициенту дисконтирования.

Где Е - процентная ставка;

r - рисковая добавка, определяемая экспертным путем.

Метод измененного денежного потока

По этой методике оценивается вероятность появления заданной величины денежного потока для каждого года каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных денежных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитывается показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Понижающие коэффициенты - это вероятность появления предусмотренного денежного поступления и определяются экспертным путем.

При наличии нескольких проектов предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет большее ЧДД. Такой проект считается менее рискованным.

Способы снижения уровня риска

· распределение риска между участниками инвестиционного проекта;

· страхование рисков;

· создание фонда возмещения;

· диверсификация;

· лимитирование.

Для успешного управления рисками необходимо выполнить следующие действия: