Оценка показателей эффективности инвестиционных проектов

Рис.2 Этапы оценки инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционных проектов оценивается динамическими и статическими методами. Динамические методы учитывают изменение стоимости денег во времени, чистую текущую стоимость (NPV), рентабельность инвестиций (PI) – Profitabilite Index и внутреннюю норму окупаемости (IRR) – Internal rate of return. Статические методы не учитывают изменение стоимости денег во времени, период окупаемости (Т_ок) и рентабельность инвестиций (ROI) – Return of Inverstments. Данные показатели используются:

· для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о принятии или отклонении проекта;

· для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о принятии проекта из нескольких альтернативных.

Приведенные методы оценки действительны только для стандартных инвестиционных проектов. Стандартные инвестиционные проекты характеризуются следующим:

1. Вначале производят затраты, а потом (или параллельно) получают доход.

2. Денежные поступления носят кумулятивный характер и меняют знак лишь один раз, т.е. если вначале идут расходы (–), то потом получают доходы (+), и доходы могут убывать, но отрицательными быть не могут.

Суть методов оценки инвестиционных проектов сводится к следующему:

· Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока CF (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечиваются возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

· Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта) путем дисконтирования по методу сложных процентов.

· Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконтирования, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов.

Дисконтирование проводится на основе двух теорий: простого и сложного процента.

Теория простого процента. При простом проценте работает только основная сумма капитала, процент не работает:

FV = PV (1 + nk),

где FV – будущая стоимость денег (Future valne);

PV – текущая стоимость (Present value);

n – число лет;

k – %.

Такая форма использования капитала характерна для ренты.

Теория сложного процента. Доход начисляется на основную сумму капитал плюс процент.

FV = PV(1 + k)ⁿ ® PV = FV / (1 + k)ⁿ = FV × 1 / (1 + k)ⁿ ,

где 1/(1 + k)ⁿ – стоимость будущего рубля сегодня.

Процесс расчета FV называется компаундированием. Нахождение текущей стоимости денег PV – дисконтированием.

Аннуитет – один из видов поступлений или вложений денежных средств, при котором дисконтируемые суммы равны. Это серия равных платежей (PMT) – Payment в течение определенного периода времени, обычно в течение нескольких лет. Как правило, это платежи в амортизационный фонд, пенсионный фонд, процентные выплаты по облигациям.

Компаундированный аннуитет FVA – Future value annuitet (будущая стоимость аннуитета) – представляет собой инвестирование равных денежных сумм в конце каждого года в течение нескольких лет.

FVA = (1 + k)^{t – 1},

где PMT_t – ежегодные платежи в конце каждого периода t; k – альтернативный процент; n показывает период, на который рассчитан аннуитет; t – периоды внутри срока жизни аннуитета.

Уровневый аннуитет FVA 1_{n, k} – это будущая стоимость одного рубля в виде аннуитетных платежей через n лет под k процентов.

Задача обратного типа: расчет ежегодных сумм, которые необходимо выплачивать, чтобы достичь будущей стоимости аннуитета FVA.

Текущая стоимость аннуитета PVA (Present value аnnuitet) – это или приобретенная стоимость, или дисконтированный аннуитет.

PVA = PMT × PVA 1_{n, k} .

Перпетуитет (ценность ренты) – вариант бессрочных инвестиций, вложений: когда не трогают основную сумму, а получают годовой доход в виде ежегодных платежей под процент (например, покупка зданий, земли, предприятий):

PMT = РV × k, РV = PMT/k.

Формула Гордона:

РV = PMT / k – g,

где g – темп изменения поступлений, %. При этом обязательное условие: поток денежных средств возрастает или убывает постоянно с одним и тем же темпом.