Инвестиции 7 страница

5. Фондовая биржа(РЦБ)

- это орг-ый рынок для торговли станд-ми фин-ми инструментами, созд-ми проф-ми участ-ми рынка ц\б для взаимных оптовых опир-й.Биржей считается профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся организация торгов и соответствующий ряду требований: 1)юр. лицо в форме некоммерческого партнерства или АО 2) не более 20% акций любого вида и 20% голосов на 1 учредителя 3)нельзя совмещать деятельность кроме как с деятельность товарной и валютной биржа, клиринговой, издательской и информационной, сдачей имущества в аренду. 4)единоличный руководитель не может быть членом другого профучастника Биржа – это научно инф-но и тех-ки орг-ый рынок, раб-й на основе след-х принципов: 1)проверка кач-ва и надеж-ти прод-х ц\б 2)устан-ие на основе аукционной торговли единого курса на один-ые ц\б одного эмитента 3)гласность совер-х на бирже опир-й) Типы ФБ:1)публично-правовые -нах-ся под постоянным гос контролем. 2)частная (созд-ся в форме АО, самостоятельны и все сделки соверш-ся в соотв-ии с дейст-им з-ом) 3)смешанная (созд-ся как АО, но при этом не менее 50% капитала принад-т гос-ву). Могут орг-ся по 2 формам:1)как некоммерческие орг-ии 2)как комерч-ие пред-я, прислед-ие цель получ-я прибыли. В России создаются в форме АО или Некоммерческих партнерств. Члены ФБ –любые участники рынка ц\б. Члены делятся на 2 группы:1)соверш-т сделки за свой счет (дилеры) 2)----------- и за счет клиента (дилеры и брокеры). Задачи:1)мобилизация фин рес-в 2)обеспеч-е ликвид-ти фин вложений 3)регул-ие рынка ц\б Функции:1)орг-ия бирж-х торгов 2)подготовка и реализ-я бирж контрак-в 3)катировка бирж цен 4)инф-ое обеспеч-е 5)гарантир-ое исп-ие бирж-х сделок. Принципы бирж-й раб-ы:1)личное доверие м\д брокером и клиентом 2)гласность 3)регулярность 4)регул-ие деят-ти на основе жестких правил. Управление биржи осущ-етобщее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган-общее собрание биржи. Есть также единоличный руководитель. Крупнейшие биржи –Россия ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), Биржевой сектор РТС, США New-York Stock Exchange (NYSE), Британия – LSE, Германия – Франкфурсткая биржа, Франция – Парижска биржа, Бразилия – BOVESPA (биржа Сан-Паулу).

1. Анализ, оценка и управление дебиторской задолженностью предприятия.(ФМ)

Д задолж(ДЗ)– это права, треб-ия пред-ие прод-цу, как кредитору по неисп-ым ден-м обяз-ам покуп-ем по оплате факт-ки постав-х по договору товаров, вып-х работ или оказ-х улуг. Сроки: 1)текущая (в течении 1 года) 2)просроченная (свыше 12мес). Виды: 1)Д задолж за товары, раб, услуги срок оплаты к-ых не наступил 2)----неоплач-ые в сроки 3)----по векселям 4)----по расчетам с бюдж-ом 5)по расчетам с персоналом.Управление Д задолж включ следущ-ие напрвления деят-ти:I). Контроль за обор-ем и сост-ем ДЗ. Размер ДЗ опред-ся 2 факторами:-объем реализ-ии в кредит;-сред промежуток между реализ-ей тов-ов и получением выручки. Для контроля исп-ся несколько показателей:1)класиф-ия ДЗ по срокам ее возник-ия.Наиболее распраст-ая класиф-ия предусмат-ет след-юю группировку в днях:0-30,31-60,61-90,91-120,от 120 и выше.Расчитыв-ся коэф-нт погашения ДЗ(КДЗ)=ДЗср/выручка от реал-ии ср,иначе коэф-нт наз-ся доля продаж в кредит за период.Знач-е этого коэф-та зависит от договоров,к примеру типовой догов-р предусматривает оплату тов-ра в течении 2-х недель с момента его открузки.Критич-ое знач-ие коэф-та 1/26,если большето предп-ие имеет проблемы с дебиторами.Наиболее употребительным способом воздействия на дебит-ов явл-ся направление писем,телеф.звонки,личные визиты и продажа задолж-ти спец.организ-ям(фактор-фирмам).2)Рассчит-ся величина коэф-тов оборач-ти ДЗ(в оборотах и днях),проводится на освеве данных бух баланса Ф№5.Показатели оборач-ти:оборач-ть ДЗ = Выруч-ка /Средняя ДЗ(в оборотах); Оборач-ть Д (дни)= (Ср-яя ДЗ *отчетный период в днях)/ выручка или 360/оборач-ть ДЗ в оборотах.При проведении анализа ДЗ целесообразно рассчитать доля ДЗ в общем объеме текущих активов и долю сомнительной задол-ти в составе ДЗ.Этот показ-ль характер-ет качес-во ДЗ,тенденция к его росту говорит о сниж. ликвидности.Доля ДЗ в текущих активах=ДЗ / текущ.активы(стр.290)*100%, Доля сомнит-ой задол-ти=Сомнит-ая задол-ть/общяя ДЗ *100%. 3)Оценка ДЗ с позиции платеж-ой дисциплины. II).Опред-ие кредит-ой политики и методов инкассации. Кред-ая полит-ка-комплекс решений включ-их срок действия кредита,порядок погашения покупат-ой задолж-ти и скидки.Кред-ая полит-ка предп-ия опред-ся:- сроками предостав-ия кредита;-стандартами кредитоспособности должников;-политикой сбора платежа;-возможностью предост-ия скидок. Различают три типа кред-ой полит-ки:1)Консервативный -направлен на минимиз-ию кредитного риска.Предп-ие не стремится к получ-ию высокой допол-ой прибыли за счет расширения объема реализ-ии.Механизмом реализ-ии такого типа явл-ся существенное сокращение покупат-ей прод-ии в кредит за счет групп повышенного риска,минимиз-ия срока предоставления кредита и его размера,ужесточение условий предост-ий кредита и повышен-ие его ст-ти и испол-ие жестких процедур инкассации ДЗ.2)Умеренный,ориентируется на ср-ний уровень кред-го риска продаж прод-ии с отсрочкой платежа и характеризует типичные условия ее осущ-ния в соответ-ии с принятой коммерч-ой и фин-ой политикой.3)Агрессивный-максимиз-ии прибыли (цель пред-ия)за счет расширения объема реализ-ии прод-ии в кредит,не считаясь с высоким уровнем кред-ого риска.Механизмом реализ-ии явл-ся распространение кредита на более рисков-ые группы покупателей;сниж-ие ст-ти кредита;увелич-ие периода и срока предоставления кредита.

III).Анализ и ранжирование клиентов.Осущ-ся в зависим-ти от:объема закупок,истории кредитных отношен-ий;предлагаемых условий оплаты прод-ии. Типичная кред-ая история содержит след-юю инфор-ию:сводный балансовый отчет и отчет о приб и убыт;ряд ключевых коэф-от характ-их развитие пред-ия;инф-ия получ-ая от банков и постав-ов о том быстро или медленно она платит и не просрочена ли была оплата в послед-ее время;описание биографии владельцев включ-ая обман,судебные риски и т.д.;рейтинговая оценка компании.IV).Контроль расчетов с дебит-ми по отсроченным и просроч-ым задолж-тям.Предполагает классиф-ию клиентов на 5 или 6 категорий,в завис-ти от степени риска невозврата долгов старения ДЗ(по степени убывания).V).Прогноз поступления ден.ср-в по отсроче-м и просроч-м задолж-тям,опред-ие резерва по сомнит-ным долгам осущ-ся на основе коэф-ов инкассации =Погашение ДЗ в интервале N / Продажи месяца Р. Российское законод-во предусм-ет создание резервов по сомнит-ным долгам за счет отчислен-ий из прибыли и возмож-ть списания этих долгов с общей суммы задолжен-ти пред-ия.IV).Методы сокращ-ия ДЗ:1)Политика инкассации-методы,кот-ые компания испол-ет для взымания ДЗ;2)Заключ-ие договоров с покупат-ми с гибкими условиями сроков и форм оплаты:предоплата,частичная предоплата,выставление промежуточного счета,гибкое ценообразование,банковская гарантия;3)Продажа ДЗ – факторинг.

2. Анализ, оценка и управление кредиторской задолженностью предприятия.(ФМ)

Внут-яя КЗ(ВКЗ) – хар-ет краткосрочный вид ЗС, формиру-ых за счет внутр-х источ-ов. Как формы заем.капитала КЗ характ-ся след-ми особенностями: 1)явл-ся бесплатным источ-ом исп-ия ЗС(чем вышев общей сумме доля внут-ней КЗ,тем ниже показат-ль средневзвеш-ой ст-ти капитала) 2)размер КД, выраж-ой в днях оказав-ет влияние на продолж-ть фин-го цикла пред-я,т.е.чем выше размер КЗ,тем меньше объем средств необх-ого привлечь для финансир-ия своей текущей деят-ти3)сумма формируе-ой пред-ем КД наход-ся в прямой завис-ти от объема произв-ва и реал-ии прод-ии,т.е при неизменном коэф-те фин-ого рычага развитие операц-ой деят-ти не увелич-ет потребность в кредите за счет роста ЗК,формируем-ого из внут-их источников4)прогноз-ый размер КД носит оценочный хар-р,т.е. не поддается точному коммерч-ому расчету,а также неопределенности параметров хоз.деят-ти предп-ия5)размер КД зависит от переодич-ти выплат погашения обязат-в начисленных сред-в. Виды КЗ: 1)по оплате труда 2)по отчислениям во внебюдж-е фонды 3)по перечисл-ю налогов в бюджеты разл-х уровней 4)по перечес-ю взносов на страх-е имущ-ва пред-я 5)----личное страх-е персонала 6)по расчетам с дочер-ми пред-ми 7)прочие виды (постав-и, подряд-ки, векселя к уплате). Цель управ-ия – обесп-ие своеврем-го начисл-я и выплаты ср-в входящих в ее состав. Этапы управления КЗ:1)Анализ КЗ пред-ия предшествующего периода: 1.1)динамика внутр-ей КЗ;1.2)расчет уд веса в общем объеме ЗК;1.3)расчет оборач-ти КЗ Оборач-ть Д (дни)= (Ср-яя КЗ *отчетный период в днях)/ выручка или 360/оборач-ть КЗ в оборотах;1.4)выявляется роль КЗв формир-ии или фин.цикла пред-ия;1.5)изуч-ся состав КЗ по ее видам;1.6)изуч-ся завис-ть измен-ия видов КЗ от измен-ия объема реал-ии прод-ии, расч-ся коэф эласт-ти К зад: КЭв = (Iв – 1)\(Iv-1 )* 100% ,где Iв – индекс изм-ия суммы КЗ конкр-го вида, Iv - индекс изм-я объема реал-ии прод-и.2)Определ-ие состава КЗ,испол-ся ведомость бух.баланса,составл-ся аналит-ая таблица.3) устан-ие переодич-ти выплат по видам КЗ(платежный календарь)4)прогноз-ие ср-ей суммы начисл-х плат-ей по видам КЗ: 3.1)метод прямого счета – исп-ся когда заранее известны сроки и суммы выплат: Свкз=СВмес\КП*2, где СВмес – месячная сумма плат-ей по конкретному виду КЗ, КП – предусм-ное кол-во выплат по конкр-му виду начисл-й в течение месяца 3.2)метод статистический – основан на исп-ии коэф эластичности, исп-ся в тех случаях когда сумма выплат по конкр-му виду КЗ заранее четко не опред-на: Свкз=ВКЗв.ср. + ((ΔОР* КЭз*ВКЗв)/100%),где ВКЗв.ср.- ср-няя сумма КЗ конкрет-ого вида в предшеств-ий период; ΔОР- прогноз-мый темп роста объема реализ-ии в предстоя-щем периоде(в%); КЭз-коэф-т эластич-ти. 5) прогноз-ие ср-ней суммы и размера прироста КЗ – ср-яя сумма КЗ опред-ся путем суммирования прогнозируемого ср-го ее размера по отдел-ым видам зад-ти: ВКЗп=∑ВКЗср.в Прирост внут.КЗ: Δ ВКЗв ср. = ВКЗпср.- ВКЗпр ср., ВКЗпр ср. – сумма КЗ в прошлом году.6)оценка эффекта от прироста внутр.КЗ – закл-ся в сокращ-ии потребности пред-я в привлеч-ии кредита и расходов связ-ых с его обслуж-ем: Эвкз=(ΔВКЗпл.ср.*ПКб)/100%, где ВКЗпл.ср.-прогнозируемый прирост средней суммы внут.КЗ по предп-ию; ПКб-среднегод-ая ставка % за краткоср-ую КЗ.7)Обеспеч-ие контроля за своевременностью начис-ия и выплат ср-в в разрезе всех видов внутр.КЗ.Начисле-ие ср-в контролирует бухгал-ия по результатам осущ-ия хоз.операций.Выплата этих ср-в влюч-ся в платежный календарь,а с учетом прироста ВКЗ на препр-ии формир-ся общая структура ЗС,привлекаемых разных источников

3. Антикризисное управление предприятием.(ФМ)

В соответствие с действующим законодательством банкротство – это несостоятельность юр. и физ. лиц по погашению требований кредитора в теч. 3-х мес. с момента наступления срока платежа. Законодательная база: 1)ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.02г. 2)Постановление РФ № 498 от 20.05.94г. «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия»3)Методические положения по оценке фин. состояния предприятий и установления неудовлетворительной структуры бух. баланса, утвержденные распоряжением Фед. управления по делам о несостоятельности (банкротстве) № 31-Р от 20.08.94г. Дело о банкротстве м/б возбуждено арбитражным судом, если требования к должнику составляют не менее 500 МРОТ у юр. лица и не менее 100 МРОТ у физ. лица. В США сумма долга д/б не менее 1 млн. долл. Право обращаться в суд имеют должник, кредитор, прокурор.Состояние кризисной ситуации у предприятия может разрешаться 2-мя путями: 1)Признание неплатежеспособности.2)Признание банкротства.Причины банкротства – различные факторы внутр. и внеш. хар-ра:•Отсутствие ден. ср-в.•Высокая дебит. и кредит задолженность.•Высокие налоги.•Убытки.•Низкая конкурентоспособность.Кроме «признанного» банкротства широко развито также «фиктивное» банкротство. Предприятия, обеспечив привлечение заемных ср-в (банковские ссуды, товарные поставки) и использовав их в целях наживы отдельных лиц, объявляют себя банкротами. Феномен сегодняшней эк-ки в том, что многие убыточные предприятия вопреки своему нестабильному состоянию продолжают участвовать в предпринимательской деятельности, внося свой вклад в систему взаиморасчетов, усугубляя проблему неплатежеспособности.Убыточные предприятия функционируют за счет:•неплатежей в бюджет;•задолженности поставщикам;•задержек в выплате з/пл.;•использования начисления амортизации;•и др.Однако убыточность освобождает от уплаты налога на приб. и позволяет не уплачивать долги.Шанс на выживание, кот. получают предприятия благодаря законодат-ву о банкротстве, явл-ся крайне важным в соврем.время, грозящее волной распродаж имущества и ликвидации неплатежеспособных предприятий Þ и безработицей, соц. конфликтами.Этапы политики антикризисного управления при банкротстве:1)Исследуется финн. состояние предприятия с целью обнаружения признаков банкротства с использованием различных методов диагностики банкротства.2)Опред-ся масштабы кризисного состояния: легкий, средний, тяжелый.3)Изучаются осн. факторы, обуславливающие кризисное состояние. Исследуется степень влияния отдельных факторов на форму и масштабы кризисного состояния предприятия.4)Формируются цели и делается выбор осн. механизмов антикризисн. фин. управления предприятием при угрозе банкротства,. Соответственно этим целям формируются и системы механизмов финн. управления предприятием при угрозе банкротства, кот. составляют содержание последующих направлений политики.5)Прежде всего исп-ся внутр. механизмы фин. стабилизации предприятия.6)Если масштабы фин. состояния предприятия не позволяют выйти из него за счет собственных резервов, то предприятие прибегает к внеш. помощи, кот принимает форму его санации.7)При ликвидации предприятия проводятся ликвидационные процедуры. Эти функции возлагаются на ликвидационную комиссию.В РФ для выявления гос. предприятий с неудовлетворительным фин. состоянием и для выявления признаков их банкротства исп-ся следующая методика: опред-ся 3 фин коэф-та (коэф. текущей ликвидности к1=оборотные активы2раздел баланса/(КЗ+краткоср.пассивы), 1<к<2, коэф. восстановления к2=(к1на к.г.+6/12*Dк1)/2 к2>1®есть возможность восстановить платежесп-ть, к2<1®то нет или утраты платежеспособности к3=(к1на к.г.+3/12*Dк1)/2 к3>1®есть возможность сохранить платежесп-ть в теч.3мес., к2<1®то нет).В зарубежных странах исп-ся факторные модели Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с пом. многомерного дискриминационного анализа.Модель Альтмана. Формула Z-счета Альтмана. Альтман рассчитал индекс кредитоспособности, позволяющий опред-ть вероятность банкротства.Z = 1.2 * k1 + 1.4 * k2 + 0.6 * k3 + 1.0 * k4 + 3.3 * k5, где k1 – доля собственных оборотных ср-в в общ. сумме активов; k2 – рентабельность активов; k3 – отношение рын. ст-ти акций к сумме заемных ср-в; k4 – отношение выручки от реализации к активам; k5 – отношение чистой прибыли к активам.Z > 3 – вероятность банкротства очень низкая; 2.675 < Z < 3 – вероятность банкротства низкая; 1.81 < Z < 2.675 – вероятность банкротства средняя; Z < 1.81 – вероятность банкротства высокая.Модель Бивера (англ. фин. аналитик). Коэф. Бивера исп-ся для оценки и диагностики банкротства.k = (чист. приб. – амортизация) / долгосрочн. и краткосрочн. обязат-ва k > 0.4 – вероятности банкротства нет; 0.17 < k < 0.4 – вероятность банкротства за 5 лет до банкротства; k < 0.17 – эта ситуация за год до банкротства.Система мер и действий по управлению предприятием в кризисном состоянии:1)Способность нейтрализации угрозы банкротства за счет внутр. потенциала предприятия диагностируется с пом. 2-х показателей: коэф. рентабельности и коэф. оборачиваемости активов.2)Масштабы кризисного состояния опред-ся на основе дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующ. фин. механизма защиты от нее.3)Изучение осн. факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия (заключительный этап диагностики банкротства).4)Формирование целей и выбор осн. механизмов антикризисн. фин. управления. Фин менеджмент д/б направлен на реализацию 3-х целей: обеспечение фин. оздоровления предприятия за счет реализации внутр. резервов хоз. деят-ти; обеспечение фин. оздоровления за счет внеш. помощи и частичной реорганизации предприятия; прекращение хоз. деят-ти и начало процедуры банкротства (когда фин. оздоровление невозможно).5)Внедрение внутр. механизмов фин. стабилизации предприятия. Эти механизмы должны обеспечить реализацию срочных мер по возобновлению платежеспособности фин. устойчивости за счет внутр. резервов. Они основаны на исп-ии опред. моделей управленческих решений, выбираемых в соответствие со спецификой хоз. деят-ти и масштабами кризисных явлений. Мероприятия по выходу из кризиса: 1. оперативные (устранение убытков, кадровые изменения, выявление резервов, кредиты, отсрочка платежей, сокращение управленческих затрат, управление дебит. задолженностью, укрепление трудовой дисциплины и т.д.); 2. стратегические (анализ и оценка научно-технич. и управленческого потенциала, инноваций; разработка или пересмотр концепции малого предприятия; разработка стратегии оздоровления; обеспечение роста ур-ня рентабельности; ускорение оборачиваемости активов; исп-ие эффекта операционного рычага).6)Выбор эффективных форм санации (предприятию-должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника): за счет реализации внутр. резервов или внеш. помощи. В процессе санации необходимо обосновать выбор наиболее эффективных ее форм (включая формы, связ. с реорганизацией предприятия) с тем, чтобы в короткие сроки возможно было достичь фин. оздоровления и не допустить объявления банкротства предприятия. К ним относятся: 1) закрытие пр-ва нерентабельной продукции; 2) перепрофилирование пр-ва; 3) заключение соглашения, т.е. процедуры, допускающей достижения договоренности м/д предприятием-должником и кредитором относительно отсрочки и рассрочки платеже и скидки с долгов; 4) ликвидационные меры, предусматривающие принудительную ликвидацию несостоятельного предприятия по решению арбитражного суда или добровольную его ликвидацию под контролем кредиторов и внеш. управляющего.Существует досудебная санация, кот. включ. меры по восстановлению платежеспособности самим предприятием за счет внеш. помощи (заинтересованные клиенты, банки, вышестоящие организации). Сюда же входит мировое соглашение.С момента вынесения арбитражным судом определения о принятии заявления о признании должника банкротом приостанавливаются имущественные требования к должнику и назначается временный управляющий. Он принимает меры по сохранению имущества, проводит анализ фактического состояния должника, учитывает кредиторов и объем их претензий, созывает собрание кредиторов. Первое собрание может принять решение о введении внеш. управления (сроком на 12 мес., далее м/б продлено еще на 6 мес.). Руководство фирмы снимается с должности.7)Фин. обеспечение ликвидационной процедуры при банкротстве предприятия. Оно связ. с разработкой соответствующего бюджета, подготовкой активов к реализации и обеспечением требований кредиторов за счет реализуемого имущества. Эти функции возлагаются на ликвидационную комиссию. Она реализует все имущество, определяет порядок погашения задолженности, составляет ликвидационный баланс. Продажа предприятия осущ-ся с пом. открытых торгов. На момент продажи все действующие договоры и контракты сохраняют силу, права и обязанности работодателя переходят к нов. покупателю.

4. Анализ, оценка и управление денежными потоками предприятия.(ФМ)

Деят-ть предприятия характеризуется 3-мя наиболее важными показателями:Выручка от реализации.,Прибыль.,Поток ден. ср-в.Поток ден. ср-в – разность м/д всеми полученными ден. ср-вами (притоками) и выплаченными (оттоками) за опред. период времени. Приток – прибыль, амортизационный фонд, долгосрочные кредиты банков, поступления от реализации осн. фондов. Отток – расх. на строительство, оснащение, обучение персонала, покупка оборудования.Отличие прибыли и ден. потока:•Прибыль отражает учетные данные и неденежные дох. и расх., а ден. поток – реальные притоки и оттоки ден. ср-в.•Прибыль признается после продажи, а не после поступления ден. ср-в.•При расчете прибыли расх. на пр-во продукции признаются после ее реализации, а не в момент оплаты.•Ден. поток отражает движение ден. ср-в, кот. при расчете прибыли не учитываются: капитальные расх., штрафы со стороны фин. органов, долговые выплаты, авансированные ср-ва и др.•Виды ден. потоков:1По масштабам обслуживания хоз. процесса: ден. поток по предприятию в целом; по отдельным структурным подразделениям; по отдельным хоз. операциям.2По видам хоз. деят-ти (в соответствие с МСФО): ден. поток по операционной деят-ти; по инвестиционной деят-ти; по фин. деят-ти.3По направленности движения ден. ср-в: положительный (приток); отрицательный (отток).4По методу исчисления объема: валовый (все поступления и расх. ден. ср-в); чистый (разница м/д притоком и оттоком).5По ур-ню достаточности объема ден. ср-в: избыточный; дефицитный.6По непрерывности формирования: регулярный; дискретный.7По методу оценки времени: настоящий (ст-ть ден. ср-в приведена к настоящему моменту); будущий.Управление ден. потоками включ.:1Расчет времени обращения ден. ср-в (фин. цикл).2Анализ ден. потока и его прогнозирование.3Опред-ие оптимального ур-ня ден. ср-в.4Составление бюджетов ден. ср-в.Роль эффективного управления ден. потоками:1Ден. потоки обслуживают осущ-ие хоз. деят-ти предприятия практически во всех ее аспектах.2Эффективное управление ден. потоками обеспечивает фин. равновесие предприятия в процессе его стратегического развития.3Рациональное формирование ден. потоков способствует повышению ритмичности осущ-ия операционного процесса предприятия.4Эффективное управление ден. потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале.5Ускоряет оборачиваемость капитала.6Снижает риск неплатежеспособности предприятия.7Позволяет получить дополнительную прибыль.Важным элементом управления ден. потоками явл-ся анализ ден. потоков. Осн. информацией явл-ся форма №4 «Отчет о движении ден. ср-в». Он построен по принципу балансового уравнения: остатки на нач. периода + поступления на нач. периода = израсходовано на на нач. периода + остатки на конец периода.Выделяют ден. потоки:•Постнумерандо (платежи осущ-ся в конце года): PVpst = å (CFn / (1 + r)ⁿ), где CF – ден. поток, r – ставка дисконта.•Пренумерандо (поток сдвинут влево на 1 интервал, CF уменьшается на величину (1 + r )): PVpre = å (CFn / (1 + r)^n-1) * (1 + r).К ден. ср-вам м/б применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину ден. ср-в. Речь идет о том, чтобы оценить:общ. объем ден. ср-в;какую долю следует держать на р/сч, а какую – в виде быстрореализуемых ц/б;когда и в каком объеме осущ-ть трансформацию ден. ср-в и быстрореализуемых активов.В зарубежной практике получили наибольшее распространение 2 модели: Баумоля и Миллера-Орра.Модель Баумоля. Предполагается, что фирма начинает работать, имея максимальный и целесообразный для его объем ден. ср-в, кот. расходует в теч. опред. периода. Все поступающие ден. ср-ва от реализации тов. и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ц/б. как только запас ден. ср-в истощается или достигает некоторого заданного ур-ня безопасности, предприятие продает часть ц/б и пополняет свой запас ден. ср-в до первонач. величины.Q = Ö (2 * V * C / r), где Q – объем пополнения; V – прогнозируемая потребность в ден. ср-вах в периоде; C – расх. по конвертации ден. ср-в в ц/б; r – возможный процентный дох. по краткосрочн. фин. вложениям (напр., в гос. ц/б).Т.о., средний запас ден. ср-в = Q / 2, а общ. кол-во сделок по конвертации ц/б (k) = V / Q. Общ. расх. = (C * k) + (r * Q / 2), где (C * k) – прямые расх.; (r * Q / 2) – упущенная выгода от хранения ден. ср-в на р/сч вместо того, чтобы инвестировать их в ц/б.Модель Миллера-Орра. Она помогает ответить на вопрос, как фирме нужно управлять своими ден. запасами, если невозможно предсказать ежедневный отток или приток ден. ср-в.Этапы реализации:1Устанавливается минимальная величина ден. ср-в (Он), кот. целесообразно иметь на р/сч. Эта величина опред-ся экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.2По статистическим данным опред-ся вариация ежедневного поступления ср-в на р/сч (V).3Опред-ся расх. (Рх) по хранению ден. ср-в на р/сч и расх. по взаимной трансформации ден. ср-в в ц/б (Рт) и наоборот.4Расчет размаха вариации остатка ден. ср-в на р/сч: S = 3 * ³Ö (3 * Рт * V / (4 * Рх)).5Расчет верхней границы ден. ср-в на р/сч (Ов), при повышении кот. необходимо часть ден. ср-в конвертировать в краткосрочн. ц/б: Ов = S + Он.6Опред-ся точка возврата – величина ден. ср-в на р/сч, к кот. необходимо вернуться в случае, если фактический остаток ср-в на р/сч выходит за границы интервала [Он; Ов]: Тв = Он + S / 3.

5. Модели оценки стоимости капитала.(ФМ)

С технической, т.е. математической, точки зрения-ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:для денежного потока для собственного капитала-модель оценки капитальных активов;•для денежного потока для всего инвестированного капитала-модель средневзвешенной стоимости капитала.Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока ис­пользуется для оценки в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства ,где в качестве весов выступают доли заемных несобственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:WACC = A*d1+B*d2 А и В – цена соб. и заемного капитала .В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле R = Rf+B (R_{m –} Rf) + S1+ S_{2 +} С где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); Rf - безрисковая ставка дохода; B- коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанногос макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); R_m- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); S1 - премия для малых предприятий; S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании; С - страновой риск. Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращаю­щихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обяза­тельствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банк­ротства практически исключается). Однако, как показывает практика, госу­дарственные ценные бумаги в условиях России не воспринимаются как без­рисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уров­нем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наибо­лее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление страно-вого риска с целью учета реальных условий инвестирования, существую­щих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную став­ку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и вы­сокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка от­счета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характери­зующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими фак­торами), и общерыночный, характерный, для всех компаний, акции которых находятся обращении, называемый также систематическим'(определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных акти­вов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая доходность рассчитывается следующим образом: Общая доходность акции компании за период = Рыночная цена акции на конец периода - Рыночная цена акции на начало периода + Выплаченные за период дивиденды /Рыночная цена на начало периода (%).