РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ: СТРУКТУРА И ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ). ОЦЕНКА РАЗМЕРОВ ПРЕДЕЛЬНОГО ЗАИМСТВОВАНИЯ..

Классификация ценных бумаг прежде всего определяется их целевым назначением, которое в свою очередь определяет условия выпуска, котирования и их доходности. По этому признаку ценные бумаги подразделяются на: 1) акции частных компаний, смешанных и государственных компаний; 2) облигации частных компаний, смешанных и государственных компаний и корпораций; 3) государственные облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти. Акции служат трем основным целям. Во-первых их выпуск необходим при организовании акционерного общества, что бы обеспечить новому предприятию определенный начальный капитал для развертывания хозяйственной деятельности. Во-вторых, это привлечение дополнительных денежных ресурсов уже в ходе хозяйственной деятельности. В-третьих, выпуск акций используется для обмена в целях слияния с другой компанией. Доходность акций определяется исключительно выплатой дивиденда по ним.

Следующим важным видом ценных бумаг являются облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти, как, правило, для покрытия бюджетного дефицита. Дело в том, что исполнительной власти для сбалансирования своих бюджетных расходов не хватает налоговых поступлений, а денежная эмиссия ведет к инфляции. Поэтому важным дополнительным элементом покрытия расходов служат государственные займы, т.е. выпуск облигаций различными уровнями исполнительной власти (центральной и местной) на разные сроки - от нескольких недель до нескольких лет. В зависимости от срока выпуска облигаций колеблется их доход, т.е. процент, выплачиваемый покупателям государством.

Таким образом, рынок ценных бумаг в зависимости от вида ценных бумаг делится на рынки акций, частных облигаций и государственных облигаций. Два последних иногда называют облигационным рынком. Между этими видами ценных бумаг идет постоянная конкуренция по доходности, т.е. речь идет о соотношении дивиденда по акциям к выплачиваемым процентам по частным и государственным облигациям, с одной стороны, и соотношении между процентом по частным и государственным облигациям - с другой.

Основная роль первичного рынка связана с торговлей облигациями, однако на нем продаются и акции. В этих случаях посредничество на себя берут, как правило, инвест.банки, банкирские дома и специализированные брокерские и диллерские фирмы. Объем и стоимость акций первичного оборота значительно уступает аналогичным показателям биржи, однако наблюдается тенденция к их росту.

Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой фондовую биржу, на котором продают свои ценные бумаги, главным образом акции, с одной стороны, корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны - индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения.

Операции по продаже акций осуществляются на бирже, т.е. на определенных рынках или местах. При этом различаются центральные и региональные биржи.

Эффект финансового рычага – приращение к рентабельности собственных средств получаемое вследствие использования заемных средств (кредита или облигационного займа) не смотрят на платность последующих.

ЭФР= (1-Сн/о)*(ЭРа(к.с) – СГСП)* ЗС/СС

Сн/о – ставка налогообложения; ЗС – заемные средства

СС – собственные средства; СГСП – среднегодовая ставка процента

ЭРа(к.с) – экономическая рентабельность активов (купонная ставка)

Основными элементами эффекта финансового рычага являются:

- дифференциал

- «плечо»

Дифференциал – это разница между экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Среднегодовая ставка процента по кредиту определяется:

СГСП = финансовых издержек по кредитам / выданных кредитов

«Плечо» - это соотношение между суммой заемных и собственных средств предприятия. «Плечо» характеризует силу его воздействия.

Выводы по формуле эффекта финансового рычага

1.Если новое заимствование средств приносит предприятию увеличения уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно для предприятий и его собственников. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча фин. рычага банкир, как правило, склонен компенсировать возрастание своего риска ростом ставки процента.

2.Риск кредитора выражен величиной дифференциала, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше уровень риска и наоборот, чем меньше дифференциал, тем больше уровень риска.

3.Разумный фин. менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо фин. рычага, а будет его регулировать в зависимости от динамики его дифференциала. По мнению ряда иностранных специалистов эффект финансового рычага должен быть от 1/3 до половины уровня экономической рентабельности активов, в этом случае он способен компенсировать налоговое изъятие прибыли. Уровень корпоративных налогов на приобретение в этих странах от 1/3 до 1/2.

4.Существует еще одна концепция эффекта фин. рычага Американская школа фин. менеджмента – трактует эффект фин. рычага в случае публичной компании как изменения чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в процентах. Чем больше % за кредит и чем меньше величина прибыли, тем выше фин. риск и тем больше сила фин. рычага, т. к.

- возрастет риск не возвращения кредитов процентами для банкира

- возрастет риск падения дивидендов и курс акций.