Способы оценки конкурирующих инвестиций. Построение точки Фишера

Существуют две основные причины возникновения конкуренции:

1. взаимоисключающие инвестиции 2. бюджетные ограничения

Для выбора между конкурирующими инвестициями следует опираться на расчет основных показателей анализа эф-фективности инвестиций: NPV, PI, IRR, PP.

Взаимоисключающие инвестиции – они оказыва-ются в тех случаях, когда они обеспечивают альтернативные способы достижения одного и того же результата или использо-вания какого-либо ограниченного ресурса.

Инвестиции могут различаться по:

1. срока 2. величине инвестиций 3. графику движ денеж поступ-лений.

Эти различия могут привести к получению резуль-татов которые не будут давать однозначного ответа в пользу того или иного проекта. Чтобы исключить влияние различия в сроках реализации, следует составить сопоставимый срок для обоих проектов (допусти если проект А имеет срок жизни 5 года, а проект Б - 6 года, то следует производить расчеты NPV на срок 30 лет для обоих проектов с реинвестированием средств для проекта А каждые 5 лет, а для проекта Б каждые 6 лет) или рассчитывать эквивалентный аннуитет.

Пример: Фирме необходимо возвести котельную, для этих целей возможно использование 3 видов топлива: угля, мазута и газа.

В результате

Как видно из таблицы условия сопоставимого срока жизни проектов угольная схема является более выгодной

Поэтому, стремясь найти правильное ранжирование анализируемых проектов лучше уделять основное внимание не повышению точности расчетов или использованию более сложных методов, а уточнению исходных данных для расчета.

Для упрощения расчетов в общем, и в рамках вы-бора между конкурирующими инвестициями можно применять эквивалентный аннуитет (EA), этот метод также называется оп-ределением NPV в годовом исчислении (ANPV). Он облегчает выбор инвестиционных проектов.

EA = NPV / Фактор текущей стоимости аннуитета;

Логика использования этого показателя состоит в том, что если такие аннуитеты определить для всех сравниваемых проектов, то проект у которого этот аннуитет будет наибольшим будет обеспечивать наибольшую величину NPV всех денежных поступлений.

EAгаза = 109,45/ 3,1699 = 34,53 (к=10%)

EAуголь = 95,04/ 1,7355 = 54,76 (к=10%).

Необходимо оговорить условие при которых ис-пользование EA будет правомерным: 1. инвестиции могут вос-производиться за счет реинвестирования денежных поступле-ний, до достижения одинакового для всех проектов временного горизонта; 2. по крайней мере один из анализируемых проектов допускает бесконечное реинвестирование.

Определение точки Фишера.

На практике причинами возникновения ситуаций, когда различные показатели приводят нас к противоречивым вы-водам можно отнести следующие:

разница в первоначальных инвестициях

1. различия в графике будущих денеж-ных поступлений

2. различные продолжительности сро-ков жизни проекта

Как видно из рисунка выбор варианта по критерию наивысшей величины NPV зависит от того какой уровень коэф-фициента мы используем. Графики имеют точку пересечения, которую называют т. Фишера, которая показывает что в ней оба варианта инвестирования обеспечивают одинаковое значение NPV. Если ставка дисконта задается больше т. Фишера, то пре-имущество оказывается на стороне «угля», если меньше, то на стороне «газа».