Описание таблицы движения денежных средств (кеш-флоу)

Основная форма расчета таблицы кеш-флоу (см. таблицу 3 Приложений 1 и 2) начинается с исходных данныхо величине производительности производства ЗАВА. Проект рассчитан на 12 кварталов, из них в первый квартал планируется использовать на монтаж и наладку оборудования, а последующие 11 кварталов производство продукции осуществлялось по созданной схеме производства ЗАВА [12].

Далее определялась прогнозируемая цена на ЗАВА и ее изменение по кварталам осуществления проекта. Данная динамика принимается исходя из анализа изменения цен на сырье и электроэнергию за ряд последних лет. Учитывается также рост цены основного сырья – природного газа – на 2,5% в каждом последующем квартале. Эта величина записывается в специальную ячейку исходных данных, расположенную в нижней части расчетной таблицы как эскалацию (увеличение) цен на ЗАВА и его компоненты.

Выручка от реализации ЗАВА (строка 5) определяется, как произведение объема реализуемой продукции, представленной в ячейках строчки 4, на текущую цену этой продукции. Следующие строки расчета посвящены определению текущих затрат на производство ЗАВА: в первый квартал, до окончания монтажа и пуска производства, эти затраты равны 0, а во все последующие кварталы после проведения рассматриваемого мероприятия по калькуляции представленной таблице 2 Приложений 1 и 2.

Амортизация вычисляется (в соответствие с «принципом альтернативных затрат») только для вновь вводимого оборудования и сооружений исходя из капитальных затрат и нормируемого процента амортизации (6 %). Эта величина является средневзвешенной из нормативов амортизации на здания и сооружения (около 1%), оборудование (8%) и на КИП и автоматику (12%), которые использованы при создании проекта.

Объем кредитов был принят в количестве, необходимом в этом квартале для капитальных затрат, за вычетом суммы собственных средств предприятия. Практически это означает, что кредиты планируется брать в первый квартал реализации проекта при условии выплаты процентов по кредитам и возврата кредитов, начиная со второго квартала реализации проекта. Выплата кредита и процентов по нему производится из прибыли, полученной за счет реализации продукции, выпускаемой по данному проекту. В инвестиционных затратах добавления в оборотный капитал не учитываются из-за незначительности суммы и малого срока оборачиваемости капитала (оплата проводится ежемесячно, а продукт подаётся потребителю сразу после изготовления непрерывно – т.е. оборотный цикл невелик – около 1 месяца).

Используя исходные данные, программа позволяет автоматически рассчитывать валовую прибыль или убытки за расчетный квартал, представляющие собой разность между суммарной выручкой и текущими затратами. На основе этого показателя, уменьшенного на величину выплачиваемых в расчетном квартале процентов по кредиту, рассчитывается налог на прибыль путем умножения налогооблагаемой прибыли (разнице валовой прибыли и процентов по кредиту) на соответствующую ставку налога. В данном расчете ставка налога принята в размере 24%, однако она может быть легко скорректирована в любую сторону при изменении налоговой ситуации или при расчете нескольких сценариев по налогообложению.

Следующая строка расчетов представляет собой чистую прибыль, полученную путем вычитания из валовой прибыли налога на прибыль. На основе показателя чистой прибыли возможно планирование объемов возврата кредита и обеспечения нужного уровня прибыли для распределения. Объем прибыли, остающейся для распределения, определяется путем вычитания из чистой прибыли объема возврата основной суммы кредита.

Следующим разделом модели финансовых потоков является определение денежных потоков по кварталам реализации проекта. Доход, или денежный поток, возникающий при реализации производства ЗАВА, представляет собой сумму соответствующего вида прибыли и амортизации, полученной посредством капитализации основных фондов, используемых в ходе организации данного производства.

При этом рассчитывается денежный поток до выплаты налогов, как квартальный, так и нарастающий. Последний представляет собой сумму денежного потока в рассматриваемом квартале и денежного потока предшествующего квартала. В связи с вышесказанным, денежный поток до налога, квартальный и нарастающий, может иметь знаки как “+”, так и “-“. В первый квартал получение кредита принимаем как отток, поэтому он имеет отрицательное значение. Чистый денежный доход рассчитывается как денежный поток за вычетом налога.

Для расчета распределяемого денежного потока из объема денежного потока до налога вычитается объем налога и сумма возврата кредита.

Для оценки эффективности предлагаемого инвестиционного проекта далее рассчитываются: чистый дисконтированный доход (NPV), внутреннюю норму доходности (IRR) и дисконтированный срок окупаемости (DPP). Коэффициент дисконтирования был принят равный 0,20 (20%) с целью учета приемлемой нормы дисконта для риска инвестора и годового индекса инфляции (12%) и рассчитан по формуле:

d=i+r+b (2.1)

где i - индекс инфляции, %; r – надбавка на риск инвестора; b – безрисковая ставка кредитования, принятая по нормальной норме процента облигаций 30 - летнего займа Казначейства США, %. Надбавка за риск обычно принимается равной нормальной норме процента в размере 4%.

Расчет NPV проводится по формуле:

(2.2)

где P_i – чистый текущий денежный поток соответствующего квартала реализации проекта, руб.; i – номер текущего квартала, безразм.; d – норма дисконта, долях; IC – инвестиционные затраты, руб.

Этот расчет реализован в виде таблицы с позициями (см. таблицу 4 Приложений 1 и 2):

а) чистый текущий денежный поток по кварталам жизненного цикла проекта, руб.;

б) показатель дисконтирования, равный 1/(1+d)ⁱ , безразм.;

в) кварталы жизненного цикла проекта;

г) чистый дисконтированный текущий денежный поток по кварталам жизненного цикла проекта, руб.

Суммирование чистых дисконтированных текущих потоков, выполненные в конце таблицы , позволяет определить величину NPV.

Для определения DPP проводится расчет окупаемости проекта путем вычитания из инвестиционных затрат чистых дисконтированных денежных потоков за каждый квартал жизненного цикла проекта. При изменении знака, т.е. превышения суммы чистых дисконтированных текущих доходов над инвестиционными затратами, отмечается дисконтированный срок окупаемости DPP. В рассматриваемом примере расчета он равен двум кварталам, или менее одного года (с учетом того, что баланс на предприятии проводится раз в год и поэтому срок окупаемости - величина целочисленная).