Задача 27. Требуется оценить стоимость 5%-ного (в % от числа акций, находящих­ся во владении акционеров) пакета акций закрытого акционерного общества

Требуется оценить стоимость 5%-ного (в % от числа акций, находящих­ся во владении акционеров) пакета акций закрытого акционерного общества, акции которого в результате их инициативных продаж его акционерами появи­лись на рынке и фактически уже предлагаются на нем к перепродаже. Обосно­ванная рыночная стоимость компании, определенная методом дисконтирован­ного денежного потока, составляет 50 млн руб. Рекомендуемая для использова­ния при необходимости информация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций, %:

Решение

Пропорциональная доля 5% акций в 100% акций предприятия рав­на: 50 х 0,05 = 2,5 млн руб.

Метод дисконтированного денежного потока неадекватен оценке предприятия в расчете на владение мелким пакетом его акций, которым фактически является 5%-ный пакет. Следовательно, с полученной величины необходимо произвести скидку за недостаток контроля (25%). Премия за приобретаемый контроль в данной ситуации заведомо не нужна.

Коль скоро оцениваемая компания является закрытым акционерным общест­вом, ее акции недостаточно ликвидны, так как они не могут быть размещены в листинг фондовых бирж (куда принимаются акции только тех акционерных обществ, которые зарегистрированы как открытые). Значит, следует также сде­лать скидку на недостаток ликвидности акций (30%).

В силу того, что акции компании - несмотря на то, что она формально (судя по ее регистрации)является закрытым акционерным обществом (ЗАО) - фактиче­ски уже продавались на фондовом (внебиржевом) рынке (частью ее акционеров, которые согласно действующему Закону об акционерных обществах имеют пра­во предложить свои акции к продаже лицам, не являющимся акционерами ЗАО) и таким образом де-факто уже размещены на рынке, скидку, основанную на из­держках размещения акций на рынке, можно не делать. Это объясняется, в част­ности, тем, что в результате ранее имевших место сделок с акциями компании они уже, по-видимому, попали в котировки фондового рынка и появились внебирже­вые брокеры, осуществляющие подбор их потенциальных покупателей и продав­цов.

Таким образом, окончательная оценка рассматриваемого пакета акций оказы­вается равной:

2 500 000 х (1 - 0,25) х (1 - 0,30) = 1 312 500 (руб.).