Экономические виды и классификации ценных бумаг

Лекция 3. Общая классификация ценных бумаг

Экономические виды и классификации ценных бумаг

Юридические виды и классификации ценных бумаг

Экономические виды и классификации ценных бумаг

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

I класс - основные ценные бумаги;

IIкласс - производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги- это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права и иные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумагиоснованы на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные, коносамент и др.)

Вторичные ценные бумаги- это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага- это бездокументарная форма выражения имущественного права (или обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

По характеру экономических отношений выделяют ценные бумаги:

· долевые – это ценные бумаги, которые представляют собственный (уставный) капитал эмитента;

долговые – это ценные бумаги, которые представляют заемный капитал для их эмитента.

По сроку обращения выделяют следующие ценные бумаги:

- Срочные.

Это ценные бумаги, срок существования которых ограничен во времени по условиям их выпуска. Большинство выпускаемых ценных бумаг имеют заранее заданные сроки обращения, что вытекает из того, что лежащее в их основе экономические отношение есть всегда срочные отношения.

Срочные ценные бумаги как бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок обращения (действия), обычно условно делятся натри вида:

• краткосрочные – бумаги, имеющие срок обращения до 1 года;

• среднесрочные – бумаги, имеющие срок обращения свыше I года в пределах до 5 – 10 лет;

• долгосрочные – бумаги, имеющие срок обращения, обычно превышающий 10 лет. При этом верхняя граница здесь отсутствует. Все зависит от потребностей участников рынка. В мировой практике существуют ценные бумаги, выпускаемые на сроки до 50 и даже до 100 лет.

- Бессрочные.

Это ценные бумаги, для существования которых не установлены ограничения во времени по условиям их выпуска. Классическим видом бессрочных бумаг являются акции. Бессрочность ценной бумаги означает, что выплата чистого дохода по ней не имеет временных ограничений, а сроки и способы гашения ее заранее неизвестны.

Бессрочные ценные бумаги могут существовать в двух разновидностях:

• как ценные бумаги, срок существования которых ограничен сроком существования их эмитента. Можно сказать, что срок существования такой ценной бумаги установлен не в ней самой, а находится вне ее;

• как ценные бумаги, срок обращения которых при их выпуске регламентирован лишь самим порядком и условиями их гашения (выкупа). В этом случае ценная бумага существует до момента ее погашения, который определятся инвестором (или в общем случае и эмитентом) в зависимости от конъюнктуры рынка. Примером таких ценных бумаг могут быть бессрочные опционы на акции.

По национальной принадлежности ценные бумаги подразделяются на:

• национальные – это ценные бумаги, выпущенные национальными эмитентами;

• иностранные – это ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами или эмитентами, находящимися в других странах.

По уровню риска, который в силу тех или иных причин присущ ценным бумагам, последние условно могут быть поделены на:

• безрисковые – это ценные бумаги, которые имеют самый возможно (максимально) низкий в рыночных условиях уровень риска;

• рисковые – это ценные бумаги, уровень риска которых превышает уровень риска, имеющийся у безрисковых ценных бумаг.

Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, условно разбиваются натри группы:

1) низкорисковые – это ценные бумаги, для которых, с одной стороны, характерно относительно небольшое превышение уровня риска над уровнем риска, присушим безрисковым бумагам, а с другой – уровень риска которых ниже его среднерыночного уровня для обращающихся на рынке ценных бумаг:

2) рисковые – это ценные бумаги, уровень риска которых примерно соответствует среднему уровню риска на рынке ценных бумаг;

3) высокорисковые – это ценные бумаги, уровень риска которых в той или иной степени превышает средний уровень риска на рынке ценных бумаг.

В мировой практике к безрисковым ценным бумагам относят краткосрочные (на срок 1–3 месяца) государственные долговые обязательства. Все остальные ценные бумаги принято называть рисковыми. К низкорисковым обычно относятся все остальные государственные бумаги, к среднерисковым чаше всего причисляют корпоративные облигации, а в разряд высокорисковых ценных бумаг обычно входят акции. Но существуют и еще более высокорисковые, чем обычные акции, инструменты рынка ценных бумаг. К ним относятся так называемые производные финансовые инструменты (рис. 1).

Рис.1 Расположение ценных бумаг на линии рынка ценных бумаг в зависимости от уровня риска и доходности

С точки зрения степени свободы обращения, т. е. наличия или отсутствия ограничений на куплю-продажу, ценные бумаги могут делиться на:

1) рыночные – это ценные бумаги, которые обладают полной свободой обращения, в силу чего их еще можно называть свободнообращающимися ценными бумагами;

2) нерыночные – это ценные бумаги, которые имеют ограничения или запрет на передачу путем купли-продажи. Они условно могут быть разделены на:

• частично нерыночные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые могут продаваться и покупаться на рынке, но при соблюдении наложенных на них ограничений (примером являются акции непубличных акционерных обществ, которые не могут быть проданы широкому кругу лиц);

• полностью нерыночные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые по условиям их выпуска вообще не могут продаваться и покупаться на рынке (перепродаваться), а только подлежат возврату их эмитенту. Инвестор не может перепродать ее вообще, а только погасить у самого эмитента. Такие бумаги имеют очень специфическое назначение, которое собственно и превращает их в нерыночные (примером являются государственные сберегательные облигации (ГСО), которые выпускаются специально для институциональных инвесторов (негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда России, управляющих компаний и т.д.)).

В зависимости от того, в каком качестве ценная бумага обращается на рынке, она может быть:

• инвестиционной (капитальной) – это ценная бумага, которая приносит ее владельцу инвестиционный доход. Это ценная бумага как объект для инвестирования. К инвестиционным ценным бумагам в обычных условиях всегда относятся акции и облигации как ценные бумаги, приносящие процентный или дивидендный доход;

• неинвестиционная – это ценная бумага, обращение которой на рынке не приносит дохода (инвестиционного) ее владельцу. Обычно неинвестиционными являются ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных или других рынках. Чаще всего в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, чеки.

Юридические виды и классификации ценных бумаг

Количество финансовых инструментов, которые признаются ценными бумагами в соответствии с действующим российским гражданским законодательством, весьма значительно.

К числу легальных классификаций можно отнести деление всех ценных бумаг:

- на именные, ордерные и предъявительские;

- на эмиссионные и ценные бумаги, не являющиеся эмиссионными (неэмиссионные);

- на документарные и бездокументарные;

- в зависимости от вида предоставляемых прав;

- в зависимости от типа обязанного лица;

- на внешние и внутренние (иностранные ценные бумаги и российские ценные бумаги).

Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги

Разделение документарных ценных бумаг на именные, ордерные и предъявительские является классификацией ценных бумаг, которая прямо признается действующим гражданским законодательством (ст. 145 ГК).

Именные ценные бумаги. Говоря об именных ценных бумагах, Гражданский кодекс указывает, что это документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается одно из следующих указанных лиц:

1) владелец ценной бумаги, указанный в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным лицом или действующим по его поручению и имеющим соответствующую лицензию лицом. Законом может быть предусмотрена обязанность передачи такого учета лицу, имеющему соответствующую лицензию;

2) владелец ценной бумаги, если ценная бумага была выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца в порядке непрерывного ряда уступок требования (цессий) путем совершения на ней именных передаточных надписей или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования (цессии).

Ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов.

Предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец.

Разделение всех ценных бумаг на именные, ордерные и предъявительские имеет большое регулятивное значение. Также данная классификация имеет значение для применения мер защиты управомоченного и обязанного лица в отношениях по ценной бумаге. Отнесение той или иной ценной бумаги к одному из трех названных типов предполагает особенности процедуры надлежащего исполнения обязательства по ценной бумаге. Прежде всего речь идет о надлежащей легитимации кредитора по ценной бумаге.

Эмиссионные ценные бумаги и неэмиссионные ценные бумаги

Эмиссионные ценные бумаги. Определение эмиссионной ценной бумаги дается в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с ней такой бумагой признается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных указанным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В форме эмиссионных ценных бумаг закон легализует оборот совокупности субъективных гражданских прав, которые отличаются от всех остальных стандартностью (стандартные права). Смысл правового режима эмиссионных ценных бумаг состоит в том, что та совокупность прав, которые составляют бумагу, и та, которую приобретает новый владелец бумаги, абсолютно одинаковы (стандартны). Эти права не могут быть изменены в ходе обращения владельцем ценных бумаг, они не могут быть ни уменьшены, ни увеличены, они не изменяются в своем содержании и объеме в зависимости от того, кто и в какой момент времени их приобрел (исключая отдельные ситуации).

Это существенным образом отличает такие ценные бумаги от многих классических неэмиссионных бумаг, например векселя, чека, складских свидетельств, банковской сберегательной книжки на предъявителя и некоторых иных. Для таких ценных бумаг объем ценной бумаги индивидуализирован (не стандартен). Этот объем может быть определен обязанным лицом, но он может измениться в процессе обращения бумаги. И зависит это изменение не только от лица, которое выдало бумагу (обязалось), но и от любого владельца бумаги и даже от третьих лиц.

Индивидуальность объема прав и была главным отличием бумаг неэмиссионных, существенно отличавших их от всех иных видов ценных бумаг (до момента появления таких неэмиссионных ценных бумаг, как инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия).

Неэмиссионные ценные бумаги. Действующее законодательство не закрепляет понятие неэмиссионной ценной бумаги. Такие бумаги представляют собой группу ценных бумаг, которые по формальным признакам (прямое неуказание их в качестве эмиссионных) относятся к неэмиссионным ценным бумагам.

В виде неэмиссионных бумаг предстает не что иное, как классические документарные ценные бумаги (за исключением инвестиционного пая и ипотечного сертификата участия), для которых: а) имеет существенное значение материальный носитель, поскольку его необходимо «презентовать» для исполнения обязательств; б) совокупность прав, ими удостоверяемых, закреплена одним документом, удостоверяющим всю совокупность прав по такой бумаге; в) «работает» такое условие, как индивидуальность прав (но никак не их стандартизация).

Документарные и бездокументарные ценные бумаги

Бездокументарные ценные бумаги - это обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав.

Есть три существенных элемента правового режима бездокументарной ценной бумаги: а) обязательный учет прав; б) отсутствие презентационности (начал презентации) в) возможность обладать правами из бумаги с попаданием в соответствующий список (реестр) владельцев бумаг, который составляется по поручению обязанного лица организацией учетной системы.

Документарные ценные бумаги – это документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов.

Устойчивым элементом документарных ценных бумаг является «обязательность наличия сертификата бумаги – «носителя» прав, к которому предъявляются определенные требования».

Закон в обязательном порядке требует наличия сертификата. При этом отмечено, что указанные сертификаты не являются сами по себе ценными бумагами, они являются лишь материальными носителями тех прав, которые собственно ценная бумага предоставляет владельцу.

Классификация ценных бумаг в зависимости от вида предоставляемых прав

При разделении всех ценных бумаг в зависимости от прав, которые они предоставляют, можно говорить о следующих типах ценных бумаг:

- денежные ценные бумаги;

- товарораспорядительные ценные бумаги;

- ценные бумаги, закрепляющие корпоративные права;

- ценные бумаги, закрепляющие права на получение иного, кроме денежных средств, имущества;

- ценные бумаги, содержащие акцессорные права.

Денежные ценные бумаги. Денежные ценные бумаги являются наиболее простым видом ценных бумаг. Среди таких ценных бумаг можно теоретически выделить несколько возможных вариантов, комбинаций: ценные бумаги, удостоверяющие либо только денежное обязательство, либо в основном денежное, но с возможностью «вкрапления» в содержание иных элементов, обеспечивающих такое обязательство, и ценные бумаги, которые в зависимости от условий их выпуска могут как быть денежными, так и представлять собой право на получение в эквиваленте иного имущества.

Примером первых бумаг являются вексель, сберегательный (депозитный) сертификат, чек, банковская сберегательная книжка на предъявителя и облигация. Объектом (предметом) обязательства, в них закрепленного, являются исключительно денежные средства (получение денежных средств) как в национальной, так и в иностранной валюте, т.е. они содержат права, реализация которых имеет целью получение денежных средств.

Товарораспорядительные ценные бумаги. В классическом определении товарораспорядительной ценной бумагой признается документ, «передача которого приравнивается к передаче представленного им товара».

В российском праве в настоящее время только две товарораспорядительные бумаги: коносамент и складское свидетельство. Содержание обеих составляет право распоряжения (ст. 149 Кодекса торгового мореплавания, ст. 914 ГК).

Ценные бумаги, закрепляющие корпоративные права. Суть корпоративных прав как особого вида субъективных гражданских прав состоит в том, что они опосредуют отношения управления в частноправовых системах управления. Корпоративные права выражаются в принятии управленческих решений, где воля меньшинства подчиняется воле большинства. Стороны состоят здесь в корпоративных отношениях. А такие отношения возникают там и тогда, где и когда закон предоставляет возможность носителям интересов воздействовать тем или иным путем (предусмотренным законом) на формирование воли других лиц.

Например, в случае с акционерными правоотношениями акционеры наделяются правом формировать волю самостоятельного субъекта права - акционерного общества. В рамках таких отношений владельцы акций обладают специфическими корпоративными правами, которые предоставляют право акционеру на участие в управлении акционерным обществом.

Ценные бумаги, закрепляющие корпоративные права, представлены несколькими документами. Самый известный из них – акция.

Ценные бумаги, закрепляющие права на получение иного, кроме денежных средств, имущества. Группа ценных бумаг, которая может включать указанные права, весьма разнородна.

Известным примером такого рода бумаг в соответствии с правилами ГК выступала облигация. До внесения соответствующих изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», которые установили исключительно денежный характер этого документа, облигации с неденежным содержанием активно использовались в практике.

Ценные бумаги, содержащие акцессорные права. Это группа ценных бумаг, в содержание которых включаются акцессорные (дополнительные) права, которые получают владельцы таких бумаг для обеспечения исполнения обязательств, закрепленных ценными бумагами. Такие права возникают у владельцев только в том случае, если обязанное по ценной бумаге лицо не исполнит или ненадлежащим образом исполнит иные свои обязательства.. К числу таких прав можно отнести: а) право залога, в том числе залога ипотечного покрытия (к примеру, ст. 2 Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах»); б) права, вытекающие из поручительства, банковской гарантии, государственной и муниципальной гарантии (к примеру, ст. 27.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»); в) права, возникшие из проставления аваля (вексельного поручительства и гарантии по чеку); г) права на получение страхового возмещения, а также иных выплат.

Классификация ценных бумаг в зависимости от типа обязанного лица

В зависимости от типа обязанного лица можно выделить частные ценные бумаги, а также в соответствии со ст. 2 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» государственные ценные бумаги, т.е. бумаги, которые выпускаются от имени Российской Федерации (ценные бумаги Российской Федерации), государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации - ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации, и муниципальные ценные бумаги - ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования

Внешние и внутренние ценные бумаги

Разделение ценных бумаг на внутренние и внешние нашло свое закрепление в ст. 1 Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле».

Под внутренними ценными бумагами Закон о валютном регулировании и валютном контроле понимает: а) эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в Российской Федерации; б) иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации.

Под внешними ценными бумагами Закон понимает ценные бумаги, не относящиеся в соответствии с вышеуказанными критериями к внутренним ценным бумагам.