Прямое участие гос-ва в инвестиционной деятельности.

- принятие участия в разработке и финансировании и утверждение инвестиционных проектов, осуществляемых совместно с иностранным государствами или финансируемых за счет средств федерального бюджета (целевые программы),

- формирование перечня строек и объектов технического перевооружения,

- предоставление бюджетных средств на безвозвратной (дотации, субсидии, субвенции) и возвратной основе,

- проведение экспертиз инвестиционных проектов в соответствии с законодательством РФ,

- выпуск облигационных займов и др.

2. Косвенное регулирование инвестиционной деятельности – создание благоприятных условий для осуществления инвестиционной деятельности:

- налоговые и инвестиционные льготы,

- защита интересов инвесторов,

- развитие сети информационно-аналитических центров и др.

36. Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг.

Ценная бумага – документ, удостоверяющий имущественные права в форме права собственности (акции) или как отношение займа (облигации, сертификаты).

Долевые ценные бумаги – акции.

Долговые ценные бумаги – облигации, депозитные сертификаты, векселя.

Производные ценные бумаги – форварды, фьючерсы, опционы.

АКЦИЯ – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение прибыли АО в виде дивиденда, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающуюся после его ликвидации.

Виды:

1 – по особенности регистрации и обращения: предъявительские, именные.

2 – по наличию права голоса: голосующие, неголосующие.

3 – по характеру обязательств эмитента: обыкновенные (право голоса, управление компанией, доход не является фиксированной величиной), привилегированные.

4 – по региональной принадлежности: акции отечественных эмитентов, акции зарубежных эмитентов.

Виды стоимости и доходности акций:

- номинальная (нарицательная) – стоимость, которая присутствует на лицевой стороне акции,

- эмиссионная (подписная) – цена, по которой акции размещены на первичном рынке,

- рыночная (курсовая стоимость),

- балансовая (бухгалтерская) – цена, которая определяется на основании бухгалтерского баланса (отношение собственных средства компании к числу акций в обращении),

- ликвидационная – стоимость имущества АО, реализуемого при ликвидации, приходящаяся на 1 акцию,

- текущая доходность акции,

- конечная доходность акции.

Доход по акции – дивиденд + изменения ее рыночной стоимости.

Т.к. срок оборачиваемости акции формально не ограничен – внутренняя стоимость:

ОБЛИГАЦИЯ – эмиссионная ценна бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от ее эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости и зафиксированного % от этой стоимости, либо иного имущественного эквивалента.

Виды:

1 – по способу получения дохода: дисконтные (бескупонные), купонные (с постоянным купоном, с плавающим купоном).

2 – по вещности носителя: в наличной форме, в безналичной форме (запись на счетах).

3 – по срокам: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные (в России - нет).

6 – по региональной принадлежности: облигации отечественных эмитентов, облигации зарубежных эмитентов.

Стоимостные характеристики.

1 – Показатели доходности:

Накопленный купонный доход - рассчитывается для разделения денежного потока по облигациям, если облигация продается между купонными выплатами (определяется, какую сумму получит продавец и какую – получатель).

1. Определяется денежный поток, генерируемый облигацией:

Номинал * (% ставка за год / количество выплат по купону)

Например, N – 1000, % ставка за год – 10%, количество выплат – 4, тогда 1000 * (10/4) = 250.

2. Определяется временная база облигации (например – 1 год).

360 / 4 = 90.

3. 250 / 90 * количество дней продавца или покупателя.

Купонная доходность – фиксированная величина.

Текущая доходность – доходность на момент приобретения (например, облигации с постоянным купоном):

Текущий платеж по облигации (денежный поток) / рыночная цена (цена покупки) * 100%.

Доходность к погашению по облигации с постоянным купоном дает возможность учесть и выплату номинала – это % ставка в коэффициенте дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью актива и рыночной ценой этого актива.

CF – денежный поток,

F – цена погашения облигации (чаще всего - номинал),

УТМ – доходность к погашению (в %),

Внутренняя стоимость облигации с постоянным купоном – сравнивается с рыночной ценой в целях обоснованности приобретения облигации.

m – количество купонных выплат.

ВЕКСЕЛЬ – это безусловное абстрактное письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право при наступлении срока платежа требовать от должника (векселедателя) (простой вексель) или иного указанного лица (переводной) уплаты денежной суммы.

ДЕПОЗИТНЫЙ (СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ) СЕРТИФИКАТ – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк и право вкладчика на получении по истечении определенного срока суммы вклада и обусловленных %.

37. Ценные бумаги как объект инвестирования.

Финансовый актив – контракт, имеющий денежную стоимость, отражающий связанные с ним имущественные права, самостоятельно обращающийся на рынке, являющийся объектом купли-продажи и служащий источником получения дохода в силу того, что он является разновидностью денежного капитала.

Классификация:

1. Инструменты денежного рынка и рынка капитала.

Инструменты денежного рынка – векселя, краткосрочные депозиты, сертификаты, облигации (срок обращения меньше 1 года).

Экономическая суть денежного капитала – должен обеспечивать непрерывность кругооборота отдельных элементов капитала (промышленного, денежного, торгового).

Инструменты рынка капиталов – ценные бумаги со сроком обращения больше 1 года.

Экономическая суть – содействие повышению рыночной стоимости компании.

2. По срокам:

- краткосрочные (до 1 года)

- среднесрочные (от 1 до 3-5 лет)

- долгосрочные (от 3-5 лет до 30 лет)

- бессрочные (свыше 30 лет)

3. По уровню риска:

- безрисковые (риск минимален – например, гос ценные бумаги),

- рисковые.

4. По характеру обращения:

- инструменты фондового рынка – рыночные - (объект купли-продажи),

- нерыночные – не являются объектом свободной купли-продажи (банковские депозиты, некоторые виды векселей, страховые полисы и др.).

5. По физической форме:

- в электронном виде,

- на бумажном носителе.

6. По форме выплаты дохода:

- с плавающим доходом (обыкновенные акции),

- с фиксированным доходом (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты)

Процесс финансового инвестирования – это последовательность этапов подготовки, принятия и реализации управленческих решений при вложении капитала в финансовые активы.

Этапы:

1. Постановка цели инвестирования:

- приращение стоимости капитала,

- получение периодического или разового дохода,

- поддержание ликвидности,

- участие в управлении деятельностью компании и др.

2. Анализ объектов инвестирования.

- технический анализ ориентирован на использование в биржевой торговле различных индексов. Анализ динамики некоторых показателей (объемов рыночной торговли, цен).

- фундаментальный анализ – в основе лежит сравнение приведенной стоимости актива с рыночной стоимостью:

Если V > P – вложение целесообразно, если V < P – нет.

3. Формирование портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) – вложения в различные виды ценных бумаг, управляемых как единое целое.

4. Управление портфелем.

5. Оценка эффективности управления портфелем – используются различные подходы и коэффициенты.

38. Чистая приведенная стоимость (NPV): сущность и определение.

Чистая приведенная стоимость (NPV) – разница между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени.

Если NPV > 0(т.е. проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли и некоторую дополнительную величину NPV – добавочная стоимость проекта), то проект принимается, иначе его следует отклонить.

,

r – требуемая норма доходности,

n – число периодов реализации проекта,

CIFt, COFt – приведенные суммарные поступления и вложения по проекту.

В качестве r берется средневзвешенная цена капитала.

Пример: собственные средства – 12% (доля - 2/3), заемные средства – 15% (доля - 1/3).

r = 12%*2/3 + 15%*1/3 = 13%).

Критерий обладает свойством аддитивности (NPV разных проектов можно складывать).

39. Элементы денежного потока инвестиционного проекта.

Денежный поток – движение денежных средств во времени, совокупность денежных поступлений и платежей.

Элементы:

- чистые первоначальные инвестиции,

- операционный денежный поток,

- свободный денежный поток,

- ликвидационный денежный поток,

- чистый денежный поток.

Чистые первоначальные инвестиции - это вложения в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта. Часть необходимых средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов, либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот.

∆ICо = ∆NFAо + ∆WCAо - ∆IT

Денежный поток от операций (OCF), может быть определен:

1 Прямым методом - по исходным данным проекта,

Метод предполагает детализированное представление всех доходов и расходов по каждому продукту, выпуск которого предусматривается проектом.

∆OCFt = (∆SALt – ∆VCt – ∆FCt) * (1 – T) + ∆At * T

Поддержание и развитие основной деятельности проекта часто требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, т.е. свободный денежный поток FCFt будет содержать эти элементы:

FCFt = ∆OCFt + ∆NFAt + ∆WCAt

2 Компонентным методом - по данным прогнозной финансовой отчетности.

Метод позволяет представлять данные о проекте в агрегированной форме, в виде финансовых показателей.

Ликвидационный денежный поток:

∆LFC = ∆NFA + ∆WCA

Чистый денежный поток:

NCF = ∆FCFt + ∆LFC - ∆ICо.

40. Эффективный и оптимальный инвестиционный портфель.

Инвестиционный портфель – совокупность вложений в различные активы, управляемая как единое целое.

Изменяя состав и структуру портфеля, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей.

Инвестора интересуют только эффективные портфели - портфели, обеспечивающие максимальную доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска при ограниченной доходности - 5-20 активов (больше – распыление инвестиционного капитала, меньше – недостаточная диверсификация портфеля).

Портфель, оптимальный с точки зрения конкретного инвестора, зависит от его отношения к риску, т.е. он свой для каждого инвестора.

41. Методы оценки рисков инвестиционных проектов.

Риск – вероятность отклонения фактических результатов проводимых операций от запланированных.

Инвестиционный риск – вероятность потери вложенных ресурсов, недополучения выручки или появления дополнительных расходов в результате осуществления инвестиционной деятельности.

Виды:

1 – по уровню возможных потерь:

- допустимые – возможность неполучения или недополучения прибыли,

- критические – возможность неполучения выручки,

- катастрофические – возможны потери капитала, в т.ч. собственного, возможность банкротства.

2 – по характеру последствий:

- чистые – несут потери для предпринимательской деятельности.

- спекулятивные – возможность получения и потерь, и дополнительной прибыли.

3 – внутренние и внешние,

4:

- риск превышения сметной стоимости проекта – связан с ошибками, допущенными при проектировании, неспособностью обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта (повышение цен и др.),

- производственные – риск возникновения сбоев в производственном процессе (нарушение ритмичности или полная остановка производства, дополнительных издержках, высоком проценте брака и др.),

- коммерческий – риск снижения объемов реализации проектного продукта и цен на этот продукт (связан с изменением конъюнктуры рынка, маркетинговыми ошибками и др.),

- финансовые:

кредитный – риск непогашения или неполного погашения обязательств заемщика,

валютный – связаны с возможностью неблагоприятных изменений валютных курсов,

процентный - связан с возможностью потерь в результате колебания процентных ставок.

- юридические – любые риски, затрудняющие реализацию проекта вследствие несовершенства законодательства,

- риски форс-мажорных обстоятельств – внешние – стихийные бедствия, забастовки, войны и др.

Качественные методы:

1 – Метод экспертных оценок– основывается на приведении группой компетентных специалистов оценки некоторых характеристик объектов.

- метод комиссии – открытая дискуссия по обсуждаемому проекту и выработка единого мнения

- метод Дельфи:

1 этап – формулировки и заполнение экспертами начальной анкеты, цель – составление перечня возможных рисков и оценка уровня их последствий.

2 этап – оценка вероятности реализации выделенных типов рисков.

3 этап – пересмотр оценок.

4 этап – составление нового прогноза.

Метод трудоемок, но точен, многоуровневый метод – группа экспертов отсылает результаты оценки руководителю, тот отсылает экспертам, доработка экспертами и обратно.