Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

Основными принципами формирования портфеля реальных инвестиционных проектов являются:

- многокритериальность отбора проектов в портфель. Позволяет учесть систему целей инвестиционной стратегии предприятия и задачи его инвестиционной деятельности;

- дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов. Осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам;

- учёт объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. К ограничениям относятся объёмы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.;

- обеспечение связи инвестиционного портфеля с производственной и финансовой программами предприятия. Это происходит за счёт комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени;

- обеспечение сбалансированности инвестиционного портфеля по важнейшим параметрам. Это происходит за счёт эффективного соотношения уровня доходности, риска и ликвидности.

Методы экономической оценки эффективности инвестиций:

1. Метод чистого дисконтированного дохода (NPV) – заключается в сравнении сумм дисконтированного чистого дохода за период проекта и величины инвестиций, вложенных в него. Если NPV > 0, то проект следует принять. Если NPV < 0, то отвергнуть. Если NPV=0, то проект не прибыльный, не убыточный.

∑ PV – I = NPV.

2. Индекс рентабельности (доходности) инвестиций (норма доходности, рентабельности)

Если PI > 1, то проект следует принять. Если PI < 1, то отклонить. Если PI = 1, то проект не прибыльный, не убыточный.

∑ PV / I = PI.

3. Метод срока окупаемости.

Бездисконтный срок окупаемости определяется числом лет, необходимых для полного возврата первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта.

Т = Инвестиции / Прибыль

При неравных денежных поступлениях по годам срок возврата определяется кумулятивным способом (вычитанием).

Проект оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину, принятую инвестором за базовую.

Для бюджетных инвестиций нормативный срок возврата – 2 года.

По сроку окупаемости инвестор видит, за какой срок он может получить назад капитал, включая процент.

4. По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности)(IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

IRR = R₁ + ( NPV₁ / (NPV₁ – NPV₂) ) * (R₂ – R₁)

· если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,

· если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

27. Стоимость капитала и принципы ее оценки. Оценка стоимости отдельных элементов соб.капитала

Оценка стоимости капитала проводится по трём этапам:

-Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала;

-Оценка стоимости отдельных элементов привлечённого заёмного капитала;

-Оценка средневзвешенной стоимости капитала организации.

Особенности процесса оценки стоимости капитала:

-Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала. Эта необходимость определяется тем, что суммы использованного собственного и зёмного капиталов, отражаемые в пассиве, имеют несопоставимое значение. Если заёмный капитал оценён по сумме в ценах, приближённых к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом по отношению к текущей рыночной стоимости, существенно занижен.

-Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, а следовательно в значительной мере условный характер, поскольку любые обязательства по выплате процентов или дивидендов не носят характер контрактных обязательств и являются расчетными плановыми величинами;

-Суммы выплат собственного капитала входят в состав налоговой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заёмным;

Привлечение собственного капитала не связано с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника, не смотря на более высокую его стоимость.

Стоимость капитала представляет собой альтернативную стоимость его использования (использования его элементов) при том же уровне риска.

Формулы определения ст-ти элементов капитала пред-я:

1) Ст-ть привилегированных акций: , где f- плавающая ст-ть выпуска привилегированных акций, % от ст-ти акций; Еприв.а. – требуемая норма доходности = Д/Ц, Д – ожидаемый дивиденд, Ц – цена.

2) Ст-ть обыкновенных акций: , где Еобык.а. =Д/Ц + g, где g – ожидаемый постоянный прирост дивидендов.

3) Ст-ть нераспределенной прибыли = Д/Ц + g, где g – дивиденд по обыкновенным акциям.

4) Ст-ть амортизации: , где Е – требуемая инвестором доходность амортизации, Н – ставка налога на прибыль.

5) Ст-ть банковского кредита: , где i – ставка % по кредиту.

6) Ст-ть текущей задолженности: , где З – годовые финн. издержки по обслуживанию тек. задолженности, ГЗ – ср. годовой размер тек-й зад-ти.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) в % - это средневзвешенная цена, которую инвестор платит за использование совокупного капитала сформированного из различных источников.

, где Ei - стоимость капитала i-го источника, di – удельный вес каждого источника в общей сумме капитала