Оценка и управление рисками в инвестиционном проектировании

Риски инвестиционных проектов во многом совпадают с рисками текущей деятельности, но их перечень расширяется за счет специфических рисков указанных проектов, а возможные потери становятся больше. Объектом рисков инвестиционного проекта выступает предприятие (его имущество, финансы или деловая репутация), его реализующее.

Субъектами риска - все экономические агенты, имеющие отношение к данному инвестиционному проекту, в качестве рисковой ситуации выступает сам инвестиционный проект. Это значит, что оценка риска инвестиционного проекта непосредственно связана с успехом его реализации. Мы определяем успех инвестиционного проекта через реализацию заложенных в него целей.

Рассмотрим восемь основных видов рисков инвестиционного проекта:

Риски недостаточного платежеспособного спроса (не весь запланированный проектом объем продукции находит спрос).

Финансовые риски (частичная или полная потеря денежных средств, вложенных в проект).

Риск неправильного рыночного позиционирования (отсутствие или недостаточный спрос на продукт со стороны потребителей, для которых он предназначен).

Технические риски (неисправность оборудования, недостаточное количество или низкое качество сырья, несовершенство технологии).

Риски стратегии предприятия (отсутствие долгосрочного плана его развития).

Риски мошенничества (нечестное поведение лиц, представляющих проект, или их партнеров, приводящие к неуспеху проекта).

Организационные риски (отсутствие четкой структуры или потеря управляемости организации).

Риски участников проекта (некомпетентность руководителя предприятия или частая смена руководства).

Оценка риска производится по двум направлениям в зависимости от вопроса, на который необходимо дать ответ:

приемлем ли данный вариант?

какой из этих вариантов является лучшим?

В первом случае рассматривается конкретная ситуация, с присущим ей риском, которая сравнивается с определенным эталоном для принятия решения: рисковать или отказаться от проекта. Во втором случае сравнивается несколько проектов с тем, чтобы определить лучший и реализовать его. В обоих направлениях используются как качественные, так и количественные методы оценки рисков.

Количественные методы предусматривают использование моделей оценки двух типов: однофакторных и многофакторных. К однофакторным относятся модели максимального выигрыша и минимального проигрыша. Например, в модели максимального выигрыша человек выбирает максимальную прибыль, не обращая внимания на вероятность ее получения или на возможный убыток. Использование нескольких критериев оценки усложняет модель, но в то же время увеличивает ее прогностические возможности. Многофакторные модели бывают двух видов: компенсаторные и некомпенсаторные. В некомпенсаторных моделях все полученные критерии сравниваются с нормативом, и если даже один из критериев не соответствует последнему, то вариант отвергается.

Компенсаторные модели предполагают рассмотрение одновременно несколько уравновешивающих друг друга критериев. Например, в модели Марковица большие потери компенсируются их низкой вероятностью, т.е. выбирая вариант вложения средств, потенциальный инвестор обращает внимание не только на возможную прибыль, но и на вероятность ее получения.

Основным достоинством количественных моделей является четко определенный количественный результат, который можно использовать для сравнения как с нормативом, так и с другими вариантами. Недостатки количественных моделей являются продолжением их достоинств - для получения точных количественных результатов необходимо задать точные числовые исходные параметры. Это ограничивает область применения количественных моделей сферами, в которых накоплена достаточная статистика. В других случаях для принятия решения используют качественные методы оценки рисков.

Качественные методы представляют собой методы экспертной оценки, которые используются не только в экономике, но и в других науках. К их числу относятся метод экспертных оценок, метод Дельфи, метод аналогий, метод сценариев и другие.

Методы, применяемые для общей оценки рисков, могут использоваться и для оценки рисков инвестиционных проектов. В случае применения количественных методов в качестве нормативных величин чаще всего выступает чистый доход (прибыль или чистый приведенный доход) и связанный с ним срок окупаемости проекта, норма доходности (чистая норма доходности) и рентабельность проекта. Это основные показатели, которые в ряде случаев дополняются другими: объемом выпуска продукции, оборачиваемостью средств, коэффициентом покрытия и т.д. Они позволяют принять решение о финансировании или об отказе от проекта, однако имеют ряд недостатков:

Количественные методы основаны на использовании статистики, которая накоплена лишь по некоторым видам рисков. Круг рисков инвестиционных проектов значительно шире.

Методы оценки рисков опираются на анализ бухгалтерской отчетности, которая не дает полной информации и не всегда точно отражает положение дел.

Количественные методы не учитывают специфику конкретного проекта.

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов рынка сопутствуют те или иные риски. В

широкой трактовке под риском подразумевают «неопределённость исхода», т.е. вероятность того,

что полученный результат будет отличаться от ожидания [1]. Для успешной реализации любого

инвестиционного проекта руководству необходимо своевременно и максимально полно выявлять,

оценивать и учитывать возможные риски.

Принимая за основу понятия «риск» его «вероятностную сущность», можно говорить о том, что

теоретически любой риск можно оценить, поскольку вероятность поддается математической

оценке. Однако на практике некоторые риски оцениваются экспертно в качественных категориях

таких как «высокий» - «низкий» по причине, например, большого числа неизвестных факторов или

слишком высокой трудоемкости оценки.

В инвестиционной деятельности основной задачей для руководства является принятие решения о

приемлемости риска, т.е. оценке, не является ли вероятность неполучения ожидаемого результата

и возможные убытки слишком высокими и угрожающими банкротством.

Необходимо рассматривать возможности снижения как уровня риска, так и возможных убытков.

Т.о. можно говорить о существовании двух направлений управленческого воздействия на риски в

инвестиционной деятельности:

• разработка и применение мероприятий по снижению самого риска (т.е. вероятности

наступления события, влекущего отклонение результата от ожидаемого),

• разработка и применение мероприятий по снижению последствий риска (т.е. минимизация

отклонения результата от ожидаемого).

• Мероприятия по снижению риска могут включать в себя:

• перераспределение и/или добавление ресурсов;

• корректировку календарного плана проекта (например, для перераспределения затрат или

снижения рисков, связанных с природно-климатическими явлениями);

• проведение дополнительных исследований и изысканий, например, дополнительные

маркетинговые исследования;

• корректировку проектной документации и технико-экономических показателей.

Для снижения последствий риска могут быть применены такие инструменты как: страхование,

привлечение гарантов, привлечение соинвесторов (для снижения объема собственных

инвестиций).

Необходимо помнить, что на практике не все виды риска возможно предусмотреть и оценить, и не

всеми рисками можно управлять. Так, например, хозяйствующий субъект, не имеет возможности

влиять на действия правительства страны, и в большинстве случаев, не может предположить

какие могут произойти изменения в законодательстве. Т.о., из двух ветвей управленческих

воздействий в рассматриваемом случае возможными остаются только меры по минимизации

последствий наступления риска, например, этот риск можно застраховать или включить пункт,

снимающий ответственность за нарушение обязательств в связи с изменением законодательства

в заключаемый договор (если рассматриваемый субъект выступает в роли исполнителя по

договору).

Существуют определенные виды рисков, сопутствующие общехозяйственной деятельности

субъектов рынка (операционные, ущерба имуществу организации, утечки информации), но

основная часть рисков возникает в связи с реализацией инвестиционных проектов и имеет

специфические особенности, характерные для определенных видов деятельности. Тем не менее,

следует понимать, что проектные риски хоть и опосредованно, но оказывают влияние на всю

хозяйственную деятельность субъекта. Например, если вследствие наступления такого риска как

«землетрясение», возводимый объект получил серьезные повреждение, что привело к

убыточности реализации инвестиционно-строительного проекта то, в том, случае, если этот проект

являлся достаточно крупным для строительной компании, понесенные убытки могут привести к

банкротству всей компании. Учитывая изложенное, можно говорить о том, что на предприятии (в

организации) следует создавать единую систему управления риском (риск-менеджмента),

основанную на учете оценки влияния последствий проектных рисков на компанию в целом.

Под управлением риском следует понимать «комплексный непрерывный процесс, направленный

на минимизацию и компенсацию рисков, включающий идентификацию, оценку, анализ рисков,

разработку и обоснование управленческих решений» [2].

Система управления риском на предприятии должна включать в себя следующие элементы:

• идентификация и оценка рисков;

• анализ последствий риска для предприятия;

• разработка мероприятий для снижения (предотвращения) риска;

• разработка программы мероприятий по ликвидации наступления риска и снижению

негативных последствий;

• разработка механизмов выживания в случае наступления кризисных ситуаций;

• создание системы страхования;

• прогнозирование развития предприятия с учетом возможного изменения конъюнктуры и

другие мероприятия.

Развитие управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности и риска

должно двигаться по пути разработки «универсальных правил, операционных процедур,

сценариев для принятия рисковых решений»