Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов

Идеальные рынки капитала и дисконтированный денежный доход

Большинство финансовых теорий основывается на понятии идеального рынка капитала. Условия такого рынка:

а) отсутствие транзакционных издержек

б) отсутствие налогов

в) наличие такого большого числа покупателей и продавцов, что действия каждого из них не влияет на цены соответствующего финансового инструмента (например, акции)

г) равный доступ на рынок юридических и физических лиц

д) отсутствие издержек информационного обеспечения, т. е. равная доступность информации

е) одинаковые ожидания у всех действующих лиц

ж) отсутствие издержек, связанных с финансовыми затруднениями

Анализ дисконтированного денежного потока (ДДП) включает 4 этапа:

1) расчет прогнозируемых денежных потоков

2) оценка степени риска для денежных потоков

3) оценка рисков финансовых потоков

4) определение приведенной стоимости денежного потока.

Теория структуры каптала и дивидендов Модельяни и Миллера (Теория ММ)

Данная теория предполагает, что стоимость акций предприятия должна непрерывно возрастать по мере роста доли заемного капитала под влиянием налога на прибыль. Однако экономия за счет снижения налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости предприятия (рыночная стоимость акций предприятия) по мере увеличения доли займов в её капитале лишь до определенных пределов. Начиная с некоторого момента, при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, так как экономию на налогах перекрывает рост затрат вследствие слишком рисковой структуры источников средств. Для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала.

Теория дивидендов ММ предполагает допущения:

1) политика выплаты дивидендов не влияет на её бюджет капиталовложений

2) поведение всех инвесторов рационально.

В этих условиях политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость предприятия, однако более современная теория показывает обратное: политика выплаты дивидендов оказывает влияние на стоимость предприятия.

Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов

Современная теория портфеля, предложенная Марковицем, утверждает, что совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основная причина снижения риска заключается в отсутствии положительной связи между доходностью большинства видов активов.

Теория портфеля приводит к выводам:

· для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы

· уровень риска по каждому отдельному виду активов следует оценивать не изолировано от остальных активов, а с учетом их влияния на общий уровень риска портфеля инвестиций

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью: чем больше риск, тем большую доходность требуют инвесторы.