Технический анализ

Им пользуются большинство трейдеров. На сегодняшний день можно выделить 3 основные аксиомы технического анализа.

1. Цена учитывает всё

2. Цена двигается направленно

3. История повторяется

Бычий тренд – цена валюты по отношению к базовой растёт. Трейдеры-быки в этом случае ожидают дальнейшего роста и в верхней точке продают валюту.

Медвежий тренд – цена валюты по отношению к базовой падает.

Таким образом, за счёт разницы курсов валют инвесторы на рынке форекс создают свой капитал.

Графики изображаются на экране компьютера. Они представляют случайные функции, в которых присутствует некоторая систематическая составляющая (тенденция, тренд), понимать которую означает возможность создания своей ТС, позволяющей успешно работать на форексе.

Регрессионные методы (экономико-математические)

Основаны на построении модели действующего предприятия, которая прогнозирует будущие доходы исходя из набора влияющих факторов (объём реализации, себестоимость, изменение макроэкономических показателей заказчика (государства)), а также имитационные модели, основанные на методе Монте-Карло, когда задаётся распределение вероятностей влияющих факторов.

Заключение

В целом, среди всех рассмотренных видов оценки бизнеса предпочтение отдаётся методу чистого дохода (NPV). Этот метод обычно используется в расчёте бизнес-планов предприятий (3 кэша, дисконтирование, сложение чистых доходов за каждый год на период проекта).

Инвестиции в форме аренды имущества

Понятие лизинг и аренда тождественны, однако различают оперативный и финансовый лизинг.

1. Российский оперативный лизинг (аренда или прокат)

Подразумевает передачу в пользование имущественного комплекса многоразового использования на срок меньший экономически целесообразного срока службы.

2. Российский финансовый лизинг

Это вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определённого продавца и предоставить это имущество арендатору за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Примечание

Лизинг потому выгоден арендополучателю, что не требует залога, поскольку залогом является само приобретённое в лизинг имущество. Однако первоначальная стоимость приобретённого по лизингу имущества может возрасти в 1,5 раза за счёт процентов, выплачиваемых на его стоимость.

Аренда – это имущественный наём. Аренда имущественного комплекса представляет собой текущую деятельность по использованию имущественного комплекса на условиях: цель аренды – удовлетворение временных потребностей арендатора, срок аренды – по договору после окончания срока имущество возвращается арендодателю.

Имущество при аренде является собственностью арендодателя. Риски, потери и порчи арендованного имущества определяются условиями договора. В договоре указывается стоимость и состав арендованного имущества, размер и сроки арендной платы, обязанности и права сторон, условия и порядок прекращения договора.

Арендная плата: АП = Амортизационные отчисления + Арендный процент + Средства на ремонт объекта

Разновидностью аренды является таймшер – совместное владение недвижимость в туристском бизнесе с возможностью пользоваться ею на протяжении определённого времени пропорционально денежному взносу в недвижимость. Совладелец кондоминиума (совместное владение) может отдыхать в приобретённых апартаментах свои недели.

В 1971 году создана глобальная система, которая представляет собой систему приобретения долговременной аренды на 25-30 лет и обмена коттеджей на знаменитых курортах во всём мире (2400 отелей и курортов).

Лизинг имеет 2 основные формы: прямой и возвратный.

Прямой лизинг – когда предприятие нуждается в замене уже имеющегося технического потенциала. В этом случае лизинговая компания обеспечивает 100% финансирование приобретаемого оборудования (см. примечание выше).

Сущность возвратного лизинга состоит в том, что лизинговая фирма приобретает имущество у лизингополучателя и тут же возвращает это имущество ему, но в аренду. Таким образом предприятие получает финансовые средства, гарантия возврата которых является его собственное оборудование, заложенное в лизинговой фирме.

Примечание

Смысл возвратного лизинга в том, что можно получить финансовые средства в достаточно большом размере однократно заложив имеющееся оборудование лизинговой фирме, а затем выкупать его постепенно, платя обычную арендную плату.

При лизинге лизингополучатель выплачивает лизинговой фирме полную стоимость имущества в рассрочку (а не арендную плату - частичную стоимость).

Договор лизинга заключается на следующих условиях:

- срок лизинга равен сроку службы основных фондов;

- сумма платежа включает в себя стоимость основных фондов, проценты за кредит и комиссионные платежи;

- риск, связанный с порчей и гибелью имущества принимает на себя лизингополучатель;

- основные фонды до выкупа являются собственностью лизинговой фирмы;

- после окончания лизинга и выкупа основные фонды переходят в собственность лизингополучателя.

Если платежи по лизингу производятся равными суммами, то сумма платежа определяется по формуле сложных процентов:

П = (С*Р)/(1-(1/(1+р)^t) , где

Р – сумма платежа по лизингу;

С – стоимость основных фондов;

р – процентная ставка;

t – количество выплат.

Пример

Стоимость оборудования 100 млн. руб. Процентная ставка с учётом комиссионных 10% годовых. Выплата платежей по лизингу - 2 раза в год. Количество выплат за весь период - 16 раз. Процентная ставка за полгода – 0,05. Сумма одного платежа составит:

П = (100*0,05)/(1-(1/1+0,05)¹⁶ = 9,23 млн. руб.

Всего за 8 лет лизингополучатель выплатит лизинговой фирме 16*9,23 = 147,7 млн. руб. Для поставщика кооперация с лизинговыми фирмами позволяет использовать лизинг как средство расширяющее рынки сбыта своей продукции, что повышает их финансовую устойчивость и кредитоспособность.

Примечание

Большинство оборудования, в особенность иностранного производства, поставляется в Россию по лизингу на срок до 5 лет.

Стоимость единицы оборудования в машиностроении может достигать 150 млн. руб. за шт.

Селинг – состоит в передаче собственникам своих прав по распоряжению своим имуществом (селинг компании) за определённую плату.

Право собственника – возвратить имущество по первому требованию. Селинг компания привлекает и свободно использует по своему усмотрению имущество и отдельные имущественные права граждан и хозяйствующих субъектов. В качестве имущества в селинг компании могут выступать деньги, ценные бумаги, квартиры, предприятия, здания, оборудование и т.п. Селинговая деятельность может осуществляться любыми торгово-промышленными предприятиями как торговая операция.

Пример

Селинговая компания может брать в аренду свободные квартиры граждан, уехавших на длительный срок. Распоряжаться этими квартирами (сдавать их в субаренду), но по первому требованию владельца в оговорённый срок квартира будет ему возвращена. Такая форма управления чужим имуществом называется «селенг операция».

В условиях инфляции для развития селинга имеются хорошие перспективы: сокращение объёмов ликвидных средств за счёт привлечения займов у населения; уменьшение прибыли в коммерческой деятельность создаёт возможности развития селинговых операций как дополнительного вида бизнеса. Таким образом, селинг – это реальный механизм вовлечения денег населения в производственную сферу.

В РФ имеются отрицательный воспоминания о селинге 90-х годов по причине финансового мошенничества «Русского дома селинга», занимавшегося строительством финансовой пирамиды по принципу МММ, когда деньги, полученные у последующих вкладчиков, выплачиваются в качестве процентов первым вкладчиками, а не использовались в бизнесе.

Вопросы по теме:

1. Как рассчитать арендную плату?

2. В чём преимущество прямого лизинга в сравнении с кредитом в банке?

3. В чём преимущество возвратного лизинга в сравнении с кредитом в банке?

4. Как рассчитать лизинговый платёж?

5. Что такое таймшер? Какой охват имеют эти операции в мире?

6. Что такое селинг имущество? Как может быть организована работа на фирме по селинговому имуществу?

Инвестиции в форме капитальных вложений

Капитальные вложения являются основой для осуществления капитального строительства и могут быть направлены на:

- новое строительство;

- реконструкцию действующего предприятия;

- техническое или технологическое перевооружение производства;

- расширение действующего предприятия или другого объекта;

- приобретение предприятия.

В системе капитального строительства участниками выступают:

- инвестор;

- заказчик;

- застройщик;

- подрядчик;

- субподрядчики;

- проектировщик.

В капитальном строительстве получили распространение 2 способа: хозяйственный и подрядный, то есть при строительстве объекта «под ключ» или по этапам.

При хозяйственном строительстве объект создаётся собственными силами заказчика-инвестора, однако недостаточные строительные мощности не обеспечивают высокопроизводительного труда, но при этом экономится время на различные согласования и договоры, так как не требуется привлечение различных сторонних (подрядных) и монтажных управлений.

Расчёт стоимости чистых активов предприятия

Представим рассуждения, которыми руководствуется оценщик при корректировке стоимости активов и пассивов предприятия.

1. НМА

По мнению оценщика рыночная и балансовая стоимость активов совпадают, поэтому рыночная стоимость НМА на дату оценки принимается равной 8 312 тыс. руб.

2. ОС

Эта статься подверглась существенной корректировке. В основном из-за того, что рыночная стоимость недвижимого имущества, принадлежащего предприятию значительно выше его балансовой стоимости.

По итогам проведённой оценки рыночная стоимость ОС на дату оценки составила 130 586 тыс. руб.

3. Запасы

Выявлены устаревшие запасы, подлежащие списанию на сумму 27 тыс. руб. По результатам оценки остальных запасов установлено, что указанная в балансе и рыночная стоимость этих запасов совпадают. Таким образом, рыночная стоимость запасов на дату оценки составляет 23 208 тыс. руб.

4. НДС по приобретённым ценностям

НДС принят равным балансовому значению, поскольку соответствующие суммы НДС учтены в отчётности корректно. Таким образом, величина НДС по приобретённым ценностями на дату оценки составляет 2 043 тыс. руб.

5. Дебиторская задолженность

При оценке дебиторской задолженности не выявлено ни сомнительных векселей, выпущенных другими предприятиями, ни нереальных для взыскания задолженностей. Отсутствует дебиторская задолженность с длительными сроками погашения, поэтому дисконтирование будущих сумм и выплат процентов текущей стоимости не проводилось.

Помимо авансов, выданных работникам оцениваемого предприятия, дебиторская задолженность состоит из сумм по продаже продукции надёжным дебиторам в рассрочку на срок менее 3х месяцев.

Таким образом, по мнению оценщика балансовая и рыночная стоимость совпадают, и на дату оценки дебиторская задолженность составляет 52 257 тыс. руб.

6. Денежные средства

Статья «Денежные средства» не подлежит переоценке. Величина денежных средств составляет на дату оценки 698 тыс. руб.

Пассивы

Стоимость пассивов, указанных в балансе, не корректировалась ввиду нецелесообразности и принята равной величине, указанной в балансе, и составляет 65 057 тыс. руб.

Таким образом, собственность собственного капитала предприятия, определённая на основе стоимости его активов, составила 152 029 тыс. руб.

Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Денежный поток = ЧП + Амортизация – Инвестиции

Дисконтная ставка = 0,2879

Формула Гордона

54648/(0,2879-0,03)=211897 тыс. руб. – приведённая стоимость за постпрогнозный период (стоимость реверсии)

Приведение доходов постпрогнозного периода к началу периода проводим по формуле Гордона, где дисконт = 0,2879; ежегодный прирост доходов = 0,03; тогда приведённая к концу 3его года сумма будущих доходов составит 211897 тыс. руб.

___________________________________________________________________________

- рассматриваемый проект соответствует главной стратегии предприятия на рынке товаров и услуг;

Долгосрочный кредит как источник

финансирования капитальных вложений

Объектами банковского кредитования капиталовложений предприятий всех форм собственности являются затраты:

- на пополнение ОС (чаще это краткосрочный кредит: кредиты на выплату з/п, приобретение материалов);

- по строительству, расширению, реконструкции объектов производственного и непроизводственного назначения;

- на приобретение движимого и недвижимого имущества;

- на образование новых предприятий;

- на создание научно-технической продукции и других нематериальных активов.

В кредитном договоре предусматриваются следующие условия:

- объём выдаваемой ссуды;

- сроки и порядок её использования (целевая ссуда);

- процентные ставки и другие выплаты по кредиту;

- обязанности и экономическая ответственность (например, перевести расчётный счёт в этот банк);

- формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство);

- перечень документов, запрашиваемых банком: балансы, бизнес-план, перечень заключённых контрактов и т.п.).

При установлении сроков и периодичности погашения долгосрочного кредита банк принимает во внимание:

1. Окупаемость затрат у заёмщика (обычно половина амортизационного периода).

2. Платёжеспособность предприятия (наличие устойчивого потока денежных средств.

3. Достаточных для погашения процентов и тела кредита);

4. Уровень кредитного риска (у банков есть свои секретные методики, по которым они оценят кредитоспособность и могут отказать, если нет достаточной суммы баллов). Кредит рассматривается на кредитном комитете банка, где кредитный инспектор, подготовивший все необходимые документы, обосновывает возможность выдачи данного кредита. Существует несколько уровней принятия решений в зависимости от суммы кредита (в местном, региональном и центральном управлении банка).

5. Возможность ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Полученный кредитный ресурс зачисляется на расчётный счёт предприятия (транш, то есть частями) или на валютный счёт.

Возврат заёмных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные договором. А по объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов возможен до ввода в действие этих объектов в эксплуатацию.

Терминологический словарь по экономической оценке инвестиций

1. Анализ конъюнктуры инвестиционного рынка (источников инвестиций) – изучение особенностей инвестиционного рынка и происходящих на нём изменений в настоящий момент в сравнении с предыдущими периодами.

Можно узнать в годовых финансовых отчётах предприятий в интернете.

2. Анализ чувствительности проекта (см. крест, метод Монте-Карло) – оценка степени влияния отдельных факторов на изменение изучаемого показателя (NPV) путём поэтапной подстановки различных значений этих факторов. Используется для оценки инвестиционного риска.

3. Аннуитет – равномерные платежи или поступления денежных средств через одинаковые периоды времени равными суммами по одинаковому дисконту.

Чем позднее поступила сумма, тем меньшее значение она имеет для нас.

4. Безрисковая норма доходности – это норма доходности инвестиции без риска потери капитала и доходов. Используется как основа для расчёта нормы дисконта при расчёте чистого дисконтированного дохода (NPV).

5. Бета-коэффициент – показатель измерения систематического риска. Позволяет оценить риск приобретения ценной бумаги или инвестиционного проекта по отношению к риску инвестиционного рынка в целом. (знать формулу)

Rc=Rг+Бэта коэф.*(Rm-Rг)

Бэта коэф.=(Rс-Rг)/(Rm-Rг)

6. Бизнес-план инвестиционного проекта – документ, позволяющий обосновать и оценить возможности проекта, доходы и расходы, поток реальных денег и объём финансирования проекта, проанализировать безубыточность, окупаемость, рентабельность и прочие показатели. Бизнес-план призван убедить инвестора в эффективности намечаемых инвестиций.

7. Дисконтирование – процесс привидения будущей стоимости денег к их стоимости в текущем периоде путём изъятия из будущей величины соответствующей суммы процентов.

8. Жизненный цикл инвестиций. Обычно разделён на 3 стадии: инвестирование, окупаемость и эксплуатация. (схематичный рисунок)

9. Инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического или иного полезного эффекта (социального, бюджетная эффективность).

10. Инвестиционный проект – это программа решения экономической проблемы путём вложения средств, которые приводят к их отдаче после погашения определённого срока.

11. Инвестиционный портфель – это целенаправленная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с инвестиционной стратегией предприятия.

12. Инвестор – это субъект инвестиционной деятельности, который принимает решения о вложении собственных, заёмных и привлечённых финансовых имущественных и интеллектуальных ценностей в объект инвестирования.

13. Индекс доходности (PI) – отношение приведённых доходов к приведённым на ту же дату инвестиций.

14. Капитал – основной вид инвестиционных ресурсов в форме материальных и денежных средств, а также различных видов финансовых инструментов (акции, облигации, векселя).

15. Капитальные вложения – инвестиции в воспроизводство основных фондов в форме нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения.

16. Методы финансирования инвестиций. К ним относится: самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, бюджетное финансирование, лизинг и смешанное финансирование.

17. Объекты инвестирования – это реальные инвестиционные объекты, объекты недвижимости, разнообразные финансовые инструменты, являющиеся предметом инвестирования, характерной чертой которых является способность приносить прибыль в будущем.

18. Оптимизация инвестиционного портфеля – это формирование портфеля реальных и финансовых инвестиций по избранному инвестором критерию соотношения доходности, риска и ликвидности с использованием «портфельной теории».

19. Прибыльность инвестиций – показатель, характеризующий отношение среднегодовой суммы чистой прибыли к объёму инвестиций.

20. Прямые инвестиции – инвестиции в уставный капитал предприятия, имеющие целью не только получить прибыль, но и участвовать в управлении предприятием.

21. Реальные инвестиции – вложения капитала в ресурсы, непосредственно связанные с операционной деятельностью предприятия.

22. Риск – неопределённость, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и потерь. Измеряется в процентах.

23. Стоимость капитала – цена, которую предприятие платит за использование инвестиционных ресурсов, выражается в процентах.

24. Точка Фишера

Точка Фишера – точка пересечения графиков зависимости NPV=f(d) двух альтернативных проектов, показывающая норму дисконта (стоимость капитала), при которой оба проекта имеют одинаковый NPV (сумма дисконтированных чистых доходов за период проекта). На рисунке «Точка Фишера» изображены значения NPV двух проектов в зависимости от дисконта. В точке Фишера NPV равны. То есть это такая цена капитала, при которой проекты идентичны по доходности.

25. Условия окупаемости инвестиций наступают, когда накопленный операционный доход становится равным сумме инвестиций.

Накопленный операционный доход = Чистая прибыль + Амортизация

Существует два вида окупаемости: с дисконтом и без дисконта. С дисконтом нужно дисконтировать инвестиции и накопленный чистый доход. Когда они будут равны – наступила окупаемость.

26. Технический анализ ценных бумаг – это метод анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг (и валюты), при котором рассматривается поведение графиков случайных функций курсовой стоимости (допустим, доллар в рублях) и прогнозирование их динамики.

27. Фундаментальный анализ – метод анализа и прогнозирования инвестиционного рынка, в основе которого лежит анализ и прогнозирование влияния отдельных макроэкономических факторов.

Разработка финансового предложения

Опыт работы с российскими предприятиями показывает, что лишь единицы из них готовы к контакту с инвесторами, и практически ни одно предприятие не способно подготовить инвестиционное предложение самостоятельно.

По отдельному заказу разработкой финансового предложения занимаются консалтинговые фирмы при участии предприятия.

В инвестиционные финансовые предложения должны быть включены следующие разделы.

1. Резюме

2. История компании и капитал

3. Продукты компании и услуги

4. Управленческий и производственный персонал компании

5. Описание отрасли, рынка и конкуренции

6. Операции компании на рынке

7. Финансовая история

8. Стратегический план

9. Факторы риска и стратегии снижения рисков

10. Прогноз финансового состояния компании

11. Потребность в финансировании

12. Правительственная поддержка и законодательство

13. Финансовые предложения

14. Приложения учредительных документов, договоров поставки, протоколов о намерении

В дополнение ко всему должны быть учтены конкретные требования к раскрытию финансовой информации и ограничения, накладываемые федеральной комиссии по ценным бумагам России, федеральным и региональным законодательством.

1) Резюме – это краткое описание инвестиционного предложения. Резюме инвестиционного предложения должно отвечать на следующие ключевые вопросы:

- каковы возможности получения прибыли на инвестированный капитал?

- существует ли потенциал роста и потребности в данном производстве на рынке?

- какую долю на рынке может занять ваша компания? каковы её конкурентные преимущества и как они могут быть реализованы для достижения поставленных целей?

- какова квалификация вашей управляющей команды и опыт работ в данной отрасли?

- каковы потребности в финансировании, условия привлечения капитала и выхода из проекта?

Таким образом, документ должен содержать следующую основную информацию:

- краткое описание вашей компании, продукции и рынков, управляющей команды и финансовые результаты деятельности за последние 2-3 года;

- краткое описание будущего вашей компании;

- стратегии развития и прогнозы финансового состояния на 3-5 лет;

- краткое описание потребностей финансирования, включая объём финансирования, сроки, предлагаемую структуру капитала и направление его использования.