Студопедия

КАТЕГОРИИ:

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника



Agrave; Социальные риски.




Читайте также:
  1. Agrave; Б
  2. Agrave; Г
  3. Ecirc;ÀÊ ÈÌ ÏËÀÒÈÒÜ?
  4. Ntilde; ×ÅÃÎ ÍÀ×ÀÒÜ?
  5. Texte 5. Expérience résultant de l’introduction et de l’exploitation des lignes à grande et très grande vitesse
  6. Yacute;òàï 3. Ïðîñòî íà÷íèòå — è âñå!
  7. а) социальные сироты
  8. Аудиторские риски.
  9. Банковские риски и их классификация. Управление банковским рисками. Депозитные банковские риски.

Связанные с неблагоприятными событиями в социальной сфере.

è Риски в сфере государства.

Введение новых налогов/пошлин/законов мешающих ведению предпринимательской деятельности.

è Коммерческий риск.

Недостаток информации о партнере по бизнесу. В результате чего компании могут не поставить продукцию поставщики / не расплатиться покупателями.

è Рыночно-сбытовой риск.

Связан с неблагоприятными изменениями на рынке продукции, которую реализует предприятие либо на рынке комплектующих. Появление конкурентов/новых видов продукции/ повышение цен на рынках сбыта.

è Производственно-технологический.

Риск связанный с нарушениями технологии на предприятии и поломками оборудования.

è Риск неквалифицированного управления.

 


Методы количественной оценки риска.

· Учет риска в ставке дисконта.

· Метод анализа чувствительности проекта.

Анализируется изменение показателей проекта, в зависимости от изменений основных параметров проекта на 5-10%. Основные показатели – доходы и расходы по видам. Анализируется изменение Чистого Дисконтированного Дохода в результате уменьшения доходов на 5-10%. Если ЧДД становится отрицательным, то это означает, что проект чувствителен к уменьшению дохода. Недостатком этого метода является то, что исследуется влияние различных параметров проекта на показатели эффективности отдельно, а также нет результирующего показателя, который оценивал бы уровень риска.

 

· Определение предельных значений параметров проекта.Предельными значениями для проекта называются такие значения параметров проекта, при которых ЧДД = 0.

ЧДД ( b = bo) = 0, где bo – предельное значение параметра, например ставка за тонну грузопереработки, ставки фрахта, различные расходы. На основе предельных значений рассчитывается индекс устойчивости проекта по анализируемым параметрам:

 

,где bож – ожидаемое значение параметров проекта.

 

Рассчитывается нормативный индекс устойчивости проекта:

 

, где bпор – наихудшее значение параметра b, которое может быть в проекте.

 

На основе данных индексов рассчитывается индекс инвестиционного риска:

 

 

Если Ib ≤1, то проект безрисковый по параметру b. Для безрискового проекта bo < b пор < bож. Если Ib >1, то проект может быть признан рискованным по данному параметру.



 

Главный недостаток метода – параметры рассматриваются отдельно и нет метода общей оценки.

 

Пример:

 

Ожидаемая фрахтовая ставка 5USD/т;

Bo – 3USD/т;

Ожидается, что фрахтовая ставка в проекте может колебаться от 2 – 7 USD/т.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
à Проект рискованный по параметру «фрахтовая ставка», т.к. индекс инвестиционного риска по данному параметру = 1.5, что больше 1. Если бы bo равнялось бы 1 USD/т, то индекс бы равнялся = 0,75 и проект становился безрисковым. Это видно без расчетов, т.к. bo<bпор.

Недостатком данного метода является то, что индексы инвестиционного риска рассчитываются по каждому параметру и нет результирующего показателя, который бы характеризовал риск проекта в целом.

 

· Анализ сценариев проекта.

 

В соответствии с этим методом необходимо:

o Определить сценарии развития ( не менее трех), а именно «Наилучший», «Наихудший» и «Вероятный» и некоторые промежуточные сценарии.



o Экспертным путем оценивается вероятность наступления каждого сценария. Сумма вероятностей наступления сценариев 1.

o Необходимо рассчитать показатели эффективности проекта для каждого сценария.

o Рассчитать наиболее вероятное значение показателей эффективности инвестиционного проекта по формуле.

 

По этой формуле можно рассчитать наиболее вероятные значения любого показателя эффективности инвестиционного проекта, таких как Индекса Доходности, Срока окупаемости и ВНД. Если наиболее вероятные значения ЧДД ≥0, то можно сделать вывод, что данный проект является безрисковым. Наиболее вероятная внутренняя норма доходности должна быть ≥ Ставка дисконта, а ИД≥1.

 

Пример:

Сценарии (i) Вероятность наступления сценария (Pi) ЧДДi ЧДДi * Pi
1. Оптимистический 0,1
2. Ожидаемый 0,5
3. Пессимистический 0,4 -50 -20
   

 

Наиболее вероятное значение ЧДД 30 Денежных единиц, что больше нуля и можно сделать вывод, что данный проект безрисковый.

 

Данный метод преодолевает недостатки предыдущих, которые оценивали риск по каждому параметру отдельно.


Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов.

 

Инфляция – это повышение уровня цен в экономике. Потеря покупательной способности денежной единицы. Инфляцию по уровням подразделяют на:

 

· Низкую до 5%;

· Среднюю 5-15%;

· Высокую 15% и более.

Считается, что низкая инфляция благоприятная для вложения средств в промышленность, транспорт и другие реальные инвестиции.



При высокой инфляции вложение средств в производственную сферу и транспорт становится невыгодным, так как повышаются сроки окупаемости проекта и снижается эффект от проекта, которые получает инвестор.

· Показатели, характеризующие инфляцию:

 

o Индекс инфляции в процентах (цепной)

*100%

o Индекс инфляции в процентах (базовый)

*100%

 

Ц – средний уровень цен в экономике за год или шаг «m» или базовый год «o» (рассчитанный по потребительской корзине, установленной постановлением правительства РФ).

 

Индекс инфляции отражает во сколько раз выросли цены в текущем году или периоде по сравнению с предыдущим / базовым периодом.

 

o Темп инфляции.

Показатель отражает на сколько процентов выросли цены в текущем году по отношению к предыдущему.

если в единицах, а не процентах

 

Инфляция обладает следующими особенностями:

· Помимо того, что это повышение общего уровня цен в экономике – это повышение является неоднородное и неравномерное:

 

o Неоднородность – на разные товары и услуги цены растут по-разному.

o Неравномерность – на разных шагах расчета инфляция будет разной.


Формула Фишера:

ip= или in= + ip*ТИ, где ip – ставка дохода на капитал или ставка дисконта без инфляционной составляющей, а in ставка дохода на капитал или ставка дисконта c инфляционной составляющей.

 

Если используется номинальная ставка дисконта, то необходимо использовать номинальные денежные потоки. Если используется реальная ставка дисконта – необходимо использовать реальные денежные потоки.

 

· Номинальные денежные потоки – потоки, выраженные в текущих или прогнозных цена.

· Текущие цены – такие же цены, как на сегодняшний момент времени с сегодняшним темпом инфляции.

· Прогнозные цены – цены с прогнозируемым уровнем инфляции.

· Реальные денежные потоки– денежные потоки, освобожденные от инфляционной составляющей.

 


Анализ инфляции. Упрощенный подход.

 

Вариант. Инфляция.

 

Рассмотрим инвестиционный проект со следующими чистыми денежными потоками. Ставка дисконта 10%, а прогнозируемый темп инфляции 5%. Чистый дисконтированный доход также равен 900, так как для номинальных денежных потоков используется номинальная ставка дисконта.

Показатель Годы        
       
ЧДПt, у.е. -2100     Е= 0,1
Коэффициент Дисконтирования at 0,90909 0,82645 0,75131     Ти= 0,05
ЧДД, у.е. -2100 1181,82 991,74 826,441 900,00      
ЧДПt номинальные -2100        
Ставка дисконта номинальная 0,155        
Коэффициент Дисконтирования от номинальной ставки дисконта: 0,866 0,75 0,649        
ЧДД от номинальной ставки дисконта, у.е. -2100 900,00      
Нарастающим итогом: -2100 -918        

 

Вариант. Дефляция.

Темп дефляции -5%. Чистый дисконтированный доход опять равен 900, т.к. для номинальных денежных потоков используется номинальная ставка дисконта.

Показатель Годы  
 
ЧДПt, у.е. -2100  
Коэффициент Дисконтирования at 0,90909 0,82645 0,75131  
ЧДД, у.е. -2100 1181,82 991,74 826,441 900,00
ЧДПt номинальные -2100  
Ставка дисконта номинальная 0,045  
Коэффициент Дисконтирования от номинальной ставки дисконта: 0,957 0,916 0,876  
ЧДД от номинальной ставки дисконта, у.е. -2100 900,00
Нарастающим итогом: -2100 -918  

 

Чистый дисконтированный доход получился одинаковый в рассмотренных случаях, потому что числитель и знаменатель дробей мы домножаем на один и тот же коэффициент. ЧДД получается одинаковым, если инфляция однородна.


Формирования бюджета капиталовложений.

 

Чаще всего предприятие имеет возможность выбирать из нескольких инвестиционных проектов.

В зависимости от влияния результатов инвестиционных проектов друг на друга выделяют:

· Проекты, результаты которых не зависят друг от друга – независимые;

· Проекты, результаты которых зависят друг от друга:

o Комплиментарные;

o Замещения;

Комлиментарные проекты улучшают результаты друг друга, если выполнять их одновременно. Проекты замещения ухудшают результаты друг друга при одновременной реализации;

· Альтернативные проекты – проекты, которые не могут быть реализованы одновременно и необходимо выбрать только один из таких проектов для реализации.

Инвестор должен выбрать лучший из альтернативных проектов. Критерии выбора могут быть разными и зависят от целей инвестора. Такими критериями могут быть:

o Построение точки Фишера. Выбор альтернативного проекта на основе оценки показателей инвестиционного проекта может быть затруднен, так как эти показатели могут иметь противоречивые значения;

Пример:Необходимо рассчитать Чистый Дисконтированный Доход при различных ставках дисконта.

ЧДПt для проектов A и B в у.е.
Проект
A -60,7
B -20

 

E=0.05

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -42,605 -23,557 -5,4165 15,151 37,9
B -20 -14,286 -7,9365 -1,0258 5,55581 19,7

 

E=0.1

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -43,427 -26,072 -10,294 6,78092 24,8
B -20 -14,545 -8,7603 -2,7498 2,71425 13,9

 

E=0.15

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -44,178 -28,299 -14,491 -0,1976 14,2
B -20 -14,783 -9,4896 -4,2294 0,34456 9,3

 

E=0.2

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -44,867 -30,283 -18,131 -6,0745 5,6
B -20 -15 -10,139 -5,5093 -1,6513 5,6

 

E=0.25

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -45,5 -32,06 -21,308 -11,068 -1,6
B -20 -15,2 -10,72 -6,624 -3,3472 2,6

 

E=0.3

Дисконтированный Чистый Денежный Поток Нарастающим Итогом
A -60,7 -46,085 -33,659 -24,1 -15,347 -7,5
B -20 -15,385 -11,243 -7,6012 -4,8002 0,0

 

Зависимость ЧДД от ставки дисконта:

Проект А
             
             
             
             
0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3  
-10              
-20              
-30              
Проект B
             
             
             
             
0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3  
-10              
-20              
-30              

 

IRR:

· Проект А : 0,225

· Проект B : 0,3

По IRR(ВНД): выгоднее проект B.

Точка пересечения графиков зависимости Чистого Дисконтированного Дохода проекта А и B от ставки дисконта – «Точка Фишера», в которой ЧДД проекта А равен ЧДД проекта В.

Выбор инвестиционного проекта из двух альтернативных зависит от ставки дисконта, которая определяется индивидуально для каждого предприятия. От ставки дисконта зависит значение Чистого дисконтированного дохода проекта.

· Если предприятие в качестве критерия выбирает показатель «Внутренняя Норма Доходности», то оно выберет проект В, так как ВНД проекта В больше таковой по проекту А.

· Если предприятие выбирает в качестве критерия «Чистый Дисконтированный Доход», то до Точки Фишера ЧДД проекта А больше такового по проекту В. В этом случае предприятие выберет проект А. После Точки Фишера ЧДД проекта В больше такового по проекту А и в этом случае предприятие выберет проект В.

Если предприятие выбирает ставку дисконта, которая меньше абсциссы Точки Фишера, то на этом промежутке показатели оценки эффективности инвестиционного проекта противоречат друг другу – ВНД больше у проекта В, а ЧДД больше у проекта А.

Если предприятие выбирает ставку дисконта, которая больше абсциссы Точки Фишера, то на этом промежутке показатели оценки эффективности инвестиционного проекта не противоречат друг другу (согласованы).

График иллюстрировал определение Точки Фишера графическим методом. Однако, существует второй метод определения Точки Фишера, с помощью построения Приростного Чистого Денежного потока.

Приростные Чистые Денежные потоки
Проект
ЧДПt A -60,7
ЧДПt B -20
ПЧДПt -40,7

Точка Фишера – это Внутренняя Норма Доходности Приростного Чистого Денежного Потока.


Оптимизация бюджета капиталовложений инвестиционных проектов.

Бюджет капиталовложений – совокупность инвестиционных проектов, которые будут реализованы предприятием в течение какого либо промежутка времени. Этот бюджет будет составляться исходя из целей инвестиционной деятельности предприятия, которая будет описываться критериями, основанными на расчете показателей эффективности.

 

Составление бюджета капиталовложений почти всегда происходят в условиях ограничений. Чаще всего, формирование бюджета капитальных вложений в условиях ограничений финансовых ресурсов.

 

Наиболее часто, предприятие устанавливает критерий «Максимум ЧДД». В зависимости от конкретной ситуации происходит выбор инвестиционных проектов.

 

· Вариант 1. Инвестиционные проекты могут быть подвергнуты дроблению.

 

Проект состоит из нескольких однородных звеньев. Может быть реализована некоторая часть этого проекта и результаты реализации будут пропорциональны результатам реализации целого проекта.

 

Пример:

 

Предположим, что предприятие имеет возможность инвестировать до 55млн денежных единиц. Имеются независимые инвестиционные проекты, которые могут быть реализованы.

 

Проект ЧДПt для проектов в у.е.  
A -30
B -20
С -40
D -15
           
Коэфициент дисконтирования
  0,90909 0,82645 0,75131 0,68301
           
           
Проект ДЧДПt для проектов в у.е.
A -30 5,45454 9,09095 9,76703 8,19612
B -20 3,63636 6,6116 9,01572 3,41505
С -40 10,9091 12,3968 11,2697 10,2452
D -15 3,63636 4,13225 4,50786 4,09806
             
Проект ЧДП Н.И. t для проектов в у.е. ИД
4(ЧДД)
A -30 -24,545 -15,455 -5,6875 2,51 1,08
B -20 -16,364 -9,752 -0,7363 2,68 1,13
С -40 -29,091 -16,694 -5,4245 4,82 1,12
D -15 -11,364 -7,2314 -2,7235 1,37 1,09
             
             
ЧДД(A+B) 5,19 млн.руб        
ЧДД(A+D) 3,88 млн.руб        
ЧДД(B+D) 4,05 млн.руб        
ЧДД(С+В) 6,19 млн.руб        

ЧДД(С+В) – оптимальный, т.к. были рассмотрены все возможные варианты при данных ограничениях.

 

Если бы у предприятия не было финансовых ограничений и целевая функция à max(ЧДД), то в этом случае выбор осуществляется по показателю Индекса Доходности, то есть необходимо включить в бюджет капитальных вложений те проекты, у которых максимальный индекс доходности.

 

Предположим, проект С будет реализовываться полностью. Проект B является делимым. Предполагается, что проект C будет реализован полностью, а проект B только на 75%, так как на реализацию проекта у предприятия 15 млн. рублей, а не 20млн. Так как проект В поддается дроблению и вкладывают 75% инвестиций – то будет получено 75% ЧДД.

 

ЧДД(С+0,75B) = 4.82+2.01=6.83 млн. рублей.


Оптимизация бюджета капиталовложений инвестиционных проектов в условиях реинвестирования доходов.

Пример:

 

Предприятие может вкладывать не более 20млн.руб. в год. Более ЧДДt по проекту также могут использоваться для целей инвестирования.

 

Проект ЧДПt для проектов в у.е.
A -20
B -15
С -5
D -45

 

       
Проект ДЧДПt для проектов в у.е.
A -20 22,3215 5,58033
B -15 3,57144 23,9157
С -5 7,14288 6,37752
D -40,179 55,0061
           

 

Проект ЧДП Н.И. t для проектов в у.е. ИД
2 (ЧДД)
A -20 2,3215 7,9 1,40
B -15 -11,429 12,5 1,83
С -5 2,14288 8,5 2,70
D -40,179 14,8 1,37
         
ЧДД(А) 7,9 млн.руб    
ЧДД(B+C) млн.руб    
ЧДД(А+D) 22,7 млн.руб    

 

Все рассматриваемые проекты являются независимыми. При совместной реализации проектов В и С получится 21 млн. рублей. Однако, если реализовать проекты А и D – ЧДД составит 22,7 млн. рублей. Это возможно, так как предприятие может ежегодно вкладывать инвестиции в сумме 20 млн. рублей, а на втором шаге расчета к этой сумме может добавить 25 млн. рублей, которые были получены от реализации проекта А на первом шаге расчета как чистый денежный поток.


Дата добавления: 2015-08-05; просмотров: 11; Нарушение авторских прав







lektsii.com - Лекции.Ком - 2014-2021 год. (0.043 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав
Главная страница Случайная страница Контакты