С позиций интересов государства основной финансовый показатель — прибыль до налогообложения как база для расчета налога на прибыль.

Распределение и использование прибыли является важным хозяйственным процессом, обеспечивающим как покрытие потребностей организации, так и формирование государственных доходов. Законодательно распределение прибыли регулируется в той ее части, которая поступает в бюджет в виде налога на прибыль. Определение направлений расходования прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога на прибыль, производится на основании внутренних положений, в том числе устава и учредительного договора.

Чистая прибыль организации по итогам отчетного периода может быть направлена:

1. На отчисления в резервный капитал (формирование резервного фонда)..

2. На выплату дивидендов .

3. На погашение убытков прошлых лет.

4. На прочие выплаты по решению акционеров (учредителей) организации.

Анализ прибыли на основе международных стандартов

В зарубежных странах для обеспечения системного подхода при изучении факторов изменения прибыли и прогнозирования ее величины используют маржинальный анализ, в основе которого лежит маржинальный доход.

Маржинальный доход (МД) – это прибыль в сумме с постоянными затратами (А).

МД=П+А,

откуда

П=МД-А.

С помощью формулы можно рассчитать сумму прибыли, если известны величины маржинального дохода и постоянных затрат.

Очень часто при определении суммы прибыли вместо маржинального дохода используется выручка (РП) и удельный вес маржинального дохода в ней (Д_у).

Поскольку , то .

Данная формула успешно применяется тогда, когда необходимо проанализировать прибыль от реализации нескольких видов продукции.

При анализе прибыли от реализации одного вида продукции можно применять модифицированную формулу определения прибыли, если известно количество проданной продукции и ставка маржинального дохода (Д_с) в цене за единицу продукции:

где В - переменные затраты за единицу продукции.

Последняя формула позволяет определить изменение суммы прибыли за счет количества реализованной продукции, цены и уровня переменных и постоянных затрат.

Экономические показатели:

1. Валовая или чистая выручка (или валовой или чистый объем продаж).

- Себестоимость реализованной продукции

2. Валовая прибыль (чистая выручка минус себестоимость реализованной продукции).

- Общие издержки реализации, общие и административные расходы

3. Чистая операционная прибыль (валовая прибыль минус общие издержки реализации, общие и административные расходы). EBITDA - Earnings before Interests Taxes, Depreciation and Amortization.

+ Неоперационный доход

- Неоперационные расходы

4. Прибыль до уплаты процентов и налогов (чистая операционная прибыль плюс неоперационный доход минус неоперационные расходы). EBIT - Earnings before Interests Taxes

- Расходы на выплату процентов

5. Прибыль до уплаты налога (прибыль до уплаты процентов и налогов минус расходы на выплату процентов). EBT - Earnings before Taxes

- Расходы на выплату налога на прибыль

6. Прибыль после уплаты налога (прибыль до уплаты налога минус расходы на выплату налога на прибыль). NOPLAT - прибыль от продаж после налогообложения (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes)

+ Начисления износа (амортизации)

7. Валовой денежный поток до уплаты налога (прибыль до уплаты процентов и налогов EBIT и начисления износа).

- Расходы на выплату налога на прибыль

8. Валовой денежный поток после уплаты налога (прибыль до уплаты процентов и начисления износа, но после уплаты налога на прибыль).

9. Чистый денежный поток до уплаты налога (валовой денежный поток до уплаты налога минус капиталовложения и минус изменения в чистом оборотном капитале).

10. Чистый денежный поток после уплаты налога (валовой денежный поток минус капиталовложения и минус изменения в чистом оборотном капитале) E - Earnings.

11. <Свободный денежный поток FCF> = <Прибыль от продаж> + <Амортизация и износ> - <Налоговые платежи> - <Увеличение чистого работающего капитала> - <Инвестиции в основные средства и другое долгосрочное имущество>.

FCF (Free Cash Flows) — «очищенный» денежный поток, как и CCF, является денежным потоком доступным акционерам и кредиторам компании, но не включает налоговые преимущества.

FCF (Free Cash Flow — свободный денежный поток) — близок к CCF, но в отличие от CCF не включает налоговые преимущества.

FCF = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase - Hypothetical Taxes

где Hypothetical Taxes, рассчитывается как

Hypothetical Taxes = Tax Rate*EBIT,

и представляет собой налоги, которые компания бы заплатила, если бы не использовала эффект налогового щита.

Очевидно, что в отличие от сложившейся российской практики оценки «исторические» денежные потоки имеют отличия: в частности представлены три вида денежных потоков, вместо двух, а также присутствует несколько иное «элементное» наполнение. В частности данный момент затрагивает величины Actual и Hypothetial Taxes.

11а. <Свободный денежный поток FCF> = {[< Оборот за предыдущий год> x

(<1 + <Темп роста оборота>) x <Маржа производственной прибыли> x

(1 - <Ставка налога на прибыль>)] - <Дополнительные инвестиции в основной и оборотный капитал>}

11.b CCF (Capital Cash Flows) — Денежный поток для всего капитала компании. Данный денежный поток доступен акционерам и кредиторам компании;

CCF = EBIT + Depreciation — Capital Expenditures — Working Capital Increase — Actual Taxes,

где

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) — прибыль компании до вычета процентов и налогов;

Depreciation — амортизация основных средств и нематериальных активов (неденежные расходы компании, возвращающиеся к ней в составе выручки) ;

Capital Expenditures — капвложения компании в создание инвес-тиционных активов;

Working Capital Increase — увеличение собственного оборотного капитала компании (части оборотных средств, которая должна финансироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств);

Actual Taxes — рассчитывается как

Actual Taxes = (Tax Rate) * (EBIT — Interest),

и представляет собой фактически уплаченные компанией налоги (имеется в виду налог на прибыль).

При расчете фактически уплаченных налогов учитывается величина «налогового щита» (той части расходов, которые выведены из-под налогообложения — проценты по заемным средствам).

Interest — сумма уплаченных процентов по заемным средствам.

11.c ECF (Equity Cash Flows) — денежный поток для собственного капитала компании, данный денежный поток доступен для акционеров (собственников) компании;

ECF = EBIT + Depreciation — Capital Expenditures — Working Capital Increase — Interest — Debt Payments + Debt Issues — Actual Taxes.

Все элементы данного вида денежного потока практически идентичны по наполнению элементам, обозначенным ранее, за исключением: Debt Payments — погашение кредитов/займов, Debt Issues — величина новых кредитов/займов.

11. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) чистого денежного потока после уплаты налога

Модель Дюпона или метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала отражает среднюю доходность отрасли на активы или вложенный капитал. Для оценки этим методом используют показатели

ROA (Return of Equity) и

ROE (Return of Assets),

Как уже говорилось выше, целевой функцией компании в рамках VBM является максимизация стоимости. Поэтому дерево показателей (драйверов) в рамках финансовой перспективы в качестве показателя верхнего уровня должно содержать показатель, отражающий процесс создания стоимости. На наш взгляд, таким показателем может выступать экономическая добавленная стоимость (далее EVA). Более низкие уровни иерархии дерева показателей должны включать различные финансовые параметры, влияющие на доходы, капитал и стоимость капитала, т.е. влияющие на EVA.

На наш взгляд, EVA является наиболее подходящим показателем, так как он отражает процесс создания стоимости и может быть рассчитан не только для предприятий, акции которых котируются на открытом рынке. В этом его преимущество пере другим стоимостным показателем - Market Value Added (MVA).

EVA определяется как разница между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на капитал за тот же период:

EVA = EBIT * (1-T) - Kw * C,

Где EBIT - величина доходов до уплаты налогов и процентов;

T - ставка налога на прибыль (в долях единицы);

Kw - средневзвешенная цена капитала (WACC);

C - стоимостная оценка капитала.

В случае если EVA больше 0, то компания приносит прибыль превышающую затраты на капитал, что является основой создания стоимости. Т.е. если EVA>0, то компания создает стоимость, если EVA<0 - то разрушает ранее созданную стоимость.