Анализ эффективности финансовых проектов. Чтобы проект был эффективным, ему недостаточно обеспечивать положительную прибыль – он должен делать инвестора богаче

Чтобы проект был эффективным, ему недостаточно обеспечивать положительную прибыль – он должен делать инвестора богаче. Для измерения эффективности используются показатели NPV (чистый дисконтированный доход, Net Present Value) и IRR (внутренняя норма доходности, Internal Rate of Return).

Прежде чем обсуждать преимущества и недостатки использования NPV и IRR, напомним методику расчета этих показателей.

NPV.Чистый дисконтированный доход – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала. NPV проекта будет положительным, а сам проект – эффективным, если расчеты показывают, что проект покрывает свои внутренние затраты, а также приносит владельцам капитала доход не ниже, чем они потребовали (не ниже ставки дисконтирования).

Рассчитать чистую приведенную стоимость можно по следующей классической NPV формуле:

где NCFi– чистый денежный поток в соответствующий момент времени; N – количество лет; d – ставка дисконтирования.

При этом чистый денежный поток, как правило, определяется отдельно по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Самое сложное при определении NPV – правильно определить ставку дисконтирования. В своей практике компании могут использовать несколько способов расчета (смотрите статью «Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать»).

IRR. Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – значение ставки дисконтирования, при котором NPV равен нулю. Другими словами, IRR показывает, какое максимальное требование к годовому доходу на вложенные деньги инвестор может закладывать в свои расчеты, чтобы проект выглядел привлекательным. Если полученное значение IRR оказывается выше, чем доход на капитал, ожидаемый инвестором, то можно говорить о том, что проект эффективен. Например, если для финансирования проекта используются деньги банка, то IRR продемонстрирует максимальную величину процентной ставки по кредиту, которую теоретически способен окупить проект.

IRR формулы, позволяющей предельно точно определить ее значение, не существует. На практике, как правило, используются следующие подходы.

Графическая оценка. Для определения IRR рассчитать два значения NPV, меняя ставку дисконтирования (d) таким образом, чтобы один результат вычислений был положительным, а второй отрицательным. Причем чем ближе полученные значения показателя к нулю, тем выше будет точность вычислений. Рассчитанные значения NPV откладываются на графике (см. рисунок), после чего соединяются прямой линией. Точка пересечения проложенной линии и оси абсцисс и будет отражать значение IRR, близкое к реальному.

Математический расчет. Вместо графического подхода для вычисления IRR может быть использована формула. Прежде чем ей воспользоваться, по аналогии с предыдущим способом потребуется определить два значения NPV и ставки дисконтирования. Формула IRR следующая: IRR = d1 + NPV1 (NPV1 – NPV2) (d1 – d2). К сожалению, даже такой подход к определению IRR дает достаточно приблизительные результаты.

ГРАФИЧЕСКИЙ МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ IRR