Фьючерсная Цена расходы по хранению

где: I_д – процент по депозиту, то арбитражер:

а) купит контракт;

б) займет актив под процент I_k,

в) продаст актив и разместит полученную сумму под процент I_д;

г) по истечении срока контракта получит проценты по депозиту,

заплатит за актив по контракту, вернет его с процентами кредитору.

Его прибыль составит сумму (S - I_д - I_k – F)

Возможность арбитражной операции возникает также, если разность в ценах (ценовой спрэд) для двух контрактов на один и тот же базисный актив с поставкой в разные сроки, не равна цене доставки. Допустим, что F₁ – цена контракта, который истекает через месяц; F₂ – цена контракта, истекающего через два месяца. Между ними должно выдерживаться соотношение F₂=F₁ + цена доставки.

Если F₂>F₁ + цена доставки, то арбитражер:

а) продаст дальний контракт;

б) купит ближайший контракт;

в) займет средства до момента истечения второго контракта, чтобы купить базисный актив по первому контракту (до истечения срока первого контракта разместит эти средства на депозите);

г) уплатит сумму F₁ по истечении первого контракта и получит базисный актив;

д) хранит базисный актив до истечения срока второго контракта (если это товар, то занимает еще сумму на его хранение и страховку);

е) поставляет актив по второму контракту и отдает кредит.

Если F₂<F₁ + цена доставки, то арбитражер:

а) покупает дальний контракт;

б) продает ближний контракт;

в) занимает базисный актив;

г) по истечении срока первого контракта поставляет базисный актив и получает сумму F₁;

д) размещает данные средства на депозите до истечения второго контакта;

е) по истечении второго контракта покупает базисный актив за F₂, возвращает его кредитору с процентами.

Фьючерсные стратегии

Простейшими фьючерсными стратегиями является покупка и продажа фьючерсного контракта. Инвестор может также одновременно открыть и короткую, и длинную позиции по фьючерсным контрактам. Данная стратегия называется спрэд или стрэддл. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или короткой позиции. Инвестор надеется получить прибыль за счет ценовых отклонений, вызванных различными причинами. Различают спрэд быка и спрэд медведя.

Стратегия спрэд бабочка включает спрэд быка и спрэд медведя, у которых средний фьючерсный контракт является общим. Инвестор использует данную стратегию, когда между средним и крайними контрактами не соблюдается требуемая величина спрэда, однако неясно, в какую сторону изменятся фьючерсные цены.

Пример. Три контракта на ГКО серии 23003 имеют следующие даты истечения и котировки: 17 июня 86,61%, 1 июля 87,40% и 15 июля 88,00%. Спрэд между контрактами на 17 июня и 1 июля равен 0,79%, а между контрактами на 1 июля и 15 июля – 0,6%. Инвестор полагает, что ценовые различия между контрактами должны сгладиться, причем спрэд между первым и вторым контрактами, как он считает, уменьшится, а между вторым и третьим – увеличится. Поэтому он продает спрэд 17 июня – 1 июля и покупает спрэд 1 июля – 15 июля, т.е. покупает один контракт на 17 июня и один контракт на 15 июля и продает два контракта на 1 июля. В данном случае можно сказать, что инвестор покупает спрэд бабочку.

Через несколько минут котировки изменились следующим образом: 86,79%, 87,50%, 88,21%. Доход по первому спрэду составил: (86,79-86,61)+(87,40-87,50)=0,08%.

Доход по второму спрэду составил: (87,40-87,50)+(88,21-88,00)=0,11%.

Общий доход равен: 0,08+0,11=0,19% или 1900 руб.