Временная структура процентных ставок и конструкция дисконтирования будущих выгод инвестирования.

Временная структура процентной ставки показывает значения складывающихся на рынке доходностей по безрисковым бескупонным инструментам с разным сроком жизни.

Ключевыми понятиями являются: спот-ставка - доходность до погашения бескупонной облигации с погашением через период t, например, r_0.1 - доходность с погашением через один год.

форвардная ставкаr_tT - спот-ставка в момент времени t на отрезке Т - t. Например, r_5,6 - годовая ставка, действующая с пятого года от текущего момента времени до шестого года (т.е. один год).

r_tT = ( ) -1

Отсутствие арбитража позволяет выразить форвардные ставки следующим образом:

(1+ r_tT)^T-t = (1+r_{t. t+1})(1+r_t+1,t+2) (1+r_t+1,t+2,t+3)…(1+r_T-1,T)

Виды кривых доходности: 1. нормальная; 2 - горбатая; 3 - плоская; 4 – перевернутая.

«Нормальная» кривая показывает, что увеличение срока жизни актива приводит к росту ставок. Таким образом: r_0,1 < r_0,2 < r_0,3. Нормальная форма кривой характерна для ситуации, когда инвесторами на рынке ожидается нормальный рост экономики.

В большинстве случаев практических расчетов приведенной стоимости предполагается, что временная структура процентной ставки имеет нестандартный вид; инструменты разного срока обеспечивают одинаковую доходность: r₁ = r₂ = r₃ . Корректный расчет приведенной стоимости должен включать оценку ценообразования безрисковых активов разного срока и прогноз их изменения во времени.

Большая проблема применения концепции дисконтированных выгод - необходимость построения прогноза. Причем этот прогноз должен учитывать как собственно объективную возможность генерирования выгод со стороны актива, так и ожидания участников рынка, которые связаны с восприятием приходящей к ним информации.

Для решений, требующих первоначальных инвестиционных затрат, связанных с созданием или покупкой активов, популярным показателем получаемого эффекта инвестирования является показатель чистой приведенной стоимости.

Чистая приведенная стоимость показывает чистый эффект инвестиционного решения через сопоставление инвестиционных затрат с приведенной оценкой будущих выгод.

Количественно значение NPV показывает наращение вложенного капитала в результате данного инвестиционного решения.

Конструкция дисконтированных выгод может быть продемонстрирована для оценки купонных облигаций.

Например, справедливая цена облигации в рамках доходного подхода определяется; 1) сроком до погашения облигации (п), это период от даты оценки до даты погашения; 2) номиналом и купоном, который при фиксированной купонной ставке (CR) равен произведению номинала на купонную ставку; 3) Частотой выплат купонного дохода в течение года; 4) требуемой доходностью по облигации, отражающей кредитный риск эмитента-заемщика. Чем более рискованной рассматривают кредиторы ситуацию с выплатами по заемным средствам в компании-заемщике, тем выше кредитный риск и требуемая доходность.