Методические основы оценки проектов.

Оценка стоимости денег во времени.

Принципиально важным для оценки привлекательности инвестиционного проекта является определение того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты, т.е. речь идет об оценке будущих поступлений (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента.

Дисконтирование.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t(0). В общем случае момент приведения может и не совпадать с базовым моментом (начало отсчета времени t₀=0). Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основной экономической характеристикой, используемой при дисконтировании, является норма (ставка) дисконта i , выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения F_m на коэффициент дисконтирования L_m, рассчитываемого по формуле:

где t_m - момент окончания m-го шага, i - годовая ставка приведения выражена в долях единицы, а t_m-t₀ - в годах.

Следует отметить, что в случаях, когда выбранный для проекта шаг не совпадает с годом необходимо пересчитывать значение годовой ставки i применительно к величине выбранного шага. Например, для шага проекта равного кварталу, ставка приведения составит .

Виды норм дисконта в инвестиционном проекте.

Норма дисконта i является экзогенно (внешне) задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами, например, вложения денег в банк) эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

Временно, до централизованного установления социальной нормы дисконта в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления хозяйством региона.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного проекта, используют два понятия: будущая и настоящая (текущая, современная) стоимость. Так, если вы вкладываете сегодня 1000 руб. в банк под 5% годовых, через год вы получите 1050 руб. В данном случае 1000 руб. - это текущая стоимость, а 1050 руб. - будущая стоимость денег. И наоборот, если известно, что через год понадобится определенная сумма денег, то можно рассчитать, сколько нужно инвестировать сегодня под определенный процент.

Доходы по различным проектам могут быть получены в разное время. Даже если общая сумма будущих поступлений одинакова, различия в датах их получения могут вызвать различия в их современной стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает, что ранние поступлений более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления. В основе лежит принцип дисконтирования с использованием сложной процентной ставки наращения. Эта модель в общем виде может быть записана следующим образом:

где

FV - (future value) - будущая стоимость или стоимость в конце периода, PV - (present value) - текущая, или современная, стоимость, n - число периодов (лет), i - процентная ставка дисконтирования или ставка приведения.

Выбор ставки дисконтирования (i) во многом определяет качественную оценку эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины ставки дисконтирования. В общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

· минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);

· существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании);

· стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам);

· ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта

· ставка рефинансирования центрального банка.