![]() КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проектаИнфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственно го капитала. Учет инфляции осуществляется с использованием: • общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза процесса инфляции; • прогнозов валютного курса рубля; • прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу; • прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования. Наиболее широко используемым показателем для измерения уровня инфляции является индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитываемый как стоимость фиксированной корзины товаров и услуг в текущем периоде к стоимости аналогичной корзины в базовом периоде: ИПЦ = (n∑i=1piqi) / (n∑i=1pioqi), (4.28) где qi. — количество i-го товара в корзине; рi. — текущая цена i-го товара; рiо — цена i-го товара в базовом периоде. Термин «уровень инфляции», как правило, относится к приросту индекса потребительских цен: λ = ИПЦ – 1 (4.29) Индекс потребительских цен измеряет прирост цен только на товары, потребляемые домашними хозяйствами. В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях: • при корректировке наращенной стоимости денежных средств; • при формировании ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования; • при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции. При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия: номинальную и реальную ставку процента. Номинальная и реальная ставки процента связаны следующим соотношением: 1+rnom = (1+rreal)(1+λ), (4.30) где rnom — номинальная ставка процента; rreal — реальная ставка процента; λ — общий уровень инфляции. Раскрыв скобки в уравнении (4.34), получаем: 1+ rnom = 1+ rreal+ λ+rreal* λ, (4.31) При небольших значениях r и λ. их произведение — малая величина, поэтому мы можем записать: rnom ≈ rreal+ λ (4.32) В безынфляционной экономике реальная и номинальная процентные ставки совпадают; то же самое можно сказать о реальном и ожидаемом денежных потоках. При отсутствии инфляции NPV проекта рассчитывается следующим образом NPV = n∑t=0 RCFt / (1+ rreal)t (4.33) где RCFt — реальный денежный поток. Нетрудно заметить, что если при общем уровне инфляции λ чистый денежный поток проекта за период увеличится в λ раз, то NPV, дисконтированный по номинальной ставке процента, не изменится. NPV= n∑t=0(RCFt(1+ λ) t) / ((1+ rreal)t(1+ λ) t) = n∑t=0(NCFt / (1+rreal)t, NCFt = RCFt(1+ λ)t (4.34) где NCFt — ожидаемый денежный поток. Таким образом, для отражения инфляции можно использовать один из двух вариантов расчета: 1) дисконтировать номинальный денежный поток по номинальной ставке процента; 2) дисконтировать реальный денежный поток по реальной ставке процента. Таким образом, выводы относительно учета инфляции при оценке инвестиций можно сформулировать следующим образом: 1) инфляцию нужно учитывать; 2) наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока, выделяемых в зависимости от степени их изменчивости под влиянием изменения цен; 3) поскольку точно оценить будущие темпы инфляции невозможно, ошибки неизбежны; 4) инфляция повышает степень риска капиталовложений. При этом, конечно, надо понимать, что прогнозирование самой инфляции — дело чрезвычайно сложное и ненадежное, так как динамика цен определяется огромным количеством разнообразных факторов.
|