Простейшие методы оценки инвестиций

Помимо рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простые, или простейшие, методы. К простейшим методам оценки эффективности инвестиций относятся: расчет срока (периода) окупаемости инвестиций, о котором упоминалось выше, и метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости(pay-back period — РР) заключается в определении периода РР, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций I₀. Формула расчета имеет вид

PP=I_o/(R_t-I_t), (4.7)

где (R_t — I_t) — среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Данный показатель применим в случае, когда величины денежных поступлений по годам равны. Использование метода расчета срока окупаемости для сравнения эффективности и выбора инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих условий:

• равный срок действия сравниваемых проектов;

• единовременный характер первоначальных вложений;

• равенство денежных поступлений после окончания срока окупаемости.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment — ROI) ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of return — ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return — ARR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earnings — Е) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид

ROI = [Е(1 - Н]/[(С₂ – С₁)/2], (4.8)

где Н — ставка налогообложения;

Е(1 — Н) — величина дохода после налогообложения;

С₁ — учетная стоимость активов на начало периода;

С₂ — учетная стоимость активов на конец периода;

(С₂ — C₁)/2 — среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.

При определенных допущениях показатель ROI приближается к значению IRR в случае, если:

• вложение средств осуществляется в проект с условно-безграничным сроком (перпетуитет) при равенстве годовых денежных поступлений;

• накопленные амортизационные отчисления равны денежной сумме, необходимой для замены выбывшего оборудования;

• состав оборотного капитала неизменен в течение срока реализации инвестиционного проекта.

Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.

Потоком реальных денег F(t) называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта

F(t) = Fi(t) + Fo(t).

Сальдо реальных денег D(t) — это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности:

D(t) = Fi(t) + Fo(t) + Ff(t). (4.9)

Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта. Оно определяется по формуле

∑D(t)=D(n). (4.10)

n=0

Положительная величина D(t) свидетельствует о наличии денежных средств в периоде t, отрицательная — об их недостатке и необходимости привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств или снижения операционных затрат.

Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа.