Сущность инвестиционного климата и подходы к его определению

Инвестиционный климат рассматривается как среда, в которой протекает инвестиционный процесс. Он является отражением многих локальных факторов, влияющих на возможности и стимулы фирм к производительному вложению средств, созданию новых рабочих мест и расширению масштабов деятельности.

Инвестиционный климат представляет собой совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций.

В основе теории инвестиционной привлекательности страны, с точки зрения ПИИ, лежит концепция, впервые сформулированная в 1981 г. известным экономистом Дж. Даннингом (Великобритания), которая заостряет внимание на конкурентных преимуществах и их классификации. В качестве критериев классификации преимуществ взяты источники осуществляющих инвестиционную деятельность компаний, которые делятся на внутренние и внешние. Внутренние источники определяют потенциал фирмы (владение собственностью, факторами производства). Среди них Дж. Даннинг выделяет такие источники, которые обеспечивают продвижение собственных капиталов и позволяют фирме получать не только предпринимательский доход, но и торговую прибыль от своего производства (эффект интернализации, т. е. эффект от всех внутренних факторов производства и их умелого сочетания). Внешние источники образуются за счет рыночной среды, действующей в стране-реципиенте, если она благоприятна для иностранных инвестиций.

Исходя из этого конкурентные преимущества группируются в 3 блока:

1) «О-преимущества», связанные с использованием внутренних потенций по владению собственностью иностранными инвесторами по сравнению с местными компаниями;

2) «I-преимущества», вызванные включением страны в процесс интернализации, что позволит ей полностью присваивать доход от использования всех своих конкурентных преимуществ и не делиться им с зарубежными фирмами, передавая свой товар для экспорта или же прибегая к продаже лицензий;

3) «L-преимущества», которые предоставляет страна-реципиент.

Совокупность OLI-преимуществ содержит объективные и субъективные составляющие, поскольку она зависит от вида деятельности, специфики компании, ожидаемых и реальных выгод, предоставляемых инвестору страной-реципиентом. Желание корпорации инвестировать за рубеж возрастает с наличием О-преимуществ, которые необходимо оценить в сравнении с преимуществами конкурентов, а также с ростом прибыли или выгод, определяемых L-преимуществами в стране-реципиенте.

Таким образом, концепция Дж. Даннинга представляет собой теорию, которая описывает различные стратегии поведения иностранного инвестора на мировом рынке.

Теория Дж. Даннинга развивалась и другими авторами, которые предпринимали попытки объяснить потоки ПИИ в различных аспектах.

В экономической литературе выделяют два основных блока факторов, характеризующих инвестиционный климат. Первый блок составляют традиционные факторы, к которым относятся следующие группы:

1) правовые факторы, в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на рынок и функционирования зарубежных инвестиций, особенности национального режима или режима наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий зарубежным инвесторам (в т. ч. защита от возможной национализации собственности). Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата принимающей страны;

2) макроэкономические факторы:

* емкость рынка принимающей страны, определяемая объемом ВВП в целом и объемом этого показателя на душу населения;

* уровень политического риска страны. Политический риск зависит от политической стабильности и демократического характера ее политической системы. Первый из этих показателей определяется устойчивостью правительства и состоянием экономики с точки зрения ожиданий населения. Второй показатель определяется уровнем демократического развития страны с точки зрения гарантий гражданских свобод и основных прав человека;

* динамика курса национальной валюты: повышение курса стимулирует приток ПИИ, увеличение вывоза прибылей, полученных от этих капиталовложений; снижение, напротив, ведет к их уменьшению;

3) географические и природно-климатические факторы (в частности, наличие природных ресурсов);

4) предпринимательский климат страны: уровень издержек, специфика налоговой системы и размер ставок корпоративного и других налогов, специфика финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей силы, уровень развития инфраструктуры, размер арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры, помощь местных властей в подборе местных кадров, получении финансовых стимулов и др.

В блок нетрадиционных факторов входят следующие: 1) качество инфраструктуры; 2) выбранные способы приватизации; 3) желание правительств открыть стратегические отрасли для ПИИ и др.

Инвестиционная привлекательность страны для вложения портфельных капиталов определяется более комплексными факторами, связанными с общим предпринимательским климатом, стратегией инвесторов, особенностями экономики принимающей страны. В целом, данные факторы можно подразделить на 2 группы – экономические и правовые. Первые отражают общее состояние принимающей экономики, возможности для зарубежной компании действовать в рамках общего предпринимательского климата, получая прибыль и проценты от капиталовложений. К ним можно отнести: темпы роста, устойчивость валютного курса, макроэкономическую стабильность, уровень валютных резервов, состояние национальной банковской системы, ликвидность рынка акций и облигаций, уровень процентных ставок. Одни из названных факторов, например, высокие темпы роста и ликвидность рынка акций, важнее для компаний, приобретающих акции, другие, например, степень ликвидности рынка облигаций и уровень процентных ставок, важнее для компаний, вкладывающих средства в бумаги с фиксированным доходом (облигации).

Правовые факторы определяют степень влияния правительства на портфельные вложения. Речь идет о порядке перевода дивидендов и капиталов; размере налогов на доходы от инвестиций; регулировании рынков ценных бумаг; быстроте и эффективности урегулирования споров; защите прав инвесторов; специфике учета и законодательстве о коммерческой тайне. Перечисленные факторы имеют значение в совокупности.

В целом можно утверждать, что инвестиционный климат:

* выдвигает в центр внимания фирмы, действующие на рынке, которые вкладывают средства и принимают решения о найме рабочей силы;

* предполагает, что фирмы оценивают возможности инвестиций, связанную с этим политику и практическую деятельность правительства как элементы одного пакета. Тем самым подчеркивается важность учета прав собственности, правового регулирования, налогообложения, финансов, инфраструктуры, коррупции и других сфер политики и практических мероприятий государства как части единого целого, а не изолированных факторов;

* показывает, что инвестиционная деятельность ориентирована в будущее. В основе инвестиций лежат ожидания, связанные с будущим, а не только существующие условия. Это подчеркивает важность осуществляемых правительством мер по укреплению стабильности и доверия, которые являются важнейшими составляющими здорового инвестиционного климата;

* требует от разработчиков политики обеспечения баланса между задачей поощрения производительных частных инвестиций и другими целями общества. Фирмы приносят обществу значительные выгоды, но интересы фирм и общества не всегда совпадают. Очевидно, что правильная государственная политика заключается в сбалансированности комплекса интересов общества.

Таким образом, необходимым условием инвестиционного процесса является извлечение прибыли, а достаточным – положительный социальный эффект. В свете этого благоприятный инвестиционный климат – это такой климат, который рассматривается как более благоприятный для всех в двух смыслах: во-первых, он благоприятен для всего общества, а не только для фирм; во-вторых, он представляет возможности для всех фирм, а не только для крупных и влиятельных. Вследствие этого, благоприятный инвестиционный климат служит обеспечению роста, стимулируя инвестиции и способствуя повышению производительности.

Большое влияние на инвестиционный климат оказывают политика и практические мероприятия правительства, которые воздействуют на затраты, риски и барьеры на пути конкуренции. Политика государства по формированию инвестиционного климата охватывает широкую сферу деятельности – от надзорных функций и правового регулирования до создания инфраструктуры и осуществления политики на рынке труда. Стратегические и тактические меры в каждой конкретной области могут влиять на возможности и стимулы компаний. При этом сферы реализации политики часто взаимодействуют между собой, так что прогресс в одной области может подкрепляться успехами в других областях.

Необходимо отметить, что ряд аспектов инвестиционного климата поддаются воздействию со стороны правительств в меньшей мере, чем другие. Важнейшим из них является географический фактор, который может оказывать прямое и косвенное влияние на инвестиционный климат в стране. Например, страны, располагающие обширным внутренним рынком, могут быть более привлекательными для инвесторов, чем страны с менее обширным или удаленным рынком, хотя развитие свободной торговли и прогресс в сферах транспорта и связи содействуют уменьшению этого разрыва. Внутри страны низкая плотность населения и значительная удаленность от рынков также могут влиять на привлекательность сельских регионов. Но и здесь капиталовложения в развитие инфраструктуры способны сократить разрыв. Климатические переменные также могут оказывать воздействие на возможности ведения того или иного вида экономической деятельности, например, сельского хозяйства или туризма. Однако усилия, направленные на улучшение тех сторон инвестиционного климата, которые в большей мере поддаются воздействию правительства, способны принести более высокую отдачу. Эти усилия помогают обществу наиболее рационально использовать свои ресурсы – как природные, так и человеческие.