Вопрос 66. Методы калькулированния как базы ценообразования.

Процесс ценообразованияв условиях рыночной экономики становится скорее искусством, чем наукой. Искусство определения цены заключается в возможности осознания положения на рынке в целом и в предсказании реакции потребителя на предлагаемый товар и его цену. Устанавливая цену, менеджер в первую очередь задумывается о том, будет ли спрос на его продукцию по предлагаемой цене. Если высока вероятность отрицательного ответа, то цена будет снижена до уровня, удовлетворяющего покупателя, с одновременным снижением издержек по производству данного продукта (работы, услуги).

В управленческом учете используют два термина: «долгосрочный ниж­ний предел цены» и «краткосрочный нижний предел цены».

Долгосрочный нижний предел цены показывает, какую минимальную цену можно установить, чтобы покрыть полные затраты предприятия на производство и реализацию продукции. Этот предел соответствует полной себестоимости продукции.

Краткосрочный нижний предел цены- это та цена, которая способна покрыть лишь переменную часть издержек. Этот предел соответствует себестоимости, рассчитанной по системе «Директ-костинг». Руководство российских предприятий, как правило, недооценивает значение данного показателя. В некоторых ситуациях при недостаточной загруженности производственных мощностей привлечение дополнительных заказов может быть оправданно даже в том случае, когда установленная цена не покрывает полностью издержек по их выполнению. Снижать цену на такие заказы можно до ее краткосрочного нижнего предела.

В экономической литературе описано большое количество методов ценообразования, применяющихся как зарубежными, так и российскими предприятиями на практике. Достаточно сложно представить всю совокупность методов ценообразования, классифицированных по определенным признакам. Все методы можно разделить на три большие группы:

- затратные методы (ориентированные на издержки производства),

- рыночные методы (ориентированные на конъюнктуру рынка),

- параметрические методы (ориентированные на нормативы затрат на технико-экономический параметр продукции).

Затратный подход к ценообразованию исторически самый старый и на первый взгляд самый надежный. В его основе лежит такая реальная категория, как затраты фирмы на закупку и реализацию продукции, подтвержденные первичными документами бухгалтерии. Среди основных пунктов расходов можно выделить:

- Затраты на закупку у поставщика;

- Амортизация основных фондов;

- Налоги;

- Заработная плата;

- Транспортные расходы и т. п.

На самом деле этот подход имеет принципиально неустранимый дефект. Во многих случаях величину удельных затрат на единицу продукции, которая, собственно, и должна быть основой цены при этом подходе, невозможно определить до того, как цена будет установлена.

При рыночной организации сбыта продукции, уровень цены определяет возможный объем продаж. Между тем и экономическая теория, и бухгалтерский учёт признают, что от масштаба производства прямо зависит величина удельных затрат на производство единицы продукции. При росте объемов вы­пуска снижается сумма постоянных затрат, приходящихся на одно изделие, и соответственно величина средних затрат на его выпуск. Следовательно, разумный менеджер не должен вставать на путь пассивного ценообразования, когда установление цен происходит строго на основе затратного метода. Наиболее разумный подход - активное ценообразование, когда через управление ценами достигается нужная величина продаж и соответствующая ей величина средних затрат, что выводит предприятие на желаемый уровень прибыльности.

Если попытаться сформулировать вопросы, которые в наибольшей мере адекватны логике активного ценообразования, то они будут звучать примерно так: «Насколько нам нужно увеличить количество продаваемых товаров, чтобы при более низкой цене получить большую массу прибыли?» или «Каким количеством продаваемых товаров мы можем пожертвовать, чтобы при более высокой цене получать большую прибыль, чем раньше?».

Именно такой подход позволяет избежать серьезного дефекта затратного ценообразования слишком высоких цен на «слабых» рынках (т.е. рынках с ухудшающейся конъюнктурой) или слишком низких цен на «сильных» рынках (т.е. рынках с растущим спросом).

Однако именно затратный метод лежит в основе ценовой политики многих предприятий, доставшийся им от советской системы управления. И специалисты утверждают, что недостатки этого метода наиболее ярко проявляются в двух ситуациях: когда необходимо приспособиться к новым условиям конкуренции и когда у предприятия нет оборотных средств.

Рассмотрим четыре метода ценообразования, базирующиеся на затратах:

1. на основе переменных затрат;

2. на основе валовой прибыли;

3. на основе рентабельности продаж;

4. на основе рентабельности активов.

1. Ценообразование по методу переменных затрат. Данный метод состоит в том, что рассчитывается некоторая процентная наценка (надбавка) к переменным производственным затратам для каждого вида продукции

Этот метод целесообразно использовать, если соблюдены два условия:

1) стоимость активов, вовлеченных в производство каждого вида продукции, в компании одинакова,

2) отношение переменных затрат к остальным производственным расходам одинаково для каждого вида продукции

Для расчетов нужны две формулы:

(13.1)

(13.2)

Процентная надбавка к переменным производственным затратам должна покрыть всю сумму затрат и желаемой прибыли.

1. Ценообразование на основе валовой прибыли. По этому методу в качестве расчетной базы используется валовая прибыль - разница между объемом реализации продукции (выручки от реализации) и себестоимостью реализованной продукции.

Цена, устанавливаемая по этому методу, должна обеспечить получение желаемой прибыли и покрыть все затраты, которые не учтены при расчете валовой прибыли. Этот метод легко применимый, поскольку информацию о производственных затратах, операционных расходах на единицу продукции про­сто получить из учетных данных, нет необходимости подразделения затрат на постоянные и переменные.

При этом методе используются следующие формулы:

(13.3)

(13.4)

Отметим, что цена, рассчитанная на основе переменных затрат, совпадает с ценой, рассчитанной на основе валовой прибыли. Различие в этих методах состоит в том, что в первом используются только переменные затраты, а во втором - все производственные затраты, но эта разница компенсируется процентной наценкой.

1. Ценообразование по методу рентабельности продаж. В этом случае процентная наценка включает только желаемую величину прибыли.

Чтобы этот метод был эффективным, все затраты следует распределить по единицам продукции. Поскольку коммерческие, общие, административные расходы труднее отнести на конкретные виды продукции, чем переменные и постоянные производственные затраты, для их распределения используют произвольные методы. Однако такое произвольное распределение коммерческих, общих и административных расходов может привести к ошибкам в определении цены изделия. Поскольку такие внешние факторы, как конкуренция и положение на рынке, нужно учесть до установления окончательной цены, данный метод можно использовать для определения исходной цены в процессе ценообразования.

Для расчетов служат две формулы:

(13.5)

(13.6)

1. Ценообразование на основе рентабельности активов. Такое установление цен должно обеспечить предприятию определенный уровень рентабельности активов. Предполагая, что предприятие имеет минимальную желаемую ставку рентабельности активов, можно использовать следующую формулу для расчета цены:

(13.7)

Предприятие в процессе определения цены может использовать любой из этих методов.

Затратами, на основе которых рассчитывается цена, могут быть:

1) переменные производственные затраты на единицу;

2) суммарные производственные затраты на единицу.

Часто суммарные произведенные затраты на единицу продукции легко определить, что делает метод установления цены на основе валовой прибыли хорошим инструментом ценообразования. Установление цены на основе рентабельности активов также хороший метод, если стоимость активов, участвующих в производстве данного вида продукции, можно точно определить. В противном случае этот метод даст неправильный результат.

Задача ценностного подхода к ценообразованию состоит вовсе не в том, чтобы клиенты предприятия были довольны. Такую благосклонность можно приобрести и за счет боль­ших скидок с цен. Ценностное ценообразование призвано обеспечить прежде всего получение прибыли за счет достижения выгодного для предприятий соотношения «ценность/затраты», а вовсе не за счет максимального наращивания объёмов продаж.

Ключ ценностного метода - позиционирование товара в определённом сегменте рынка. При ценностном ценообразовании нужно убедить покупателей в том, что им стоит заплатить за этот товар более высокую цену, поскольку он им куда полезнее, чем они «сами поначалу подумали». И если к этому добавляются еще усилия финансистов и бухгалтеров (специалистов по управленческо­му учету), то возникает именно тот результат, к которому и должно стремиться предприятие: максимальная разница между ценностью товара для покупателя, которую он готов опла­тить, и затратами, которые необходимы предприятию, чтобы изготовить товар с такими свойствами. В этих условиях задача ценообразования состоит как раз в том, чтобы как можно боль­шая часть этой разницы превратилась в прибыль предприятия и как можно меньшая - в выигрыш покупателя.

Вопрос 67. Процесс принятия управленческих решений (краткосрочных, долгосрочных, инвестиционных): определение целей и задач; поиск альтернативных вариантов решений; выбор оптимального решения; осуществление принятых решений; контроль и регулирование.

Выработка способов наиболее эффективного использования ресурсов подразумевает постоянную работу над принятием решений на основе имеющейся информации. Поскольку информация, циркулирующая в управляющей подсистеме предприятия, представляет собой ценность только с точки зрения ее полезности для принятия решений, то необходимым условием для правильного восприятия роли управленческого учета является понимание процесса принятия решений.

Управленческое решение - это результат анализа, прогнозирования, оптимизации, экономического обоснования и выбора альтернативы из множества вариантов достижения конкретной Дели организации.

В специальной литературе можно встретить различные описания процесса принятия управленческих решений. В этом процессе выделяют несколько этапов и операций. В качестве примера можно рассмотреть последовательность таких шагов:

1) выявление управленческой проблемы или задачи;

2) предварительная постановка цели;

3) сбор необходимой информации;

4) анализ информации;

5) определение исходных характеристик проблемы с учетом накладываемых ограничений;

6) уточнение целей и критериев управления, окончательная их формулировка;

7) обоснование и построение формализованной модели проблемной ситуации;

8) разработка альтернативных вариантов решения проблемы;

9) выбор решения;

10) обоснование выбранного решения;

11) согласование решения с вышестоящими лицами и органами управления, а также с исполнителями;

12) окончательное оформление и утверждение решения;

13) организация выполнения решения;

14) контроль выполнения решения;

15) установление обратной связи с лицом, принимающим решение, и (при необходимости) корректировка целей и задач.

Основой для принятия управленческих решений является анализ учетной информации, осуществляемый обычно в рамках сис­темы управленческого учета организации. Именно он позволяет дать ответ на следующие вопросы:

- сколько производить продукции;

- каков должен быть ассортимент;

- какую цену назначить;

- продолжить или прекратить выпуск отдельных видов про­дукции;

- покупать комплектующие или производить их собственными силами;

- принять ли заказ в случае, если предлагаемые условия опла­ты на первый взгляд невыгодны;

- приобрести или арендовать производственные мощности;

- заменить ли старое оборудование новым или ограничиться ремонтом старого;

- стоит ли осуществлять инвестиции;

- какова должна быть оптимальная структура бизнеса.

В литературе встречается множество способов классификации управленческих решений, однако не все они представляют интерес для бухгалтера-аналитика. Наиболее важными классификационные признаки следующие:

- временной горизонт (оперативные, тактические и стратегиче­ские решения);

- содержание (экономические, технические, организационные и т. п. решения);

- степень определенности информации, принимаемой в расчет при анализе (детерминированные и вероятностные решения);

- методы разработки решений (количественные и эвристиче ские решения);

- традиционность проблемы (рутинные решения и решения по специальным вопросам).

Кратко охарактеризуем некоторые из названных категорий.

Решения, которые приходится принимать в процессе управления организацией, касаются огромного множества проблем, относящихся к различным периодам времени. Проблемы текущего ха­рактера требуют решения, имеющего лишь краткосрочный характер. Такие решения принято называть оперативными, их последствия проявляются сразу и не имеют длительных последствий. Примерами оперативных решений могут быть принятие кварталь­ного плана выпуска продукции или принятие дополнительного за­каза при наличии незагруженных мощностей. Решения, касающиеся среднесрочной перспективы, называются тактическими, последствия их принятия сказываются на более долгих промежутках времени. Примерами тактических решений могут служить решения о внедрении компьютерной информационной системы или о структуре ассортимента продукции в рамках одной товарной группы. Долгосрочные же решения, определяющие пути развития организации на долгие годы, являются стратегическими. К ним относятся проблемы реструктуризации бизнеса, выхода на новые товар­ные рынки, осуществления крупных инвестиционных проектов.

Информационная база для принятия всех этих решений опре­деляется тем, какие сведения генерирует система управленческого учета в организации. Таким образом, качество этой системы опре­деляет качество управленческих решений.

Качество управленческого решения - это совокупность пара­метров решения, удовлетворяющих конкретного потребителя и обеспечивающих возможность его реализации на практике.

Методы сбора информации, анализа, выбора вариантов и путей их реализации составляют предмет множест­ва учетных, аналитических и менеджериальных дисциплин.

Совокупность характеристик проблемы, которую следует решить, и информационные файлы, необходимые для этого, формируют вход системы принятия решений. Входными данными мот выступать особенности спроса потребителей на продукцию, требо­вания к качеству, рыночная ситуация по видам продукции, выпускаемой фирмой, и т. п.

На выходе «черного ящика» - управленческое решение, обладающее определенными характеристиками (количественное или качественное, детер­минированное или вероятностное и т. д.).

Обратная связьпредставляет собой поток информации, поступающей от потребителей результатов управленческого решения - его исполнителей, потребителей продукции и прочих лиц, на ко­торых оказывает влияние данное решение, в «черный ящик» (то есть к лицу или органу, принимающему решения) или к лицам формирующим входные данные для системы принятия решений Сведения, передаваемые по системе обратной связи, могут касать­ся, например, неудовлетворенности потребителей качеством продукции (и тогда лица, принимающие решения, должны рассмотреть вопрос об иной организации производства, которая позволит избежать рекламаций) или об изменении ситуации на рынке сбыта продукции. В этом случае лицам, которые отвечают за пред­ставление информации, следует пересмотреть содержание своих аналитических методов или материалов.

В теории принятия решений считается, что формирование или совершенствование этой системы следует начинать с «выхода», т. е. с осознания того, что следует получить, какими характеристиками должно обладать решение. Однако, несмотря на это, ключевой ча­стью процесса принятия решений является его «вход».Если качество «входа» неудовлетворительно, то при любом уровне качества процесса в системе качество принятого решения («выход») тоже окажется неудовлетворительным. Поэтому становится понятной важность системы управленческого учета, в рамках которой фор­мируется входная информация для системы принятия управленче­ских решений. Без эффективной системы управленческого учета само управление организацией может оказаться неэффективным

Термин «инвестиции» появился в отечественной теории и практике экономики недавно. В зарубежной и отечественной экономической литературе под инвестициями зачастую понимают осуществление определенных экономических проектов в настоящем с целью получить доходы в будущем.

Для любого предприятия важна разумная и целенаправленная инвестиционная деятельность. Вложения денежных средств в реализацию различных проектов несут в себе задачу достижения определенных целей в зависимости от проводимой предприятием политики.

Цели инвестиционной деятельности могут быть самыми различными: повышение рентабельности производственного процесса, замена устаревшего оборудования и, как следствие, повышение эффективности, расширение производства, увеличение доли рынка, покупка более прогрессивной технологии в и т.д.

Для повышения эффективности инвестиций, а также их учета и анализа необходима разработка научно обоснованной классификации инвестиций. Обоснованная классификация позволяет учитывать и анализировать эффективность инвестиций и выбрать наиболее выгодный инвестиционный проект из предлагаемых альтернатив.

По объектам вложения инвестиции бывают трех видов:

- в физические (реальные) активы: здания, машины, оборудование. Они подразделяются на долгосрочные (основные фонды) и кратко- и среднесрочные (оборотные средства);

- в денежные активы: долговые и долевые активы. Как правило, их классифицируют как портфельные инвестиции;

- в нематериальные активы: лицензии, торговые знаки, франчайзинг, патенты.

Немецким профессором Вайнрихом была предложена следующая классификация инвестиций относительно объекта их приложения:

- Инвестиции в имущество (материальные инвестиции);

- Финансовые инвестиции;

- Нематериальные инвестиции.

В иностранной литературе можно встретить следующую классификацию портфельных инвестиций по признаку их влияния на фирму, акции которой приобретены инвестором:

- Оказывающие существенное влияние – приобретение более 20%, но менее 50% акций имеющих право голоса;

- Обеспечивающие контроль – владение инвестором более 50% акций имеющих право голоса;

- Не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенное влияние - владение менее 20 % акций имеющих право голоса.

Такая классификация позволяет добиться оптимальной структуры портфельных инвестиций.

На микро-уровне может быть использована следующая классификация, дающая реальное представление о направлениях использования инвестиций:

1. Реальные:

- инвестиции на развитие производства, которые подразделяются на инвестиции: на реконструкцию и техническое перевооружение; на расширение производства; на выпуск новой продукции; на модернизацию продукции и освоение новых ресурсов;

- инвестиции на развитие непроизводственной сферы: на жилищное строительство; на сооружение спортивных и оздоровительных объектов; на улучшение условий труда;

2. Портфельные:

- Приобретение ценных бумаг: на приобретение акций других коммерческих организаций; на приобретение облигаций; на приобретение других ценных бумаг;

- Вложение в активы других предприятий: вложение в активы предприятий-производителей; вложение в активы финансово-кредитных учреждений; вложение в активы других коммерческих организаций.

- Эта классификация характеризует состав инвестиционного портфеля предприятия .

Многие предприятия в условиях конкурентной экономики не могут не проводить инвестиционной деятельности, т.к. это снизит их финансовую устойчивость и уровень деловой активности, вследствие оттока капитала или недостаточного притока. По этой причине инвестиции можно подразделить на:

- Пассивные – обеспечивающие стабильность показателей прибыльности вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала и т.д.;

- Активные – обеспечивающие повышение конкурентоспособности предприятия и ее прибыльности за счет внедрение новой технологии, организации выпуска товаров, пользующихся спросом на рынке, захвата новых рынков и т.д.

Классификация инвестиций и анализ их структуры позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе выявить факторы, влияющие на эффективность инвестиционной политики и разработать эффективную инвестиционную политику.

Инвестиционная деятельность предприятия, на этапе ее планирования, должна быть тщательно проанализирована. Анализ инвестиционной политики, оценка вариантов ее инвестирования и создание необходимых страховых резервов могут снизить вероятность убытков и банкротства в результате инвестиционной деятельности.

Анализ инвестиционного проекта представляет оценку данного варианта вложения накопленного из предыдущей деятельности капитала с учетом отказа от всех альтернативных возможностей. Ожидаемая отдача на капитал должна превышать среднюю доходность финансовых инструментов на рынке или, по крайней мере, быть не ниже средневзвешенной стоимости капитала предприятия - той средней "цены", которую предприятие платит за привлечение кредитов и акционерам в виде дивидендов.

В настоящее время существуют два подхода к оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта:

- финансовый анализ фирмы, реализующей инвестиционный проект;

- оценка финансовой состоятельности реализуемого инвестиционного проекта.

При финансовом анализе фирмы, реализующей инвестиционный проект, используются три основных документа инвестиционного бизнес- плана:

- прогнозный отчет о прибылях и убытках;

- прогнозный баланс;

- прогноз движения денежных средств.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках позволяет инвестору сделать заключение о прибыльности фирмы, реализующей проект.

Прогнозный баланс показывает, насколько ликвидна и платежеспособна фирма, реализующая проект.

В результате прогноза движения денежных средств инвестору предоставляется информация об уровне ликвидности фирмы на конец каждого расчетного периода в целом и по видам деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой). Наряду с этими документами финансовая часть инвестиционного бизнес-плана включает: расчет точки безубыточности, финансовый анализ отдельных видов продукции, сравнительный анализ эффективности производства.

Финансовый анализ инвестиционного проекта должен охватывать весь его срок жизни.

При выборе инвестиционного проекта эффективность капитальных вложений можно оценить с помощью нескольких методов. Как правило, предпочтение отдается методу определения чистой текущей стоимости (ЧТС). В то же время, если фирма не имеет возможности привлечь ссудный капитал для осуществления инвестиций, то в этом случае более предпочтительным является использование метода расчета внутреннего коэффициента окупаемости (ВКО). Это связано с тем, что при ограниченности ресурсного обеспечения инвестиционного проекта важное значение приобретает показатель уровня прироста капитала.

Для оценки эффективности капитальных вложений наряду с показателем ВКО используется такой процентный показатель, как ТС-индекс (индекс прибыльности), отражающий эффективность инвестиционного проекта. Так, если индекс прибыльности равен 1, то значение ЧТС равно 0, и, следовательно, выгода от проекта минимальна. При положительном значении ЧТС доходность дисконтированных денежных поступлений будет выше процента на капитал, и наоборот, при отрицательном - ниже. Таким образом, во втором случае индекс прибыльности будет выше 1, а в третьем - ниже 1. Таким образом, чем больше превышение индекса прибыльности над 1, тем выше эффективность инвестиции.

При выборе инвестиционного проекта, по нашему мнению, более предпочтительным является следующее ранжирование показателей оценки эффективности инвестиционных проектов:

- ТС-индекс (индекс прибыльности);

- чистая текущая стоимость;

- ТС-окупаемость;

- внутренний коэффициент окупаемости.

Дополнительно к показателям оценки эффективности капитальных вложений следует использовать показатели финансовой состоятельности проекта (ликвидность и доходность), а также показатели финансовой устойчивости фирмы, осуществляющей инвестиции (доходность, ликвидность баланса фирмы, ее платежеспособность и показатели использования инвестиций). Сравнительная оценка инвестиционных проектов на базе ранжирования основных и дополнительных показателей оценки коммерческой привлекательности проектов позволяет осуществить выбор инвестиционного проекта для финансирования.

При выборе инвестиционного проекта следует также учитывать факторы, которые не поддаются количественной оценке: геополитические, социальные.

Влияние качественных факторов может быть столь существенным, что проект будет отклонен.

Завершающей стадией выбора инвестиционного проекта является оценка чувствительности оцениваемых проектов.

Выбор инвестиционного проекта не зависит от источников финансирования, так как используется предположение о возможности изыскания адекватных источников финансирования. Однако из этого правила могут быть исключения: льготное государственное финансирование, использование финансового лизинга.

Эффективность капитальных вложений определяется с помощью простых методов оценки и методов дисконтирования денежных потоков.

К простым методам оценки относятся:

- метод окупаемости;

- метод расчета отдачи на вложенный капитал.

Простые методы оценки, как правило, используются в качестве дополнения к методам дисконтирования денежных потоков.

Метод окупаемости используется для оценки периода окупаемости инвестиционных проектов, т.е. периода, в конце которого сумма прироста денежных средств от реализации инвестиционного проекта будет равна сумме капитальных вложений. При ожидаемом ежегодном притоке денежных средств от реализации инвестиционного проекта равными долями период окупаемости инвестиционного проекта рассчитывается по формуле:

(15.1)

В случае если ежегодный приток денежных средств будет колебаться по годам, то период окупаемости инвестиционного проекта определяется путем последовательного вычитания из капитальных вложений ожидаемых денежных поступлений по годам.

Использование метода окупаемости позволяет определить продолжительность периода, в течение которого проект будет "работать на себя". К недостаткам этого метода относится то, что не учитывается временная стоимость денег, а также то, что за пределами срока окупаемости оценка эффективности капитальных вложений не проводится. Проект с меньшим сроком окупаемости становится более предпочтительным, чем проект, способный принести больший доход:

В отличие от метода окупаемости, при котором используются данные о денежном потоке, метод расчета отдачи на вложенный капитал базируется на данных о возможности получения прибыли от реализации инвестиционного проекта.

Отдача на вложенный капитал (ОВК) рассчитывается по формуле:

(15.2)

При расчете ожидаемая средняя прибыль определяется как сумма разниц приращения доходов и расходов за период полезного срока жизни инвестиционного проекта, деленная на оцененный полезный срок жизни инвестиционного проекта.

Ожидаемая средняя величина инвестиционного проекта зависит от принятого метода исчисления амортизации. При равномерном методе исчисления амортизации ожидаемая средняя величина инвестиции равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат плюс половина ликвидационной стоимости в конце срока проекта.

При расчете отдачи на вложенный капитал возможны и другие комбинации: в числителе используется суммарная прибыль или в знаменателе - первоначальная величина инвестиций.

Главными недостатками метода расчета отдачи на вложенный капитал является то, что не учитываются будущая стоимость денег, а также распределение притока и оттока денежных средств во времени.

Между временем и деньгами существует взаимосвязь, выражающаяся в разной стоимости 1 руб. сегодня и в будущем. Вложив 1 руб. сегодня, инвестор вправе ожидать получения назад инвестированной суммы плюс годовые проценты.

Стоимость инвестиций через несколько лет определяется при помощи сложных процентов. Формула будущей стоимости инвестиций выглядит следующим образом:

(15.3)

где S - будущая стоимость инвестиций через n лет;

Р - размер инвестиций;

r - ставка процента в виде десятичной дроби;

n - число лет, в течение которых инвестиции будут приносить проценты.

Методика определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов базируется на реинвестировании годового процентного дохода. В результате доход имеют как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных в предыдущие годы.

Процесс выражения наличных денежных средств, полученных в будущем, через текущую стоимость называется дисконтированием, а величина, полученная при этом, - дисконтированной стоимостью.

Дисконтирование является процессом, обратным расчету будущей стоимости инвестиций следовательно, формула дисконтированной стоимости примет выражение:

(15.4)

где (1 + r) ^-n - коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель).

Для ускорения расчетов используются таблицы дисконтирования.

Работая с ними, следует обратить внимание на два момента:

1. при возрастании ставки процента коэффициенты дисконтирования убывают;

2. коэффициенты дисконтирования убывают также при расширении промежутка времени дисконтирования.

Дисконтирование используется для приведения разновременных денежных потоков к сопоставимому виду, для этого денежные потоки оцениваются в один и тот же момент времени. Предпочтительным является момент принятия решения, т.е. 0-й год.

По периодичности денежных поступлений различают постоянные и переменные денежные потоки.

При дисконтировании равномерных потоков денежных поступлений вводится термин "дисконтирование аннуитета". Дисконтирование аннуитета проводится по сокращенной методике: аннуитет умножают на сумму дисконтных множителей инвестиционного периода.

Наиболее используемыми методами дисконтирования денежных потоков является метод определения чистой текущей стоимости.

Для расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) инвестиционного проекта сравнивают текущую стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта с инвестиционными затратами по программе капитальных вложений.

Текущая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта должна равняться сумме дисконтированных денежных поступлений.

Если чистая текущая стоимость больше нуля, то это означает, что проект принесет доход; если меньше нуля, то доход от осуществленных инвестиций недостаточен для возмещения инвестиционных затрат и проект должен быть отклонен.

При дисконтировании будущих денежных поступлений делаются следующие предположения:

- денежные поступления имеют место в последний день каждого года;

- инвестиции не дисконтируются, поскольку предполагается, что они осуществлены в последний день текущего года, который обозначается как 0-й год.

Этот метод позволяет выбрать инвестиционный проект с более высоким показателем чистой текущей стоимости. Однако он не лишен недостатков, главным из которых является то, что не учитываются размеры конкурирующих проектов: большему вложению соответствует и большая чистая текущая стоимость.

В то же время не всегда большая чистая текущая стоимость соответствует большей эффективности капиталовложений. Кроме того, по чистой текущей стоимости не всегда можно установить, когда инвестиции становятся прибыльными.

Характер проявления инвестиционного риска зависит от категории инвестиций:

- обязательные инвестиции (охрана труда, природоохранные мероприятия);

- проекты снижения себестоимости;

- проекты расширения производства;

- новые товары и рынки;

- исследования и разработки.

Коммерческий риск проявляется на отраслевом уровне, производственный риск - на уровне фирмы и сходен с коммерческим.

Оценка производственного риска проводится на базе расчета точки безубыточности. При высоком уровне постоянных затрат фирмы снижается ее возможность отвечать по своим обязательствам.

Метод расчета критических точек чаще всего реализуется путем расчета "точки безубыточности". Чем ниже значение "точки безубыточности", тем жизнеспособнее инвестиционный проект и ниже риск инвесторов.

Использование аналитического способа расчета "точки безубыточности" не позволяет оценить возможности инвестиционного проекта на всех этапах его жизненного цикла, так как расчет "точки безубыточности" проводится лишь с момента полного освоения производственной мощности. Следовательно, для того чтобы оценить возможности инвестиционного проекта на этапах, предшествующих моменту полного освоения, необходимо обратиться к итеративному процессу, позволяющему проследить изменения критериальных (результирующих) показателей проекта в зависимости от изменения параметров проекта.

При расчете критических точек проекта изменяемыми параметрами могут быть объем производства (продаж), цена продажи продукции, ассортимент выпускаемой продукции, результирующими показателями - накопленная сумма денег, внутренний коэффициент окупаемости, период окупаемости, максимально возможная ставка кредита, период использования кредитов. Проект признается приемлемым, если его параметральные значения достигают 75 - 80% от проектной отметки.

Расчет критических точек инвестиционного проекта предполагает оценку условий, при которых будут достигнуты приемлемые значения результирующих показателей. В свою очередь анализ чувствительности проекта позволяет оценить условия, при которых он должен быть отвергнут, т.е. ответить на вопрос: как велика может быть погрешность в оценках параметральных значений, чтобы превратить проект в его наихудший сценарий.

Чтобы сократить количество вопросов, на которые следует ответить "что будет, если?", определяют ключевые параметры. Это могут быть: необходимая сумма капиталовложений в основной и оборотный капитал; продолжительность проекта; срок службы основных фондов и их ликвидационная стоимость; достаточность поступления денежных средств от реализации проекта; величина барьерной ставки; объем реализации продукции; продажные цены; изменения законодательных актов по ставкам налогообложения, правилам обмена валюты, внешнеэкономической деятельности и т.п.

При определении ключевых параметров проводят оценку зависимости результирующих показателей проекта от изменения его параметральных значений. При этом используются методы математического анализа (числового, графического). Как правило, границы вариации параметров составляют 10-15%. По ключевым параметрам осуществляют оценку их предельно допустимых (критических) значений.

К факторам, затрудняющим анализ инвестиций, относятся инфляция, эрозия продаж, "цена шанса", ассигнования на накладные расходы.