Глава 10. ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

10.1. Виды деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг

10.2. Операции с векселями

10.3. Инвестиционная политика банка. Формирование портфеля ценных бумаг

10.4. Брокерские операции кредитных организаций

10.5. Операции доверительного управления

10.6. Депозитарная деятельность кредитных организаций

10.1. Виды деятельности кредитных организаций

на рынке ценных бумаг

Общая тенденция развития банковских систем рыночного типа - универсализация деятельности банков, которая проявляется в расширении их присутствия на рынке ценных бумаг. Российские банки превратились в крупнейших операторов финансового рынка, они имеют значительную долю портфелей ценных бумаг, сосредоточенных у институциональных инвесторов.

Деятельность банков на рынке ценных бумаг можно подразделить на четыре вида, которые отражают разные роли, исполняемые банками при проведении определенных операций с ценными бумагами:

1) деятельность банков как эмитентов;

2) деятельность банков как инвесторов;

3) деятельность банков как профессиональных участников рынка ценных бумаг;

4) проведение традиционных банковских операций, связанных с обслуживанием рынка ценных бумаг.

Деятельность банков как эмитентов включает в себя операции по эмиссии (выпуску) собственных ценных бумаг и их первичному размещению. Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Цель выпуска акций заключается в формировании уставного капитала.

Уставный капитал акционерных коммерческих банков устанавливается как сумма номинальной стоимости его акций, приобретенных акционерами. Каждый коммерческий банк самостоятельно определяет величину собственных средств и их структуру исходя из принятой им стратегии развития. Если банк, подчиняясь законам конкурентной борьбы, стремится расширить круг своих клиентов, в том числе за счет крупных кредитоемких предприятий, то, естественно, собственный капитал должен увеличиваться.

Выпуск и размещение банковских акций регулируются Федеральными законами "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг", а также нормативными актами Банка России <1>.

--------------------------------

<1> Инструкция Банка России от 10 марта 2006 г. N 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации".

Банк России проводит последовательную линию на увеличение собственного капитала банка, рассматривая его в качестве одного из важнейших путей укрепления стабильности национальной банковской системы.

Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства.

Эмитируя векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одну из своих основных функций - аккумулирование денежных и создание платежных средств.

Деятельность банков как инвесторов предполагает проведение операций по покупке и продаже ценных бумаг; размещение кредитов под залог приобретенных ценных бумаг; операции по реализации банком-инвестором прав, удостоверенных приобретенными ценными бумагами (получение процентов, дивидендов и сумм, причитающихся в погашение ценных бумаг); участие в управлении акционерным обществом - эмитентом; участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера; получение причитающейся доли имущества в случае ликвидации акционерного общества.

Деятельность банков как участников рынка ценных бумаг предполагает осуществление следующих видов деятельности:

- брокерской - совершение банком гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера на основании договора поручения или комиссии, а также по доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре;

- дилерской - совершение банком сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным им ценам;

- по управлению ценными бумагами - осуществление банком от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами;

- клиринговой - деятельности по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

- депозитарной - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, которая выдается Федеральной службой по финансовым рынкам уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии. Банки имеют лицензию первого вида, которая включает такие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, как брокерская, дилерская, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, депозитарная, клиринговая.

Проведение традиционных банковских операций, связанных с обслуживанием рынка ценных бумаг, включает в себя: предоставление кредитов на приобретение ценных бумаг и под залог ценных бумаг; предоставление банковских гарантий по выпускам облигаций и иных ценных бумаг (например, жилищных сертификатов); выполнение функций платежных агентов эмитентов, ведение счетов участников рынка ценных бумаг и денежных расчетов по итогам операций на рынке ценных бумаг.

10.2. Операции с векселями

Коммерческие банки совершают кредитные и комиссионные операции с векселями. Кредитные операции банков с векселями рассмотрены в п. 6.1.

Комиссионные операции банков с векселями имеют посреднический характер. В их число входят инкассовые операции, домициляция, авалирование и акцепт векселей.

Инкассовой операцией банка по векселям называется такая операция, в которой банк выполняет поручение векселедержателя по поводу получения платежа по векселю в установленный срок.

Если платеж не последовал, вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие из-за упущения протеста. Векселедержатель, дающий банку поручение, называется комитентом. Банк, выполняющий поручение, - комиссионером, а вознаграждение за действия банка - комиссией.

Имея большое значение для векселедержателей, операции по инкассированию векселей выгодны для банка. Во-первых, несмотря на то что в каждом случае взимаемое банком вознаграждение незначительно, в общей сложности суммы таких вознаграждений дают банкам большую прибыль. Во-вторых, получая от этих операций значительную прибыль, банк совсем не вкладывает в них собственных средств, следовательно, не несет никакого риска. В-третьих, банк привлекает в свой оборот крупные суммы, получаемые им от векселедателей и плательщиков. А так как большинство комитентов имеют в банках, которым они дают поручения, счета, сумма оседает на счетах и поступает этим путем в оборотные средства банка. В банковской практике оформление и совершение инкассовой операции происходят следующим образом. Векселедержатель, желающий поручить банку получение платежа по имеющимся у него векселям, подает в банк заявление, в котором содержатся: наименование комитента и его реквизиты; данные о количестве векселей и общей их сумме; указание, что векселя представляются для получения по ним платежа, а в случае надобности - и для совершения протеста; указание о распоряжении валютой векселя после ее получения банком; подпись комитента.

Принимая векселя на инкассо, банк берет на себя обязательства отослать векселя по местонахождению плательщика, получить причитающийся по ним платеж и поступить с ним так, как распорядился клиент. Кроме того, банк обязан уведомить плательщика о наступлении срока платежа по векселю, а в случае неполучения платежа по векселю - своевременно представить его к протесту, опротестованные или неоплаченные векселя возвратить клиенту.

Для того чтобы банк мог выполнить перечисленные действия, векселедержатель на векселях, сдаваемых на комиссию, ставит перепоручительную надпись на имя банка. На принятых векселях банк ставит штемпель "Инкассовый".

Операции по оплате банками по поручению и за счет векселедателей предъявляемых банкам к платежу векселей, по которым банки назначены особыми плательщиками, называются домициляцией векселей. Внешним признаком домицилированного векселя служат слова "Платеж в банке", помещенные под подписью плательщика. Выступая в качестве домицилианта, банки по поручению векселедержателей, или трассантов, производят платежи по векселям в установленный срок.

В отличие от инкассовой операции банк в этом случае является не получателем платежа, а плательщиком. Как домицилиант банк не несет никакого риска, поскольку оплачивает вексель только в том случае, если на счете должника по данному векселю есть необходимая сумма. В противном случае он отказывается платить, а вексель протестуется обычным порядком.

Авалирование векселей банками <1> повышает надежность векселей, беспрепятственно принимается всеми участниками хозяйственных сделок.

--------------------------------

<1> Аваль - вексельное поручительство, посредством которого обеспечивается платеж по векселю полностью или в части вексельной суммы. Такое обеспечение дается третьим лицом или же одним из лиц, подписавших вексель. Авалистами, как правило, выступают банки и иные кредитные организации.

Аваль выражается надписью, которая может быть выполнена как на лицевой стороне, так и на оборотных сторонах самого векселя либо на добавочном листе к векселю (аллонже). Аваль может выражаться словами "Считать за аваль" или другой аналогичной по смыслу надписью авалиста.

За выдачу вексельного поручительства авалисты берут плату в виде надписательного процента. Подписав вексель, авалист отвечает по нему так же, как и тот, за кого он дал аваль. Основанием наступления ответственности авалиста является только неисполнение обязательства лицом, за которого он дал аваль. Банк, оплативший регрессный иск по векселю, имеет право требования к лицу, за которое он дал аваль, и ко всем другим лицам, обязанным перед ним.

Акцепт векселя банком - подтверждение плательщиком согласия на оплату по переводному векселю (тратте). Из содержания переводного векселя следует, что обстоятельства по нему для трассата (плательщика) возникают лишь с момента принятия (акцепта) им векселя. В противном случае он остается в отношении векселя посторонним лицом. Исходя из этого получатели денег по векселю могут заблаговременно, до наступления срока платежа, выяснить отношение плательщика к оплате векселя. Эта цель достигается путем предъявления векселя трассату с предложением его акцептовать, следовательно, принять на себя обязательство произвести платеж.

В заключение можно сказать, что вексельное обращение в России интенсивно развивается. Это объясняется несколькими основными причинами: отсутствием необходимости в новых разрешительных нормативных актах, универсальностью векселя как финансового инструмента, готовностью банков и финансовых компаний к операциям с векселями. Несмотря на появление векселей финансовых компаний, промышленных предприятий, частных фирм, лидером на вексельном рынке все-таки являются коммерческие банки. У них есть специалисты, они в наибольшей степени заинтересованы в развитии рынка ценных бумаг, привлечении денежных средств.

10.3. Инвестиционная политика банка.

Формирование портфеля ценных бумаг

Инвестиционные операции банка - вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий от своего имени и по своей инициативе в целях получения прямых и косвенных доходов.

Прямые доходы от вложений в ценные бумаги банк получает в форме дивидендов, процентов или прибыли от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет расширения доли рынка, контролируемой банком, через дочерние и зависимые общества и усиления их влияния на клиентов путем участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом их акций.

Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банком на рынке ценных бумаг - это формирование своего портфеля ценных бумаг: планирование, анализ и регулирование состава портфеля ценных бумаг, управление портфелем для решения поставленных задач с помощью этого портфеля при сохранении необходимого уровня его ликвидности, риска и минимизации расходов.

Портфельное инвестирование проходит следующие этапы:

1) выбор и формулирование собственной стратегии;

2) определение инвестиционной политики;

3) комплексный анализ финансового рынка;

4) формирование стартового портфеля;

5) управление инвестиционным портфелем;

6) реструктуризация портфеля.

Важнейшим этапом инвестирования являются выбор и формулирование собственной стратегии. Выделяют следующие инвестиционные стратегии:

- стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков;

- стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии владелец портфеля поддерживает в течение определенного периода одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по большому количеству признаков, например уровню рисковости ценных бумаг, видам ценных бумаг, отраслевой или региональной (в том числе страновой) принадлежности эмитентов ценных бумаг. Когда в результате изменения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк продает ценные бумаги, доля которых увеличилась, а на вырученные деньги покупает ценные бумаги, доля которых уменьшилась;

- стратегия плавающих пропорций. Более сложная стратегия, заключающаяся в установлении разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями составляющих портфеля. Например, при выборе такой стратегии инвестор, склонный к риску, исходит из предположения о том, что рынок инертен и уже совершившееся изменение пропорций по данному портфелю будет происходить и дальше. Иначе говоря, если доля акций в портфеле увеличилась за счет более быстрого роста их стоимости по сравнению со стоимостью облигаций, то инвестор еще приобретает акции, рассчитывая на продолжение ускоренного роста их стоимости.

На основе выбора инвестиционной стратегии формируется собственная инвестиционная политика.

Определение инвестиционной политики. Инвестиционная политика - это совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов инвестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рисковости и ликвидности.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать большое количество факторов риска, однако принципиальным является их разбиение на две группы: рыночные (сюда входят все основные риски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфельные (т.е. присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на рынок, когда такие риски минимальны, или захеджировать (хеджирование - страхование рисков от неблагоприятных изменений цен, хеджирование совершается путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов) часть рисков с помощью производных финансовых инструментов. А вот специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достичь такого результата - максимально возможная диверсификация вложений, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше разных инструментов будут включены в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения уровня специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.

Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики. Подбор инструментов - очень важный момент. Определяются круг инструментов, которые потенциально могут быть включены в портфель, и сочетание инструментов, не нарушающих ограничения, налагаемые инвестиционной политикой. Например, очевидно, что при построении консервативного портфеля не имеет смысла вкладывать средства в высокорисковые акции без хеджирования рисков, следовательно, в этом случае сам актив и инструмент хеджирования выступают на практике как единый инструмент портфельного инвестирования. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, нужно очертить круг активов, которые, вероятно, будут включены в инвестиционный портфель. В принципе возможны портфели, состоящие из ценных бумаг любого вида, и любые смешанные портфели.

Формирование стартового портфеля. Что касается банковского инвестиционного портфеля, то это совокупность средств, вложенных банком в ценные бумаги сторонних юридических лиц. Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка служат прибыльность и рисковость операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

Управление инвестиционным портфелем. После выбора и формирования банковского портфеля предстоит очень важный этап, который заключается в умелом распоряжении набором разных видов ценных бумаг в целях не только сохранения их стоимости, но и получения существенного дохода, не зависящего от инфляции.

Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный. Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умением предвидеть и опережать события.

Банки, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление согласно международной терминологии называется "свопинг", что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок.

При пассивном управлении банковским инвестиционным портфелем исходят из предположения, что фондовый рынок достаточно эффективен при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удержанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска.

Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а также с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений. Кроме того, на этом этапе в случае необходимости может проводиться корректировка модели портфеля на основе происшедших изменений на рынке и с учетом текущей эффективности управления портфелем.

В работе по пересмотру портфеля существуют следующие направления тактики:

- проведение частой реструктуризации портфеля, т.е. портфель кардинально пересматривают несколько раз в год, чтобы избавиться от менее доходных бумаг и приобрести более доходные. Опасность в данном случае заключается в том, что при таком подходе достаточно сильное влияние на принятие решений оказывают сиюминутные спекулятивные факторы. Замена одного финансового инструмента другим может привести к снижению доходности. Кроме того, увеличиваются расходы, связанные с обслуживанием активов, например оплата брокеров, перерегистрация прав собственности;

- проведение редкого пересмотра портфеля. При такой тактике из портфеля лишь периодически изымают инструменты, имеющие слишком низкую или отрицательную доходность. Структура большей части активов практически не меняется. Недостаток такой позиции заключается в том, что существует опасность пропустить глобальные изменения на рынке. К тому же эта тактика хороша на растущем рынке, а на падающем может привести к серьезным потерям. Долгосрочные инвестиции всегда менее рисковы, чем инвестиции на короткий период. При инвестировании на недлительный срок высок риск попасть на падающий рынок и не дождаться подъема, который компенсирует все предыдущие потери.

Инвестиционная деятельность кредитных организаций на рынке ценных бумаг регулируется акционерным законодательством, законодательством о рынке ценных бумаг, антимонопольным и банковским законодательством.

В целях ограничения рисков, связанных с операциями с ценными бумагами, Банк России для коммерческих банков устанавливает:

- обязательные экономические нормативы, определяет порядок расчета кредитного и рыночного рисков банков и ограничивает их размер;

- правила переоценки вложений в ценные бумаги и создания резервов под разные виды риска по операциям с ценными бумагами;

- требования к организационной структуре банков в части операций с ценными бумагами.

Управление инвестиционными рисками. Операциям с ценными бумагами всегда присущ высокий разноплановый риск. Риск - вероятность потерять определенные суммы денег, поэтому вопросам снижения риска уделяется повышенное внимание: чем больше удастся снизить риск, тем меньше потеряет банк.

Приведем классификацию рисков, выделяемую в теоретических исследованиях.

1. Страновой риск (риск инвестиций в определенную страну, связанный с изменениями в ее политической, экономической и социальной системах). Риск данного вида объективно присутствует, однако он имеет значение на этапе принятия решения о начале инвестирования в ту или иную страну. Естественно, что на движение российского рынка оказывают существенное влияние различного рода политические процессы. Для того чтобы предотвратить неблагоприятное воздействие событий политической жизни на деятельность банка, крупный банк будет вынужден вести постоянный сбор политической информации, особенно на развивающихся рынках.

2. Процентный риск. Такой риск всегда присутствует при изменении процентных ставок и может негативно воздействовать на кредитора или заемщика на денежном рынке. Процентный риск может влиять на деятельность банка в том случае, когда он выступает в роли заемщика и формирует свои ресурсы за счет заемных средств. В России происходит снижение спроса на акции, и в соответствии с рыночными законами курс акций начинает снижаться. Тем самым процентный риск проявляется в возможном неблагоприятном движении рынка.

3. Отраслевой риск. Подобный риск также проявляется на конкретном уровне в риске неблагоприятного изменения рынка.

4. Региональный риск. Этот риск может проявляться на конкретном уровне либо в качестве аспекта риска неблагоприятного движения рынка, либо в качестве аспекта риска эмитента.

5. Систематический (рыночный) риск. Такой риск отражает возможность неблагоприятного движения рынка в целом и зависит во многом от привходящих факторов (политических событий, изменения макроэкономической ситуации в стране и за ее пределами, краткосрочных нарушений равновесия спроса и предложения в целом на рынке и т.д.). Он означает возможность потери денег при работе на выбранном рынке вне зависимости от конкретных инвестиционных решений.

6. Несистематический (специфический) риск. Этот риск отражает возможность неблагоприятного изменения рынка одного отдельно взятого финансового инструмента независимо от движения рынка в целом.

Можно выделить следующие виды конкретных рисков, постоянно сопровождающих деятельность банка на рынке ценных бумаг, минимизация которых всегда актуальна:

- риск неблагоприятного движения рынка или конъюнктурный риск (например, вы купили ценные бумаги исходя из прогноза благоприятного движения, но прогноз не оправдался, и вы во избежание увеличения убытков закрыли позицию и потеряли некоторое количество денег);

- валютный риск, который присутствует в том случае, когда вы оцениваете свою деятельность в одной валюте, а вкладываете в инструменты, деноминированные в других валютах;

- риск ликвидности, т.е. вероятность возникновения проблем с реализацией активов;

- риск эмитента (например, вы купили долговую ценную бумагу, а при наступлении срока платежа оказалось, что эмитент не способен расплатиться);

- риск контрагента, т.е. вероятность неисполнения своих обязательств контрагентом (например, вы поставили контрагенту ценные бумаги, а он не заплатил).

Методы и инструменты минимизации рисков. Для успешного управления портфелем ценных бумаг, в частности, необходимо управление этими рисками. Термин "управление рисками" означает прежде всего минимизацию рисков, полностью исключить которые невозможно.

Основными инструментами, позволяющими минимизировать риски, являются:

1) аналитическая работа, которая позволяет минимизировать риск неблагоприятного движения рынка, риск ликвидности, риск эмитента, отчасти - валютный риск и является составной частью комплекса работ по минимизации рисков контрагентов;

2) сбор информации, который дает возможность минимизировать риск инфраструктурных институтов, является необходимой составной частью при минимизации риска неблагоприятного движения рынка, риска контрагента, риска эмитента;

3) использование системы лимитов - данный инструмент закладывает основы минимизации рисков, ограждая банк от наиболее крупных рисков, используется в первую очередь при минимизации риска контрагента, риска эмитента, инфраструктурного риска и является также начальной частью работы по минимизации конъюнктурного риска;

4) налаживание неформальных связей с инфраструктурными элементами, которое снижает инфраструктурный риск, а также служит основой для получения информации, используемой при применении системы лимитов (в первую очередь лимитов на контрагентов);

5) прочие инструменты, свойственные конкретным видам рисков:

- валютные форварды и фьючерсы - для валютного риска;

- опционы - для рыночного риска,

- страхование сделок от конкретных рисков.

Менеджер инвестиционного отдела банка, который отвечает за управление портфелем клиента, должен определить инвестиционные цели клиента и учесть его мнение о предпочитаемом соотношении риска и доходности.

Информация на рынке ценных бумаг имеет большое значение. Будущие инвесторы должны получать данные, четко показывающие финансовое положение компании, которая предлагает свои ценные бумаги. Кроме того, инвесторам нужны сведения, благодаря которым они могут судить, насколько рентабельна та или иная компания. С помощью этой информации они примут решение, следует ли им делать инвестиции. Менеджер тоже должен быть уверен в хорошем финансовом положении компании-эмитента, чтобы помочь своим клиентам принять решение о тех или иных инвестициях.

В настоящее время известны два подхода, применяемые при формировании портфеля ценных бумаг: традиционный подход и современная портфельная теория.

Следуя традиционному подходу, портфельный менеджер при выборе ценных бумаг для формирования портфеля клиента использует фундаментальный и технический анализ.

При помощи фундаментального анализа по данным анализа финансовых отчетов компаний, конкурентоспособности, структуры ассортимента, сбыта определяются степень оцененности ценной бумаги; внутренняя стоимость ценной бумаги, которая затем сравнивается с текущей рыночной ценой. Если курсовая стоимость выше внутренней, то ценная бумага переоценена, а если ниже, то недооценена. Фундаментальный анализ позволяет делать среднесрочные и долгосрочные оценки, т.е. служит основой для формирования и пересмотра портфеля.

Технический анализ предполагает изучение внутренней информации биржи и внебиржевого рынка, т.е. сводится к изучению объемов сделок, уровня цен на разные моменты времени, статистической информации, получаемой в результате исследования динамики рынка. Технический анализ базируется на убеждении, что на рынке имеются исторически сложившиеся закономерности, которые повторяются с определенной степенью вероятности. Такой анализ особенно эффективен при краткосрочных спекуляциях и принятии решений об оптимальном времени покупки и продажи.

Практически любому участнику рынка ценных бумаг доступна информация для проведения технического анализа, но не каждому участнику - для фундаментального анализа. И только банки располагают этой информацией, поскольку у них есть большая база данных о клиентах

10.4. Брокерские операции кредитных организаций

В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Необходимость такого посредничества обусловлена тем, что высокий профессионализм брокера должен способствовать достижению наилучшего результата для инвестора и оградить последнего от ряда рисков, присущих рынку. Брокер выполняет свои функции за вознаграждение (комиссию).

Как правило, реально брокер оказывает клиенту следующие услуги:

- предоставление информации об эмитенте, о ситуации на рынке, консультирование;

- заключение сделок на основании поручений клиента;

- исполнение сделок (получение сертификатов бумаг для клиента, перерегистрация прав в реестре и депозитарии на имя клиента или покупателя, номинального держателя).

К брокеру полностью применимы статьи ГК РФ, регулирующие взаимоотношения по договору поручения и комиссии. В Законе установлено, что при совпадении интересов клиента и самого брокера предпочтение должно быть отдано интересам клиента.

По законодательству брокер обязан выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением.

Если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательства хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора. Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Технология биржевой торговли ценными бумагами предполагает, что имеющийся спрос оформляется согласно правилам работы биржи заявкой на покупку (заказом на покупку), а предложения - заявкой на продажу ценных бумаг (заявкой на продажу).

Брокеры торгуют на биржах и во внебиржевых торговых системах. Банк, работающий на российском рынке ценных бумаг, чтобы добиться более высокого статуса, обязательно будет стремиться к получению возможности торговать во всех эффективных торговых системах. Современный инвестор имеет возможность давать разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне биржевого торга, либо в процессе его.

Приказ, оформленный в виде заявки, - это конкретная инструкция клиента, через брокера поступающая к месту торговли. Обязанность брокера - выполнить все указания, содержащиеся в заявке, и как можно лучше исполнить заявку в процессе биржевого торга.

Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо, т.е. клиент, имеющий договор с брокером, который может выполнить данный заказ на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент должен предоставить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями могут быть: представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки, либо перечисление на счет брокера суммы в определенном проценте от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязательства, либо открытие брокеру текущего счета (с правом распоряжения) на сумму, составляющую определенный процент от суммы сделок, поручаемых брокеру в течение полугодия. Можно также представить брокеру аккредитив на полную сумму сделки или страховой полис. Самым эффективным средством расчета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязательство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. Такая форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из оборота брокера или его клиента и максимально приближает время совершения сделки ко времени платежа.

10.5. Операции доверительного управления

Под операциями доверительного управления коммерческих банков (доверительные операции) следует понимать операции, при совершении которых банки выступают в качестве доверенного лица своих клиентов (частных лиц и корпораций), другими словами действуют по доверенности.

Рынок ценных бумаг изменчив, курсы акций и облигаций растут и падают по законам, которые трудно понять каждому индивидуальному держателю ценных бумаг. В связи с этим держатели ценных бумаг чаще всего стали прибегать к услугам специалистов в этой области - сотрудников финансовых институтов и банков, поручая им управление своим имуществом на доверительных началах.

На основании права управления имуществом коммерческий банк может управлять ценными бумагами и денежными средствами клиентов, заключив необходимые договоры. Такие договоры можно условно подразделить на персональные (поскольку управление имуществом осуществляется для одного клиента) и договоры об управлении денежными средствами и ценными бумагами, аккумулированными в общих фондах управления банка.

По договору одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне, т.е. коммерческому банку (доверительному управляющему), на определенный срок имущество в доверительное управление. Коммерческий банк как доверительный управляющий обязуется за вознаграждение управлять этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя), часто первый и последний совпадают.

Передача имущества в доверительное управление не влечет за собой переход права собственности на это имущество к доверительному управляющему. Имущество, в том числе денежные средства и ценные бумаги, передается во владение управляющему, использующему его в интересах выгодоприобретателя и в пределах, установленных законом и договором. Выгоды от использования имущества передаются выгодоприобретателю в порядке и сроки, закрепленные в договоре. В случае прекращения отношений по управлению имуществом, в том числе по истечении срока договора, имущество подлежит возврату собственнику.

Коммерческие банки, отмеченные в договоре, обязаны управлять имуществом, проявляя максимальную заботу об интересах выгодоприобретателя. В качестве объекта управления согласно законодательству могут выступать как материальные объекты (недвижимые - земля, здания, сооружения и т.д. и движимые - оборудование и другие материальные ресурсы), так и денежные средства и ценные бумаги.

В качестве управляющего имуществом банк вправе совершать все юридические и фактические действия, необходимые для эффективного управления, кроме тех, совершение которых запрещено договором.

Среди возможных вариантов доверительных операций с ценными бумагами в настоящее время в практике банков можно выделить следующие:

- первичное размещение ценных бумаг (организация выпуска, первичное размещение ценных бумаг по поручению клиента);

- ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами;

- выплата ежегодного дохода акционерам (в наличной или безналичной форме либо путем реинвестирования доходов по ценным бумагам);

- управление активами по поручению клиентов (покупка по поручению клиента и за его счет ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг в соответствии с указанием клиента, продажа ценных бумаг по поручению клиента);

- депозитарное обслуживание (ведение счетов ДЕПО, расчеты по операциям с ценными бумагами).

Операции по доверительному управлению имуществом, с одной стороны, дают возможность владельцам ценных бумаг преодолевать инвестиционную неопределенность, снижать риск инвестиций; с другой стороны, являются менее рисковыми для банков, чем операции с ценными бумагами за собственный счет банков.

Наличие законодательной базы и встречные интересы клиентов и банков приведут к росту числа разнообразных банковских операций на основании доверенности.

10.6. Депозитарная деятельность кредитных организаций

Большую роль в обслуживании рынка ценных бумаг играет депозитарная деятельность банка <1>. Она состоит в оказании услуг по хранению, опеке, попечительству сертификатов ценных бумаг клиентов и (или) учету перехода прав на них. Содержание депозитарной деятельности заключается в обеспечении удобства использования и передачи ценных бумаг, снижении рисков сделок, упрощении обработки информации о ценных бумагах, предоставляемых ими правах и их владельцах. Взаимоотношения клиентов с депозитариями строятся на передаче (выдаче) им распоряжений на совершение тех или иных операций с ценными бумагами, в том числе на основании документов, подтверждающих осуществление сделок купли-продажи. Депозитарии получают плату за свои услуги.

--------------------------------

<1> Депозитарий - организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассацию и распределение процентов, дивидендов и т.д.).

Депозитарии заключают со своими клиентами договоры о ведении счетов ДЕПО (счетов ответственного хранения ценных бумаг, англ. securities accounts). Эти договоры предусматривают обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц. Последняя операция именуется переводом по счетам ДЕПО.

Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете ДЕПО, может дать указание депозитарию перевести эти бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета ДЕПО прежнего владельца и зачисляет (кредитует) их на счет нового владельца. Эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Меняется только состояние учетных регистров депозитария, а именно хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.

Возможны два способа поставки ценных бумаг по итогам сделки: путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца или посредством перевода этих ценных бумаг со счета ответственного хранения прежнего владельца на счет ответственного хранения нового владельца в депозитарии.

Расчеты. У сторон, заключивших сделку, предусматривающую движение ценных бумаг, возникают взаимные обязательства. Например, в случае купли-продажи ценных бумаг на продавца налагается обязательство передать покупателю ценные бумаги, а на покупателя - оплатить приобретение денежными средствами. Для выполнения этих обязательств стороны должны произвести взаимные расчеты: перевести ценные бумаги со счета продавца на счет покупателя, а деньги - со счета покупателя на счет продавца или передать друг другу наличные деньги (ценные бумаги). Расчеты по бумагам и деньгам являются одним из этапов фазы расчетов - ключевого элемента процесса инвестирования в ценные бумаги. Расчеты по бумагам включают в себя списание (поставку) ценных бумаг с одного счета и зачисление (получение) ценных бумаг на другой счет или вручение наличных ценных бумаг продавцом покупателю. Расчеты по деньгам включают в себя списание денежных средств со счета покупателя и зачисление их на счет продавца. На современном финансовом рынке подавляющая часть расчетов осуществляется в безналичной форме посредством движения ценных бумаг и денег по счетам.

Помимо обеспечения расчетов по сделкам с ценными бумагами другая важная базовая услуга, оказываемая депозитариями, - хранение ценных бумаг, которое происходит как в наличной, так и в безналичной форме. На современных финансовых рынках безналичное хранение ценных бумаг превалирует над наличным.

Хранение наличных ценных бумаг осуществляет депозитарий в специально оборудованных помещениях. Практически во всех странах с развитыми финансовыми рынками установлены стандартные требования к хранилищам и порядку организации работы в них. Депозитарии принимают наличные ценные бумаги как непосредственно у их владельцев, так и у других депозитариев. В процессе приема возможна проверка ценных бумаг на подлинность. Депозитарий, принявший наличные ценные бумаги на хранение, обязан совершать с ними необходимые действия, в частности погашать ценные бумаги, а также прилагаемые к ним купоны или отделять их. По требованию владельца наличных ценных бумаг они могут выдаваться ему на руки, если только ценные бумаги не подлежат обязательному централизованному хранению.

Хранение и обслуживание обращения наличных ценных бумаг сопряжены с относительно более высокими издержками, чем те же операции в безналичной форме, поэтому наличное хранение постепенно трансформируется в безналичное.

Безналичное хранение. Для того чтобы иметь возможность хранить на своих пассивных счетах ценные бумаги в безналичной форме, депозитарий должен открыть активные счета либо в другом депозитарии, либо в реестре, в котором ведется учет выпуска. При этом депозитарий, в котором открыт счет, должен либо сам быть головным (центральным) депозитарием, где размещается весь выпуск ценных бумаг (в форме глобального сертификата или в иной форме), либо, в свою очередь, быть связанным цепочкой междепозитарных отношений с таким центральным (головным) депозитарием или реестром. Без открытия счетов в других депозитариях и реестрах безналичное хранение ценных бумаг невозможно. Согласно правилам, установленным практически на всех финансовых рынках, депозитарий обязан открывать в центральных (головных) депозитариях и регистраторах отдельный счет для учета принадлежащих ему ценных бумаг и отдельный счет для учета ценных бумаг, принадлежащих клиентам.

Выводы

1. Коммерческие банки выполняют различные операции с ценными бумагами: эмиссионные, инвестиционные, посреднические.

2. Инвестиционные операции банка - это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставный фонд предприятий от своего имени и по своей инициативе в целях получения прямых и косвенных доходов.

3. К основным целям инвестиционной деятельности коммерческого банка относятся расширение сферы деятельности и влияния, диверсификация доходной базы банка, расширение клиентской базы, увеличение числа видов услуг.

4. В основе инвестиционной политики коммерческого банка лежит процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель - совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц, приобретенных банком. Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступают прибыльность и рисковость операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

5. Особенность деятельности российских коммерческих банков на корпоративном рынке состоит в том, что они занимаются в основном брокерскими и дилерскими операциями.

6. Брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Необходимость такого посредничества обусловлена тем, что высокий профессионализм брокера должен способствовать достижению наилучшего результата для инвестора и оградить последнего от ряда рисков, присущих рынку.

7. Одним из видов посреднических операций коммерческого банка является депозитарная деятельность. В ходе этой деятельности банк осуществляет учет прав и хранение ценных бумаг эмитентов и других владельцев.

Термины и понятия

Эмитент

Эмиссионные операции банка

Инвестиционные операции банка

Инвестиционная стратегия

Инвестиционная политика коммерческого банка

Банковский инвестиционный портфель

Хеджирование

Диверсификация

Учет векселей

Инкассирование

Домициляция

Авалирование

Акцепт векселя

Брокерская деятельность

Депозитарий

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Какие функции выполняет коммерческий банк на рынке ценных бумаг?

2. Должен ли коммерческий банк иметь специальную лицензию на право работы на фондовом рынке?

3. Какую роль играет Банк России на рынке ценных бумаг?

4. Какие операции на фондовом рынке проводит Банк России?

5. Какие законы, инструкции регулируют банковские операции с ценными бумагами?

6. Есть ли ограничения для коммерческих банков на рынке ценных бумаг?

7. Назовите основные виды и опишите свойства выпускаемых коммерческими банками ценных бумаг.

8. Разрешается ли одновременная эмиссия акций и облигаций банков?

9. Какая ценная бумага, эмитируемая коммерческими банками, является, на ваш взгляд, наиболее привлекательной для инвестора и почему?

10. В чем заключается сущность инвестиционной стратегии?

11. Какие варианты инвестиционной политики коммерческого банка вы знаете?

12. Что такое портфель ценных бумаг?

13. Охарактеризуйте процесс управления портфелем ценных бумаг.

14. Назовите типы портфелей ценных бумаг коммерческих банков.

15. Каковы цели стратегических и портфельных инвестиций банков?

16. Какие факторы определяют структуру инвестиций банка?

17. Перечислите виды консультационных услуг по вопросам функционирования фондового рынка, предлагаемых коммерческими банками.

18. Назовите проблемы, с которыми сталкиваются в настоящее время коммерческие банки на рынке ценных бумаг.