![]() КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Вопрос 9.4. Источники финансирования инвестиционной деятельности корпораций.Инвестиции — это вложения капитала с целью его последующего возрастания, это имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладывают в объекты предпринимательской деятельности (бизнес) с целью получения дохода (прибыли) или достижения иного полезного эффекта. Прирост капитала должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору (вкладчику) отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде. Рассмотрим базовые понятия, связанные с инвестиционной деятельностью корпораций. Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта. Инвестиционный цикл — движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта, что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, заказов на оборудование, строительство объекта и его последующая эксплуатация). Инвестиционный процесс — открытая система, в которой наряду с застройщиком (заказчиком) принимают участие и другие организации (проектировщики, подрядчики, поставщики материальных ресурсов для строительства, банки). В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов субъектами реального сектора экономики и процесс размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных проектов и программ). Связующим звеном между владельцами инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают институты финансового посредничества, оперирующие на финансовом рынке (банки, инвестиционные фонды, фондовые биржи, страховые компании и пр.). Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план). Срок окупаемости инвестиционного проекта — период со дня начала его финансирования до дня, когда разность между получаемой суммой чистой прибыли вместе с амортизацией и объемом капитальных вложений приобретает положительное значение. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. В качестве инвестиционных товаров могут выступать движимое и недвижимое имущество; денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы; имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, опыт, иные интеллектуальные ценности; права пользования землей и другими природными ресурсами, а также имущественные права. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные вкладчики капитала. Основные этапы инвестирования: 1)преобразование ресурсов в капитальные вложения, т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование); превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует потребление инвестиций и получение новой потребительной стоимости (зданий, сооружений, многолетних насаждений, объектов инфраструктуры и др.); 3) прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реализация конечной цели инвестирования. Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляют в различных формах. Для учета, анализа, планирования и контроля их систематизируют по отдельным признакам. По объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции (капитальные вложения) — авансирование средств в материальные и нематериальные активы (инновации). Инвестиции в форме капитальных вложений классифицируют: 1)по отраслевой структуре (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, связь, торговля и пр.); формам собственности (государственная, частная, смешанная и др.); 2)воспроизводственной структуре; 3)технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты); 4)назначению (объекты производственного назначения, жилищное и культурно бытовое строительство); 5)источникам финансирования — внутренние и внешние (заемные и привлеченные). Финансовые инвестиции — это вложение средств в государственные и корпоративные ценные бумаги (акции и облигации акционерных обществ), целевые денежные вклады, уставные капиталы других организаций. По характеру участия выделяют прямые и косвенные финансовые инвестиции. Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов вложения денежных средств. Косвенные инвестиции осуществляют через финансовых посредников — коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, страховые организации и пр. Классификация - По периоду инвестирования финансового вложения систематизируют на краткосрочные (на срок до одного года) и долгосрочные (на срок свыше года). Последние могут служить источником финансирования инвестиций в основной капитал. - По уровню риска выделяют следующие виды финансовых инвестиций. Безрисковые инвестиции — вложение средств в такие виды финансовых инструментов, по которым отсутствуетреальный риск потери ожидаемого дохода или капитала и практически гарантировано получение прибыли (в форме процента). Низкорисковые инвестиции — вложение капитала в финансовые активы, риск по которым ниже среднерыночного уровня. Средне-рисковые инвестиции — вложение капитала в наиболее рисковые финансовые инструменты (например, в акции молодых компаний, где ожидается получение максимального дохода). - Субъектами инвестиционной деятельности на финансовом рынке России являются: эмитенты, инвесторы, негосударственные финансовые посредники и др. По направлению текущей (обычной) деятельности разделяют институциональных и индивидуальных инвесторов. В роли первых выступают юридические лица (например, акционерные общества в сфере производства товаров и услуг, торговли и пр.), а вторых — граждане, использующие свои сбережения. - Исходя из целей инвестирования, разделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические ставят цель приобрести контрольный пакет акций или большую долю в уставном капитале для реализации управления их делами. Они осуществляют также стратегию слияния и поглощения других фирм. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты (акции и корпоративные облигации) с целью получения приемлемого текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) или прироста капитала в будущем. - По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. В роли последних выступают зарубежные юридические и физические лица, государства и международно-кредитные организации. Инвестиционный портфель — это набор реальных проектов, подлежащих реализации, и различных финансовых инструментов (ценных бумаг). Ценные бумаги образуют фондовый портфель предприятия. Управление инвестиционным портфелем заключается в выборе наиболее эффективных способов реализации инвестиционной стратегии компании на отдельных этапах ее развития. Задачи, решаемые в процессе управления инвестиционным портфелем, следующие: обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия; максимизация прибыли (дохода) от инвестиционной деятельности; минимизация инвестиционных рисков; обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности организации в процессе осуществления инвестиционной деятельности; изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов и программ и др. Все задачи управления данным портфелем тесно взаимосвязаны и учитываются инвесторами при формировании стратегии инвестирования в реальные и финансовые активы. Поэтому приоритетной целью управления инвестиционным портфелем является не только максимизация прибыли, но и повышение рыночной стоимости компании, обеспечение ее финансовой устойчивости и гибкости в процессе принятия и реализации управленческих решений. Вопрос 9.5. Корпоративное финансовое планирование и финансовый контроль. Финансовое планирование — это разновидность управленческой деятельности, направленная на обеспечение сбалансированности движения материальных и денежных потоков предприятия, обеспечение ликвидности, платежеспособности и роста рентабельности собственного капитала. Следует отметить, что финансовое планирование на предприятиях России прошло довольно сложный путь развития. В дореволюционной России акционерными обществами с публичной отчетностью разрабатывался лишь один финансовый план — это был прогноз отчетного баланса планируемого года, т.е. в современной терминологии — баланс активов и пассивов. Внутрифирменное планирование сводит к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для хозяйствующего субъекта. Планирование помогает ответить на следующие вопросы: 1)на каком уровне развития находится организация (ее экономический потенциал) и какие результаты ее финансово-хозяйственной деятельности ожидаются; 2)при помощи каких ресурсов (включая и финансовые) могут быть они достигнуты? На основе системы долгосрочных и оперативных планов осуществляются организация запланированных работ, мотивация персонала, контроль результатов и их оценка на базе плановых показателей. Разработка организациями финансовых планов (бюджетов) занимает важное место в системе мер по их финансовой стабилизации. Определим основные понятия, связанные с финансовым планированием. Финансовый план — обобщенный плановый документ, отражающий поступление и расходование денежных средств организации на текущий (до одного года) и долгосрочный (свыше одного года) период. Включает в себя составление операционных и капитальных бюджетов!, а также прогнозы финансовых ресурсов на два-три года. В России он обычно составляется в форме баланса доходов и расходов (на квартал, год). Бюджет организации — оперативный финансовый план, составленный в рамках одного года, отражающий расходы и поступления средств по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности организации. В практике управления финансами фирмы используются два основных вида бюджетов — текущий (оперативный) и капитальный. Бюджетирование — процесс разработки конкретных бюджетов в соответствии с целями оперативного планирования (например, платежный баланс на предстоящий месяц). Бюджетирование капитала — процесс разработки конкретных бюджетов по управлению капиталом предприятия, источниками формирования капитала (пассивы баланса) и их размещению (активы баланса). Бюджетный контроль — текущий контроль за исполнением отдельных показателей доходов и расходов, определенных плановым бюджетом. Смета — форма планового расчета, определяющая потребности предприятия в денежных ресурсах на предстоящий период и последовательность действий по исчислению показателей (данный термин широко использовался в плановой экономике при разработке техпромфинплана). Значение внутрифирменного финансового планирования заключается в следующем: • намеченные стратегические цели предприятия преломляются в форме системы показателей: объем продаж, себестоимость проданных товаров, прибыли, инвестиции, денежных потоков и др.; • устанавливаются стандарты сбора финансовой информации, формы финансовых планов и отчетов об их исполнении; • определяются приемлемые границы финансовых ресурсов, необходимых для реализации долгосрочных и оперативных планов организации; • оперативные финансовые планы (на месяц, квартал) дают информацию для разработки и корректировки общефирменной финансовой стратегии. Планирование финансовых показателей осуществляется с помощью нескольких методов. Методы планирования — это конкретные способы и приемы плановых расчетов: расчетно-ана-литический, нормативный, балансовый, оптимизации плановых решений, экономико-математического моделирования. Расчетно-аналитический метод планирования позволяет на основе анализа достигнутой величины финансовых показателей составить прогноз их величины на будущий период исходя из прогнозных значений объема продаж. Данный метод планирования применяется в тех случаях, когда взаимосвязь между показателями может быть установлена не прямо, а косвенно, на основе изучения их динамики за ряд периодов (месяцев, лет). Путем использования этого метода могут быть установлены ожидаемая прибыль, потребность в оборотных активах, величина амортизационных отчислений и другие показатели. При использовании данного метода часто прибегают к экспертным оценкам. Исходной информацией явля.тся финансовая отчетность и определение зависимости ряда показателей от объема продаж. В западной литературе этот метод называется методом процента от продаж (percent-of-sales-method). Содержание нормативного метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе заранее установленных норм и нормативов определяется потребность предприятия в финансовых ресурсах и источниках их образования. Такими нормативами являются ставки налогов и сборов, тарифы отчислений в государственные внебюджетные фонды, нормы амортизационных отчислений, учетная ставка банковского процента и др. В финансовом планировании применяется целая система норм и нормативов: федеральные, региональные, местные, отраслевые (корпоративные), нормативы самого предприятия. Федеральные нормативы являются обязательными для всей территории России. К ним относятся: • ставки федеральных налогов; • нормы амортизации? самостоятельно определяемые предприятием по отдельным группам основных средств исходя из нормативного срока их полезного использования; • ставки рефинансирования коммерческих банков, устанавливаемые Банком России, и нормы обязательных резервов банков, депонируемых в нем; • тарифные ставки на государственное пенсионное обеспечение и социальное страхование; • минимальная месячная оплата труда; • нормативы отчислений от чистой прибыли в резервные фонды акционерных обществ; • минимальный размер уставного капитала для акционерных обществ открытого и закрытого типа; и т.д. Региональные и местные нормативы действуют в отдельных субъектах РФ и утверждаются представительными и исполнительными органами власти. Они охватывают, как правило, ставки региональных налогов и сборов, арендную плату. Отраслевые нормативы применяются в рамках отдельных отраслей или корпоративных групп. Нормативы предприятия разрабатывают сами хозяйствующие субъекты и используют их для регулирования производственно-торгового процесса, а также для контроля за эффективным использованием ресурсов. К этим нормативам относятся: • нормативы плановой потребности в оборотных активах; • нормы кредиторской задолженности, постоянно находящиеся в обороте предприятия; нормы запасов материалов, заделов незавершенного производства, запасов готовой продукции на складе и товаров в днях; • нормативы распределения чистой прибыли на потребление, накопление и в резервные фонды; • норматив отчислений в ремонтный фонд (в % среднегодовой стоимости основных фондов); и др. Нормативный метод планирования — самый простой и доступный. Зная норматив и объемный показатель, можно легко вычислить планируемый финансовый показатель. В связи с этим актуальной проблемой управления финансами предприятий является разработка экономически обоснованных норм и нормативов для формирования и использования денежных ресурсов и организации контроля за их соблюдением каждым структурным подразделением предприятия. Содержание балансового метода планирования финансовых показателей состоит в том, что через баланс увязываются имеющиеся в наличии финансовые ресурсы и фактическая потребность в них. Балансовый метод применяется при прогнозе поступлений и выплат из денежных фондов (потребления и накопления), квартального плана доходов и расходов, платежного календаря и др. Содержание метода оптимизации плановых решений сводится к составлению нескольких вариантов плановых расчетов, чтобы выбрать из них оптимальный по различным критериям выбора (максимум прибыли, продаж, минимум затрат и т.п.). Экономико-математическое моделирование в финансовом планировании позволяет определить количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, влияющими на их величину. Данная взаимосвязь выражается через экономико-математическую модель, которая представляет собой точное математическое описание экономических процессов с помощью уравнений, неравенств, графиков, таблиц и др. В модель включаются только основные (определяющие) факторы. Модель может базироваться на функциональной или корреляционной связи. Экономико-математическое моделирование позволяет перейти к многовариантным расчетам финансовых показателей. Для составления финансовых планов используются следующие информационные источники: • маркетинговые исследования, договоры (контракты), заключаемые с потребителями продукции и поставщиками материальных ресурсов; • результаты анализа бухгалтерской отчетности (формы № 1, 2, 4, 5) и выполнения финансовых планов за предшествующий период (месяц, квартал, год); • прогнозные расчеты по реализации продукции потребителям или планы сбыта ее исходя из заказов, прогнозов спроса на нее, уровня продажных цен и других условий рыночной конъюнктуры. На основе показателей объема продаж рассчитываются объем производства, затраты на выпуск продукции, прибыль, рентабельность, изменения остатков на складах и иные показатели; • экономические нормативы, утверждаемые законодательными актами (налоговые ставки, ставки отчислений в государственные социальные фонды, учетная ставка банковского процента, минимальная месячная оплата труда и т.д.); • утвержденная учетная политика; • стандарты форм организации по всем составляющим финансового плана.
Внутрифирменный финансовый контроль представляет собой специфическую область управления финансами и является необходимым условием обеспечения деятельности хозяйствующих субъектов. Контроль опосредует все стадии индивидуального кругооборота фондов, начиная с авансирования средств в производственные запасы и заканчивая процессом реализации готовой продукции и поступлением выручки на счета в банках. Внутрифирменный финансовый контроль как составная часть финансового контроля представляет собой организуемый в системе управления хозяйствующим субъектом процесс проверки исполнения реализации всех принимаемых управленческих решений в области хозяйственной и финансовой деятельности с целью реализации собственной финансовой политики и оценки ее эффективности. В экономической литературе внутрифирменный контроль часто неправомерно отождествляют с аудитом и контроллингом. Под аудитом обычно понимается независимая ежегодная проверка бухгалтерской отчетности компании, проводимая в интересах ее акционеров. На самом деле, понятие «аудит» гораздо шире, чем только проверка бухгалтерской отчетности. Внутренний же аудит представляет собой функцию управления, позволяющую определить отклонения от утвержденных планов, норм и стандартов. Контроллинг представляет собой систему информационного обеспечения и контроля с целью концентрации действий на развитии наиболее приоритетных направлениий деятельности, выявлении отклонений и принятии оперативных управленческих решений. Организационная структура внутрифирменного контроля создается по линейному или функциональному принципу. Она может также сочетать в себе оба этих принципа. Выделяют следующие фундаментальные принципы внутрифирменного финансового контроля. 1.Разделение обязанностей. Ответственность между служащими компании распределяется таким образом, чтобы никто не нес ответственности за операцию в целом. Таким образом, разрешающее операцию лицо не несет ответственности за участвующие в ней активы и за регистрацию данной операции. 2.Разрешение и одобрение. Этот принцип заключается в том, что все операции должны быть одобрены главным финансовым менеджером с ориентацией на те объемы денежных средств, на отпуск которых он имеет полномочия. Работа каждого лица проверяется другим лицом без какого-либо дублирования. В АО работа правления проверяется советом директоров и ревизионной комиссией. Физический контроль заключается в праве доступа проверяющего к активам и документам компании. Чтобы эффективно управлять процессом контроля, руководство должно составить план его организации. Послед-ний должен содержать четкие инструкции, права и обязанности различных уполномоченных лиц, чтобы исключить бесполезное дублирование их работы. 3.Важность свидетельства. Основная часть системы контроля — свидетельство выполнения работы, заверенное подписью контролера. Должностное лицо, которое проверяет работу контролера, также должно поставить свою подпись, подтверждающую, что работа выполнена качественно. Без таких свидетельств невозможно определить, что система контроля работает в заданном режиме. Ограничения системы контроля. Система контроля зависит от тех, кто проверяет, а им свойственны такие качества, как недостаточность компетенции, усталость и недопонимание истинного содержания хозяйственной операции. Более того, многие системы контроля становятся неэффективными, если возникает сговор между служащими. В связи с этим даже самые лучшие системы контроля не защищены от неудач, хотя риск таких неудач понижается при привлечении к контролю высококвалифицированных специалистов, четком соблюдении внутрифирменных стандартов контроля/ Для снижения риска неудовлетворительной работы проверяющих руководство обязано регулярно контролировать качество их работы, точность выявления слабых мест и своевременность исправления ошибок. Важным критерием работы является снижение потенциальных убытков. К основным элементам системы внутрифирменного финансового контроля относятся: • объекты контроля — главным образом, денежные потоки и финансовые ресурсы; • субъекты контроля — хозяйствующий субъект, его структурные подразделения и экономические службы. • предметы контроля — бюджеты (планы) хозяйствующего субъекта и его структурных подразделений; отдельные показатели, содержащиеся в первичной, статистической, налоговой и других видах информации (издержки, прибыль, выручка, рентабельность, лимиты фонда оплаты труда, нормы расхода сырья, материалов и энергии, цены, первичные документы, подтверждающие факт хозяйственной операции); • технология контроля бюджетов — осуществление процедур, необходимых для определения отклонения фактических показателей от плановых в абсолютных суммах и в относительном выражении. Основной предмет финансового контроля — финансовые показатели бюджетов (планов) хозяйствующего субъекта. Для осуществления контроля за исполнением бюджетов хозяйствующих субъектов Минэкономразвития России рекомендует использовать двухуровневую систему. Нижний уровень — контроль за исполнением бюджетов (планов) структурных подразделений, такой контроль осуществляют руководители подразделений. Верхний уровень — контроль за исполнением бюджетов (планов) всех структурных подразделений (включая контроль по эмитентам затрат), его проводят финансово-экономические службы и бухгалтерия. В процессе проведения контроля устанавливаются состав и структура имущества хозяйствующего субъекта, источники образования собственного капитала, его реальные и финансовые вложения, анализируются связи с поставщиками и покупателя ми, определяются объемы и источники привлеченных средств, оцениваются объемы выручки от реализации (продаж) и величина прибыли, устанавливаются доля чистой прибыли и величина налоговой нагрузки. При проведении контроля следует учитывать влияние таких факторов хозяйствования и управления, как эффективность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерской отчетности, использование методов учета (учетной политики), уровень диверсификации предприятий-конкурентов, статичность применяемых коэффициентов и др. Формирование надежной и гибкой системы внутрифирменного контроля в системе управления финансами хозяйствующих субъектов, направленной на решение проблем бюджетной, кредитной, инвестиционной, амортизационной и налоговой политики, позволит значительно ускорить их реорганизацию применительно к рыночным условиям хозяйствования. Создание такой системы требует тесного взаимодействия производственных, сбытовых, маркетинговых, экономических и других служб предприятий для обеспечения их финансовой устойчивости и повышения уровня доходности.
|