II. Стоимость основных источников финансирования.

Многообразие источников заемного капитала и их предложение определяет необходимость осуществления расчета и сравнительной оценки в разрезе отдельных его элементов.

Оценка стоимости заемного капитала (ЗК) имеет особенности:

1) Относительная простота формирования базового показателя, в качестве которого используется цена источника (процент за кредит, купонная ставка по облигациям и т.д.). Этот показатель прямо оговаривается в договоре или в проспекте эмиссии. Базовый показатель подлежит корректировки на условиях кредитного договора и на условиях налогообложения, на выходе получают стоимость источника ЗК;

2) Привлечение ЗК всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, что вызывает особые виды инвестиционных рисков привлечения ЗК.

Корректировка базового показателя на налоговый корректор (1-Tax) производится в силу того, что проценты за кредит и другие по ЗК относятся на расходы организации и уменьшают размер налогооблагаемой базы, тем самым снижая стоимость ЗК, где:

Tax – это ставка налога на прибыль, выраженная в виде коэффициента, либо десятичной дроби.

Стоимость базовых элементов ЗК:

1) Стоимость источника банковский кредит:

, где:

r_БК – цена банковского кредита в %;

Р_БК – уровень расхода (доля в виде коэффициента) по привлечению банковского кредита.

2) Стоимость источника облигации:

Облигации (бонды) – более рисковый источник финансирования. Размещение облигаций осуществляется с привлечением посредников, поэтому стоимость этого источника зависит от такого параметра, как затраты на размещение. Как и по банковскому кредиту, стоимость облигаций корректируют на налоговый корректор.

а) Если облигация размещается по номиналу, то стоимость источника облигационного займа равна:

, где:

r_o – ставка купонного дохода.

б) Если облигация размещается по цене отличной от номинала, то:

,где:

r_{ден. ед.} – величина годового купонного дохода в денежных единицах;

М – нарицательная стоимость или номинал облигации в денежных единицах;

Р – цена размещения облигационного займа, денежных единиц;

m – срок облигационного займа в годах;

3) Стоимость кредиторской задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Задолженность по з/п является бесплатным источником. Задолженность перед поставщиками и подрядчиками по налогам и сборам имеет стоимость, расчет которой следующий: