Сущность метода дисконтирования денежных потоков

Область применения метода: оценка компаний, находя­щихся в процессе структурных изменений, требующих инвестиций, приносящих нестабильный доход.

При использовании модели дисконтирования денежного потока необходимо располагать соответствующей информацией о доходах бизнеса:

• в течение ретроспективного периода (обычно 3–5 лет);

• в расчете на прогнозный период;

• информацией, характеризующей условия развития компании в постпрогнозный период.

Результаты расчетов по модели дисконтирования де­нежного потока состоят из двух компонентов:

• дисконтированной величины текущих доходов;

• дисконтированной величины терминальной (постпрогнозной) стоимости.

Условия дисконтирования для текущих доходов и терминальной стоимости различны. Дисконтирование текущих денежных потоков осуществляется, как правило, исходя из предположения об их равно­мерном поступлении в течение года, т. е. на середину периода, а тер­минальная стоимость дисконтируется по состоянию на конец по­следнего года прогнозного периода.

При оценке стоимости предприятия на основе доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков, как правило, выделяют следующие этапы:

1) выбор модели денежного потока;

2) анализ валовой выручки и расходов, их прогноз;

3) анализ и прогноз инвестиций;

4) расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

5) определение ставки дисконтирования;

6) расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;

7) внесение итоговых поправок.

Оценка стоимости предприятия может быть осуществлена на основе одной из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или бездолговой денежный поток.

Основные составляющие денежного потока для собственного капитала включают (табл. 17).

Таблица 17

Составляющие денежного потока

Вторую модель – модель бездолгового денежного потока – применяют в случаях, когда по каким либо причинам невозможно планировать денежные потоки с учётом движения заёмных средств. В этом случае бездолговой денежный поток может быть оценён по аналогичной с приведённой выше схеме с той разницей, что в ней будут отсутствовать процентные выплаты, прирост и уменьшение долгосрочной задолженности. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе ( в текущих ценах), так и на реальной основе ( с учётом инфляции).

С тем, чтобы осуществить прогноз денежного потока, необходимо провести ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации.