Результативные показатели оценки инвестиций на уровне предприятия

Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствующего субъекта составляет соотнесение полученных результатов либо с затратами, либо с использованными при этом ресурсами. По показателям соотнесения судят об эффективности производственных затрат или использования примененных производственных и (или) финансовых ресурсов.

Чем выше величина соотношения, тем эффективнее используются ресурсы. Это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности как составной части маркетинговой деятельности хозяйствующего субъекта.

В качестве результатов рыночной деятельности хозяйствующего субъекта (предприятия, фирмы) могут выступать: получаемая прибыль или ее прирост; валовой доход (вновь созданная стоимость) или его прирост. В соответствии с этим применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана как отношение вышеуказанных показателей к величине инвестиционных средств.

Итоговым финансовым результатом любого предприятия, работающего в рыночных условиях, выступает прибыль. Получение максимальной прибыли является главной задачей предпринимательской деятельности во всех ее сферах. Поэтому важнейшим показателем экономической эффективности инвестиций является отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций.

Указанное отношение принято называть коэффициентом экономической эффективности инвестиций.

Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая относится к капитальным вложениям, это отношение называется коэффициентом эффективности капитальных вложений. На предприятиях используется также метод определения эффективности собственного и заемного капитала.

Указанные коэффициенты экономической эффективности могут быть определены по следующим выражениям:

где - коэффициент экономической эффективности инвестиций; коэффициент экономической эффективности общих капитальных вложений; - коэффициент экономической эффективности собственных капитальных вложений; - коэффициент экономической эффективности заемных капитальных вложений; И - сумма произведенных инвестиционных вложений, руб.; , , - соответственно общие, собственные и заемные капитальные вложения, руб.; - годовая прибыль, руб.

При расчетах экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений используется чистая прибыль предприятия, равная балансовой прибыли за вычетом налогов.

Все вышеприведенные расчеты коэффициентов экономической эффективности капитальных вложений (рассчитанные в долях единицы) представляют собой коэффициенты рентабельности общего, собственного или заемного капитала.

Именно поэтому вариантный расчет вышеприведенных коэффициентов даст возможность определить оптимальный размер рентабельности для предприятия на определенный момент и при определенных средствах.

Поскольку существенная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повысится его уровень, то в этих случаях коэффициенты рассчитываются как отношение прироста суммы полученной прибыли к суммам инвестиций и капитальных вложений (соответственно общих, собственных или заемных) и вышеприведенные формулы принимают вид:

где - сумма прироста годовой прибыли в результате осуществления инвестиционных или капитальных вложений.

Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиций национальной экономики результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовой доход, определяемый как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям (капитальным вложениям) является также важной составляющей в соотнесении результатов инвестирования и произведенных инвестиционных вложений.

Указанное отношение можно назвать коэффициентом общей доходности инвестиций (капитальных вложений) и рассчитать по формуле:

где - цена реализации произведенной продукции, товара, услуг; М - материальные затраты на производство продукции, товаров и услуг; И(К) - инвестиции (капитальные вложения) в создание предприятия, производства.

Показатель общей доходности инвестиций отражает получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) по аналогии с образованием валового национального дохода в стране.

Если подобную оценку делать в акционерном обществе, то коэффициент эффективности акционерного капитала будет определяться по формуле:

где - коэффициент доходности акционерного капитала; - чистый доход акционеров, т.е. чистый доход за вычетом дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций*1, руб.; - среднегодовая стоимость акционерного капитала, руб.

_____

*1 Привилегированные акции отличаются от обыкновенных, в частности, тем, что по ним всегда выплачивается дивиденд, хотя бы частично, от фиксированного размера, определенного в уставе акционерного общества.

В последнее время на отечественных предприятиях стали применять метод оценки капитала путем первоначальной оценки его отдельных составляющих: оборотного капитала, основного капитала и нематериальных активов.

В итоге делается объединенная (общая) оценка капитала предприятия.

Рассмотрим этот метод.

1. Уровень эффективности использования оборотных средств предприятия.

Как было отмечено, анализ использования оборотных средств для оценки эффективности капитала стал применяться сравнительно недавно. Однако на зарубежных предприятиях этот метод применяется давно и является главной составляющей в оценке деятельности фирмы. Почему?

Оборотные средства предприятий находятся в постоянном движении, совершая кругооборот. В процессе этого кругооборота они проходят три стадии, изменяя свою материальную форму.

Первая стадия движения оборотных средств начинается с денежной формы . На этой стадии предприятие закупает сырье, материалы, топливо и другие средства, необходимые для бесперебойной работы. Оборотные средства из денежной формы превращаются -в форму предметов труда в виде производственных запасов ПЗ и переходят из сферы обращения в сферу производства.

На второй стадии приобретенные предметы труда вступают непосредственно в процесс производства П и подвергаются соответствующей обработке: предметы труда изменяют свою натуральную форму и приобретают вид незавершенного производства. На этой стадии кругооборота оборотные средства должны обеспечивать оптимальную организацию процесса производства. Совершенствование техники, технологии и организации производства на предприятиях сокращает производственный цикл и время нахождения средств в сфере производства, т.е. приводит к более рациональному, эффективному использованию оборотных фондов. Процесс производства заканчивается получением готовой продукции ГП.

На третьей стадии готовая продукция реализуется предприятием. Оборотные средства переходят из сферы производства в сферу обращения, выступая последовательно в виде готовой продукции на складе, продукции, отгруженной потребителям, средств, занятых -в расчетах с потребителями, и денежных средств, полученных за реализованную готовую продукцию. На этой стадии оборотные средства из натуральной формы превращаются в денежную форму Д1.

Таким образом, денежные средства предприятия проходят следующую цепь превращений:

- ПЗ + П + ГП - .

При прибыльной работе предприятия > . Вследствие непрерывности производственного процесса оборотные средства предприятий в каждый данный момент находятся на всех стадиях кругооборота в разных формах.

Эффективность использования оборотных средств характеризуется их оборачиваемостью.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств ( ) - это число оборотов, которые совершают средства в определенный период времени (месяц, квартал, год):

где U - выручка от реализации продукции за определенный период, руб.; - средняя сумма оборотных средств за тот же период, руб.

Пример. Предприятие реализовало продукции за год на сумму 15 млрд руб.

Средняя сумма оборотных средств 3 млрд руб.

= 15 : 3 = 5 об/год.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств зависит от периода производства и периода обращения: чем скорее осущест-вляются производственный процесс и реализация продукции, тем скорее оборачиваются оборотные средства. Этот показатель отражает все стороны деятельности предприятия - финансовую, инвестиционную и техническую.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств можно также определять по формуле:

= Д / Т,

где Д - число дней анализируемого периода*1; Т - время оборота оборотных средств, дни.

_____

*1 В практике расчетов времени оборота оборотных средств принято считать в году 360 дней, квартале – 90 дней, месяце – 30 дней.

Время оборота оборотных средств (Т) принято называть оборачиваемостью оборотных средств в днях. Этот показатель определяется путем деления числа дней в периоде (Д) на число кругооборотов оборотных средств за тот же период:

Для условий приведенного примера время оборота оборотных средств в год составит: 360 /5 = 72 дня, или (360 x 3) / 15 = 72 дня.

Все показатели использования оборотных средств (число оборотов, время оборотов) взаимосвязаны между собой и в той или иной форме характеризуют соотношение между объемом реализованной продукции (выручки) за определенный период времени и средней суммой функционирующих в обороте предприятия средств.

Время оборота оборотных средств имеет важное значение как аналитический инструмент, с помощью которого анализируются возможности повышения эффективности коэффициента оборачиваемости оборотных средств. Следует отметить, что нижеследу-ющий анализ получил широкое использование в маркетинговой деятельности зарубежных фирм.

Кроме оборачиваемости средств в днях в целом по предприятию, определяют время нахождения их на каждой стадии кругооборота по формуле:

где - время нахождения на i-й стадии кругооборота, дни; - средняя сумма оборотных средств, находящихся на i-й стадии кругооборота, руб.

Время оборота всех средств рассчитывается как сумма времени нахождения средств на каждой стадии кругооборота:

Для приведенных выше условий оборотные средства в производственных запасах составили 1,14 млрд руб., в незавершенном производстве и расходах будущих периодов - 1,44 млрд руб., в готовой продукции и расчетах - 0,42 млрд руб. Тогда:

= (360 1,14) : 15 = 27,36 дня;

= (360 1,44) : 15 = 34, дня;

= (360 0,42) : 15 = 10,08 дня;

= - + = 27,36 + 34,56 + 10,08 = 72 дня.

Время нахождения оборотных средств на различных стадиях кругооборота также можно рассчитывать по формуле:

где У - доля оборотных средств на данной стадии кругооборота -в общей сумме всех оборотных средств, %.

Пример. Доля оборотных средств в производственных запасах составляет 38%. Для условий приведенного выше примера: = (72 38) : 100 = 27,36 дня.

Определение длительности нахождения оборотных средств на различных стадиях кругооборота используется для выявления соотношения между временем производства и временем обращения, а также для анализа работы конкретных участков, где произошло замедление или ускорение оборачиваемости средств. Для более глубокого анализа оборачиваемости всех оборотных средств рассчитывают оборачиваемость в днях отдельных элементов оборотных средств (методика расчета аналогична изложенной выше).

2. Показатели эффективности использования основных фондов предприятия.

Для характеристики использования основных фондов применяются ряд обобщающих и частных показателей. К основным обобщающим показателям использования основных фондов относятся фондоотдача и фондоемкость.

Показатель фондоотдачи рассчитывается по формуле:

где U - выручка от реализации продукции за определенный период, руб.; - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.

Показатель фондоотдачи характеризует объем реализованной продукции в денежном выражении на 1 руб. стоимости основных фондов. Величина показателя фондоотдачи должна иметь тенденцию к росту, так как это характеризует более эффективное использование основных фондов, способствующих экономии капитальных вложений и улучшению результативных экономических показателей предприятия.

Фондоемкость ( ) - это величина, обратная показателю фондоотдачи. Она рассчитывается по формуле:

Если показатель фондоотдачи имеет тенденцию к росту, то показатель фондоемкости, наоборот, к снижению.

Снижение фондоемкости, или повышение фондоотдачи, указывает на повышение эффективности использования основных средств. Вместе с тем следует иметь в виду, что в некоторых случаях показатель фондоотдачи может не точно отражать подлинную картину хозяйственной деятельности предприятий.

Показатель фондоотдачи характеризует уровень использования основных средств предприятия. Однако он не учитывает относительной экономии других затрат на производство продукции. Как материальная основа производственного процесса основные фонды в значительной мере определяют экономию живого труда и предметов труда. Между тем экономия сырья, материалов, топлива, электроэнергии, а также заработной платы отражается на величине показателя фондоотдачи только в том, что позволяет получить дополнительное количество продукции, т.е. преобладающая часть этой экономии не находит отражения в уровне фондоотдачи. В реальной же действительности может оказаться экономически эффективным введение в действие дополнительных основных фондов для достижения экономии сырья, топлива, энергии и других предметов труда, для механизации труда и облегчения его условий, для повышения на основе этого производительности труда.

Поэтому анализ изменения уровня фондоотдачи должен сопровождаться анализом изменения других показателей: соотношения роста фондовооруженности труда и его производительности, снижения себестоимости продукции и улучшения ее качества, увеличения прибыли и рентабельности.

Фондовооруженность труда - это отношение стоимости основных производственных фондов к численности производственного персонала :

Производительность труда Пт есть отношение выпуска продукции В к численности производственного персонала:

Если разделить на , то получим:

т.е. показатель фондоотдачи. Эта зависимость имеет определенное экономическое содержание. Для увеличения показателя фондоотдачи необходим опережающий рост производительности труда по сравнению с ростом фондовооруженности, и наоборот, превышение темпов роста фондовооруженности над темпами роста производительности труда обусловливает снижение фондоотдачи.

3. Эффективность использования нематериальных активов измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости.

4. Эффективность использования капитала предприятия. Эффективность использования капитала оценивается с учетом всех вышерассмотренных трех его составляющих и определяется по формуле:

где Р - уровень рентабельности капитала, %; П - балансовая прибыль, руб.; - фондоотдача нематериальных активов, руб.

Из зарубежной практики.

На зарубежных предприятиях (фирмах) в качестве критерия оценки эффективности предпринимательской деятельности используют показатель нормы прибыли на вложенный капитал. Для расчета этого показателя пользуются следующей формулой:

При рассмотрении этой формулы возникают два вопроса. Во-первых, зачем пользоваться двухступенчатой процедурой, если норму прибыли на вложенный капитал можно вывести как простое отношение чистой прибыли к вложенному капиталу? И, во-вторых, что конкретно имеют в виду под "вложенным капиталом"?

Обоснование для ответа на первый вопрос можно получить, определив, каким образом сказывается каждый из составляющих элементов формулы на норме прибыли.

Предположим, что норма прибыли на вложенный капитал в условиях предприятия (цифры условные) рассчитана следующим образом:

или (0,083 2) 100 = 16,6%.

Если бы руководство фирмой считало, что увеличение принадлежащей ему доли рынка его товара даст ему определенные маркетинговые преимущества, оно, возможно, добилось бы той же самой нормы прибыли на вложенный капитал, удвоив объем продаж при неизменных уровнях прибыли и капиталовложений (за счет снижения коэффициента прибыли при одновременном росте товарооборота и доли рынка):

или (0,0416 4) 100 = 16,6%.

Увеличения нормы прибыли на вложенный капитал руководство фирмой могло бы добиться за счет роста чистой прибыли, осущест-вляя более совершенное планирование маркетинга, претворение этого плана в жизнь и более эффективный контроль:

или (0,166 2) 100 = 33,2%.

Еще одним способом увеличения нормы прибыли на вложенный капитал является изыскание путей сокращения капиталовложений (возможно, за счет сокращения среднего объема своих товарных запасов) при сохранении прежних уровней объема продаж и прибыли:

или (0,083 4) 100 = 33,2%.

Теперь остается ответить на вопрос, что же имеется в виду под "вложенным капиталом"? Чаще всего это понятие отождествляется со всей суммой активов предприятия. Однако сегодня многие исследователи при оценке эффективности системы управления предприятием берут для расчета нормы прибыли другие исходные данные. Одни ведут расчет нормы прибыли на вложенный капитал в виде нетто-активов предприятия, другие - в виде акционерного капитала, третьи - в виде оборотного капитала. Поскольку объем капиталовложений замеряется в конкретный момент, норму прибыли на вложенный капитал рассчитывают на основе средней суммы капиталовложений между двумя моментами (например, между 1 января и 31 декабря одного и того же года).

Цель всех этих расчетов (замеров) состоит в выяснении, насколько эффективно использует предприятие свои ресурсы. По мере роста инфляции, конкурентного давления и стоимости капитала подобные замеры служат важным барометром эффективности системы управления предприятием.