Государственные ценные бумаги, их виды и значение.

Государственные ценные бумаги - это форма существования государственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности государственных ценных бумаг:

Долговые ценные бумаги, предназначенные для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Данные ценные бумаги, как правило, средне- и долгосрочные.

Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов). Кассовый разрыв возникает в связи с тем, что с одной стороны расходы государства постоянны, а с другой стороны налоги поступают неравномерно. Вследствие этого время от времени (обычно в конце-начале квартала) возникает временный дефицит бюджета, для ликвидации которого и выпускаются краткосрочные ценные бумаги. К таким видам ценных бумаг относятся векселя управления наличностью, выпускаемые в США сроком на 50 дней, и финансовые векселя, обращающиеся в Японии со сроком 60 дней.

Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании выпускались транспортные облигации для формирования необходимых денежных ресурсов для национализации транспорта. В Японии практикуются выпуски строительных облигаций для реализации проектов по крупномасштабному строительству.

Ценные бумаги для покрытия предприятиями государственного долга. Такие ценные бумаги выпускались в РФ в 1994—1996 гг. в виде казначейских обязательств. В условиях дефицита бюджета данными казначейскими обязательствами государство рассчитывалось за работы, выполненные по государственному заказу и финансируемые из федерального бюджета. Получив вместо оплаты казначейские обязательства предприятие продавало их на вторичном рынке. Покупатели казначейских обязательств могли рассчитаться этими бумагами по своим долгам перед государством (уплатить налоги).

Государственная облигация – это ценная бумага, выпускаемая государством и подтверждающая договор государственного займа. Первой ценной бумагой этого вида были государственные краткосрочные облигации (ГКО). Основной целью их выпуска было финансирование дефицита государственного бюджета. За 1993 – 1998 гг. было размещено ГКО на сумму около 209 млрд. долл. Эмитентом выступает министерство финансов, которое принимает решения об осуществлении отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Номинал облигации - 1000 руб. Срок обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом по ним является разница между ценой покупки и погашения.

Государственные долгосрочные обязательства (ГДО) были выпущены в 1991г. сроком на 30 лет с1991 г. по 2021 г. Объем займа составил 80 млрд. руб. ГДО могут быть использованы в качестве залога при получении кредита. Эмитент, цель выпуска и место торговли то же, что и по ГКО. Облигации могут быть с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - это облигации, выпущенные в результате реструктуризации государственного долга в 1999г. Номинал - 10 руб. Крупный доход выплачивается 1 раз в квартал. Облигации с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) - облигации, не попавшие под реструктуризацию, для каждого выпуска устанавливался свой размер купонного дохода, дата погашения и дата выплаты купона. Номинал - 1000руб., срок обращения от 1 года до 30 лет. Выплаты купона 1 раз в год. Величина купонного дохода постоянна.

Облигации российского внутреннего валютного займа был выпущены для возврата вкладчикам валютных средств, хранившихся в Банке внешнеэкономической деятельности (он обанкротился в 1991 г.) Заем был осуществлен в 1993 г. Облигации были выпущены на сумму 7885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. в 1996 г. Ежегодные купонные выплаты - 3%. Выпущены 5 траншей (выпусков) со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет. Номинал от 1000 до 100 000 долларов. ОВВЗ могут спокойно продаваться или покупаться с расчётом на рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз ОВВЗ за границу запрещён. Облигации торгуются на внебиржевом рынке и на ММВБ. Размещение ОВВЗ проводилось по номиналу, однако на вторичном рынке облигации продаются с дисконтом от 90% до 10%.

Облигации федерального займа были выпущены в 1995г. Это среднесрочные облигации, сроком действия на один год и две недели. Эти займы служат переходным этапом на пути к долгосрочному заимствованию средств внутри страны. ОФЗ выпускались Министерством финансов РФ. Выпускались такие виды ОФЗ:

— облигация федерального займа (ОФЗ) с постоянным или переменным купоном. Облигация является именной среднесрочной или долгосрочной бумагой;

— облигация государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Облигация является среднесрочной бумагой с плавающим купоном, величина которого определяется на основе доходности по ГКО и ОФЗ или официальных показателей, характеризующих инфляцию;

— облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);

— облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК).

В этом же году государство выпустило сберегательные облигации (ГСО). Их выпускали с целью привлечение средств на длительные сроки на взаимовыгодных условиях, создание инструмента вложения средств возникающих негосударственных фондов – паевых, инвестиционных, пенсионных и др. Объем выпуска составил 10 трлн. руб. Выпускаются Минфином. Номинальная стоимость - 100 и 500 рублей. Облигации могут свободно покупаться и продаваться на РЦБ. Купон выплачивается ежеквартально. Основным отличие от ГКО и ОФЗ - это документарная форма, относительно низкий номинал и предъявительский характер ценных бумаг.

Приватизационными чеками признавались государственные ценные бумаги целевого назначения, которые выдавались всем гражданам РФ и использовались в качестве платежного средства для приобретения объектов приватизации с 1992 г. по 1994 г. Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия.

Облигации банка России (ОБР). Появились практически сразу после кризиса в 1998г. как полный аналог ГКО, только в качестве эмитента - ЦБ РФ. Номинал - 1000руб. Срок обращения - до 1 года. Облигации могут покупаться только кредитными организациями.

Казначейские обязательства - государственные ценные бумаги, размещаемые на добровольной основе среди населения. Такая бумага удостоверяет внесение ее держателем денежных средств в государственный бюджет, благодаря чему владелец бумаги приобретает право на получение фиксированного денежного дохода в течение всего срока владения обязательством. Выплата дохода производится ежегодно по купонам или при погашении обязательства путем начисления процентов к номиналу ежегодных выплат. Казначейские обязательства выпускаются как долгосрочные на период от 5 до 25 лет, среднесрочные - на период от 1 до 5 лет и краткосрочные - на период до 1 года.

Золотые сертификаты — один из видов ценных бумаг, выпускаемых в обращение государством для покрытия бюджетных расходов. Номинал сертификата — 10 кг золота пробы 0,9999. Доход для держателя сертификата представлял собой разницу между ценой покупки и ценой погашения. Держателями могли быть юридические и физические лица. В целях продажи было предусмотрено дробление сертификатов банками (не менее 100 г). Срок действия сертификата составлял один год. Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т. е. относятся к числу погашенных ценных бумаг. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трехмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Роль ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства (покрытия бюджетного дефицита). После отмены крепостного права ГЦБ в России стали обладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочивания государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесцениванием бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д. В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Банк России, представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг с цель регулирования денежной массы в обращении.

Варианты акционирования хозяйствующих субъектов.

Акционирование – процесс преобразования собственности предприятия, когда она переходит из рук государства в собственность акционеров. Государственная собственность распродается через распространение акций, которые приобретают все желающие. Акционирование - способ приватизации государственных и муниципальных предприятий путем преобразования их в открытые акционерные общества. Широкое развитие в РФ получило с 1992 г.

Приватизация государственных и муниципальных предприятий осуществляется путем их купли - продажи по конкурсу или на аукционе, посредством продажи долей (акций) в капитале предприятия, а также путем выкупа имущества предприятия, сданного в аренду полностью или частично (ст. 15 ФЗ «О приватизации государственных и муниципальных предприятий»). По конкурсу продаются государственные и муниципальные предприятия, а также активы ликвидированных (в том числе находящихся в стадии ликвидации) предприятий в случаях, когда от покупателей требуется выполнение определенных условий, устанавливаемых соответствующим комитетом по управлению имуществом.

С аукциона продаются государственные и муниципальные предприятия, активы ликвидированных предприятий в случаях, когда в дальнейшем от покупателей не требуется выполнение каких-либо условий. При этом право собственности предоставляется покупателю, предложившему в ходе торгов максимальную цену.

Работники акционерных обществ (товариществ) имеют право приобретать акции (паи) из фондов акционирования работников предприятий (ФАРП), если таковые сформированы как доля уставного капитала предприятия в соответствии с планом приватизации.

В соответствии с государственной программой приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ предприятиям предлагалось лишь три варианта акционирования.

Согласно первому варианту акционирования акции распределяются следующим образом:

- 25%привилегированные акции безвозмездно распространяются среди коллектива с учетом коэффициента трудового участия.

-10% простые акции распространяются среди трудового коллектива с рассрочкой выплаты 3 года и скидкой 30% с учетом коэффициента трудового участия

- 5%простые акции распространяются среди руководства предприятий

- 10%реализация на аукционе

- 50%реализация на организованном рынке ценных бумаг и фондовой бирже.

Последние две части акций (10%реализация на аукционе, 50%реализация на организованном рынке ценных бумаг и фондовой бирже), приобретаются сторонними акционерами.

Второй вариант акционирования — более рыночный. До 51% уставного капитала продается самим работникам в виде акций по закрытой подписке, а остальное поступает в открытую продажу. Причем в этом случае руководство предприятий не имеет никаких льгот по сравнению с рядовыми работниками. При таком варианте работники получили реальную возможность стать собственниками, так как они сами владеют контрольным пакетом акций.

- 51(*)% простых акций распространяется среди трудового коллектива с рассрочкой выплаты 3 года и скидкой 30% с учетом коэффициента трудового участия

- 10% аукцион

- 39% организованный РЦБ –фондовая биржа

Второй вариант акционирования предполагал, что контрольный пакет акций выкупался членами трудового коллектива предприятия; каждая акция в этом случае стоила значительно дороже, чем при других вариантах.

Более рисковым, но, возможно, более эффективным представляется третий вариант, который использовался на средних по размеру предприятиях. Он предоставляет право инициативной группе работников с согласия остальных членов трудового коллектива в течение года приватизировать предприятие и не допустить его банкротства, то есть берется обеспечить его успешную деятельность в условиях рынка.

По истечении этого срока и при условии выполнения данных обязательств указанная группа работников имеет право приобрести 20% уставного капитала в виде обыкновенных акций предприятия по их номинальной стоимости. Причем под гарантию выполнения этого договора (в виде залога) вносится имущество, принадлежащее членам группы на правах частной собственности.

При данном варианте всем работникам предприятия продаются обыкновенные акции, составляющие 20% величины уставного капитала, со скидкой 30% от их номинальной стоимости и с предоставлением рассрочки на 3 года.

При этом варианте всего 40% акций остаются в распоряжении работников предприятия (включая его руководство), но здесь очень велика доля ответственности (имущественный залог), исключительно привлекательны условия покупки акций для самих работников. Наконец, никто не мешает последним оставшуюся долю или какую-то ее часть выкупить по рыночному курсу — у соответствующих фондов имущества, дабы избежать попадания контрольного пакета акций в одни руки

Был предусмотрен и весьма экзотичный для России третий вариант — коллектив предприятия мог проголосовать за то, чтобы крупнейший пакет переходил в руки какой-нибудь инициативной группы, которую реально мог представлять только директор и его команда (или же кто-то с подачи директора); часть акций продавалась остальным работникам. Стоимость каждой акции, попадавшей в руки инициативной группы и членов трудового коллектива, в таком случае была дешевле, чем при втором варианте.