Политика фиксированной нормы дивидендных выплат от суммы чистой прибыли.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).Ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, так как инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли. По теории «синицы в руках» рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку эта компонента ожидаемой доходности является более рисковой по сравнению с дивидендами

3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»).Данная теория основана на предположении, что эффективность дивидендной политики определяется минимизацией налоговых выплат на распределяемую (в виде дивидендов среди акционеров) и капитализируемую часть. Стоимость налоговых выплат в текущем периоде превышает стоимость налоговых выплат в будущем периоде, так как со вре­менем деньги изменяют (уменьшают) свою стоимость. В связи с этим целесообразно сократить сумму дивидендов, чтобы сокра­тить налоговые выплаты на них, и увеличить сумму капитализи­руемой части прибыли, чтобы увеличить будущие налоговые вы­платы на них, стоимость которых со временем снизится. Таким образом, общие расходы на выплату налогов значительно умень­шатся.

4. Сигнальная теория дивидендов построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое; реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.

5. По Теории клиентурыкомпания должна осуществлять ДП таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

11. Методы долгосрочного финансирования. Управление источниками долгосрочного финансирования. Сущность, цель и задачи долгосрочной финансовой политики. Долгосрочное банковское кредитование и облигационный заем как традиционные источники долгосрочного финансирования. Новые инструменты долгосрочного финансирования. Особенности оценки стоимости привлечения различных видов долгосрочного финансирования.

Финансовая политика предприятия - совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и использованию финансов для достижения целей предприятия.

Цель ДФПсостоит в обеспечении прироста производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией.

Задачи ДФП:

· максимизация прибыли;

· оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

· достижение прозрачности финансово-экономического состояния предприятия для собственников (участников, учредителей), инвесторов и кредиторов;

· создание эффективного механизма управления финансами предприятия;

· использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов.

Областью применения долгосрочной финансовой политики является инвестиционная деятельность:

· капитальные вложения (строительство, реконструкция, модернизация, приобретение объектов основных средств);

· долгосрочные финансовые вложения.

Временные рамки:

· жизненный цикл предприятия;

· вложения, срок которых превышает один год.

Объекты ДФП:

1. Управление капиталом (определение общей потребности, оптимизация структуры, минимизация цены, эффективное использование)

2. Дивидендная политика (оптимальные пропорции между текущим потреблением прибыли и ее капитализацией)

3. Управление активами (определение потребности, оптимизация состава, обеспечение ликвидности активов; ускорение цикла оборота активов)

Формы долгосрочного финансирования:

· долгосрочные кредиты банков;

· облигационный займ,

· лизинг;

· прочие долговые обязательства.

Основными видами заемного капитала являются долгосрочные кредиты и облигационные займы.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, представляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

К важнейшим условиям формирования эффективных условий привлечения банковских кредитов относятся: срок предоставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процента; условия выплаты суммы долга.

Обеспечение долгосрочного кредита является важным условием для его предоставления. В качестве обеспечения могут быть приняты: залог имущества или ликвидных активов (недвижимости, готовой продукции, основных средств, запасов материалов, полуфабрикатов, сырья и т.п.); залог ликвидных ценных бумаг; поручительство платежеспособных компаний; поручительство собственников бизнеса.

При этом, сумма стоимости обеспечения должна покрывать сумму запрашиваемого кредита с учетом всех процентов за период действия договора по кредиту.

Долгосрочное кредитование в зависимости от структуры сделки может осуществляться в форме предоставления коммерческого кредита или кредитной линии. Принципиальное отличие – в порядке предоставления средств: при коммерческом кредитовании производится единовременное предоставление денежных средств, при предоставлении кредитной линии средства поступают отдельными траншами

Основными видами долгосрочного банковского кредита являются:

· ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса предприятия в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться. В условиях резкого сокращения выдачи организациям необеспеченных банковских кредитов ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного банковского кредитования;

· ролловерный кредит – один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой. В европейской практике процентные ставки по ролловерным кредитам пересматриваются один раз в квартал или полугодие.

· консорциальный кредит применяется в случаях, когда банк, не может в полной мере удовлетворить высокую потребность организации-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий организацию, может привлечь к кредитованию другие банки. После заключения с клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму процентов по обслуживанию долга. За организацию консорциумного кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение.

Стоимость заемного капитала в форме долгосрочного банковского кредита оценивается по формуле. ,

где СТ_пк – ставка процента за кредит;

Н – ставка налога на прибыль;

З_пк – затраты на привлечение банковского кредита.

Управление стоимостью банковского кредита сводится к изучению предложений банковского процента на финансовом рынке с целью минимизации стоимости как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Облигационный заемпредставляет собой эмиссию организацией собственных облигаций.

Облигации характеризуются тремя основными параметрами:

1. стоимостью к погашению,

2. процентным доходом

3. сроком погашения.

Виды облигаций:

- Конвертируемые (м.б. обмененны на обыкновенные акции по фиксированной цене)

- Доходные - проценты выплачиваются только при наличии прибыли.

- Индексированные облигации (защищающие от инфляции, добавляя процент к темпу инфляции)

-бескупонные - распространяются с дисконтом, ниже номинала.

-необеспеченные (для устойчивых компаний) - в России запрещены законодательством.

- «Мусорные» - высокорисковые, высокодоходные облигации, выпущенные для финансирования выкупа корпораций, находящихся на грани банкротства. Доход по ним обычно близок к доходу от акций. В России не предусмотрены законодательством.

Преимущества облигаций как источника займа:

· возможность привлечения большой суммы денежных средств (по сравнению с банковским кредитом, например);

· эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией (как в случае выпуска акций);

· возможность растянуть сроки погашения кредита;

· уменьшать налогооблагаемую прибыль;

· эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;

· облигации имеют большую привлекательность для определенной группы инвесторов ввидуих меньшей рисковости по сравнению с акциями.

Недостатки:

· Выпуск облигаций сопряжен с большими накладными расходами, чем получение банковского кредита.

· При публичном размещении облигаций у предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними гораздо сложнее, чем с одним банком, в котором взят кредит.

· Облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков

Общие правила, которые ограничивают выпуск облигаций:

1) объем облигаций не д. превышать размера уставного фонда и обеспечения, предоставляемого третьими лицами

2) выпуск облигации возможен только после официальной регистрации итогов предшествующих выпусков акций