Причины предоставления кредита и его объем

· На выполнение НИОКР, техперевооружение, в т.ч. создание рабочих мест для инвалидов или защита окружающей среды от загрязнения промышленными отходами (объем кредита 30 % стоимости оборудования);

· внедренческая или инновационная деятельность (объем по соглашению сторон);

· выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению (по соглашению сторон).

Проектное финансирование– практика финансирования, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, а точнее те доходы, которые получает вновь создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем.

особенности проектного финансирования:

· основой выплаты % по кредиту и сумм основного долга являются доходы самого проекта

· подготовка решений по финансированию охватывает преимущественно анализ технических и эк. характеристик проекта и оценку связанных с ним рисков

· передача заемных средств осуществляется непосредственно под самостоятельных проект

· широкий круг участников – обеспечивает распределение рисков между всеми участниками

· кредиторы имеют непосредственный доступ к проекту Þ становятся его активными участниками

Формы проектного финансирования:

-С полным регрессом на заемщика – риск инвестирования полностью на заемщике , стоимость займа невысока, финансирование некрупных, малоприбыльных некоммерческих проектов

-Без регресса на заемщика – риски несет кредитор, стоимость займа высока, для проектов с конкурентоспособной продукцией и высокой рентабельностью

-С ограниченным регрессом на заемщика –риски несут все субъекты отношений.

Венчурное финансирование– это финансирование высокорисковых проектов.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами, как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников. Срок ВФ – 3-5 лет. По истечении времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне.

Источники венчурного капитала:крупные компании, государство, специализированные инвестиционные фонды, банки.

-Бизнес – ангелы- это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в компании «посевной» и «начальной стадии развития.

Формы ВФ:

1. приобретение обыкновенных акций с правом голоса, дающих право на дивиденд только после покрытия всех других обязательств компании;

2. приобретение привилегированных акций без права голоса, но обладающих приоритетным правом па дивиденды и погашение;

3. предоставление ссуды, через какое-то время нередко конвертируемой в акции.

Отличия ВФ от других форм финансирования:

- денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов;

- осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования;

- цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.

Недостатки ВФ:

· частичная потеря независимости предпринимателем;

· некоторые венчурные инвесторы предъявляют компаниям слишком жесткие требования.

12. Стоимость бизнеса и методы его оценки. Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости бизнеса. Правовые основы оценочной деятельности. Субъекты и объекты оценки. Особенности оценки предприятия как имущественного комплекса и бизнеса. Виды стоимости, рассчитываемые оценщиком. Основные подходы, используемые для оценки бизнеса (затратный, доходный, рыночный). Алгоритм, информационная база, преимущества и недостатки каждого подхода. Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости бизнеса.

В соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» «под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости» (ст. 3).

Субъектами оценочной деятельности являются физические и юридические лица, а также органы государственной власти и саморегулируемые организации оценщиков, т. е. все те, кто заказывает оценку, проводит ее, регулирует и контролирует, а также является потребителем оценочных услуг.

К объектам оценки относятся:

1)отдельные материальные объекты (вещи);

2)совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в т. ч. предприятия);

3)право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

4)права требования, обязательства (долги);

5)работы, услуги, информация;

6)иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес. Оценка стоимости бизнеса включает в себя определение стоимости пассивов и активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.

Оценка предприятия означает измерение в денежном выражении его стоимости; она может быть его вероятной продажной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара:

а) его полезность для покупателя;

б) затраты, сопутствующие этой полезности.

В то же время предприятие (бизнес) как товар имеет ряд специфических особенностей.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы.

В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара –необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для сохранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в регулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и формирования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии с долей государства в капитале.

При осуществлении оценочной деятельности используется следующие виды стоимости объекта оценки:

1) рыночная стоимость- определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.;

2) Инвестиционная стоимость – стоимость, определяемая исходя из до­ходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестици­онных целях. В отличие от рыночной более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизацион­ных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов.

3) ликвидационная стоимость-определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

4)кадастровая стоимость -определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.

Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления, либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

Процесс оценки проводят в следующей последовательности:

1) оценивают стоимость каждого актива баланса;

2) определяют текущую стоимость обязательств;

3)получают оценочную стоимость собственного капитала предприятия:

собственный капитал = активы – обязательства.

Затратный подходбазируется на двух основных методах:

1) методе оценки стоимости чистых активов,

2) методе ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активовсостоит в том что, из рыночной стоимости активов вычитается текущая стоимость его обязательств и результат показывает оценочную стоимость собственного капитала.

Расчет стоимости СК методом стоимости чистых активов производится в несколько этапов.

1. Определение рыночной стоимости совокупных активов:

2. Если предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его доход на собственный капитал выше среднего по отрасли, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость чистых активов, то компания имеет гудвилл, который не существует отдельно от предприятия.

3. Определение стоимости собственного капитала как разницы между обоснованной рыночной стоимостью совокупных активов и текущей стоимостью обязательств, плюс стоимость гудвилла.

Главным его достоинством является то, что он основан на существующих активах, и тем самым устраняет значительную часть умозрительности, присущую другим методам. К недостатку относятся то, что данный метод не учитывает перспектив бизнеса.

Метод ликвидационной стоимостииспользуется для оценки предприятий-банкротов или в случае высокой вероятности банкротства в ближайшем будущем. ликвидационная стоимость представляет собой разность между скорректированной стоимостью всех активов и суммой текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величиной всех его обязательств.

Поэтапно это можно представить следующим образом:

1. В баланс на последнюю отчетную дату вносятся учетные поправки.

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов.

3. Определяется ликвидационная стоимость совокупных активов с учетом календарного графика их ликвидации. Стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей риск, связанный с этой продажей.

4. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на величину прямых и косвенных затрат связанных с ликвидацией предприятия.

5. Вычитаются преимущественные права на удовлетворение задолженности по выплате выходных пособий и заработной плате работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, задолженность по обязательным платежам в бюджет и т.д.

Рыночный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

Последовательность этапов по расчету стоимости данным методам можно представить следующим образом:

1. Сбор необходимой информации.

2. Анализ оцениваемой компании:

3. Отбор сопоставимых компаний

4. Расчет оценочных мультипликаторов.

5. Определение итоговой величины стоимости.

6. Внесение итоговых поправок.

Данный подход основан на использовании двух типов информации: рыночной и финансовой информация.

Рыночная информация представлена сведениями о фактических ценах купли-продажи акций, идентичных с акциями компании аналогов. Финансовая информация содержится в бухгалтерской отчетности, позволяющей установить аналогию фирм и осуществить необходимые корректировки, обеспечивающие сопоставимость исходных параметров. Финансовая информация должна содержать показатели за 3–5 лет.

Рыночный подход использует следующие методы:

Метод фирмы-аналога (рынка капитала) базируется на применении цен, сложившихся на фондовом рынке. Следовательно, базой для сравнения является индивидуальная цена акции открытого акционерного общества. Инвестор, действуя по принципу замещения, вправе вложить свои денежные средства в аналогичные компании либо в оцениваемую фирму.

Метод сделок (продаж)ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов базируется на использовании установленных соотношений между ценой объекта и специально выбранными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты обычно определяют на основе длительных статистических наблюдений специальными научными учреждениями за ценами продаж предприятий.

Преимущества

- оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных объектов.

- реальное отражение спроса и предложения на конкретный объект инвестирования, так как цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Недостатки:

- базой для расчета являются отчетные показатели, которые не учитывают перспективы развития предприятия в будущем;

- возможен только при наличии реальной экономической информации не только по оцениваемому предприятию, но и по другим аналогичным компаниям.

- оценщик вынужден делать сложные корректировки путем внесения поправок в промежуточные расчеты и итоговую величину стоимости объекта.

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Этот подход основан на применении двух ключевых методов оценки:

· капитализации прибыли;

· дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации прибыли предполагает, что стоимость доли собственности в действующем предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет владельцу эта собственность.

.

Величину ставки капитализации можно установить:

1) кумулятивным способом на базе безрисковой ставки дохода с последующей корректировкой ее на величину риска, которая характерна для инвестирования в данный объект собственности;

2) на основе анализа рыночной информации, т.е. путем деления чистого дохода, приносимого аналогичными объектами недвижимости, на цену их продажи на рынке;

3) на основе требуемой ставки доходности за вычетом темпов роста потока доходов.

Применение метода включает следующие этапы:

· анализ финансовой отчетности;

· выбор капитализируемого объекта прибыли;

· расчет обоснованной ставки капитализации;

· вычисление предварительной стоимости предприятия;

· внесение поправок на наличие неработающих активов;

Основными документами для анализа являются «Бухгалтерский баланс» и «Отчет о прибылях и убытках» за 3 последних года.

Достоинство метода капитализации заключается в том, что позволяет оценить потенциальную доходность бизнеса с учетом риска отрасли и отдельного предприятия. Недостатком можно считать то, что мало пригоден для быстро растущих компаний и предприятий, проводящих реструктуризацию.

Метод дисконтирования денежных потоковоснован на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.