Этапы формирования инвестиционного портфеля

Под формированием инвестиционного портфеля понимается распределение суммы денежных средств инвестора между некоторым набором финансовых активов. Это многоэтапный процесс, включающий несколько стадий (этапов). В экономической литературе их название может различаться. Один из вариантов этапов формирования портфеля:

1. Выбор портфельной стратегии и типа портфеля.

С учетом сформулированных целей проводится типизация конкретного портфеля по следующим признакам:

- способ формирования дохода: роста, дохода, роста и дохода,

- уровень риска (агрессивный, умеренный, консервативный),

- уровень ликвидности (высоко-, средне- или низколиквидный),

- иные признаки (специализация портфеля, инвестиционный период).

2. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов:

- уровень их ожидаемой доходности,

- уровень ожидаемого риска (оценивается с помощью показателей дисперсии и среднего квадратического отклонения);

- уровень взаимной ковариации отдельных финансовых инструментов.

Ковариация – это статистическая характеристика, иллюстрирующая меру сходства или различия двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменения (коэффициент ковариации - К ковар).

Оценка ковариации осуществляется по изменениям уровня инвестиционного дохода рассматриваемых ценных бумаг.

n Даi – Да средн Двi – Дв средн

К ковар = Σ Pi * ­­­­­------------------ * ­­­­­---------------- ,

i=1 δ а δ в

где

Даi, Двi – варианты доходности ценных бумаг а и b,

Да средн, Дb средн – среднее значение доходности ценных бумаг а и b,

δ а, δ в – среднее квадратическое отклонение доходности бумаг а и b,

Pi – вероятность появления i-ого сочетания доходности.

К ковар. может принимать значения от -1 до 1 (полная положительная или полная отрицательная ковариация); при К ковар = 0 зависимости нет.

Исходя из рассчитанных показателей определяется перечень финансовых инструментов, включаемых в портфель.

3. Отбор финансовых инструментов с учетом их влияния на его общую доходность и общий риск (формирование структуры портфеля).

Степень влияния уровня доходности ценной бумаги А на ожидаемую доходность портфеля рассчитывается по формуле:

ВД А = УД А – УД портфеля,

где

УД А – ожидаемый уровень доходности ценной бумаги а,

УД портфеля – заданное значение уровня доходности портфеля.

Если ВД А больше нуля, то ценная бумага а увеличивает возможность выхода на заданный параметр доходности портфеля.

Степень влияния уровня риска ценной бумаги а на риск портфеля определяется по формуле:

ВР А = (К ковар - δ^2 портфеля) / δ портфеля,

где

δ портфеля – среднее квадратическое отклонение всего портфеля.

4. Оптимизация портфеля – это обеспечение минимального уровня риска при заданной доходности, основанное на его диверсификации. Отбираются финансовые инструменты с отрицательной взаимной корреляцией, что позволяет снизить уровень несистематического риска портфеля, а значит и его общий уровень риска.

Систематический риск – это риск падения уровня доходности по всем ценным бумагам финансового рынка. Этот риск нельзя диверсифицировать.

Несистематический риск – это риск падения курса конкретного вида ценных бумаг. Его можно диверсифицировать.

5. Оценка риска и доходности сформированного портфеля.

Доходность портфеля – это соотношение между инвестируемой и изымаемой в активы портфеля суммами по истечение срока инвестирования.

При её оценке принимается во внимание ряд ограничений:

- продолжительность срока инвестирования во времени,

- существование минимально инвестируемой суммы (связано с минимальными лотами на покупку отдельных видов бумаг на рынке),

- существование максимально инвестируемой суммы (обусловлено возможностями инвестора).

n

УД портфеля = Σ УД i * Di .

i=1

Ожидаемая доходность портфеля – это доходность по истечении срока жизни портфеля при стечении наименее благоприятных обстоятельств.

Возможная доходность портфеля – это доходность, которая будет получена при стечении наиболее благоприятных обстоятельств.

Средняя доходность портфеля - это доходность, которая будет получена при наиболее вероятном стечении обстоятельств.

Уровень риска портфеля оценивается с помощью формулы:

n

УР портфеля = Σ УР несистематическ. i * Di + УР систематическ.

i=1

где

УР несистематическ. i – уровень несистематического риска финансовых инструментов,

УР систематическ. – уровень систематичесокого риска.

Для оценки этих уровней риска применяются специальные расчеты.

Для УР несистематического это коэффициент = δ i / δ среднее,

где

i – финансовый инструмент (их количество),

δ среднее - мера нестабильности дохода с одного рубля на фондовом рынке в целом,

δ i – нестабильность дохода с рубля вложений в конкретный бизнес,

Для УР систематическ коэффициент берется из формуле:

К = R + β (Rm - R),

где

К – уровень доходности ценной бумаги,

R – ставка доходности по государственным ценным бумагам или депозитам Сберегательного банка (безрисковая),

R m – среднерыночная доходность с рубля на фондовом рынке,

β – мера систематического риска, коэффициент, указывающий на меру относительного риска систематического инвестирования в ценные бумаги по сравнению с инвестированием в среднерыночный бизнес.

β характеризует чувствительность конкретного финансового актива к изменениям рыночной доходности. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом.

Постоянный мониторинг показателя β, рассчитанного как для каждого актива, так и для всего портфеля в целом, позволяет адекватно реагировать на изменения динамики рынка.

Описанная модель носит название Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов. Хотя эта модель является упрощенным представлением финансового рынка, ее используют многие инвестиционные структуры, например Merrill Lynch и Value Line. Она служит теоретической основой для ряда финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции.