Общие понятия и состав работ по коммерческой оценке

Методология коммерческой оценки проектов начала применяться в России в период перехода к рыночной экономике в конце 80-х годов ХХ века. Для реализации этих расчетов в различных производственных, финансовых и торговых ситуациях разработаны многочисленные методики и программные продукты. В их основе лежит методология расчетов, соответствующая общепринятым в мировой практике подходам к оценке экономической эффективности решений в сфере корпоративных финансов, в частности - рекомендациям по оценке эффективности инвестиций, так называемой "Методики ЮНИДО" (Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies). Русский перевод этой книги [1] опубликован в 1995 г.

В основу методологии коммерческой оценки в первую очередь заложено четкое разграничение двух видов расчетов по проекту:

- экономическая оценка проекта (расчет экономической эффективности вложения капитала) на основе анализа затрат и прибыли,

- оценка финансовой состоятельности проекта (финансовые расчеты) на основе анализа источников финансирования проекта, стоимости используемого капитала и денежных потоков.

Экономическая оценка базируется на расчете прибыли, как разницы между плановым среднегодовым объемом реализации продукции по проекту и плановой, тоже среднегодовой, величиной текущих затрат. Для принятия решений по экономической оценке определяются простые срок окупаемости и норма прибыли по проекту ( см. далее п. 6.2.3). Следует помнить, что расчеты выручки от реализации продукции и текущих затрат основываются на методе начислений в соответствии с правилами РСБУ (Российский стандарт бухгалтерского учета) и не учитывают план поступлений и платежей денежных средств.

Оценка финансовой состоятельности, напротив, базируется на анализе денежных потоков, т.е. полного учета поступлений и платежей денежных средств по проекту. Здесь исследуются различные источники финансирования проекта, учитывается стоимость используемого капитала и рассчитываются для принятия решений такие показатели, как чистая текущая стоимость NPV, внутренняя норма прибыли IRR и другие ( см. далее п.

6.2. 3).

На рис. 6.1. представлена схема коммерческой оценки проектов, которая включает, как указано выше, два вида работ: экономическая оценка и оценка финансовой состоятельности проекта. Цель экономической оценки - определение прибыльности проекта и срока возврата вложенных в него инвестиций.

Цель финансовой оценки - определение источников финансирования проекта в течении всего срока его реализации и показателей коммерческой эффективности на основе анализа денежных потоков по проекту.Здесь должны быть определены соотношения между плановыми активами и обязательствами по проекту, между поступлениями и платежами денежных средств.

В результате экономической оценки по проекту рассчитываются два простых показателя эффективности для принятия решений:

- простой срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций),

- простая норма прибыли по проекту .

		Коммерческая оценка
		проектов
Экономическая оценка	Оценка финансовой
				состоятельности проекта
	Расчет		Построение		Определение
	объемов		графика		источников
	реализации	денежного		финансирова-
		потока		ния проекта и
	Расчет	по		стоимости
	текущих го-	проекту		капитала
	довых затрат
			Построение
	Расчет инве-		планового бал-
	стиционных			анса по проекту
	затрат
				Анализ
				ликвидности
				по периодам
					проекта
Определение простых
показателей		1.Расчет дисконтированных
эффективности проекта		показателей
(срок окупаемости и		эффективности проекта ( NPV и IRR)
простая норма прибыли)		2.Анализ рисков проекта (оценка
			чувствительности)

Рис. 6.1 Схема коммерческой оценки проектов.

При анализе финансовой состоятельности проекта рассчитываются дисконтированные показатели коммерческой оценки:

- чистой текущей стоимости (net prezent value - NPV),

- внутpенней ноpмы пpибыли (internal rate of return - IRR).

В заключение расчетов определяются характеристики рисков проекта на основе анализа чувствительности.

Круг рассчитываемых показателей может быть расширен в зависимости от целей анализа и особенностей проекта. Порядок и формулы для расчета показателей см. п. 6.2.3 и 6. 2.4.

Каждый вид оценки имеет четыре расчетных блока.

Экономическая оценка включает:

- расчет плановых объемов реализации новой продукции ,

- определение текущих годовых издержек на расчетный объем

реализации при производстве новой продукции,

- расчет инвестиционных издержек в новую технологию

и оборудование,

- расчет простых показателей эффективности проекта;

Оценка финансовой состоятельностисостоит из следующих основных разделов:

- определение источников финансирования проекта и стоимости

используемого капитала, разработка схемы финансирования

и возврата заемных средств,

- построение графика денежного потока по проекту,

- анализ денежного потока и расчет дисконтированных

показателей эффективности проекта с оценкой риска

и чувствительности ,

- разработка планового баланса и анализ ликвидности по

всем периодам проекта.

Перечисленные расчетные блоки и разделы коммерческой оценки проектов, должны быть проработаны в любой дипломной работе. В проектах и диссертациях где коммерческая оценка носит не основной, а вспомогательный характер, эти разделы могут не выделяться в отдельные параграфы. В этом случае все расчетные блоки должны быть выполнены, но в пояснительной записке они могут быть объединены в такие разделы, как «расчет затрат и экономической эффективности вариантов проекта» и «финансовые расчеты и оценка коммерческой эффективности».

При проработке в дипломных проектах и магистерских диссертациях вопросов коммерческой оценки необходимо обратить внимание на следующие особенности:

- роль экономической и финансовой оценки в принятии решений,

- использование бюджетного подхода при анализе проекта,

- расчет амортизационных отчислений,

- использование баланса активов и пассивов по проекту.

Экономическая оценка вложения капитала направлена на определение потенциальной возможности рассматриваемого проекта обеспечить требуемый или ожидаемый уровень прибыльности. При выполнении инвестиционного анализа именно задача оценки эффективности капиталовложений является главной, определяющей судьбу проекта в целом. Но экономически эффективный проект может оказаться убыточным при использовании дорогого капитала с высокой процентной ставкой. Поэтому экономическая оценка проводится на первых стадиях анализа проектов. Окончательное же решение всегда принимается на основе финансовой оценки (показатели NPV и IRR) после учета стоимости используемого по проекту капитала.

Бюджетный подход при анализе проектаоснован на разработке сметденежных поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций по проекту. Разность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестиционного проекта.

При коммерческой оценке инвестиционный проект рассматривается во временном периоде, равном заранее определенному «сроку жизни проекта». Чем больше «срок жизни проекта»при прочих равных условиях (уровень затрат, выручка, финансовые показатели проекта), тем выше его коммерческая эффективность. «Срок жизни проекта»является важной и неотъемлемой характеристикой для расчетов. Определяется он в соответствии с известными правилами -(см. п. 6.2.2. ). «Срок жизни проекта»в разных методиках и программных продуктах может называться анализируемый период или горизонт исследования. Для расчетов он разбивается на несколько равных промежутков - интервалов планирования.

В дипломных проектах и магистерских диссертациях интервал планирования чаще всего принимается равным году. В соответствии со спецификой проекта могут быть и другие интервалы планирования. Для оперативных, краткосрочных проектов интервал планирования выбирается дипломником по своему усмотрению, но не должен быть меньше 1 месяца. Количество таких интервалов в расчетах, проводимых дипломниками, наиболее целесообразно в пределах от 4 до 8.

Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы денежных поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета (разность между поступлениями и платежами) представляет собой денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в стоимостной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков (равных количеству интервалов планирования), описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта. В этом заключается суть бюджетного подхода к подготовке исходной информации для инвестиционного анализа.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционная стадия) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это соответствует оттоку ресурсов, происходящему в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

После завершения инвестиционной и перехода к эксплуатационной стадии, связанной с началом реализации продукции по проекту, величины денежных потоков на интервалах планирования, как правило, становятся положительными.

Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного «срока жизни проекта». В частности, принципиально важно, будет ли она положительна. Эффективный проект должен иметь положительный денежный поток за весь «срок жизни проекта».

Амортизационные отчисления представляют собой особый вид затрат предприятия по проекту. Эти затраты только начисляются, но не выплачиваются. Поэтому амортизационные отчисления относятся к неденежным расходам предприятия и суммируются с чистой прибылью по проекту при определении суммарной величины денежного потока в каждом интервале планирования.

Использование баланса активов и пассивов является основным способом представления информации, характеризующей экономическое состояние предприятия и результаты его развития на основе инвестиционного проекта. В балансе отражаются два подхода к анализу структуры капитала: с одной стороны, в нем представлена структура имущества, находящегося в распоряжении предприятия (активы), а, с другой стороны, - структура источников финансирования, благодаря которым это имущество приобретено (пассивы). Главный принцип баланса - равенство его обеих частей.

Состав и величина активов по проекту определяются при экономической оценке в расчете инвестиционных затрат. Первым расчетным блоком финансовой оценки является определение источников финансирования проекта и стоимости капитала, т.е. структуры пассивов.(см. рис.6.1. )

Далее в разделе 6.3 методика коммерческой оценки проектов для использования при разработке дипломных работ подробно изложена по основным разделам.

В первую очередь рассмотрим основные теоретические положения коммерческой оценки проектов.

Теоретические вопросы коммерческой