Основные определения и понятия. В соответствии с Инвестиционным кодексом Республики Беларусь (статья 1), под инвестициями понимаются «любое имущество

В соответствии с Инвестиционным кодексом Республики Беларусь (статья 1), под инвестициями понимаются «любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата».

Одним из важнейших видов инвестиционной деятельности предприятия является вложение финансовых и материальных ресурсов в основные фонды предприятия с целью их создания и расширения.

Основным источником воспроизводства основных фондов являются капитальные вложения.

Капитальные вложения – это часть валового внутреннего продукта, а также иностранные инвестиции, направляемые на создание и обновление основных фондов и на прирост оборотных средств.

В структуре капитальных вложений выделяют:

- новое строительство;

- техническое перевооружение действующих предприятий;

- расширение производства;

- реконструкция и модернизация основных средств.

Источниками финансирования капитальных вложений на предприятии могут быть:

1. Собственные средства - чистая прибыль (в части фонда накопления), амортизационные отчисления, паевой и акционерный капитал, прирост устойчивых пассивов.

2. Заемные ресурсы - банковские и коммерческие кредиты, эмиссия долговых ценных бумаг, прочие средства на возвратной основе.

3. Альтернативные источники – лизинг, факторинг, форфейтинг, операции репо (сделки с обратным выкупом), венчурный капитал.

4. Государственные средства - бюджетные ассигнования, целевые бюджетные фонды, прочие средства.

Одним из наиболее стабильных источников собственных средств, направляемых на капвложения, являются амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления – это денежное выражение части стоимости основных средств, которая в процессе производства изнашивается физически и морально и постепенно переносит свою стоимость на вновь созданный продукт. Объектами начисления амортизации являются основные средства и нематериальные активы предприятий всех форм собственности. Накапливаясь, амортизационные отчисления формируют амортизационный фонд, который создается на предприятии для возмещения стоимости объектов основных средств, выбывших вследствие физического и морального износа.

Для расчета амортизационных отчислений основных фондов необходимо определить по группам среднегодовую стоимость всех амортизируемых основных производственных фондов.

Среднегодовая стоимость основных производственных фондов рассчитывается по следующей формуле:

где Б – балансовая стоимость основных фондов на начало планового года; В – стоимость основных фондов, вводимых в действие в планируемом году; М – количество полных месяцев функционирования основных фондов в планируемом году; И – стоимость основных фондов, выбывающих в планируемом году; 12 – число месяцев в году.

Фонды считаются введенными с 1-го числа месяца, следующего за месяцем ввода. Фонды считаются выбывшими с 1-го числа месяца, следующего за месяцем выбытия.

Способы начисления годовой суммы амортизации:

1. Линейный – заключается в равномерном (по годам) начислении амортизации в течение всего нормативного срока службы или срока полезного использования основных средств или нематериальных активов. Годовая сумма амортизационных отчислений определяется путем умножения среднегодовой стоимости основных фондов на принятую годовую линейную норму амортизационных отчислений.

2. Нелинейный – заключается в неравномерном (по годам) начислении амортизации в течение срока полезного использования объекта основных средств или нематериальных активов. Годовая сумма амортизации рассчитывается методом суммы чисел лет либо методом уменьшаемого остатка с коэффициентом ускорения от 1 до 2,5 раза. Нормы начисления амортизации в первом и каждом из последующих лет срока применения нелинейного способа могут быть различными.

3. Производительный – рассчитывается с помощью следующей формулы:

где А_с – стоимость объекта; О_б – объем выпущенной продукции; О_П – прогнозируемый объем продукции в течение срока эксплуатации объекта

Инвестиционная деятельность предприятия – это процесс формирования инвестиционных ресурсов и реализации инвестиционных решений, направленных на развитие и техническое совершенствование производства для достижения стратегических целей удовлетворения спроса потребителей на производимую продукцию, работы, услуги и получения максимальной прибыли.

Процесс управления инвестиционной деятельностью предполагает оптимизацию данного процесса в направлении наиболее эффективного использования вложенных ресурсов для развития хозяйственной деятельности субъекта и повышения его эффективности.

Одним из важнейших инвестиционных решений для субъектов хозяйствования является выбор оптимального варианта инвестиционного проекта. Объективность оценки инвестиций зависит от используемых методов оценки. Применяются две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые (статические) методы и сложные (динамические) методы, основанные на дисконтировании денежных потоков по проекту.

К простым (статическим) методам относятся коэффициент экономической эффективности и простой срок окупаемости капитальных вложений.

Коэффициент экономической эффективности по инвестиционному проекту рассчитывается как отношение прогнозируемой прибыли к инвестиционным затратам на реализацию проекта:

где Э – коэффициент экономической эффективности; П – прогнозируемая прибыль по проекту; К – величина капитальных вложений по проекту.

Простой срок окупаемости инвестиций (С_ОК) – это период, за который окупаются капитальные вложения по инвестиционному проекту:

В рыночной экономике для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются сложные (динамические) методы дисконтирования.

К ним относятся:

- чистый дисконтированный доход;

- индекс рентабельности (доходности);

- внутренняя норма доходности;

- динамический срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно для каждого года) разницы между годовыми притоками и оттоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

где П – чистый поток наличности за период (год), t = 1,2,3….., Т; Т – горизонт расчета; Д – ставка дисконтирования.

Горизонт расчета – временной интервал, характеризующий расчетный период реализации проекта.

Чистый дисконтированный доход характеризует эффект (результат) от реализации проекта в абсолютной сумме. Инвестиционный проект признается эффективным, если величина чистого дисконтированного дохода имеет положительное значение (выше ставки дисконта).

Индекс рентабельности (доходности) (ИР) определяется по формуле

где ДИ – дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы) связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту за расчетный период (горизонт расчета).

Инвестиционный проект эффективен при ИР > 1.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0) из соотношения

где И_П – стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы) связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту за расчетный период (горизонт расчета).

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель характеризует также запас прочности проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Динамический срок окупаемости проекта рассчитывается по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное.

Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год.

Для обоснования структуры источников финансирования инвестиций в основные фонды предприятия и формирования оптимального сочетания собственных и заемных ресурсов с целью максимизации рентабельности собственного капитала необходимо определить эффект финансового рычага (финансового левериджа).

Эффект финансового рычага показывает прирост рентабельности собственного капитала, обусловленный использованием заемных средств и определяется по формуле

где ЭФР – эффект финансового рычага; С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; РА – рентабельность активов; ПС – процентная ставка за заемные средства; ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собственного капитала; – дифференциал финансового рычага; – плечо финансового рычага.

При положительной величине дифференциала выгоднее использовать привлеченные ресурсы, так как предприятие получит прибавку к рентабельности собственного капитала в результате привлечения заемных средств; при отрицательной – собственные средства, так как предприятие будет иметь не прибавку, а вычет из рентабельности собственного капитала при использовании кредитов банка. Плечо финансового рычага характеризует соотношение собственных и заемных средств. Чем больше плечо финансового рычага, тем больше риск кредитора.

Оборотные средства представляют собой денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения и предназначенные для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции.

Оборотные производственные фонды – это производственные запасы (сырье, материалы, топливо, тара, запасные части, полуфабрикаты, незавершенное производство и т.п.). Они принимают однократное участие в хозяйственном процессе и полностью переносят свою стоимость на изготавливаемый продукт в течение одного производственного цикла.

Фонды обращения – это готовая продукция на складе; товары отгруженные; денежные средства; краткосрочные ценные бумаги; дебиторская задолженность; прочие текущие активы.

Классификация оборотных средств:

• по принципам организации и планирования:

- нормируемые – нормированию подлежат производственные запасы, заделы незавершенного производства, запасы готовой продукции;

- ненормируемые – относятся остальные элементы оборотных средств.

• по источникам формирования и финансирования:

- собственные (уставный капитал, резервный фонд, накопленная прибыль и приравненные к собственным ресурсы (устойчивые пассивы));

- заемные – покрывают временную дополнительную потребность в финансовых ресурсах; к ним относятся банковские и коммерческие кредиты, налоговый кредит, временная отсрочка налоговых платежей, факторинг, франчайзинг.

• по степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства):

- абсолютно ликвидные (денежные средства на счетах в банке, кассе, краткосрочные финансовые вложения);

- среднеликвидные (товары отгруженные, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы);

- низколиквидные (производственные запасы).

Организация оборотных средств- комплекс мероприятий, связанных с определением плановой потребности предприятия в оборотных средствах, рациональным их размещением по сферам производства и обращения, выбором системы финансирования и контроля за фактическим состоянием и эффективностью использования.

Определение плановой потребности в оборотных средствах находится в компетенции предприятия и предполагает оптимизацию их величины с целью обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции. Достигается эта задача путем нормирования оборотных производственных фондов и фондов обращения и регулирования величины денежных средств, авансируемых в ненормируемые элементы оборотных средств.

Нормирование оборотных средств- процесс определения минимально необходимой годовой потребности предприятия в оборотных средствах.

Выделяют следующие методы нормирования оборотных средств:

• метод прямого счета - основывается на расчете нормативов по каждому элементу нормируемых оборотных средств с учетом факторов каждого предприятия, влияющих на их ве­личину;

• экономико-аналитический метод - основывается на определении нормы запасов оборотных средств на планируемый год в размере фактически сложившихся их остатков по каждому элементу с последующей корректировкой на информацию овыявленных излишних, не используемых в производстве ценностей, аннулированных и снятых с производства заказов;

• коэффициентный метод - основывается на определении норматива оборотных средств в целом по предприятию путем корректировки норматива отчетного года на запланированные темпы изменения объемов производства, цен на сырье и материалы и масштабы ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Норматив оборотных средств- минимально необходимая сумма денежных средств, авансированных в оборотные производственные фонды и фонды обращения, обеспечивающая нормальную работу предприятия.

Совокупный норматив оборотных средств- сумма частных нормативов по отдельным элементам.

Расчет норматива оборотных средств по отдельным элементампроизводится по формуле

Н = Н_{д *} 3_одн ,

где Н_д - норма оборотных средств, дн.; 3_одн - однодневный расход (затраты) материальных ценностей (сырье, материалы, топливо, тара), однодневные затраты на производство (по не­завершенному производству) или однодневный выпуск про­дукции по отпускным ценам (по готовой продукции).

Норма оборотных средств- относительная величина, которая характеризует отношение необходимого предприятию запаса материальных ценностей к определенному показателю его деятельности.

Расчет нормы по отдельным элементам оборотных средств:

• норма оборотных средств на сырье равна текущему (складскому) запасу (определяется как половина интервала между поставками сырья) плюс гарантийный (страховой) запас (равен половите текущего запаса) плюс технологический запас (рассчитывается по технологическим процессам) плюс подготовительный запас (определяется исходя из конкретных условий производства) плюс транспортный запас (это время доставки минус срок документооборота);

• норма оборотных средств по незавершенному производству определяется как произведение средней длительности производственного цикла на коэффициент нарастания затрат.

Коэффициент нарастания затрат исчисляется по формуле

З_е+0,5*3_п

К_н.з = ------------,

З_е+3_п

где З_е - сумма единовременных затрат; З_п - последующие затраты;

• норма оборотных средств по готовой продукции исчисляется на время, необходимое для подбора, упаковки, комплектования партий отгружаемой продукции до размеров, соответствующих заказам, или до объема транзитной нормы, плюс время транспортировки продукции со склада предприятия до станции железной дороги плюс время погрузки и сдачи продукции транспортным организациям.

Оборачиваемость оборотных средствопределяется временем, в течение которого денежные средства совершают полный кругооборот, начиная от приобретения производственных запасов и заканчивая поступлением на счета в банке выручки от реализации продукции (работ и услуг).

Показатели оборачиваемостивключают:

• коэффициент оборачиваемости — определяется как част­ное от деления объема товарной (реализованной) продукции по себестоимости на средний остаток оборотных средств; характеризует число оборотов оборотного капитала;

• длительность оборота - определяется делением числа дней в анализируемом периоде на коэффициент оборачиваемости; характеризует продолжительность одного оборота в днях;

• коэффициент загрузки - определяется делением среднего остатка оборотных средств на объем товарной (реализованной) продукции по себестоимости; характеризует расход (загрузку) оборотных средств на единицу продукции.

Результат изменения оборачиваемости:

• при ускорении оборачиваемости - высвобождение средств из оборота;

• при замедлении оборачиваемости - дополнительное вовлечение средств в оборот.

Высвобождение оборотных средств может быть:

• абсолютным - характеризуется ситуацией, при которой прежний объем производства достигается меньшей суммой оборотных средств;

• относительным - характеризуется ситуацией, при которой увеличение объемов производства достигается ускорением оборачиваемости прежней суммы оборотных средств.

Выделяют следующие источники финансирования оборотных средств:

навновьобразуемых предприятиях:

- средства учредителей;

- целевое финансирование из бюджета (для государственных предприятий);

- выручка от реализации акций и т.п.;

на действующих предприятиях:

- собственные и приравненные к ним средства (чистая прибыль, нераспределенная прибыль прошлых лет, устойчивые пассивы и т.п.);

- заемные и привлеченные средства (краткосрочные кредиты банков, коммерческий кредит; кредиторская задолженность).

Управление оборотными активами— это:

- учет всех составляющих оборотных активов на каждую отчетную дату;

- анализ оборачиваемости оборотных средств, причин ее ускорения или замедления;

- планирование годовой потребности предприятия в оборотных средствах и т.п.;

- контроль за текущим состоянием важнейших элементов оборотных активов предприятия в процессе производственной деятельности;

- управление ликвидностью оборотных активов предприятия и их структурой;

- разработка и внедрение в практику работы финансовой службы предприятия современных методов управления оборотными активами и т.п.

Особое внимание при управлении оборотными средствами необходимо уделять планированию ненормируемых оборотных средств, в первую очередь, денежных средств как наиболее ликвидных активов предприятия.

Основными направлениями рационального использования денежных средств являются:

- увеличение скорости поступления денег за счет ускорения получения выручки от реализации продукции (работ, услуг), применения эффективных форм расчетов, контроля за дебиторской задолженностью, снижения товарных запасов;

- снижение скорости денежных выплат, получение отсрочки платежей;

- обеспечение максимальной отдачи от вложения денежных средств.

Инвестиции в ценные бумаги. К ценным бумагам в Республике Беларусь относятся государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Инвестиции в ценные бумаги – вложения средств в ценные бумаги с целью получения дохода, который является дополнительным источником финансовых ресурсов инвестора. Инвестиции в ценные бумаги относятся к финансовым инвестициям и в их составе образуют специфический вид инвестиций – портфельные инвестиции.

Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, служащая для достижения определенных инвестиционных целей и выступающая как целостный объект управления. Формирование портфеля ценных бумаг является одним из важнейших инструментов управления финансовыми инвестициями. В основе формирования портфеля лежит комбинирование ценных бумаг с различными экономическими характеристиками, что позволяет данной совокупности ценных бумаг иметь инвестиционные качества, недостижимые при инвестировании средств в отдельные их виды.

Выделяют следующиеосновные принципы формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг:

1. Обеспечение доходности портфеля, т.е. способности приносить текущие доходы или обеспечивать прирост капитала.

2. Минимизация инвестиционных рисков (безопасность), т.е. неуязвимость портфеля от потрясений на рынке при стабильном получении дохода.

3. Ликвидности инвестиционного портфеля, т.е. способность портфеля ценных бумаг достаточно быстро превращаться в денежные средства без существенных потерь в стоимости.

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1. Определение инвестиционных целей. Основные цели – безопасность, доходность, рост вложений и ликвидность.

2. Проведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг – фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных предприятий и компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решать вопрос, какие ценные бумаги являются инвестиционно привлекательными, а какие из тех, которые куплены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменений в экономической ситуации путем изучения сложных взаимосвязей между различными явлениями.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на отдельные финансовые инструменты, то есть результатов взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ, в отличие от фундаментального, не предполагает изучения экономических явлений. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов и предсказывают будущее движение цен.

Технический и фундаментальный анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга. Фундаментальный анализ используется для выбора соответствующих ценных бумаг, а технический – для определения подходящего момента для инвестирования или для модификации инвестиций в данную ценную бумагу.

3. Формирование портфеля ценных бумаг. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как тип инвестиционного портфеля, требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации, требование в отношении ликвидности и налогообложение доходов и операций с различными видами активов.

4. Ревизия портфеля ценных бумаг. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его состав не пришел в противоречие с изменяющейся экономической обстановкой, положением секторов и отраслей экономики, инвестиционными качествами отдельных объектов инвестирования, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы делают ревизию портфеля довольно часто, нередко – ежедневно.

5. Периодическая оценка эффективности портфеля ценных бумаг с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергается инвестор.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно выбрать в качестве объекта инвестирования один вид финансовых активов. Но однородный по содержанию портфель встречается редко, наиболее распространен диверсифицированный портфель, состоящий из разнообразных финансовых активов. По-настоящему диверсифицированный портфель включает не только акции и долговые обязательства, но и другие инструменты: опционы, фьючерсы, материальные ценности, недвижимость, аннуитеты и т.д. Диверсификация минимизирует несистематический риск из-за процедуры балансировки, которая, как правило, нацелена на замещение невысокой доходности одного финансового инструмента высокой доходностью другого. Минимизация диверсифицируемого риска через тщательный отбор инвестиционных инструментов требует того, чтобы они относились к широкому спектру отраслей экономики. Хорошо составленный инвестиционный портфель обязательно содержит инструменты, относящиеся по меньшей мере к двум сферам экономической деятельности. Таким образом, диверсифицируемый риск снижается по мере роста числа видов ценных бумаг в портфеле.