Оценка эффективности участия в проекте

Предполагается три отдельных части раздела:

1. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров;

2. Оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня;

3. Оценка бюджетной эффективности.

По каждой из этих частей в той или иной степени используется схема финансирования проекта, учетная политика предприятия и другие элементы. Расчеты проводятся в прогнозных ценах; для вычисления показателя эффективности обязательно дефлирование.

Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

Для предприятий-участников рассчитываются показатели эффективности их участия в проекте, которые иногда называют показателя эффективности акционерного капитала. При расчете этих показателей принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что это за средства (собственные, заемные, прибыль). В эти расчетах уже учитываются денежные потоки от всех видов деятельности и используется схема финансирования проекта. Привлечение заёмных средств – это денежные притоки, а платежи по займам – это оттоки.

Перед проведением расчета показателей эффективности проекта проверяется его финансовая реализуемость (по величине совокупного собственного капитала всех участников без кредиторов). При этом учитываются вложения денежных средств и выплаты по дивидендам.

Выходные формы расчета эффективности:

· отчет о прибыли;

· прогноз денежных потоков и показатели эффективности;

· финансовый план для оценки финансовой реализуемости проекта;

· прогноз финансовых показателей;

· прогнозный баланс.

Оценка показателей эффективности для акционеров проводится на основе денежных потоков по каждому типу акций (обыкновенные и привилегированные). Расчет эффективности проекта для акционеров рекомендуется проводить при следующих допущениях:

1. Денежные притоки и оттоки учитываются по отношению к акциям, но не их владельцам (по виду капитала). Игнорируются денежные потоки, возникающие при обращении акций на вторичном рынке.

2. На выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль, остающаяся после расчетов с кредиторами и осуществления инвестиций согласно проекту, после создания финансовых резервов и отчислений в дополнительный фонд, а также после выплаты налога на дивиденды.

3. По прекращении проекта предприятие расплачивается по долгам и иным обязательствам, имущество и оборотные активы распродаются, а разность полученного дохода и расходов по прекращению проекта распределяется между акционерами.

4. В денежный поток для акционеров включаются:

· притоки – выплачиваемые дивиденды, а в конце расчетного периода – неиспользованные амортизационные отчисления, ранее нераспределенная прибыль и разность доходов и расходов по прекращению проекта;

· оттоки – расходы на приобретение акций и на налоги от доходов от реализации имущества;

· норма дисконта для вкладчиков акций принимается равной норме дисконта для самого предприятия.

В методику расчета эффективности участия предприятия в проекте вносятся следующие изменения (по сравнению с методикой оценки коммерческой эффективности проекта):

· к оттокам от инвестиционной деятельности добавляются дополнительные фонды, а в расчете потребности в оборотном капитале можно добавить обязательства за счет обслуживания займов;

· в притоках от операционной деятельности добавляются доходы от использования дополнительных фондов (по мере необходимости), а также учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов;

· по финансовой деятельности: в притоках участвуют привлеченные средства, а в оттоках расходы по возврату и обслуживанию этих средств, при необходимости учитываются (в оттоках) выплаченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется выбирать таким образом, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на начало и конец шага. Перед расчетом показателей эффективности денежные потоки преобразуются так, чтобы на каждом шаге суммарное сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

Дополнительные фонды – это вложение денежных средств в депозиты и ценные бумаги, амортизация и чистая прибыль, то есть те, которые предназначены для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного потока на отдельных шагах расчета.

При оценке финансовой реализуемости проекта денежные потоки принимаются со следующими изменениями:

· по финансовой деятельности дополнительно учитывается приток собственных денежных средств предприятия;

· отток денежных средств на выплату дивидендов акционерам.

Финансовая реализуемость проверяется составлением финансового плана. Среди показателей, участвующих в оценке эффективности акционерного капитала и предприятий, рассматриваются ЧД, ЧДД и ВНД.

Оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня

Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, не будучи участниками, влиять на его реализацию. Оценка эффективности рассматривается:

· с точки зрения РФ, структуры РФ, административно-территориальных единиц (региональная эффективность);

· с точки зрения отраслей экономики, объединений, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность).

Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично финансовой деятельности (применительно к финансовой деятельности): поступления и выплата кредитов учитываются только со стороны, внешней по отношению к данной структуре. В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в данную структуру, а также между участниками и самой структурой. В денежных потоках используются дефлированные цены, условия финансовой реализуемости не проверяются из-за неполной схемы финансирования.

Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона, то есть того, как повлияет реализация проекта на предприятия региона, его социальную и экономическую обстановку, доходы и расходы регионального бюджета. Если регионом может рассматриваться вся страна в целом, то эти показатели рассматриваются как показатели народно-хозяйственной эффективности. Расчет этих показателей подобен расчету показателей общественной эффективности. При этом:

1. дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальные и экономические эффекты учитываются только в рамках данного региона;

2. при расчете потребности в оборотном капитале кроме запасов, учитываются отношения дебиторов и кредиторов по расчетам с внешней средой;

3. стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов может иметь при необходимости региональные корректировки;

4. в денежные потоки включаются денежные поступления (оплата произведенной в регионе продукции, платежи по предоставленным регионом займам, поступления заёмных средств, субсидий и дотаций, налогов в регионы из внешней среды, где под внешней средой понимается бюджет более высокого уровня, другой регион, иностранное государство);

5. в денежные оттоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта платежи за использованные ресурсы других регионов, займы, перечисление налогов во внешнюю среду;

6. при наличии инфляции учитываются изменения доходов и расходов, связанные с влиянием проекта на деятельность других предприятий и население региона, называемая косвенными финансовыми результатами проекта