![]() КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Оценка бизнеса. Методы оценки. Концепция экономической добавленной стоимости (EVA).Стоимость бизнеса складывается из его стоимости на сегодняшний момент времени плюс та стоимость, которая будет создана в результате будущей деятельности компании, в том числе и за счет инвестиций. Оценивая бизнес, потенциальный инвестор выявляет его рыночную стоимость, а не балансовую. Для того чтобы определить рыночную стоимость предприятия (бизнеса), используется три основных подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный. На основании показателей стоимости, полученных каждым из этих подходов, путем взвешивания по различным факторам, определяется окончательная рыночная стоимость оцениваемого предприятия. В каждом из этих трех подходов имеются свои методы. Наиболее известные подходы и методы оценки: 1. Доходный подход: 1.1. Дисконтированные дивидендные выплаты; 1.2. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности; 1.3. Дисконтированный поток чистой прибыли. 2. Затратный подход: 2.1. Метод чистых активов; 2.2. Метод восстановительной стоимости; 2.3. Метод ликвидационной стоимости. 3. Сравнительный подход (метод компаний аналогов): 3.1. Метод компаний аналогов (сравнение с рыночными котировками акций аналогичных компаний – миноритарные пакеты); 3.2. Метод прямых сделок (сравнение с сопоставимыми компаниями, которые были проданы в течение недавнего периода – мажоритарные, контрольные пакеты); 3.3. Метод отраслевых коэффициентов. Концепция экономической добавленной стоимости (EVA). В данной модели стоимость компании равна величине инвестированного капитала плюс надбавка или скидка, равная приведенной стоимости прогнозируемой экономической прибыли. Компания стоит больше или меньше, чем инвестированный капитал, лишь в той мере, в какой она получает прибыль больше или меньше своих средневзвешенных затрат на капитал. Инвестированный капитал.Оценка компании с точки зрения денежного потока, поступающего в распоряжение инвесторов, требует перекомбинировать пассивы компании таким образом, чтобы остались только те финансовые ресурсы, которые явно требуют оплаты: кредиты, облигации и акции. В результате этой предварительной работы обязательства (obligations) компании превращаются в ее долги (debts), а в активах появляется величина инвестированного капитала – IC. Поскольку вместо активов в балансе появляется какая-то расчетная величина, которую обычно называют инвестированным капиталом (IC), то и вместо ROA – рентабельности активов – используют ROIC – рентабельность инвестированного капитала. Очевидно, что: IC = D + E, где: D – debts; E – equities. EVA.Следуя финансовой концепции капитала, прибыль представляет прирост чистых активов компании. Если предположить, что доходность активов останется постоянной, то, зная стоимость активов и их рентабельность, можно спрогнозировать прибыль. Иными словами, доход, который будет порождать компания в ходе операционной деятельности, можно представить как: EBIT = ROIC∙IC, т.е. FCIF=ROIC*IC. Тогда: FCOF=WACC*IC. WACC отражает затраты инвестированного капитала, т.е. только тех обязательств, по которым платятся проценты (D – debts), и собственного капитала (E - equity). Следовательно, здесь учитывается только тот привлеченный капитал, который порождает денежные оттоки по финансовой деятельности. Тогда прибыль – это EVA = IC∙ROIC - IC∙WACC. Таким образом, стоимость фирмы будет складываться из двух составляющих: V = IC + PVEVA = IC + MVA, где MVA (market value added) – рыночная добавленная ценность. Если MVA > 0, то стоимость компании больше ее балансовой стоимости (IC). Если MVA < 0, то стоимость компании меньше ее балансовой стоимости (IC).
|